1.股利發(fā)放方式有哪些归露？

有 a.現(xiàn)金股利芍锦，指以現(xiàn)金支付的股利掏湾，是主要的股利支付方式

b.股票股利裹虫，公司以增發(fā)股票作為股利。也稱送股如10送1融击。在我國還有一種特殊的股票股利形式筑公，從資本公積轉(zhuǎn)增股本的方案，俗稱“轉(zhuǎn)增”尊浪。

兩者相比較匣屡，現(xiàn)金股利減少了公司當(dāng)前的利潤和資產(chǎn)，將公司盈余用現(xiàn)金的方式劃分給股東拇涤，要承擔(dān)相應(yīng)的所得稅捣作。股票股利將公司留存收益轉(zhuǎn)作股本，只是增加公司發(fā)行在外的股份數(shù)鹅士，增加了公司的股本或注冊資本券躁。

2.什么是股票回購？可以為投資者帶來的好處掉盅，為何有股本回購公司還要支付現(xiàn)金股利也拜？

股本回購：公司收回自己發(fā)放的股票的過程。主要方式有三種：1.公開宣布在股票市場回購自己發(fā)放的股票趾痘。2.以高出市場價的溢價購回指定數(shù)目的股票慢哈。3.公司直接向大股東洽購。

好處：相當(dāng)于變相發(fā)放現(xiàn)金股利永票，公司利用留存收益回購股票卵贱，減少股本份額滥沫，提高股價。但是當(dāng)資本利得稅低于個人所得稅時键俱，股票回購比直接發(fā)放現(xiàn)金股利繳納更少的稅佣谐，可以相對增大股東財富。

股票回購無法替代股利發(fā)放方妖，兩者向投資者傳遞的信息不同狭魂。股利發(fā)放體現(xiàn)公司的真實盈利性。股票回體現(xiàn)對公司未來的預(yù)期無法保障未來盈利能力党觅，股票回購雖然作為現(xiàn)金股利發(fā)放的一種特殊形式但是給投資者的信息可能負面多于正面雌澄，可能只是因為大量閑置資金返還股東或者提高公司資本結(jié)構(gòu)的債務(wù)資本比重以減少代理成本。

3.股利政策類型

a.消極股利政策：即剩余股利政策杯瞻，公司僅將剩余稅后利潤（滿足經(jīng)營和投資需求之后的剩余）用于發(fā)放股利镐牺。

b.積極股利政策：不消極的講盈余剩余發(fā)放股利，持續(xù)股利政策魁莉，固定股利發(fā)放率政策睬涧，固定股利加額外股利政策。

4.股利政策所受影響旗唁？

a.稅差效應(yīng)：個人所得稅和資本所利得稅的稅差畦浓，如果個人所得稅遠遠大于資本利得稅，投資者傾向于低股利政策检疫。反之傾向于高股利政策讶请。

b.委托人效應(yīng)：采用累計進稅制，所處不同稅收等級的投資者會采用不同的股利政策屎媳，低稅級投資者傾向于選擇高股利政策夺溢。

c.代理成本效應(yīng)：信息不對稱條件下，股東和公司實際經(jīng)營者存在利益沖突烛谊。為了減少代理成本风响，在公司存在大量閑置資金缺乏盈利投資機會的前提下，股東傾向于選擇高股利政策丹禀。

d.股利信號傳遞效應(yīng)：調(diào)高股利反應(yīng)公司未來盈利能力状勤，因為股利政策具有“黏性”。

e.股利政策的追隨者效應(yīng)：不同投資者根據(jù)不同偏好以及納稅條件選擇高股利或者低股利政策湃崩。

5.題目開放荧降，略過，我要是能做到CFO攒读，怕是睡著也能笑醒了哦朵诫。參考p232四

6.股利無關(guān)論的主要假設(shè)條件是什么？稅收如何影響投資者的收益薄扁？

此處考察MM股利無關(guān)論內(nèi)容：

假設(shè)條件：

第一剪返、完美市場假設(shè)废累，資本市場任何投資者無法大到足以通過自身交易操縱證券價格，信息對稱脱盲，無交易成本邑滨，無稅環(huán)境。

第二钱反、理性行為假設(shè)掖看，每個投資者都是個人財富最大化的追求者。

第三面哥、完全確定性假設(shè)哎壳，投資者對未來投資機會和利潤完全有把握，具有共同的期望尚卫。

第四归榕、分離假設(shè)，不考慮公司投資決策與股利政策的相關(guān)性吱涉。

根據(jù)稅差理論（p239）刹泄，存在稅收差（資本利得稅和個人所得稅）的情況下，股票價格與股利發(fā)放率呈反比怎爵；權(quán)益資本與股利發(fā)放率呈反比特石。理論上采取低股利政策能使公司價值最大化，提高投資者收益疙咸。（不知道這個答案對不對）

