最近又把《赤字迷思》翻了遍蝗肪，這本書主要講的內(nèi)容是現(xiàn)代貨幣理論（MMT，Modern Monetary Theory）蠕趁，算是這兩年看過的講MMT的資料中講的比較清晰的，MMT是一種宏觀理論辛馆，簡單的理解就是將貨幣政策與財政政策融為一體的理論基石俺陋，這本書更多的是以美元為視角，當然把美元換成其它主權(quán)貨幣也是完全通行的昙篙。內(nèi)容總體還是偏宏觀的腊状，講的更多的是現(xiàn)代信用貨幣體系下錢到底是個什么東西，只有理解這個苔可，才能理解這個根基之上的其它各種金融現(xiàn)象缴挖。
有時跟一些做股票的“價投者”聊天，最常聽到的說法就是巴菲特說不需要關(guān)心宏觀焚辅，我只能說沒有哪個人是靠聽名人的話發(fā)財?shù)挠澄荩头铺厥钦f不用關(guān)心宏觀，但別當真認為他不懂宏觀同蜻。宏觀是基礎(chǔ)棚点，微觀很難判斷，判斷個股好壞和價格是非常難的湾蔓，因為影響的因素太多瘫析；但判斷宏觀大趨勢反而比較簡單，因為宏觀的供需關(guān)系比微觀的要來的簡單，而且符合整體系統(tǒng)邏輯贬循。下面先把幾個宏觀層面重要的迷思摘出來闡述一下咸包，最后再講講理解宏觀對個人有什么意義。
先賺錢還是先花錢
“先有了收入才能支出”這個人人看著都很天經(jīng)地義的觀點杖虾，基本上是個正常人都能接受烂瘫，但在經(jīng)濟上宏觀和微觀經(jīng)常都是反著來的，貨幣使用者和貨幣發(fā)行者之間的區(qū)別是現(xiàn)代貨幣理論MMT的核心所在亏掀，貨幣使用者即居民部門的預(yù)算模式是先賺錢再花錢：(TAB)S忱反，而貨幣發(fā)行者即ZF部門的預(yù)算模式是先花錢再把錢收回來S(TAB)：
household model (TAB)S: taxing and borrowing precede spending
currency-issuer model S(TAB): spending before taxing and borrowing
人們都以為要先有了收入才能支出，即使是借錢也是因為缺錢才需要借滤愕，所以也理所當然的認為國家要先跟人民征稅温算，或是赤字舉債，才有預(yù)算可以支出间影。但事實上注竿，國家根本不需要老百姓的錢，因為國家擁有貨幣發(fā)行權(quán)魂贬，可以憑空創(chuàng)造出貨幣來巩割，所以從來都不會缺錢；國家的真正預(yù)算模式其實是先支出付燥，再征稅宣谈；即使借錢（發(fā)國債）也不是因為缺錢才發(fā)債融資，而是（和稅收一樣）為了將已經(jīng)發(fā)出去的鈔票收回來键科。所以國家并不需要錢闻丑，它需要的是一良性循環(huán)系統(tǒng)，使人們忙起來勋颖、轉(zhuǎn)起來生產(chǎn)出各種產(chǎn)品和服務(wù)嗦嗡。下面摘自書中一個小故事可以說明這個循環(huán)系統(tǒng)是怎么轉(zhuǎn)起來的。
莫斯勒有一處帶游泳池的美麗的海濱房產(chǎn)饭玲，過著任何人都渴望享受的奢侈生活侥祭。他家里有兩個年幼的孩子，有一天茄厘，他讓孩子們坐下來矮冬，告訴他們，他希望孩子們可以盡自己的義務(wù)蚕断，幫助保持家里清潔宜居的環(huán)境欢伏。他希望孩子們能夠打理院子、整理床鋪亿乳、洗碗硝拧、洗車等径筏。為了獎勵他們付出的時間，莫斯勒提出支付勞動報酬障陶。整理床鋪可以得到3張名片滋恬，洗碗可以得到5張，洗車價值10張抱究，打理院子25張恢氯。數(shù)周后，房子變得越來越臟亂鼓寺，院子里的草長到膝蓋高勋拟，盤子在水槽里堆積如山，汽車上覆蓋著一層海風吹來的沙子和鹽妈候。莫斯勒問孩子們：“為什么你們什么都不做敢靡？我說過我會付給你們名片的】嘁”
“爸爸啸胧，”孩子們輕聲說，“我們?yōu)槭裁匆獮榱四愕拿ぷ麽Ｂ玻棵稽c都不值錢纺念！”
這時，莫斯勒突然醒悟想括。孩子們沒有做家務(wù)陷谱，是因為他們不需要爸爸的名片。于是瑟蜈，莫斯勒告訴孩子們叭首，他根本不要求他們做任何工作，他要的只是孩子們每個月支付給他30張名片踪栋。如果不付名片，孩子們就會喪失一些特權(quán)图毕，比如不能再看電視夷都，不能使用游泳池，也不能去商場等予颤。這是一個神來之筆囤官，莫斯勒征收了一項只能用他的名片來支付的“稅收”，現(xiàn)在蛤虐，這些名片有了價值党饮。
