096｜金融市場(chǎng)的“暗器”：金融衍生品

1.衍生品：實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移毙死、再分配的金融合同

（1）金融衍生品的來歷

因?yàn)樵谌毡镜麓桓?7-19世紀(jì)）時(shí)期，用來交稅的大米價(jià)格波動(dòng)太大蔑滓，為了避免價(jià)格波動(dòng)，交易雙方就形成一個(gè)遠(yuǎn)期合約遇绞，約定在未來的某個(gè)時(shí)間以一個(gè)固定的價(jià)格交易一定數(shù)量的大米键袱，遠(yuǎn)期合同就是大米的衍生品。遠(yuǎn)期合同實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和重新分配摹闽。但由于遠(yuǎn)期合同是一對(duì)一簽訂的蹄咖，所以容易違約，也不易于轉(zhuǎn)讓钩骇。在十八世紀(jì)的時(shí)候比藻，堂島的大米交易所就發(fā)行了一種“米票”铝量，對(duì)遠(yuǎn)期合同進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化倘屹，這樣每一個(gè)人拿到的都是統(tǒng)一的米票。這種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約慢叨，就叫“期貨”纽匙。大阪的堂島也就形成了世界上最早的期貨市場(chǎng)。

（2）衍生品是一種金融合約拍谐，這個(gè)合約的價(jià)值必須衍生于某種基礎(chǔ)資產(chǎn)烛缔。

2.衍生品如何交易：套期保值和投機(jī)套利

（1）套期保值是衍生品存在的根本原因。通過購(gòu)入某一商品的期貨合約轩拨，來鎖定未來的價(jià)格波動(dòng)践瓷，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移和重新分配，然后用來滿足不同人群的風(fēng)險(xiǎn)偏好亡蓉。

（2）投機(jī)套利就是由于商品的價(jià)格波動(dòng)晕翠，造成期貨合約的價(jià)格波動(dòng)，于是出現(xiàn)了只交易期貨合約獲利的行為。

（3）期貨交易的是基礎(chǔ)資產(chǎn)未來的價(jià)格淋肾，參與的人越多硫麻，交易地越頻繁，市場(chǎng)上的信息就越多樊卓，就越能準(zhǔn)確的反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格拿愧，這就是期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

097｜商品不必是有形的：金融衍生品帶來的第一次認(rèn)知升級(jí)

1.金融衍生品的本質(zhì)是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)碌尔，它也體現(xiàn)了金融的本質(zhì)——人類為了對(duì)抗不確定性所使用的工具浇辜，以及所做的制度和安排。

2.從“商品期貨”到“金融期貨”的第一步：對(duì)沖波動(dòng)

美國(guó)上世紀(jì)六十年代唾戚，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格管制奢赂，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和期貨交易低迷，為了生存颈走，芝加哥

農(nóng)產(chǎn)品商業(yè)交易所就需要?jiǎng)?chuàng)新膳灶，它的領(lǐng)導(dǎo)者利奧·梅德梅拉就一直想把期貨引入到金融領(lǐng)域。這個(gè)機(jī)會(huì)出現(xiàn)在七十年代初立由，由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展變得越來越不均衡轧钓，布雷頓森林體系下的固定匯率制度就無法維持下去了，導(dǎo)致匯率和外匯的市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)锐膜，人們對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)的需求就大大增加了毕箍。在當(dāng)時(shí)，大經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼想要做空英鎊而不得的行為引起了利奧·梅德梅拉的注意道盏，在與弗里德曼的深入溝通后而柑，弗里德曼很快就替貨幣期貨寫了一篇文章，引起了學(xué)術(shù)界和業(yè)界的很大關(guān)注荷逞，也使得貨幣期貨能夠順利推出媒咳。貨幣期貨的推出，對(duì)沖了外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)种远，在一定程度上抑制了外匯市場(chǎng)的波動(dòng)涩澡，也豐富了人們對(duì)于商品的概念。

3.從“貨幣期貨”到“利率期貨”:“商品”不再有形

1973年坠敷，美國(guó)廢除了利率管制妙同，梅德梅拉敏銳地意識(shí)到利率波動(dòng)的影響范圍更加廣泛，與個(gè)人也息息相關(guān)膝迎，于是就及時(shí)地推出了利率期貨粥帚。利率期貨對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是短期國(guó)債，它的推出不但能夠幫助投資者分散風(fēng)險(xiǎn)限次，還體現(xiàn)了人們關(guān)于未來利率的看法芒涡，成為了預(yù)測(cè)利率走向的風(fēng)向標(biāo)，也使得商品的概念從有形擴(kuò)展到無形。利率期貨是迄今為止最成功的期貨品種之一拖陆，各種期限的國(guó)債合約差不多要占到整個(gè)衍生品交易的一半以上弛槐。

098｜交易不必交割：金融衍生品帶來的第二次認(rèn)知升級(jí)

1.期貨是如何交割的？

期貨的交割就是在約定的時(shí)間和地點(diǎn)依啰，以約定的數(shù)量和價(jià)格來進(jìn)行錢貨兩訖乎串。1982年以前，只進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算而不進(jìn)行實(shí)物交割的期貨交易是違法的速警。

2.從交割到現(xiàn)金結(jié)算：股指期貨的誕生

金融市場(chǎng)存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)叹誉，需要進(jìn)行對(duì)沖，但反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的股指是一個(gè)按照一定權(quán)重闷旧，包含著很多支股票的組合长豁，它是一個(gè)概念，無法進(jìn)行所有權(quán)的轉(zhuǎn)換忙灼，所以在必須交割的要求下匠襟，股指期貨無法推出。到了上世紀(jì)七十年代该园，由于資管時(shí)代的到來酸舍，人們對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求越來越高，1982年的里初，美國(guó)當(dāng)時(shí)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)就廢除了期貨實(shí)物交割的要求啃勉。之后不久，芝加哥商業(yè)交易所就推出了標(biāo)普指數(shù)的期貨合約双妨。