前幾天終于看了《大空頭》，這部電影雖然聽(tīng)聞已久雪情，但鑒于我歷來(lái)就因?yàn)楦怕收摵徒y(tǒng)計(jì)學(xué)逃課過(guò)多學(xué)的太差從而對(duì)金融領(lǐng)域有著天然的抵觸冬念，直到前幾天在一個(gè)偶然情況下才耐著性子找出來(lái)看了。結(jié)果是欲罷不能吗货，看了2遍，然后對(duì)一些電影里快速帶過(guò)的專(zhuān)業(yè)性知識(shí)進(jìn)行了惡補(bǔ)狈网，終于算是敢說(shuō)大概看懂了宙搬，決定把自己看電影過(guò)程中遇到的問(wèn)題和思考寫(xiě)下來(lái)笨腥，算是個(gè)自問(wèn)自答吧。
《大空頭》是一部傳記劇情片勇垛，從金融從業(yè)者尤其是做空者的角度描述了次貸危機(jī)發(fā)生的原因和過(guò)程脖母，當(dāng)然這形容的有點(diǎn)干巴巴，從電影娛樂(lè)性上講闲孤，這是一個(gè)講述了一群所謂主流圈子以外的怪才在嘲笑谆级、質(zhì)疑中挑戰(zhàn)整個(gè)美國(guó)金融系統(tǒng)的故事。
下面我將以電影主線(xiàn)來(lái)開(kāi)展講述：
電影的開(kāi)頭是馬克吐溫的一句名言讼积，“讓你陷入困境的不是無(wú)知肥照，而是看似正確的謬誤論斷”。完美的題頭勤众，我們可以在電影里看到那些世界上最懂金融的華爾街精英是如何讓自己一步一步陷入絕境的舆绎。
房貸證券市場(chǎng)的產(chǎn)生：
時(shí)間回到上世紀(jì)70年代，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)不怎么景氣们颜，就是賣(mài)賣(mài)保險(xiǎn)吕朵、幫人買(mǎi)買(mǎi)股票，這時(shí)候一個(gè)叫Lewis Ranieri的銀行家想了一個(gè)點(diǎn)子窥突，把個(gè)人住房貸款包裝成證券去銷(xiāo)售边锁。
這個(gè)點(diǎn)子有兩方面好處，一方面房貸穩(wěn)定啊波岛，再當(dāng)時(shí)斷貸的情況非常少茅坛，將多筆房貸組合到一起做成產(chǎn)品，將會(huì)大大降低風(fēng)險(xiǎn)率则拷，同時(shí)收益也不錯(cuò)贡蓖；另一方面對(duì)于貸款的銀行而言，將貸款包裝成證券產(chǎn)品賣(mài)出去后可以很大的改善現(xiàn)金流煌茬，例如我貸一筆住房貸款100萬(wàn)美元斥铺，利息20萬(wàn)，然后我把這筆貸款做成證券產(chǎn)品賣(mài)出去坛善，自己提取5萬(wàn)的手續(xù)費(fèi)晾蜘，購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的投資者可以得到15萬(wàn)收益。這樣我貸出去的100萬(wàn)提前拿回可以進(jìn)一步做其他投資眠屎，而且還得到了5萬(wàn)的手續(xù)費(fèi)收益剔交。
這種證券的信用評(píng)級(jí)很高，也逐漸被美國(guó)各州作為官方大量購(gòu)買(mǎi)的證券產(chǎn)品（例如養(yǎng)老基金）改衩，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言也將此作為投資配置中最穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品類(lèi)岖常。房貸證券市場(chǎng)由此開(kāi)始快速發(fā)展。
第一個(gè)發(fā)現(xiàn)危機(jī)并展開(kāi)行動(dòng)的人：
時(shí)間來(lái)到2005年3月的一天葫督，華爾街一家基金公司的辦公室里竭鞍，我們的主角之一Michael J.Burry,（我查了下資料板惑，電影描述和現(xiàn)實(shí)中的基本一致，真是一個(gè)活在現(xiàn)實(shí)世界的電影主角啊偎快。獨(dú)眼冯乘、自閉，在成為基金經(jīng)理前是個(gè)醫(yī)生晒夹，但是到了金融領(lǐng)域就是不折不扣的天才）發(fā)現(xiàn)了一個(gè)很奇怪的現(xiàn)象裆馒，2001年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，硅谷的房?jī)r(jià)不降反升惋戏，再結(jié)合到近年來(lái)房?jī)r(jià)不斷上漲领追、整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)以及房貸證券市場(chǎng)火熱的現(xiàn)象他膳，他決定做一些探索响逢。
