做投行以及準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型做投資的時(shí)候味赃，總有人說，投行思維與投資思維是不一樣的蹬竖，但沒有人說清楚到底是哪里不一樣。很多人都說投行被某會(huì)的條條框框禁錮了思想流酬，主要是關(guān)注合規(guī)性币厕，沒有什么發(fā)揮空間。我總覺得這只是現(xiàn)象芽腾，可能還不是事情的本質(zhì)旦装。
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關(guān)于投行思維
投行思維和投資思維，相同的都是要挖掘企業(yè)的價(jià)值摊滔。如果說投行只關(guān)注合規(guī)性阴绢，我相信這是走入了歧途店乐。一個(gè)優(yōu)秀的投行人員當(dāng)然要關(guān)注合規(guī)性，但這只是投行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)呻袭。合規(guī)性肯定不是投行思維的本質(zhì)眨八。
投行思維的本質(zhì)是賣方思維，投行無論是面對(duì)監(jiān)管部門左电，還是面對(duì)投資者廉侧，目的都是要告訴大家卵渴，我的客戶（發(fā)行人）是如何的優(yōu)秀姓惑，如何的值錢。也就是說排抬，投行是要說發(fā)行人的好話栈拖，小優(yōu)點(diǎn)發(fā)掘成大優(yōu)勢(shì)枕扫，招股書的優(yōu)勢(shì)寫上一堆。遇上投行新手辱魁，老保代們還要語重心長地私下教育一番，咱們先要說服自己相信這是一家好企業(yè)诗鸭，才能落筆生輝染簇，讓投資者相信這是一家好企業(yè)。這是由工作性質(zhì)決定的强岸，我覺得無可厚非锻弓，發(fā)達(dá)國家的資本市場也是一樣。至于監(jiān)管部門的條條框框蝌箍，本質(zhì)上是防止發(fā)行人和投行吹牛吹過了青灼，最后讓信息不對(duì)稱的投資者吃虧。所以發(fā)達(dá)國家資本市場的招股書通常是律師寫的妓盲，這樣比較嚴(yán)謹(jǐn)杂拨，挑不出錯(cuò)，而且律師也不負(fù)責(zé)賣股票悯衬。
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關(guān)于投資思維
投資思維的本質(zhì)是買方思維弹沽，說服別人沒有任何意義，掏出真金白銀的是自己筋粗，而且對(duì)錯(cuò)最終必然會(huì)被市場檢驗(yàn)策橘。作為買方，當(dāng)然要對(duì)企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)更加關(guān)注娜亿，但是與賣方不同丽已，買方要找出企業(yè)真正的優(yōu)勢(shì)。所謂真正的優(yōu)勢(shì)买决，應(yīng)該是行業(yè)內(nèi)普通的競爭者無法做到的沛婴。
如何才能把這個(gè)優(yōu)勢(shì)搞清楚吼畏？這首先需要對(duì)行業(yè)深刻理解，其次需要非凡的商業(yè)洞察力瘸味，再次還需要一些逆向思維宫仗。行業(yè)的深刻理解不用說，商業(yè)的洞察力需要長時(shí)間的積累和思考旁仿，最終考驗(yàn)?zāi)闶欠衲芾斫馀悍颍@個(gè)世界到底是如何運(yùn)行的，很多似是而非的邏輯都是站不住腳的枯冈，特別是許多大眾經(jīng)濟(jì)學(xué)家的論調(diào)毅贮，橋水基金在官網(wǎng)上有一篇報(bào)告值得一讀。其實(shí)作為投資者尘奏，已經(jīng)有很多人跟你說滩褥，有若干理由支持這個(gè)企業(yè)是如何的好，投資者需要一些逆向思維炫加，對(duì)企業(yè)所有的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行一一證偽瑰煎，仔細(xì)考察這些優(yōu)勢(shì)背后的證據(jù)是否可靠，邏輯是否經(jīng)得起推敲俗孝，如果不能證偽酒甸，則說明這個(gè)優(yōu)勢(shì)可能是站得住腳的。另外赋铝，投資者還要重點(diǎn)考察項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)插勤，特別是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里。這一點(diǎn)沒有人會(huì)跟你說的很清楚革骨，倒不一定是故意誤導(dǎo)你农尖，而是過于樂觀的傾向?qū)е碌摹?/p>
說到底，買方思維不僅要挖掘企業(yè)的優(yōu)勢(shì)良哲，更要挑刺盛卡，因?yàn)樵谕顿Y中，風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他一切臂外。如果是二級(jí)市場窟扑，由于市場的有效性很高，只挖掘大家都能看到的優(yōu)勢(shì)是沒用的漏健，只看到大家都能看到的風(fēng)險(xiǎn)也是沒用的嚎货。從這個(gè)角度說，二級(jí)市場投資的難度要更大蔫浆，但二級(jí)市場信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)要相對(duì)低一些殖属。過去一年多來，我們深入研究的項(xiàng)目超過100個(gè)瓦盛，看過的企業(yè)則更加多洗显，但幾乎每一家企業(yè)都認(rèn)為自己能夠成長的很好外潜，我相信他們是真心這么認(rèn)為的。問題是最終的事實(shí)如何呢挠唆？上市公司是相對(duì)優(yōu)秀的群體处窥，現(xiàn)在A股有約2900家上市公司，前段時(shí)間我讓同事統(tǒng)計(jì)過玄组，過去5年（2011-2015）所有上市公司的營業(yè)收入和扣非后的凈利潤每年都增長不低于10%的企業(yè)只有80家滔驾。如果以2900家為基數(shù)，比率只有2.76%俄讹。而我們?cè)谝患?jí)市場投資中哆致，如果企業(yè)說自己每年只有10%的成長，都有點(diǎn)不好意思跟投資人說出口患膛。