7.股利有害論和無害論县匠，以“一鳥在手”理論和稅差理論為例分別說明主要思想

“一鳥在手”理論認為股利發(fā)放有利

模型

PV = D1/(k-rb) = E1(1-b)/(k-rb)

D1:第一期期末每股股利

E1:第一期期末每股凈利潤

k：貼現(xiàn)率?

r：留存收益回報率

b：留存比率

rb：股利增長率

觀點：1.股票價格和股利發(fā)放率成正比，高股利政策有助于提高公司價值撒轮。2.資本成本與股利發(fā)放率成反比，低股利政策需要提高貼現(xiàn)率（留存收益必須創(chuàng)造更多的財富）贼穆，k增大減少了公司的價值题山。因此，公司需要采用高股利政策故痊。

稅差理論認為股利發(fā)放有害

原因是在個人所得稅高于資本利得稅的情況下顶瞳，發(fā)放現(xiàn)金股利不利于實現(xiàn)股東財富最大化。

注：具體模型太難打愕秫，不寫了慨菱。

觀點：1.股票價格和股利發(fā)放率成反比，低股利政策有助于提高公司價值戴甩。2.資本成本與股利發(fā)放率成正比符喝。因此，公司需要采用低股利政策甜孤。

8.與增加股利相比协饲，公司不愿意削減股利畏腕，可能的原因是什么？

主要是股利發(fā)放向外界透露公司未來盈利的信心結(jié)合追隨者理論和股利政策信號模型回答茉稠，以及代理成本問題描馅，減少股利發(fā)放可能會導(dǎo)致經(jīng)營者手中留存收益過多。

9.調(diào)高股利發(fā)放水平是否能成為一種負面的財務(wù)信號而线？如果是的铭污，請給予解釋。

可能膀篮，對于高稅收投資者來說調(diào)高股利意味著交納更多的賦稅况凉，是一種負面財務(wù)信號。同時各拷，公司調(diào)高股利肯能是因為沒有更好的投資機會刁绒，正NPV項目，因此調(diào)高股利減少公司盈余減輕代理成本烤黍，但是意味著公司未來的盈利可能會下降由于沒有好的投資項目知市。

10.追隨者效應(yīng)屬于股利有害論還是股利有益論？

追隨者效應(yīng)屬于稅差學(xué)派速蕊，但是沒有股利有害有益的說法嫂丙。該理論從股東邊際所得稅出發(fā)，認為投資者所處等級不同规哲，對待股利的政策也會不同跟啤。

11.股利政策能傳遞出什么信息？有可能結(jié)合實際

根據(jù)股利政策信號模型唉锌，增加股利支付向外界傳遞利好的信息隅肥，與其外的股利支付常意味著公司有更高的未來預(yù)期現(xiàn)金流，足以支付股利以及到期的債務(wù)袄简。但是腥放，高股利同時傳遞提高交易成本（融資和稅負）的信號。

12.股利政策是一種融資決策還是投資決策绿语？

不會啊秃症，感覺即是融資也是投資決策，以后會了再重寫吧吕粹。

13种柑，14比較簡單而且開放，略過

15.

（1）若采取剩余股利政策匹耕，公司每年股利為多少聚请？

答：1.8182 / 0.7273 ／ 0.4545 ／ 0.9091 ／ 0.1818

（2）保持目前股利發(fā)放水平，試確定每年公司外部融資額：

答：每年發(fā)放股利110w泌神，以后每年也發(fā)放110w良漱。＋20 ／ －20 ／ －100 ／ －50 ／ －100舞虱。

（3）若現(xiàn)金股利發(fā)放率為60%，試確定每年外部融資額母市。

答：每年發(fā)放110w矾兜，保證資本性支出前提下，有留存或者要融資患久。?