他對(duì)20家賣(mài)最火的房貸證券的所有貸款數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析（注意房貸證券是由成千上萬(wàn)個(gè)住房貸款組成的，一般人不會(huì)去仔細(xì)研究）棕孙，其中包括貸款人的菲科信用評(píng)分舔亭、利率、LTV（抵押貸款與房產(chǎn)價(jià)值比）蟀俊。做了別人不會(huì)去做的事情钦铺，結(jié)果當(dāng)然是發(fā)現(xiàn)了不得了的東西。具體的問(wèn)題我打算在后文中詳細(xì)來(lái)說(shuō)明肢预，總之結(jié)果就是Burry認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì)崩潰矛洞，他決定做空房貸證券。在電影中當(dāng)Burry叼著牙刷和他的老板通告這個(gè)決定的時(shí)候烫映，我覺(jué)得帥炸了沼本。
不管老板認(rèn)為有多么荒謬抽兆，Burry馬上就開(kāi)始行動(dòng)了。事實(shí)上當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上就沒(méi)有適合做空房產(chǎn)證券的產(chǎn)品族淮，于是他請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)用CDS（信用違約互換）給他設(shè)計(jì)了一款產(chǎn)品辫红。只要房貸證券價(jià)值下跌不能如約償付，那么投行將賠錢(qián)給Burry祝辣。
可以將CDS理解成一種保險(xiǎn)贴妻，但是和保險(xiǎn)不同的是，標(biāo)的不歸投保人所有蝙斜，就比如我給隔壁老王的房子買(mǎi)了個(gè)火險(xiǎn)揍瑟，如果隔壁房子著火了我將得到收益，而且這個(gè)交易關(guān)系還和老王自己沒(méi)半毛錢(qián)關(guān)系乍炉。
這個(gè)概念雖然很奇怪绢片，但是只要明確一點(diǎn)就很清楚了滤馍，風(fēng)險(xiǎn)和收益是必然相伴的，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)必然有可能獲得收益底循，風(fēng)險(xiǎn)越高獲得的收益期望必然越高巢株。
同時(shí)為了保證房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰投行可能無(wú)力承擔(dān)賠償?shù)那闆r，還作出約定熙涤，除了購(gòu)買(mǎi)CDS的保費(fèi)阁苞，如果期間房貸證券繼續(xù)漲價(jià)，因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)提高祠挫，Burry還需要每月付出溢價(jià)那槽。
Burry找了各大投行等舔，根據(jù)電影中的信息骚灸，一共買(mǎi)了13億的房貸證券CDS』胖玻看到這里不禁感受到華爾街的殘酷甚牲，至要你心甘情愿的掏錢(qián)，什么產(chǎn)品我都能賣(mài)蝶柿，只有利益沒(méi)有善惡丈钙。而事實(shí)上，結(jié)局是一種無(wú)聲而殘忍的嘲諷交汤。
到這里為止雏赦，其實(shí)Burry的戲份到后面就不多了，完成了交易之后剩下的只是堅(jiān)守和等待采摘果實(shí)芙扎。不過(guò)這只是因?yàn)樗觳诺呐袛嗪酮?dú)特的性格所帶給他的果斷星岗，這種天才人人都愛(ài)，但是電影的情節(jié)按這樣是進(jìn)展不下去的纵顾，還是需要普通一點(diǎn)的凡人伍茄。
Burry投了13億美元做空房地產(chǎn)，事實(shí)上也不算小動(dòng)作了施逾，總有那么些人會(huì)得到這個(gè)信息敷矫，而且投行既然設(shè)計(jì)出了這種CDS產(chǎn)品自然也會(huì)拿出來(lái)賣(mài)，看看還有沒(méi)有哪個(gè)瘋子傻子回來(lái)買(mǎi)汉额。
