一喧兄、2月的最后一天，金股池核心標(biāo)的繼續(xù)大漲啊楚，趨勢(shì)大好

中礦資源吠冤、金剛玻璃、天合光能特幔、東方日升領(lǐng)漲咨演。中礦資源、容百科技蚯斯、江特電機(jī)薄风、科達(dá)利自我底部挖掘以來，二個(gè)多月累計(jì)已分別上漲85％拍嵌、45％遭赂、30％、25％横辆。天合光能撇他、東方日升、愛旭股份狈蚤、中環(huán)股份自我底部挖掘以來困肩，半個(gè)多月～一個(gè)月多月累計(jì)已分別上漲38％、25％脆侮、19％锌畸、23％。

今年光伏裝機(jī)將由硅料供給決定靖避，而Q2開始硅料產(chǎn)能將有不小增幅潭枣，料將驅(qū)動(dòng)光伏新一輪反彈修復(fù)行情，到時(shí)不少個(gè)股將會(huì)創(chuàng)新高幻捏，大家繼續(xù)堅(jiān)守金股池核心標(biāo)的吧盆犁。

光伏板塊我繼續(xù)強(qiáng)烈看好已處于絕對(duì)低估值的以下金股：中環(huán)股份、愛旭股份篡九、東方日升谐岁、捷佳偉創(chuàng)、中信博榛臼、海源復(fù)材翰铡、高測(cè)股份、金剛玻璃讽坏，由天合光能漲幅已高改為關(guān)注锭魔。

二、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈3月排產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期路呜，繼續(xù)強(qiáng)烈看好容百科技和科達(dá)利迷捧，新增一金股:旭升股份

由于2月春節(jié)減產(chǎn)，3月排產(chǎn)環(huán)比增15-30%胀葱，部分環(huán)比增超50%漠秋，同時(shí)較1月環(huán)比提升5-20%，整體Q1龍頭排產(chǎn)環(huán)比Q4至少持平抵屿，普遍環(huán)增5-20%庆锦，同比增速分化，龍頭同比增100-150%轧葛。

電池

1）3月排產(chǎn)21.8gwh+（獨(dú)資）搂抒，環(huán)比+68%艇搀，同比+169%；Q1排53gwh求晶，環(huán)比+11%焰雕，同比+150%。

2）2月實(shí)際排4.2gwh芳杏，3月排產(chǎn)4.8gwh+矩屁，環(huán)比+14%，同比+155%爵赵，反饋目前鐵鋰正極缺貨（供應(yīng)商缺碳酸鋰）吝秕。Q1排14gwh，環(huán)比基本持平空幻，同比+120%烁峭。

電解液

1）1-2月實(shí)際均排1.9萬噸，3月目標(biāo)排2.5萬噸+氛悬，環(huán)比+32%则剃，同比+178%，主要添加劑dtd如捅、lifsi等瓶頸緩解棍现。Q1排6.3萬噸，環(huán)比+20%镜遣，同比+140%己肮。

隔膜

1）3月排產(chǎn)大約3.7億平，環(huán)比微增悲关，同比增100%谎僻，3月海外客戶起量影響產(chǎn)能。Q1排產(chǎn)11億寓辱，環(huán)比持平艘绍。

2）3月排產(chǎn)1.1億平+，環(huán)比+10%秫筏，同比增25%诱鞠。Q1排產(chǎn)3.3億平，環(huán)比持平这敬。

正極

1）3月排產(chǎn)將近8000噸+航夺，環(huán)比增48%，同比增140%崔涂。Q1排產(chǎn)2-2.1萬噸阳掐，環(huán)比+15%，同比+130%。

銅箔

1）3月排產(chǎn)3300噸缭保，環(huán)比+10%汛闸，同比+10%，Q1排產(chǎn)9600噸涮俄，環(huán)比持平蛉拙，同比+12%尸闸，新增產(chǎn)能Q2貢獻(xiàn)彻亲。

