來源于：網(wǎng)絡(luò)
文/儒商詩人 編輯/儒商詩人
微信公眾號：儒商詩人（微信ID：rushang_poet）
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以下為衛(wèi)哲（前阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行副總裁）在第二屆中國股權(quán)投資人大會上發(fā)表的演講：
各位來賓大家上午好，互聯(lián)網(wǎng)的到來改變了很多人的投資基本觀念丈秩。一些巨額虧損的項(xiàng)目竟被估值到幾十億美元盯捌，亞馬遜，一個虧損二十年的公司蘑秽，整個公司估值卻達(dá)到了4800億美元饺著，而他過去20年大概只有兩到三年是階段性的盈利，我們所有的投資人筷狼，真是覺得毀三觀瓶籽。
這也給很多創(chuàng)業(yè)者造成一個暗示：你看亞馬遜虧這么多錢，虧了幾十年埂材，都有4800億美元的估值塑顺，所以我今天虧錢沒關(guān)系，我要打造一個未來的超級獨(dú)角獸俏险。
以前我們投資非常關(guān)注盈利严拒，和盈利的成長性。今年有一些很“成功”的互聯(lián)網(wǎng)公司竖独，估值幾十億裤唠，幾百億，他不是幾年不盈利莹痢，而是看不到盈利前景种蘸。
到底互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生了什么，我們以前做投行看不懂的故事竞膳，今天跟大家分享一下航瞭。互聯(lián)網(wǎng)來了以后坦辟，投資觀念哪些確實(shí)需要改變刊侯，但哪些不應(yīng)該改變？
01
贏家通吃型互聯(lián)網(wǎng)公司的特點(diǎn)
互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)的確誕生了贏家通吃型的公司锉走。
贏家通吃是一個德州撲克的概念滨彻，贏的人把桌面上的籌碼都拿走，在互聯(lián)網(wǎng)時代之前挪蹭，幾乎沒有誕生贏家通吃型的公司亭饵。
馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)說，市場占有率過了30%就壟斷了梁厉，但今天冬骚，百度也好、谷歌也好，這樣的搜索引擎的市場占有率只冻，在自己的國家和地區(qū)都能夠達(dá)到90%以上的覆蓋庇麦。
所以很多做互聯(lián)網(wǎng)的都有一個心愿：我把我的公司做成贏家通吃，我的估值就會很高喜德。
但我想說山橄，不是所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都是贏家通吃型的，只有三類互聯(lián)網(wǎng)公司是贏家通吃型的舍悯，也就意味著你如果不具備這三個條件中的一個航棱，你靠燒錢做大是不會為投資人帶來價值的。
哪三類企業(yè)有贏家通吃形態(tài)呢萌衬？
第一類是具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)饮醇。國外有Facebook，國內(nèi)有微信秕豫，這種企業(yè)具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)朴艰。我在上臺前短短的幾分鐘，都還在給馬化騰打工混移，我座位周圍的鄰居還在互相加微信祠墅。
經(jīng)常我們會聽到抱怨說，我們國內(nèi)三大運(yùn)營商搞壟斷歌径，但今天晚上毁嗦，我愿意把我的中國移動切換為中國聯(lián)通，說實(shí)話中國移動也不能把我怎么樣回铛。我還真的可以在三大運(yùn)營商中選擇狗准，但我是真的不敢把我的微信給卸了，一旦我卸了茵肃，我微信上幾千個好友可能覺得衛(wèi)哲出什么事兒了驶俊，失聯(lián)了。
所以用不用微信還真的不是由你說了算免姿，你被你的朋友圈綁架了，這就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)榕酒，這類公司具有贏家通吃的可能性胚膊。