在幾個小時內(nèi)，孩子們到處亂竄驳庭，整理他們的臥室刑顺、廚房和院子氯窍。曾經(jīng)被認為是毫無價值的名片突然變成一種有價值的貨幣了。為什么呢蹲堂？莫斯勒是如何在不強迫孩子們做任何家務(wù)的情況下讓他們做這些工作的狼讨？這很簡單。他把孩子們放在一個需要賺取他的“貨幣”來避免麻煩的環(huán)境中柒竞。每當孩子們做了一些工作政供，就會得到一張證明工作所得的“收據(jù)”，也就是名片朽基。月末布隔，孩子們把名片還給父親。正如莫斯勒解釋的那樣稼虎，他實際上并不需要從孩子們那里拿回自己的名片衅檀，他說道：“我要自己的名片做什么？”他已經(jīng)從這筆交易中得到了他真正想要的東西——一個整潔的房子渡蜻！所以术吝，他為什么還要費力地從孩子們那里征收名片呢？他為什么不讓他們將這些名片當作紀念品茸苇？答案很簡單排苍。莫斯勒拿回名片是為了讓孩子們下個月再去主動賺取。他建立了一個良性的（virtuous）供給系統(tǒng)学密，在這里良性（virtuous）意味著它是一種不斷周期循環(huán)的淘衙。
現(xiàn)實中也類似，稅收創(chuàng)造了需求腻暮，將“廢紙”變成了貨幣彤守，并創(chuàng)造了一個循環(huán)閉環(huán)。說到底哭靖，作為貨幣發(fā)行者的國家想要的是真實的產(chǎn)品具垫，而不是貨幣本身。它想要的不是我們的稅款试幽，而是我們的時間筝蚕。現(xiàn)代信用貨幣的作用更多的是要讓經(jīng)濟的循環(huán)系統(tǒng)更好地轉(zhuǎn)動起來。
財政赤字是否需要平衡
MMT為什么主張貨幣政策要與財政政策融合呢铺坞，因為央行能動用的只有貨幣手段起宽，央行無法改變稅收，也不能直接把錢投入經(jīng)濟济榨，所以它在促進經(jīng)濟和就業(yè)方面所能做出的只是提供更便利的金融條件（如降息降準）坯沪，試圖引起經(jīng)濟體內(nèi)更多的借貸和支出行為。但正如凱恩斯的名言“You can’t push on a string”擒滑，意思是央行能降息讓借貸變得更劃算腐晾，但并沒法強迫居民部門借貸叉弦。這時就需要財政政策發(fā)力，通過赤字支出為經(jīng)濟體注入貨幣赴魁，并帶動居民部門動起來卸奉；意思很簡單，你不花錢颖御，它幫你花榄棵，使市場貨幣量上來了，刺激起居民端的經(jīng)濟活力潘拱。如果把經(jīng)濟看成一個整體疹鳄，可以簡單劃分為ZF部門和居民部門（包括家庭與企業(yè)）兩部分，那么ZF部門的支出其實就是居民部門的收入：
Government deficit = Nongovernment surplus
所以財政預(yù)算不應(yīng)該是收支平衡的芦岂，真正需要平衡的是經(jīng)濟瘪弓，而經(jīng)濟平衡看的主要是充分就業(yè)與總體價格水平（指標為即通脹與失業(yè)率）。預(yù)算只是一個工具禽最，可以用來減少或增加人們手中的貨幣腺怯。財政赤字，是指財政花出去的貨幣比收回的多川无，而財政盈余是指收回的貨幣比花出去的多呛占。MMT認為兩種結(jié)果沒有絕對的好壞，只是一個平衡的行為懦趋，目標是讓財政預(yù)算能夠?qū)ν馓峁┮粋€更廣泛平衡的經(jīng)濟環(huán)境晾虑。但時間拉長，隨著經(jīng)濟體量的增長仅叫，需要的貨幣量更多帜篇，財政赤字的增加也幾乎變成一種必然；所以需要把視角的切換過來诫咱，這時財政赤字并不代表著過渡支出笙隙，也不是寅吃卯糧，而是為了支持居民端經(jīng)濟而必須做的坎缭。
高負債的盡頭是永續(xù)債
債務(wù)增長確實也正在變成一種常態(tài)逃沿，如美國國債占GDP比重已經(jīng)超過120%，中國超過80%（如果算上地方的各種表外融資平臺幻锁，也應(yīng)該超過100%），最有甚者日本則高達260%边臼，過去50年間全球各國的債務(wù)都在持續(xù)不斷攀升哄尔。各種財經(jīng)新聞上也經(jīng)常能看到負債負擔有多高，平均每個人一出生就要背負多少債等柠并，如此下去是不是真的會破產(chǎn)岭接？