2）3月排產(chǎn)3300噸，環(huán)比+10%吮廉，同比+65%苞尝，Q1排9100噸，環(huán)比+20%宦芦，同比+60%宙址。

負(fù)極

基本3月環(huán)比微增，與1月相當(dāng)调卑，主要由于石墨化新產(chǎn)能Q2開始貢獻(xiàn)抡砂，目前石墨化仍緊缺。

三恬涧、光伏：把握3月板塊布局機(jī)會(huì)注益，2022年全年有望量利提升

1、光伏板塊我繼續(xù)強(qiáng)烈看好已處于絕對(duì)低估值的以下金股：中環(huán)股份溯捆、愛旭股份丑搔、東方日升、捷佳偉創(chuàng)提揍、中信博啤月、海源復(fù)材、天合光能劳跃、高測(cè)股份等谎仲，另外新增一個(gè)標(biāo)的：金剛玻璃。

2刨仑、#3月硅料價(jià)格有望看到松動(dòng)郑诺，激發(fā)終端需求提升。隨著硅料產(chǎn)能持續(xù)釋放贸人，疊加短期需求波動(dòng)间景。我們認(rèn)為進(jìn)入3月之后，短期硅料價(jià)格高企的情況有望得到緩解艺智，有望激發(fā)二季度訂單和后續(xù)需求倘要，且具備持續(xù)性，自此之后基本面有望連貫性向好。

#2022年板塊量利提升封拧，當(dāng)前估值進(jìn)入底部區(qū)間志鹃。

#量：2022年我們預(yù)期裝機(jī)量達(dá)到220GW(+40%以上)，需求增長(zhǎng)迅猛泽西，且當(dāng)前光伏發(fā)電量全球滲透率偏低曹铃，隨著供應(yīng)鏈問題解決，行業(yè)新增裝機(jī)有望未來幾年仍將保持較快增長(zhǎng)捧杉。

#利：硅料產(chǎn)能釋放帶來利潤(rùn)重新分配陕见，2021年受損的電池片、組件等環(huán)節(jié)有望迎來顯著的盈利改善味抖。整體來看评甜，光伏2022年有望迎來量利齊升，輔材等環(huán)節(jié)有望充分受益于需求量的增長(zhǎng)仔涩。

3忍坷、新能源：政策、景氣熔脂、外部環(huán)境利好再次進(jìn)入正反饋循環(huán)佩研，行情上行趨勢(shì)延續(xù)，維持多條主線增配光伏風(fēng)電的建議

上周我們提到新能源板塊有望在政策霞揉、基本面旬薯、股價(jià)再次形成正反饋的催化下延續(xù)反彈趨勢(shì)，本周板塊相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)走勢(shì)強(qiáng)勁零聚，符合我們前兩周的預(yù)期袍暴。同時(shí)，近期來自政策隶症、景氣度政模、外部環(huán)境等利好繼續(xù)密集釋放，我們看好新能源板塊行情延續(xù)蚂会，有望很快挑戰(zhàn)前高淋样。

我們認(rèn)為行業(yè)景氣度維持強(qiáng)勢(shì)是板塊行情持續(xù)并挑戰(zhàn)前高的有力支撐，而價(jià)格結(jié)合產(chǎn)量/排產(chǎn)則是最好的景氣度指標(biāo)胁住。近期調(diào)研了解趁猴，在印度搶裝需求臨近尾聲的當(dāng)下，產(chǎn)業(yè)展望3月需求仍舊向好彪见，企業(yè)開工率維持高位儡司，并有望在3月進(jìn)一步提升，支撐本周硅料成交價(jià)余指、硅片及電池報(bào)價(jià)繼續(xù)小幅上漲捕犬，同時(shí)也驗(yàn)證我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的：硅料供應(yīng)增量的持續(xù)釋放是決定今年行業(yè)排產(chǎn)的核心要素，而產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格維持堅(jiān)挺，則反映出全球疫情后復(fù)蘇+退核退煤導(dǎo)致的化石能源電力供給收縮+風(fēng)光平價(jià)共同作用下碉碉，新能源需求端強(qiáng)度的持續(xù)超預(yù)期柴钻。