但是我們在網(wǎng)上買東西是不具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的，你可以去天貓想鹰，我可以去京東紊婉。但是為什么說淘寶、京東辑舷、亞馬遜這樣的公司也具備贏家通吃的特點(diǎn)呢喻犁，這是贏家通吃的第二個特點(diǎn)，叫全球全國規(guī)模帶來的資本效益。
在沒有京東肢础、天貓还栓、亞馬遜之前，沃爾瑪是零售界的翹楚传轰。以前有句話叫：沃爾瑪開一家店剩盒，十平方公里以內(nèi)，其他的小店寸草不生慨蛙。沃爾瑪有全球采購的能力辽聊，他買的越多東西越便宜，使那些沒有全球采購規(guī)模的小店在商品價格的競爭力上沒有辦法與之相比期贫。
但是沃爾瑪全球采購的能量只能在十平方公里的商圈內(nèi)發(fā)力跟匆，換而言之，你把店開到離沃爾瑪十一公里以外通砍，在沃爾瑪覆蓋的商圈以外玛臂，他也奈何不了你，這就是為什么沃爾瑪在美國的零售從來都沒有突破過15%埠帕，寶潔這樣的傳統(tǒng)品牌在美國的市場份額從來沒有超過20%垢揩。
電商來了，就不一樣了敛瓷，只要物流能觸達(dá)之地叁巨，我的商圈就能無限制的放大，所以像亞馬遜呐籽、京東锋勺、天貓這樣的，他們擁有巨大的采購能力（營業(yè)額代表著采購能力）狡蝶，就突破了這樣的商圈庶橱，所以這類企業(yè)也可能形成贏家通吃型，市場占有率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)行業(yè)20%那條線贪惹。
第三類是什么呢苏章？我們用谷歌搜索引擎、百度搜索引擎奏瞬，沒有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)枫绅，不會有人說我們一起用百度搜索吧，谷歌也不因?yàn)槟?000萬人用或是1億人用硼端，他的規(guī)模協(xié)同效應(yīng)就誕生了并淋。
這類公司是第三種具備贏家通吃的特點(diǎn)，就是技術(shù)領(lǐng)先一步珍昨。我的技術(shù)就是比你好一點(diǎn)县耽，除了這些以外句喷，我們今天看到很多互聯(lián)網(wǎng)公司它不是贏家通吃型，比如說我們看視頻兔毙，你用愛奇藝唾琼，我用優(yōu)酷，不會說我們一起用個什么軟件吧瞒御。
你追的是劇父叙，不是追某個視頻APP。這意味著什么呢肴裙？我們很早就判斷趾唱，視頻領(lǐng)域不會一家獨(dú)大，視頻至少有5-10家可以存活蜻懦，市場證明甜癞，在有5-6家的時候就會達(dá)到穩(wěn)定，他不會形成贏家通吃宛乃。
一年后悠咱，直播又來了，100多個直播平臺征炼，可能有10個平臺左右存活下來析既，每家都不會份額特別大。今天的外賣呢谆奥？今天的共享單車呢眼坏？都是一樣，他不具備全國和全球的規(guī)模效應(yīng)酸些，也不具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)宰译。你騎橙色的單車，我騎黃色的魄懂，不會說我們大家一起都騎哪個顏色的單車沿侈。沒有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，也沒有規(guī)模效應(yīng)市栗，這個叫三公里規(guī)模效應(yīng)理論缀拭。
現(xiàn)在有很多互聯(lián)網(wǎng)公司只要一落地就再也不是全球全國規(guī)模效應(yīng)了。我們現(xiàn)在在福田填帽，你在南山有家面館蛛淋，我在這點(diǎn)個外賣，等你從南山給我送過來盲赊，面都變成面疙瘩了，對我沒有任何意義敷扫。
作為消費(fèi)者哀蘑，我只關(guān)心我3公里以內(nèi)有多少餐廳诚卸。而作為餐廳的擁有者，你平臺一天號稱過1000萬單都跟我沒關(guān)系绘迁，一天給我100單就可以了合溺。類似外賣這樣的，他的協(xié)同效應(yīng)就是3平方公里缀台，同城都做不到棠赛。
