前兩天看到一個(gè)關(guān)于銀行的帖子，下面一則回帖引起了我的興趣腹纳，原文地址找不到了痢掠，大體內(nèi)容回憶如下：
甲說(shuō)：銀行業(yè)都不值得投資，理由一二三四略過(guò)只估。
乙回復(fù)：在我看來(lái)任何行業(yè)都有投資價(jià)值，只要價(jià)格足夠便宜着绷。理由略過(guò)蛔钙。
看起來(lái)雙方說(shuō)的都挺有道理，尤其是乙方觀點(diǎn)荠医，確實(shí)無(wú)懈可擊吁脱。互相矛盾的結(jié)論都有道理彬向，就一定有bug兼贡。
比如有一家公司處于夕陽(yáng)行業(yè)，公司競(jìng)爭(zhēng)力也不行娃胆，管理層也很差勁遍希，唯一優(yōu)勢(shì)就是低估值，個(gè)位數(shù)市盈率加上破凈里烦，是否值得投資凿蒜？
乙方可以舉出格雷厄姆撿煙蒂的例子，其實(shí)除了格雷厄姆胁黑，還有鄧普頓干過(guò)废封。1939年二戰(zhàn)時(shí)期，26歲的鄧普頓借了1萬(wàn)美元丧蘸，買了104家公司的股票漂洋，每只股票只買100股，這些股票的價(jià)格全部低于1美元力喷，其中34個(gè)公司處于破產(chǎn)狀態(tài)刽漂。幾年后，104只股票當(dāng)中有100只價(jià)格上漲弟孟，只有4只不值一文爽冕。
不過(guò)，這種方式的適用性實(shí)在是太窄了披蕉，對(duì)投資人的要求也過(guò)高了颈畸。
先說(shuō)適用性乌奇。金融危機(jī)有周期律，大部分時(shí)間既沒(méi)有危機(jī)也沒(méi)有泡沫眯娱，難道我們只能坐小板凳干等著礁苗？
再說(shuō)對(duì)投資人的要求。不用說(shuō)1929那種程度的金融危機(jī)徙缴，就算是2008年那種试伙，身處其中的人都會(huì)感覺(jué)世界末日一般，誰(shuí)敢抄底于样，誰(shuí)敢確定抄底不是抄在半山腰疏叨？
所以，乙方觀點(diǎn)理論上正確穿剖，卻無(wú)法指導(dǎo)實(shí)踐蚤蔓，或者說(shuō)難以實(shí)踐，問(wèn)題就在于此糊余。就我個(gè)人的體悟來(lái)講秀又，現(xiàn)在對(duì)管理層看得越來(lái)越重，可以不那么卓越贬芥，但不能有明顯瑕疵吐辙。一旦發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)點(diǎn)問(wèn)題立即難以安心持有，不管業(yè)務(wù)有多么出色蘸劈。
關(guān)于投資底層概念的思考昏苏，比研究公司更有價(jià)值。
2018年6月10日星期日