在隆基硅片報(bào)價(jià)上調(diào)后，本周通威積極跟漲電池片價(jià)格垢粮，也再一次驗(yàn)證我們對(duì)今年電池片（尤其是大尺寸）環(huán)節(jié)盈利修復(fù)趨勢(shì)的判斷贴届。

外部環(huán)境方面，近期調(diào)研了解美國(guó)海關(guān)已陸續(xù)放行此前暫扣的隆基蜡吧、天合組件毫蚓，我們多次強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)“雙碳目標(biāo)+付出合理成本+不用中國(guó)產(chǎn)品”是美國(guó)新能源發(fā)展的“不可能三角”，美國(guó)政府需要在新能源供應(yīng)鏈自主可控斩跌、本土企業(yè)利益/就業(yè)崗位之間做出平衡绍些，而當(dāng)前美國(guó)新能源行業(yè)中捞慌，參與終端項(xiàng)目開發(fā)耀鸦、建設(shè)的從業(yè)企業(yè)的話語權(quán)和就業(yè)崗位貢獻(xiàn)數(shù)量，顯著超過了少數(shù)制造業(yè)企業(yè)啸澡，近期的201關(guān)稅繼續(xù)豁免雙面組件袖订、暫扣組件的放行、以及LG（美國(guó)本土第二大晶硅組件廠）宣布全面退出全球光伏制造業(yè)務(wù)嗅虏，均預(yù)示著美國(guó)對(duì)華光伏政策向好的趨勢(shì)洛姑。

政策領(lǐng)域，發(fā)改委皮服、能源局近期先后印發(fā)《以沙漠楞艾、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》龄广、《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》硫眯，均指向新能源電源大規(guī)模建設(shè)的提速，繼續(xù)為行業(yè)內(nèi)需背書择同。我們預(yù)計(jì)两入，關(guān)于新能源項(xiàng)目用地、存量補(bǔ)貼敲才、配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性等痛點(diǎn)問題裹纳，將通過政策手段逐一解決。

重申近期投資建議：隨著去年Q4以來的板塊調(diào)整紧武，此前部分（盈利預(yù)測(cè)和估值層面）透支的預(yù)期得到比較充分的消化剃氧，大部分龍頭公司PEG回落到1倍以內(nèi)（eps預(yù)測(cè)合理化修正后），再次進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間阻星。后續(xù)兩會(huì)前后的能源領(lǐng)域相關(guān)政策出臺(tái)朋鞍、Q1業(yè)績(jī)普遍環(huán)增預(yù)期的形成、光伏排產(chǎn)隨硅料產(chǎn)量釋放而逐月提升、海風(fēng)招標(biāo)啟動(dòng)等事件番舆，均有望成為板塊重新啟動(dòng)的催化劑酝碳。

四、未來5-10年最重要的投資機(jī)會(huì)還是在新能源恨狈，當(dāng)前新能源估值已在底部疏哗，繼續(xù)強(qiáng)烈看好我們的金股池核心標(biāo)的

1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展趨勢(shì)和投資增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里禾怠？

整體經(jīng)濟(jì)中占比較高返奉。但我們也看到，持續(xù)依靠房地產(chǎn)推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式不可持續(xù)吗氏，地產(chǎn)周期或許已經(jīng)見頂芽偏。隨著過去幾年國(guó)家提出了雙碳目標(biāo)，新一輪的經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)展開弦讽，這輪周期的主要推動(dòng)力是新能源污尉。它不僅可以滿足國(guó)家政策上的雙碳要求，也發(fā)展到了可以成為國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)的階段往产。