平臺做的再大，1000單或是1000萬單對消費(fèi)者來說沒有意義膛腐，這跟沃爾瑪可不一樣睛约，沃爾瑪全世界做1000億美金的規(guī)模，因?yàn)槟阗I的每一樣?xùn)|西都便宜哲身，我作為消費(fèi)者是跟著你占便宜辩涝，這是有全球規(guī)模效應(yīng)的。
但外賣平臺沒有勘天，單車也一樣怔揩，都是三公里規(guī)模效應(yīng)，也就意味著你每一個三公里都必須盈利脯丝。千萬不要告訴我每三個公里是虧損商膊，我一千個三公里合在一起就盈利了。
另一方面宠进，好一點(diǎn)來說就是同城規(guī)模效應(yīng)晕拆，比如58同城。我在深圳找搬家公司砰苍，在南山找福田的可以潦匈，但你不可能找到廣州的去，同城規(guī)模效應(yīng)意味著你每個城市必須盈利赚导，千萬別說我每一個城市都是虧損的茬缩，我15個城市合在一起就盈利了。
不是所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都是贏家通吃吼旧，那也就意味著凰锡，不是所有的公司都要覆蓋全國，規(guī)模會帶來直接的效應(yīng)圈暗。如果不具備前面三個特點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)公司掂为，規(guī)模不等于效應(yīng)。
02
互聯(lián)網(wǎng)公司的兩種泡沫
今天一提到到互聯(lián)網(wǎng)公司员串，估值就好像特別高勇哗。但我個人覺得估值高要回歸到那些不變的因素，互聯(lián)網(wǎng)確實(shí)帶來了前所未有的贏家通吃型的巨頭公司寸齐。谷歌也好欲诺，阿里巴巴也好抄谐，騰訊也好，這些都突破了3000億美金扰法，走向了4000億美金蛹含，傳統(tǒng)行業(yè)看不到的。
但不是每家公司都能像這些巨頭一樣形成贏家通吃的格局塞颁，也就意味著今天披上互聯(lián)網(wǎng)外衣的公司估值還是有很多泡沫的浦箱，我們怎么看泡沫？我們生活在泡沫里面祠锣，不能回避泡沫酷窥。
我個人認(rèn)為有兩種泡沫，一種叫肥皂泡沫锤岸，一種叫啤酒泡沫竖幔。
肥皂泡是最可怕的，五彩斑斕是偷，但破了就什么都沒有了拳氢。過去的一輪O2O絕大多數(shù)都是肥皂泡沫，破了就什么都沒有留下蛋铆。
什么樣的公司是肥皂泡沫公司呢馋评？我們各位做投資的，你被肥皂泡沫公司抓住那就是血本無歸了刺啦，還不是虧錢留特、賺多賺少的問題。
1玛瘸、用戶價值提升蜕青，基本不成立，或者是一個偽命題糊渊。
2右核、即使用戶體驗(yàn)提升了，價值創(chuàng)造了渺绒，自身的效率急劇下降贺喝，這類公司都是肥皂泡沫。
上門洗車好不好宗兼？好躏鱼，上門按摩好不好？好殷绍。用戶體驗(yàn)在提升染苛，但是原來他在洗車站一天洗20輛車，但如果做上門洗車服務(wù)主到，一天只能做幾輛茶行，這樣反而把行業(yè)效率做低了贸呢。上門按摩一天做3個，守在店里一天做8個拢军，效率也降低了。很多互聯(lián)網(wǎng)的人重視用戶體驗(yàn)怔鳖，但如果用戶體驗(yàn)的提升是基于效率下降茉唉，也不可取。
另一類是啤酒泡沫结执，很多互聯(lián)網(wǎng)教育度陆、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，今天的估值還是偏高献幔，但是他是有實(shí)質(zhì)的懂傀。
教育和醫(yī)療是教育資源和醫(yī)療資源集中在北京、上海蜡感、廣州蹬蚁、深圳這樣的大城市，而互聯(lián)網(wǎng)解決的空間和時間的錯配郑兴，把優(yōu)質(zhì)資源通過互聯(lián)網(wǎng)向二三線城市犀斋，教育類、醫(yī)療類輸出情连，是有本質(zhì)能夠成立的叽粹，這些公司估值高一點(diǎn)，就是多賺少賺的問題却舀，他可能就是啤酒泡沫虫几。