然后就出現(xiàn)了這樣一對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方曹仗，Jared Vennett，一個(gè)有著自己思維方式蠕搜、覺(jué)得銀行業(yè)到處都是dogshi的t德意志銀行客戶(hù)經(jīng)理怎茫；以及Mark Baum，一個(gè)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)都充滿(mǎn)排斥和憤怒的基金公司管理人。
Jared從同事那里得知有人在做空房地產(chǎn)市場(chǎng)后轨蛤，通過(guò)分析認(rèn)為是可行的蜜宪，是非常大的機(jī)會(huì)。但是沒(méi)人相信他祥山，直到誤打誤撞的遇到了Mark的基金公司圃验。
然后再電影里接下來(lái)這一段經(jīng)Jared之口對(duì)房貸證券市場(chǎng)里的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，其中有很多專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)的解釋和金融機(jī)構(gòu)的操作過(guò)程缝呕，我也結(jié)合電影里的信息和查詢(xún)的資料以自己的理解進(jìn)行一番解釋澳窑。
MBS（抵押貸款證券化），其實(shí)就是前文Lewis發(fā)明的房貸證券供常。將很多筆貸款捆綁打包做成產(chǎn)品出售摊聋，將風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偂ｏL(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偲鋵?shí)簡(jiǎn)單點(diǎn)舉例就是1筆100萬(wàn)的房貸栈暇，違約率是1%麻裁，如果恰巧被你遇上那1%呢你的損失10萬(wàn)，損失率是10%瞻鹏，這個(gè)比例非常高了悲立，但是如果把10筆100萬(wàn)的房貸組合到一起鹿寨，如果出現(xiàn)1筆違約新博，你的損失率就變成了1%，風(fēng)險(xiǎn)被分?jǐn)偭私挪荨．?dāng)然了赫悄，前提是大家認(rèn)為1%這個(gè)違約率是小概率事件，多次出現(xiàn)小概率事件幾乎是不可能的馏慨。
在利益驅(qū)動(dòng)下埂淮，逐漸有次級(jí)貸款出現(xiàn)，次級(jí)貸款是指信用度低写隶、貸款利率低倔撞、違約率高的住房貸款。在過(guò)去慕趴，次級(jí)貸款根本不可能出現(xiàn)痪蝇，因?yàn)橘J款人通過(guò)不了銀行的審核，但是在MBS出現(xiàn)后冕房，風(fēng)險(xiǎn)被分?jǐn)偭缩飭y行樂(lè)于去賺手續(xù)費(fèi)因?yàn)橛腥嗽敢赓I(mǎi)單，貸款越多=賣(mài)的越多=賺的越多耙册。到了現(xiàn)代给僵，實(shí)際上次級(jí)貸款所占比例已經(jīng)非常大了。但是投資者不是傻子啊详拙，風(fēng)險(xiǎn)這么高買(mǎi)的時(shí)候不會(huì)考慮嗎帝际？那就要介紹介紹CDO了蔓同。
CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證），金融行業(yè)里天才的創(chuàng)造蹲诀，比較復(fù)雜牌柄，我就以房貸證券市場(chǎng)上的CDO來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。以網(wǎng)上找的一張圖為例來(lái)解釋下侧甫，我是銀行珊佣，手上有很多評(píng)級(jí)是B級(jí)（美國(guó)金融市場(chǎng)上的評(píng)級(jí)從優(yōu)到劣是AAA-AA-A-BBB-BB-B-B-CCC-CC-C-...）的MBS，可能由于評(píng)級(jí)太低了不好賣(mài)披粟，沒(méi)關(guān)系我把它們?cè)龠M(jìn)行打包組成一個(gè)資金池咒锻，然后提煉出一個(gè)分層次的對(duì)應(yīng)不同需求投資者的CDO，風(fēng)險(xiǎn)從上至下遞增守屉，相應(yīng)收益率從上之下遞增惑艇，然后賠付的話(huà)從下向上賠付。