在未來5-10年里被碗，能夠持續(xù)增長(zhǎng)且有很大體量的產(chǎn)業(yè)主要是能源。我們當(dāng)前正處于第三次能源革命浪潮中仿村，前兩次能源革命分別是蒸汽機(jī)和內(nèi)燃機(jī)锐朴。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)，將在第三次能源革命中蔼囊，通過新能源和新能源汽車的發(fā)展焚志，獲得新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的趨勢(shì)及增長(zhǎng)點(diǎn)畏鼓，

第一個(gè)大邏輯是居民資產(chǎn)配置不可逆的向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移酱酬；

第二個(gè)大邏輯是投資和經(jīng)濟(jì)的契合度，新周期下滴肿，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以新能源為核心驅(qū)動(dòng)力岳悟，這段長(zhǎng)周期可能是5-10年。過去美國(guó)股市的長(zhǎng)牛來自于科技創(chuàng)新泼差，由核心資產(chǎn)和核心公司推動(dòng)贵少。展望中國(guó)未來的股市，長(zhǎng)牛的展開可能也會(huì)由一批具有代表性的核心資產(chǎn)推動(dòng)堆缘。

2滔灶、從去年9月中旬到現(xiàn)在，新能源板塊面臨了較大調(diào)整吼肥。但無論市場(chǎng)如何調(diào)整录平，我們需要認(rèn)識(shí)到麻车，新的能源周期的演繹過程，不是以月度斗这，季度或是年度為單位的动猬，而是以更長(zhǎng)的時(shí)間為單位，這是理解新能源周期最重要的一環(huán)表箭。

從估值角度看赁咙，今年的動(dòng)態(tài)市盈率和靜態(tài)市盈率比去年更好。

3免钻、當(dāng)前的很多新能源汽車公司的估值水平彼水，相較于歷史估值已經(jīng)處于相對(duì)低位。去年新能源汽車的機(jī)會(huì)极舔，更多來自于超預(yù)期的銷量增長(zhǎng)凤覆。高估值來自市場(chǎng)對(duì)未來高增長(zhǎng)的預(yù)期，但隨著市場(chǎng)認(rèn)知度的逐漸提升拆魏，新能源板塊出現(xiàn)了賽道擁擠盯桦，并從2021年四季度開始出現(xiàn)了相對(duì)調(diào)整。新能源車滲透率持續(xù)提升的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變稽揭。但投資者在2022年對(duì)選股的嚴(yán)苛程度要求會(huì)越來越高俺附。包括市場(chǎng)份額的提升、盈利能力的問題溪掀，不再只講一個(gè)細(xì)分行業(yè)的邏輯，而是要看在整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)過程當(dāng)中步鉴，公司的優(yōu)勢(shì)是在加強(qiáng)還是在減弱揪胃。

分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，2022年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中氛琢，需求相對(duì)緊缺的環(huán)節(jié)仍存在較好的投資機(jī)會(huì)喊递，包括正極、鋰礦阳似、結(jié)構(gòu)件骚勘；分市場(chǎng)來看，在新能源汽車的三大主導(dǎo)市場(chǎng)——中國(guó)撮奏，歐洲和美國(guó)中俏讹，美國(guó)市場(chǎng)在2022-2023年的增增速相對(duì)更值得期待，一方面是美國(guó)基數(shù)小畜吊，另一方面是新總統(tǒng)對(duì)于新能源的刺激政策泽疆。

處于海外市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是美國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的公司值得關(guān)注玲献。如何解讀市場(chǎng)擔(dān)憂新能源車的背后邏輯殉疼？

首先梯浪，是對(duì)行業(yè)景氣度下滑，利潤(rùn)增長(zhǎng)的擔(dān)憂瓢娜。

從策略角度看挂洛，歷史上當(dāng)年有超額收益和漲幅靠前的板塊，理論上有較強(qiáng)的利潤(rùn)增速眠砾。只要新能源汽車的增速相比其他行業(yè)還是處在第一梯隊(duì)抹锄，整個(gè)新能源汽車在2022年的超額收益相比其他行業(yè)會(huì)好。

