「今天是木子讀吧陪你的第1081天」
經(jīng)濟(jì)形勢好的時(shí)候該買什么斋扰？對(duì)很多投資者來說，最煩惱的可能不是遭遇風(fēng)險(xiǎn)，而是錯(cuò)過機(jī)會(huì)传货。
比如屎鳍，有的人在2008年股市大跌后手握現(xiàn)金什么都不敢買。你可能認(rèn)為這些投資失誤的人是運(yùn)氣差损离，其實(shí)不是哥艇。他們是因?yàn)槿狈?duì)經(jīng)濟(jì)周期的基本判斷，缺乏對(duì)資產(chǎn)輪動(dòng)的基本常識(shí)僻澎。
大類資產(chǎn)輪動(dòng)就是在不同的經(jīng)濟(jì)周期中，大類資產(chǎn)的表現(xiàn)是不一樣的十饥，經(jīng)濟(jì)好和經(jīng)濟(jì)差的時(shí)候會(huì)有不同的資產(chǎn)站上風(fēng)口窟勃。但在股市里很多個(gè)人投資者是不了解這些規(guī)律的，導(dǎo)致經(jīng)常踩到坑里逗堵。機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期和相應(yīng)的大類資產(chǎn)選擇上秉氧，有一套完整的方法論體系。這也是機(jī)構(gòu)投資者能夠戰(zhàn)勝個(gè)人投資者的原因之一蜒秤。
一個(gè)完整的汁咏、從上至下的、資產(chǎn)投資判斷框架至少要包括三個(gè)層面：第一個(gè)層面是判斷經(jīng)濟(jì)大勢作媚。經(jīng)濟(jì)好還是不好攘滩，在股票、債券纸泡、房地產(chǎn)漂问、外匯、大宗商品女揭、黃金等大類資產(chǎn)層面應(yīng)該怎么選蚤假；第二個(gè)層面是具體資產(chǎn)該怎么挑選。比如股票里買什么行業(yè)吧兔，房地產(chǎn)里買哪類城市磷仰，債券是買國債還是信用債；第三個(gè)層面是最終的投資標(biāo)的境蔼。比如股票灶平，某個(gè)行業(yè)到底買哪一個(gè)公司，某類城市中具體買什么地段欧穴，債券的國債里具體買哪個(gè)期限的國債民逼，等等。
這其中涮帘，第一個(gè)層面通過判斷經(jīng)濟(jì)大趨勢配置大類資產(chǎn)拼苍，對(duì)整個(gè)投資收益的貢獻(xiàn)可以達(dá)到90%。也就是說，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢的判斷與大類資產(chǎn)的選擇基本已經(jīng)確定了你的輸贏疮鲫。那我們來看一下吆你，在經(jīng)濟(jì)形勢好的時(shí)候應(yīng)該買什么大類資產(chǎn)？
第一步俊犯，我們需要先明白經(jīng)濟(jì)形勢好的定義妇多。這種好可以從兩個(gè)角度來衡量，一個(gè)是真實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的好燕侠，另一個(gè)是虛擬的投資情緒的好者祖，兩者大多數(shù)時(shí)候是同時(shí)存在的。經(jīng)濟(jì)真實(shí)的好體現(xiàn)在幾個(gè)方面：一是GDP增速很快绢彤，通脹率溫和七问，比如保持在2%~3%；二是實(shí)體投資活躍茫舶，可以看房地產(chǎn)投資械巡、基建投資增速；三是消費(fèi)旺盛饶氏，可以看社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速讥耗。這種真實(shí)的好會(huì)促使企業(yè)與個(gè)人的收入增加，整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出各個(gè)鏈條中的企業(yè)盈利整體改善疹启，也有勇氣承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)古程，大眾對(duì)金融投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，也就是投資情緒的好皮仁。
第二步籍琳，確定了好的經(jīng)濟(jì)形勢后，選擇核心資產(chǎn)贷祈。在經(jīng)濟(jì)向好的大形勢中趋急，投資的核心在于選擇那些可以直接分享經(jīng)濟(jì)增長紅利的大類資產(chǎn)。這類資產(chǎn)的價(jià)格基本面會(huì)伴隨經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而走高势誊，通過買入這些資產(chǎn)就可以間接享受經(jīng)濟(jì)增長的紅利呜达；投資情緒的向好意味著更多的資金會(huì)去配置這些資產(chǎn)，買的資金多粟耻，這些大類資產(chǎn)價(jià)格還會(huì)額外獲得一定的溢價(jià)查近。
第三步，能直接分享到經(jīng)濟(jì)增長紅利的資產(chǎn)：股票與大宗商品挤忙。股票價(jià)值是一家公司未來盈利現(xiàn)金流的折現(xiàn)霜威，所以在經(jīng)濟(jì)向好的形勢中，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資與消費(fèi)的好轉(zhuǎn)册烈，會(huì)直接體現(xiàn)在整體企業(yè)盈利的改善上戈泼。企業(yè)會(huì)越來越賺錢，股票的價(jià)格就會(huì)走高。而大宗商品價(jià)格的核心是供需大猛，當(dāng)需求大于供給的時(shí)候扭倾，價(jià)格就會(huì)上升；需求小于供給的時(shí)候挽绩，價(jià)格就會(huì)下降膛壹。在經(jīng)濟(jì)向好的形勢中，經(jīng)濟(jì)需求強(qiáng)勁唉堪，比如固定資產(chǎn)投資模聋、消費(fèi)旺盛，會(huì)直接拉動(dòng)對(duì)大宗商品的需求巨坊。