看圖的話(huà)可能會(huì)有點(diǎn)不明白拇泛，怎么一堆B級(jí)就變成了AAA滨巴、AA、A級(jí)了呢俺叭，事實(shí)上重新打包后就從MBS變成另外一種產(chǎn)品了恭取，需要重新評(píng)級(jí)了。那么得以重新劃分的原理是什么呢熄守，當(dāng)然不是華爾街的精英們自己說(shuō)了算的蜈垮，是通過(guò)復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型計(jì)算出來(lái)的。簡(jiǎn)單點(diǎn)理解裕照，我所有的B級(jí)MBS違約率都是5%攒发，現(xiàn)在我把他們堆起來(lái)設(shè)定一個(gè)規(guī)則，如果上層的MBS出現(xiàn)違約晋南，我就用最底層的MBS進(jìn)行賠付惠猿，這樣是不是大幅降低了上層MBS的風(fēng)險(xiǎn)？于是可能頂層的MBS就違約率就有可能降到了1%负间，于是B級(jí)還是B級(jí)偶妖，只是改頭換面后就變成了人們所看到的AAA級(jí)。
強(qiáng)調(diào)一下唉擂，CDO和MBS很大的一個(gè)區(qū)別是餐屎，MBS的標(biāo)的物都是抵押資產(chǎn)，例如房產(chǎn)玩祟。而CDO的標(biāo)的物可以是一堆債券及各種金融產(chǎn)品腹缩。
組合CDO，CDO的平方甚至N次方。這個(gè)概念就相當(dāng)于藏鹊，不同的CDO润讥，可以相互包容相互擔(dān)保，從而以有限的MBS衍生出無(wú)限的CDO來(lái)盘寡。這樣說(shuō)起來(lái)很玄乎楚殿，電影里舉了個(gè)例子我覺(jué)得挺好，A和B打牌竿痰，C和D賭A和B的輸贏脆粥，E和F賭C和D的輸贏，無(wú)限衍生影涉，實(shí)際上真正賭博的只有A和B变隔，但是可以有無(wú)數(shù)人參與進(jìn)來(lái)，而且賭局的大小還和A和B的牌局沒(méi)多大關(guān)系蟹倾，這就恐怖了吧匣缘。
說(shuō)到這里肌厨，其實(shí)電影里因?yàn)橹饕菑慕鹑谌Φ慕嵌葋?lái)切入，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的背景介紹的很少豁陆，但其實(shí)這是房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生乃至次貸危機(jī)爆發(fā)的重要因素柑爸。下面將補(bǔ)充說(shuō)明一下：
首先從供需和價(jià)值的角度上來(lái)看，房?jī)r(jià)的上漲應(yīng)該和城市化水平提高献联、生活水平上升居住需求提高竖配、用地稀缺等原因相關(guān)何址，那么如果上漲的趨勢(shì)和這些因素的變化趨勢(shì)相符里逆，那么可以理解為正常的，如果大幅超過(guò)用爪，則認(rèn)為是泡沫原押。
前面提到，Burry發(fā)現(xiàn)2001年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后偎血，硅谷的房?jī)r(jià)不降反升诸衔，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂颇玷，而互聯(lián)網(wǎng)中心硅谷的住房需求肯定會(huì)下降笨农，相應(yīng)的房?jī)r(jià)應(yīng)該下降才對(duì)啊。那么原因是什么帖渠？再引入金融市場(chǎng)就可以很容易的理解了谒亦，在互聯(lián)網(wǎng)興起前，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)就開(kāi)始下滑，資本開(kāi)始順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展進(jìn)入到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)份招，主要是在股票市場(chǎng)上切揭，也導(dǎo)致了互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的股票非理性增長(zhǎng)。而互聯(lián)網(wǎng)泡沫結(jié)束锁摔，受到重創(chuàng)的投資者們自然希望轉(zhuǎn)向投資更穩(wěn)定的金融產(chǎn)品廓旬，這時(shí)就轉(zhuǎn)向了房貸證券市場(chǎng)。資本是具有流動(dòng)性的谐腰，向利性的孕豹。