（4）以上三種股利椅寺，哪種可使5年累積股利總額最大？

答：第一種：450w 第二種 550w 第三種 720w蒋失。第三種返帕。

16.

題目意味有點不清楚

17.

（1）何時股價會下跌反映股利的拍法，是公告日篙挽、除息日荆萤、，還是股利支付日铣卡？

答：除息日链韭。

（2）假設(shè)不存在稅收，股價可能會下跌多少煮落？

答：下跌1元敞峭。

（3）假設(shè)所有投資者的股利所得稅均為10%，而資本利得稅為0蝉仇，那么股價可能下跌多少旋讹？

答：0.9元。股東實際只獲得0.9元轿衔，根據(jù)無套利準則沉迹，下跌超過0.9元會出現(xiàn)套利機會，除息前賣出呀枢，除息后買回胚股，避免了股利所得稅的征收。

（4）假設(shè)除了證券交易商同時交納股利所得稅和資本利得稅外裙秋，其他條件和（3）一樣。請試著給出（3）的答案缨伊。

答：我也很絕望啊摘刑。。刻坊。題目看不懂枷恕，再議吧。

18.

（1）若你在5月26日之前出售所持股票谭胚，每股價格為多少徐块？

答：60元／股

（2）支付股票股利之后未玻，你將擁有多少股票？

答：1.3w胡控。

（3）5月29日出售所持有的股票扳剿，股價為多少？

答：約46.15元昼激。

19.

（1）若2015年不發(fā)放股利庇绽，2015年每股凈收益和美劇現(xiàn)金股利分別是多少？

答：每股凈收益：0.25元／股橙困， 每股現(xiàn)金股利：0.1元／股瞧掺。

（2）若12月31號宣布發(fā)放5%的股票股利，請重新編制股東權(quán)益結(jié)構(gòu)表

答：普通股股本（每股面值約1元凡傅，共210萬股） ? ? ? ? ? ? ? 2 100 000

? ? ? ? 資本公積（超繳資本） ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 000 000?

? ? ? ? 留存收益 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2 900 000

? ? ? ? 股東權(quán)益總額 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?6 000 000

（3）若2015年發(fā)放5%的股票股利辟狈，當(dāng)年每股凈收益和每股現(xiàn)金股利各是多少？

答：每股凈收益：0.23元／股夏跷，每股現(xiàn)金股利 0.095元／股哼转。

（4）若不考慮股利政策的信號效應(yīng)，5%的股票股利發(fā)放之后拓春，股票價格降如何變動释簿？

答：下跌5%。

20.

（1）PV ＝ 2/（1.08） ＋ 10／1.1664 ＝ 10.43元／股

（2）PV ＝ 1/1.08 ＋ 1/0.08 ＝ 13.43 元／股

21.

（1）M公司的現(xiàn)時股價

答：由于M硼莽、N公司同一風(fēng)險等級庶溶，收益率也應(yīng)一樣。

? ? ? ? r ＝ 4/10 ＝ 40%懂鸵。對于M公司偏螺，（10+0.8-pv）／pv ＝ 0.4 ， 解得pv＝7.71 匆光。

（2）如果資本利得稅也按20%征稅套像，M公司現(xiàn)時股價為多少？

答：r ＝ （4＊0.8）／10 ＝ 32% 终息， （10＋0.8-pv）／pv ＝ 0.32 夺巩， 解得pv＝8.18

22.H公司去年執(zhí)行每季度遞增10%的股利政策。該公司宣布將在下季度將股利由1元／股增至1.1元每股周崭。此股利政策宣布后產(chǎn)生什么樣的價格反應(yīng)柳譬？

答：股票上漲10%左右，分利后跌落回原價续镇。

23.未來第一年美澳，該公司將有多少現(xiàn)金可用來支付股利或者進行股票回購？

答：EBIT：220萬 ， 資本支出：105萬 制跟， 折舊：21萬 舅桩， 收入：416萬 ， 營運資本占收入比為5% 雨膨。 營運資本：20.8萬 擂涛。?

? ? 現(xiàn)金 ＝ 稅后凈利潤 ＋ 運營資本 － 資本支出＝ （220-21）＊（1-30%）＋21+20.8-21＊（1-20%） －105*（1-20%）＝ 71.9萬。

注：最后一題和答案不一樣哥放，不知道是我錯了還是答案錯了歼指，糾結(jié)。