供給方面撬槽，由于大宗生產(chǎn)企業(yè)需要先有盈利才能資本擴(kuò)張，產(chǎn)能的形成有一定的滯后趾撵，整體呈現(xiàn)需求大于供給的情景，大宗商品價(jià)格走高共啃。經(jīng)濟(jì)越好占调，價(jià)格越高。
所以移剪，大宗商品也是可以直接分享到經(jīng)濟(jì)增長紅利的資產(chǎn)究珊。最為著名的就是美林證券2004年提出的投資時(shí)鐘理論，大家可以參考木子之前的文章【一個(gè)較好的投資工具：美林時(shí)鐘】來詳細(xì)了解資產(chǎn)配置纵苛。我們?cè)賮砜纯唇?jīng)濟(jì)形勢不好的時(shí)候該如何配置剿涮？
經(jīng)濟(jì)形勢不好的包括三個(gè)部分：第一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不好，包括實(shí)體投資攻人、消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長的全面疲軟取试，具體可以看GDP增速、固定資產(chǎn)投資增速怀吻、社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速瞬浓；第二個(gè)是物價(jià)的不穩(wěn)定，包括物價(jià)下跌的通縮和物價(jià)快速增長的通脹蓬坡，具體可以看每月公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)猿棉；第三個(gè)是投資情緒的不好，也就是金融投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下滑屑咳，可以直接觀察A股市場的表現(xiàn)萨赁。
在通縮型不好的背景下，債券的定價(jià)會(huì)上升兆龙，企業(yè)借錢擴(kuò)張投資的動(dòng)能不強(qiáng)杖爽，利率就會(huì)下滑，債券價(jià)格就會(huì)上升。如果此時(shí)貨幣寬松掂林，就意味著宏觀體系中錢更多了臣缀，利率會(huì)進(jìn)一步下滑，債券價(jià)格進(jìn)一步上升泻帮。
在經(jīng)濟(jì)通脹的不好中精置，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)開始下滑，但物價(jià)還在高速增長锣杂，就是典型的滯脹形態(tài)脂倦，會(huì)嚴(yán)重影響居民家庭與社會(huì)穩(wěn)定。一方面居民的支出端因物價(jià)上漲而面臨購買力下滑元莫，另一方面居民的收入端由于經(jīng)濟(jì)增速下滑赖阻，失業(yè)率上升或者薪金減少造成購買力大幅降低。
宏觀的貨幣政策目的是要控制物價(jià)上漲過快踱蠢，所以會(huì)收緊貨幣火欧，通過貨幣供給的減少來抑制物價(jià)的上漲，從而平穩(wěn)居民的支出端茎截，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定苇侵。在這種情況下，選擇資產(chǎn)主要是抗通脹企锌，同時(shí)這個(gè)資產(chǎn)可以盡量躲避貨幣緊縮的沖擊榆浓，也就是黃金。
黃金的一個(gè)重要屬性是硬通貨撕攒，也是最為原始的硬貨幣陡鹃，即便在各國已經(jīng)紛紛擁有各自信用貨幣的情況下，黃金儲(chǔ)備仍然是各國政府硬通貨儲(chǔ)備中重要的一部分抖坪。
當(dāng)物價(jià)飛漲萍鲸，通脹壓力增加的時(shí)候，不管哪國貨幣柳击，都會(huì)面臨購買力被侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)猿推。在這個(gè)時(shí)候，黃金硬通貨的屬性和抗通脹能力就凸顯出來捌肴。同時(shí)蹬叭，由于政府在對(duì)抗通脹時(shí)，大概率會(huì)選擇貨幣政策緊縮状知，所有金融資產(chǎn)都將面臨縮水秽五，而黃金卻可以躲避貨幣緊縮的沖擊。
在恐慌式不好的情況下饥悴，經(jīng)濟(jì)不好是大基調(diào)坦喘，此時(shí)無論是通縮還是通脹盲再，更為重要的是金融投資的恐慌情緒濃厚。所有資金都在撤離瓣铣，大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的持續(xù)時(shí)間和范圍都非常悲觀答朋。這種情況下，選擇資產(chǎn)主要是為了避險(xiǎn)棠笑，因?yàn)橘Y金在撤離全部資產(chǎn)梦碗，恐慌情緒帶來的金融資產(chǎn)踩踏效應(yīng)會(huì)錯(cuò)殺一切資產(chǎn)。此時(shí)最佳的選擇就是現(xiàn)金類資產(chǎn)蓖救。在這樣的恐慌之中洪规，迅速變現(xiàn)是最好的選擇，現(xiàn)金雖然本身沒有任何收益循捺，但卻可以躲避一切下跌風(fēng)險(xiǎn)斩例，數(shù)害相權(quán)取其輕，現(xiàn)金為王从橘。
最后念赶，我們來總結(jié)一下：當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，債券恰力、黃金晶乔、現(xiàn)金是整體表現(xiàn)更為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。
如果經(jīng)濟(jì)是通縮式的不好牺勾，債券最優(yōu)；如果是通脹式的不好阵漏，抗通脹的黃金最優(yōu)驻民；如果是危機(jī)狀態(tài)的恐慌性不好，現(xiàn)金就是避險(xiǎn)最優(yōu)的選擇履怯。