正所謂內(nèi)債不是債富拗，真正會陷入債務(wù)危機的只會是那些沒有主權(quán)貨幣的國家，如2010年希臘的債務(wù)問題引發(fā)的歐債危機鸣戴，因為希臘欠的債是歐元而不是本國貨幣啃沪，而希臘又沒法印歐元也沒法控制歐元利率，這就是喪失貨幣主權(quán)后的外債問題窄锅。一旦擁有貨幣主權(quán)创千，事情就好辦多了，信用貨幣體系下入偷，債務(wù)多到一定程度追驴，基本上都會演變成了永續(xù)債（前陣子國內(nèi)的例子也挺明顯，貴州遵義道橋直接展期20年疏之，而且不還本只付息殿雪，已經(jīng)往永續(xù)債的勢頭走了），也就是說本金是不可能還的了锋爪，這輩子都不可能還的丙曙。只要能一直支付利息那就不算違約，所以債務(wù)的核心問題就變成了要有足夠利潤來支付永續(xù)債的利息其骄，也就是經(jīng)濟增長率（g）要高于負債利息（r）亏镰，即（r < g）。
只要是擁有主權(quán)貨幣的國家年栓，央行對利率是有絕對控制權(quán)的拆挥，因為國債利率的定價并不完全是一個市場行為，如果市場不買賬或者拋國債某抓，最終央行就會出手埋單大量買入國債從而壓低利率（r）纸兔，這種行為叫量化寬松（QE，Quantitative Easing）否副；看看日本就知道了汉矿，日本國債已經(jīng)有將近50%是日本央行持有，所以雖然看著日本負債率高達260%备禀，但實際已經(jīng)有一半算是退出市場的了洲拇。而量化寬松容易引發(fā)的問題是通脹，但通脹也是個減輕債務(wù)負擔的好幫手曲尸，經(jīng)濟學(xué)有句名言：通脹之下無債務(wù)赋续，因為通脹可以幫助拉低實際利率，這也是凱恩斯主義設(shè)計的通用套路另患。意思是逐步通過通脹來消滅債務(wù)纽乱，比如去年借錢時20元還能買碗面，到還錢時20元只能買小半碗了昆箕。所以在擁有貨幣主權(quán)的各個大國中鸦列，高債務(wù)的可持續(xù)性都不是什么大問題租冠。
雖然欠債還錢在絕大部分人的認知里都是天經(jīng)地義的事情，但站在宏觀層面看事情就得反過來薯嗤。當赤字支出作為一種促進經(jīng)濟行為時顽爹，不僅不應(yīng)該還債，反而還應(yīng)該繼續(xù)借更多骆姐。如果把國債還了反而會造成問題镜粤，ZF部門的赤字其實是民間的盈余，如果ZF部門的債務(wù)減少了诲锹，這就變成了民間的收入減少了繁仁，對居民部門是很大的打擊，反而會出現(xiàn)經(jīng)濟蕭條归园。美國歷史上的6次大危機黄虱，都是發(fā)生在美國試圖把國債還清之后，因為ZF部門沒有赤字時庸诱，就變成民間有赤字捻浦，最后就陷入經(jīng)濟蕭條。08年美國經(jīng)濟危機后桥爽，美國直接砸1.4萬億救經(jīng)濟朱灿，當時諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主克魯格曼就說，財政赤字是穩(wěn)定經(jīng)濟的結(jié)果钠四，這也是美國能快速走出經(jīng)濟危機的直接原因盗扒。
由于赤字支出而形成的國債雖然名字也叫“債”，但與私人債務(wù)的債卻是兩個完全不同的概念缀去。信用貨幣體系下侣灶，國債本質(zhì)上只是一種帶利息的貨幣，如果我們把普通貨幣稱為綠鈔（沒有帶息）缕碎，國債則可以稱為黃鈔（帶利息）褥影，國債只是把已經(jīng)投放出去的貨幣（綠鈔）轉(zhuǎn)化為帶息的貨幣（黃鈔）而已；所以對于目前的存量國債不應(yīng)該簡單地看作債務(wù)咏雌，而更應(yīng)該看作是在過去經(jīng)濟增長過程中注入到經(jīng)濟體的凈貨幣存量凡怎。人總是容易執(zhí)著于名相的，人腦對很多事情的理解都需要借助假名赊抖，因為國債的名字也叫“債”统倒，而大家都厭惡債務(wù)，所以大家都不希望國債增加氛雪；但人們也不得不慢慢接受這個現(xiàn)實房匆，就是國家債務(wù)需要繼續(xù)不斷地攀升，因為如果不這樣，經(jīng)濟環(huán)境就很難有足夠的貨幣量支撐擴張坛缕。