這樣帶來(lái)兩方面都提高了房地產(chǎn)的需求，一方面有人直接購(gòu)房進(jìn)行投資十气，這個(gè)比較好理解巩步；一方面房貸證券市場(chǎng)的火熱又促使了房貸中介公司大量放出次級(jí)貸款，導(dǎo)致大量本來(lái)沒(méi)有償付能力也不能獲得貸款的人開(kāi)始購(gòu)房桦踊，同時(shí)房?jī)r(jià)上升本身也會(huì)拖延這些次級(jí)貸款的違約時(shí)間（房?jī)r(jià)上漲則可認(rèn)定所抵押的資產(chǎn)價(jià)值上升椅野，可以用上升的價(jià)值進(jìn)一步貸款來(lái)償還前期利息）。需求快速上升籍胯，房?jī)r(jià)自然上升竟闪。
好吧，循環(huán)來(lái)了杖狼，房?jī)r(jià)上升炼蛤，投資熱情更加劇烈。至于風(fēng)險(xiǎn)蝶涩？反正機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)又高理朋，市場(chǎng)行情這么好，專(zhuān)家們都說(shuō)還會(huì)漲绿聘，沒(méi)半點(diǎn)負(fù)面風(fēng)聲的情況下為什么不趁著機(jī)會(huì)賺錢(qián)嗽上？大家都是自認(rèn)精明的，大不了看見(jiàn)漲價(jià)快到頭了再出手罷了熄攘，大家都認(rèn)為自己能夠抓住那個(gè)拐點(diǎn)兽愤，認(rèn)為就算下滑也有個(gè)過(guò)程，只要不出現(xiàn)斷崖式崩塌挪圾，虧也虧不到哪里去浅萧。于是房地產(chǎn)泡沫就在這種投資增加——偽需求增加——房?jī)r(jià)上漲這種循環(huán)中不斷越滾越大。
好了回到電影哲思，Jared騷里騷氣（是真的很騷氣）的介紹完房貸證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)之后洼畅，Mark和他的手下是懵逼的。幸好Mark是個(gè)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)都充滿(mǎn)了懷疑和憤怒的人棚赔，他為了驗(yàn)證這種他內(nèi)心渴望實(shí)現(xiàn)而不敢相信的機(jī)遇帝簇，帶著他的團(tuán)隊(duì)開(kāi)始進(jìn)行了深入調(diào)研务热。
購(gòu)房者：沒(méi)有工作卻在房?jī)r(jià)高點(diǎn)買(mǎi)了一棟大公寓的夫妻倆；有4套房子和1棟公寓的脫衣女郎己儒，對(duì)了她甚至不知道自己的利率優(yōu)惠期快到了馬上利率就要翻倍崎岂；償還不了房貸而跑路的購(gòu)房者。
賣(mài)方中介：面對(duì)大量房屋出手還保持樂(lè)觀闪湾，認(rèn)識(shí)只是市場(chǎng)小低估冲甘。
貸款中介：一年內(nèi)貸款數(shù)量翻了3、4倍途样，靠著拿提成從酒吧招待到買(mǎi)自己的游艇江醇，貸出的款有大量的次級(jí)貸款。
這樣很容易的可以推斷：房貸違約率即將大幅上升何暇，房?jī)r(jià)即將開(kāi)始下跌陶夜。Mark完成調(diào)研后，認(rèn)為房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)到了非常嚴(yán)重的階段裆站，果斷的開(kāi)始做空房貸證券条辟。
此外電影中還有另外一隊(duì)做空人馬，Charlie Geller和Jamie Shipley宏胯，兩個(gè)來(lái)自農(nóng)村的小伙子羽嫡，他們自己創(chuàng)業(yè)開(kāi)了一家小型基金公司，專(zhuān)門(mén)做那些小概率事件的的期權(quán)肩袍，從概率上你可以理解為熱衷于買(mǎi)彩票期望中頭獎(jiǎng)杭棵。但事實(shí)上他們就做成了，從11萬(wàn)美元做到了4000萬(wàn)美元氛赐。在前銀行交易員Ben Hockett的幫助下魂爪，也加入了做空行列。