其次荠藤，是對(duì)上游碳酸鋰等價(jià)格上漲的擔(dān)憂伙单。即原材料價(jià)格的上漲是否會(huì)導(dǎo)致電池企業(yè)盈利變差。電池企業(yè)是否會(huì)將成本上漲傳導(dǎo)給整車廠哈肖，進(jìn)而價(jià)格上漲導(dǎo)致下游消費(fèi)端的需求下降吻育。

但從供需角度出發(fā)，2022年碳酸鋰的供應(yīng)增量基本可以滿足今年全球新能源車的銷量預(yù)測(cè)淤井，并不會(huì)導(dǎo)致2021年供需的嚴(yán)重不平衡布疼。

從利潤(rùn)傳導(dǎo)角度看，很多電池企業(yè)已經(jīng)開始向整車企業(yè)傳導(dǎo)價(jià)格上漲币狠，整車企業(yè)也向消費(fèi)者傳導(dǎo)價(jià)格上漲游两。這是整個(gè)行業(yè)所需要承受的。但整車廠會(huì)以市占率作為重要目標(biāo)而不是以整車盈利作為核心目標(biāo)去做漩绵，因而對(duì)終端消費(fèi)者的影響會(huì)小一些贱案。

再次，是對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局的擔(dān)憂止吐。由于計(jì)劃產(chǎn)能較多宝踪，市場(chǎng)擔(dān)憂電池和四大材料，競(jìng)爭(zhēng)格局是否會(huì)在2022-2023年出現(xiàn)惡化碍扔。不過瘩燥，對(duì)供需結(jié)構(gòu)造成影響的來源主要是市場(chǎng)情緒。目前電池廠不同，尤其是龍頭電池廠對(duì)供給情況比較樂觀厉膀。

4、長(zhǎng)期關(guān)注光伏風(fēng)電投資的核心要點(diǎn)是什么二拐？

關(guān)注光伏風(fēng)電的要點(diǎn)服鹅，在當(dāng)前首先是對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和光伏發(fā)展的一致性上，是否會(huì)有沖突卓鹿。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議定調(diào)今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)字當(dāng)頭后菱魔，投資人擔(dān)憂今年經(jīng)濟(jì)是否以穩(wěn)為最優(yōu)先的目標(biāo)，而類似雙碳這樣的目標(biāo)會(huì)往后放緩吟孙。但是澜倦，穩(wěn)增長(zhǎng)和發(fā)展新能源并不是非此即彼的關(guān)系聚蝶，在穩(wěn)增長(zhǎng)過程中也出現(xiàn)了大量新能源項(xiàng)目的建設(shè)，并以此在一定程度上達(dá)到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的目的藻治。

其次碘勉，關(guān)注要點(diǎn)是當(dāng)前光伏風(fēng)電建設(shè)的進(jìn)度是否會(huì)延緩。對(duì)于光伏風(fēng)電的發(fā)展桩卵，第一驅(qū)動(dòng)力來自這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的自身成本的下降验靡，而不是主要依賴政策的推動(dòng)。光伏風(fēng)電成本快速降低后雏节，加之儲(chǔ)能和電網(wǎng)的配套胜嗓，未來需求將更多源于市場(chǎng)對(duì)便宜清潔且穩(wěn)定的能源需求，而不僅是國(guó)家對(duì)雙碳目標(biāo)的推廣钩乍。

所以辞州，核心要點(diǎn)是，在不需要補(bǔ)貼的情況下寥粹，光伏風(fēng)電成本已經(jīng)越來越便宜变过，而且是比火電便宜，那么作為更清潔的可再生能源涝涤，光電的市場(chǎng)占比一定會(huì)持續(xù)上升媚狰。