最后
上面講的都是宏觀思維與微觀思維相悖的幾個迷思，理解這些對個人有什么意義呢捆昏？理解宏觀并不能讓人無往不利赚楚，更多的是避坑，排除掉很多明顯不對的路骗卜，使人能更聚焦在大方向上宠页。特別是在宏觀出現(xiàn)周期性巨大轉(zhuǎn)折時，如果這種時候看不到大方向還執(zhí)著于原先的微觀方法寇仓，只會越努力越痛苦举户。
前面講了MMT在宏觀上的正面作用，但MMT本身是附帶了很多制度成本的遍烦，貨幣就是一個網(wǎng)絡(luò)俭嘁，所有使用者都連接在這張網(wǎng)之上，不停地被抽水以分攤制度成本服猪。這些年有一個挺明顯的現(xiàn)象供填，就是身邊很多人都在學(xué)習(xí)理財，即便是再不懂經(jīng)濟的人都能明顯感覺到錢越來越不值錢罢猪，存不下錢近她。全民理財本身就已經(jīng)足夠說明問題，最大的問題就出在信用貨幣缺錨膳帕。一旦缺錨市場會自發(fā)尋找一種資產(chǎn)之錨粘捎，而國內(nèi)很明顯的資產(chǎn)之錨就是地產(chǎn)（或者說是最大的共識），特別是相對稀缺的核心城市危彩；一旦有了資產(chǎn)之錨攒磨，信用貨幣才可以不斷地膨脹出來，注入到經(jīng)濟中恬砂。換個角度看也好理解咧纠，要脫離法幣這張網(wǎng)不被一直抽水，典型的方式就是將財富轉(zhuǎn)換為像房產(chǎn)這種相對稀缺資產(chǎn)泻骤，所以地產(chǎn)同時也是個巨大的貨幣蓄水池漆羔，可以容納多出來的很多貨幣。
但房產(chǎn)本質(zhì)就是一種實物NFT（Non-Fungible Token）狱掂，NFT最大的問題就是流動性差演痒，所以NFT充當資產(chǎn)錨是干不過像BTC這種優(yōu)質(zhì)通縮FT（Fungible Token）的。FT和NFT這對抽象概念非常重要趋惨，F(xiàn)T可以指代法幣鸟顺、黃金、BTC等，而NFT不僅僅指代Web3世界中那些虛擬的NFT讯嫂，還可以抽象的指代很多實物NFT蹦锋，如房產(chǎn)，藝術(shù)品欧芽、各種收藏品等莉掂。其實自從BTC誕生后就已經(jīng)標志著長周期發(fā)生了切換，切換為了通縮千扔，有點類似又輪回到了原來古代的貴金屬幣制（如金銀銅等）時代憎妙，只是BTC這種“貴金屬”是數(shù)字化的，更順應(yīng)下一個數(shù)字化時代曲楚。想想古代可沒什么理財?shù)母拍畎衫逋伲驗槟菚墙饘賻胖疲F金屬供給（貨幣供給）本身就受大自然約束龙誊，沒法隨意超發(fā)抚垃，所以簡簡單單存錢就能實現(xiàn)保值，并且貴金屬也起了錨定作用载迄。
普通人是很難感受到長周期切換的妥畏，因為從個體有限經(jīng)驗上還沒經(jīng)歷過锻拘，還不能接受貨幣從原來的通脹性的變成了通縮的，需要比較長的消化理解時間。但長周期的轉(zhuǎn)變確實早已到來梨与，從價值存儲這個角度看問題也好理解瓤狐，人們都想儲蓄養(yǎng)老措近，但價值存儲這種行為本身并不創(chuàng)造價值浇揩，更多是一種財富分配過程，價值存儲說到底就是一代人割一代人绽榛，上一代人占據(jù)了一些關(guān)鍵性資源（如房產(chǎn)）湿酸，在一些人性底層關(guān)鍵需求上設(shè)置好柵欄，最后都是需要下一代人來埋單的灭美。
但生命是不會被限制的推溃，生命總會找到自己的出路，這句話來自電影《侏羅紀公園2》届腐，電影中人類想通過基因技術(shù)限制恐龍的繁衍铁坎，但最后事實證明了生命從來不能被限制。現(xiàn)在經(jīng)常覺得投資某種程度上就像生命的野蠻生長犁苏，繁榮本身就醞釀了消滅繁榮的激勵硬萍，沒有什么東西是天長地久的，都是有生命周期的围详，萬物皆周期朴乖，當一代人的價值存儲妨礙到新一代人，新一代人便會形成一個新的時代共識，年輕的new money總是會去顛覆old money买羞，生命就是如此循環(huán)往復(fù)的演化下去袁勺。