好了艰管，其實(shí)到這里這三組人馬已經(jīng)完成了他們的做空工作了滓侍，作為已經(jīng)知道最后結(jié)果的你們是不是在想剩下的就是等待摘取勝利果實(shí)？Too young~事實(shí)上做空整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)蛙婴，相當(dāng)于站在了當(dāng)時(shí)的整個(gè)金融行業(yè)粗井、所有購(gòu)房者、整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的對(duì)立面街图，如果賭錯(cuò)了，自己虧光懒构，如果賭對(duì)了餐济，則代表整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系都將受到巨大的重創(chuàng)。即使是幾乎可以確定的事實(shí)胆剧，各個(gè)層面的力量都在試圖阻攔絮姆、拖延醉冤、掩蓋。做空所需要的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止精準(zhǔn)的眼光和一筆交易篙悯，同樣需要面對(duì)整個(gè)世界的勇氣蚁阳。他人笑我太癡狂，我笑他人看不穿鸽照。
電影從頭至尾都刻畫(huà)了很多鮮明的對(duì)比螺捐，不同人物之間例如只考慮自身提成不考慮中小投資人利益的銀行家與對(duì)于整個(gè)金融系統(tǒng)現(xiàn)狀不滿(mǎn)和憤怒的做空者們、靠著誘騙客戶(hù)用次級(jí)貸款購(gòu)房的貸款中介和茫然而不自知的購(gòu)房者矮燎；不同時(shí)間之間例如高盛客戶(hù)經(jīng)理在Burry購(gòu)買(mǎi)CDO的一股看傻子的自信笑容和在次貸危機(jī)爆發(fā)后希望向Burry贖回時(shí)的黯淡面容定血，不同場(chǎng)景之間例如大量空置待售的房產(chǎn)、快速上漲的違約率诞外、即將到來(lái)的危機(jī)與燈紅酒綠的美國(guó)證券化論壇年會(huì)澜沟。
這些鮮明的反差都透露著美國(guó)金融市場(chǎng)、華爾街的殘酷與狡詐峡谊，透露著下層民眾的無(wú)辜與弱小茫虽。電影里飾演各路做空者的大咖們，用他們出色的演技展現(xiàn)出了這些做空者在面臨壓力時(shí)的無(wú)助既们、憤怒席噩。
所以結(jié)論是，這當(dāng)然是一部好電影贤壁。
關(guān)于電影及次貸危機(jī)的思考悼枢，我印象最深的有2點(diǎn)：
收益的最終來(lái)源應(yīng)該是價(jià)值的增長(zhǎng)
我們從房貸交易的最初概念來(lái)推導(dǎo)，購(gòu)房者用信用換來(lái)貸款脾拆，以在未來(lái)付出更多的代價(jià)換來(lái)提前享有住房馒索。所以無(wú)論圍繞住房貸款的金融市場(chǎng)有多大，它們最大的收益來(lái)源應(yīng)該就是購(gòu)房者在未來(lái)能夠償還的利息名船，當(dāng)然是要扣除房地產(chǎn)泡沫之后的绰上。
在電影里Mark和SPV（管理CDO的機(jī)構(gòu)）的高管談話(huà)時(shí)討論過(guò)這個(gè)話(huà)題，按照目前的情況渠驼，5千萬(wàn)美元的次級(jí)貸款蜈块，圍繞著它有多大的金融衍生品金額，結(jié)果答案是10億美元迷扇，200倍百揭。5千萬(wàn)美元的次級(jí)貸款帶來(lái)的利息收入，足夠支撐的起10億美元的金融產(chǎn)品嗎蜓席？這個(gè)問(wèn)題不敢想器一。
信息不對(duì)稱(chēng)是一切經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源
從中小投資者角度來(lái)看，他們所看到的產(chǎn)品是銀行客戶(hù)經(jīng)理厨内、基金客戶(hù)經(jīng)理給他們的一長(zhǎng)串的項(xiàng)目和數(shù)值祈秕，也許就包含著大量類(lèi)似于次級(jí)貸款這樣的"dogshit"渺贤，但是他們具有分辨出來(lái)的能力嗎？他們的信息來(lái)源是機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)请毛、客戶(hù)經(jīng)理的鼓吹志鞍、關(guān)于行業(yè)大趨勢(shì)的新聞，而這些可能都是假的方仿。他們得到的信息要么落后固棚，要么虛假，所以在災(zāi)難中他們沒(méi)有任何反抗和降低損失的方式兼丰，只有等待災(zāi)難降臨玻孟。
為什么次貸危機(jī)前華爾街的精英們這么樂(lè)觀，是真的一點(diǎn)都看不到風(fēng)險(xiǎn)嗎鳍征？不可能黍翎，只是他們認(rèn)為他們能夠更早的出逃，能夠提前把所持有的高風(fēng)險(xiǎn)證券處理出去艳丛，實(shí)際上他們也在這么做匣掸，只是沒(méi)有預(yù)料到房地產(chǎn)市場(chǎng)的斷崖式下崩塌。