我們能接受的啤酒泡沫是多少？我們?nèi)ツ硞€酒吧挽拔，如果老板給你一杯啤酒辆脸，90%是沫，那你肯定會說他是黑心老板篱昔。但我覺得啤酒完全沒有泡可能味道也不好每强，至少我們這個基金，我愿意接受一杯啤酒20%左右是泡沫州刽，也就是估值暫時比它的實(shí)際估值高20%左右空执，還是可以接受的，但每個人口味不一樣穗椅，但我覺得的只要過了50%辨绊，那你買的就不是啤酒，而是泡沫了匹表。
03
分享經(jīng)濟(jì)與共享經(jīng)濟(jì)
最后聊聊這一年來最火的共享經(jīng)濟(jì)门坷。我個人認(rèn)為分享經(jīng)濟(jì)完全不等于共享經(jīng)濟(jì)宣鄙，分享經(jīng)濟(jì)是什么，我多一套房默蚌，我多一輛車冻晤，閑著也是閑著，拿來給別人用绸吸，這叫分享鼻弧。
分享的核心是我有閑置資源，通過今天的互聯(lián)網(wǎng)我把這些閑置資源釋放了锦茁；共享經(jīng)濟(jì)不一樣攘轩，共享經(jīng)濟(jì)是指共享經(jīng)濟(jì)的平臺方他重新投入一個資源，馬路上這么多單車可不是我多出來拿來分享的码俩，是由平臺方統(tǒng)一投放的度帮，是一個新的資源投入。
新的資源投入稿存，互聯(lián)網(wǎng)解決了什么呢笨篷？互聯(lián)網(wǎng)解決了叫：提高資產(chǎn)或者資源的使用效率。分享經(jīng)濟(jì)是釋放閑置資源瓣履，共享經(jīng)濟(jì)是提高資產(chǎn)使用效率冕屯，完全不一樣。
很多人問我哪個好拂苹？挺公平的安聘，各有利弊。
首先瓢棒，分享資源是因?yàn)檫@個資源是閑置的浴韭，所以在釋放的時候，對消費(fèi)者的定價可以很便宜脯宿，比如說一套別墅住一晚上只要100美金念颈，比酒店還便宜，因?yàn)閯e墅閑著也是閑著连霉，所以說定價對消費(fèi)者可能非常有競爭力榴芳。
第二，平臺方盈利會非常容易跺撼，這個住一晚100美金窟感，我抽走你20美金，我想想算了歉井，我拿80%柿祈，閑著也是閑著，所以分享經(jīng)濟(jì)多都是重資產(chǎn)，都是從資產(chǎn)價值很高的產(chǎn)業(yè)做躏嚎，比如房子蜜自、車子這類資產(chǎn)價值大、閑置的時候損失大卢佣，那我就釋放出來重荠。
分享經(jīng)濟(jì)的缺點(diǎn)就是每個人把自己的冗余的資源釋放，造成服務(wù)和產(chǎn)品不是很標(biāo)準(zhǔn)虚茶，共享經(jīng)濟(jì)的一個好處晚缩，盡管每個顏色的車不一樣，但同一個車的產(chǎn)品和服務(wù)是標(biāo)準(zhǔn)的媳危。共享經(jīng)濟(jì)因?yàn)槭侵匦峦度胭Y源，標(biāo)準(zhǔn)比較好冈敛，缺點(diǎn)是什么呢待笑？要看它有沒有真實(shí)提高資產(chǎn)使用率，資產(chǎn)回報率怎么樣抓谴。
共享經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在要重新投入資源的暮蹂，都是我們看到的，無論是單車癌压、充電寶仰泻，是不是資產(chǎn)價值比較低，所以平臺方可以重新投入一點(diǎn)√步欤現(xiàn)在也有一些行業(yè)是從分享經(jīng)濟(jì)開始逐漸走到共享經(jīng)濟(jì)的集侯。
比如說我們途家、小豬短租帜消、甚至滴滴棠枉，滴滴和Uber上已經(jīng)有很多專職司機(jī)，專門買一輛車來做滴滴和Uber的專車泡挺，只要有固定的時間辈讶，固定的資產(chǎn)來做，就已經(jīng)不是分享經(jīng)濟(jì)了娄猫，它就是共享經(jīng)濟(jì)贱除。
所以很多人說，滴滴怎么漲價了媳溺，滴滴的漲價和市場的消費(fèi)對手無關(guān)月幌，共享經(jīng)濟(jì)因?yàn)橛袑Ｈ藢＼嚕泄潭ǖ某杀拘危仨毟采w掉固定的成本才能盈利飞醉，所以這些價格的提高是共享經(jīng)濟(jì)本質(zhì)帶來的，因?yàn)楣蚕斫?jīng)濟(jì)有新的資源投入。
而中國又誕生了很多黃牛缅帘，把散在那的房子先租下來轴术，統(tǒng)一裝修，然后再通過平臺租出去钦无，那他也是在從分享經(jīng)濟(jì)走向共享經(jīng)濟(jì)逗栽。
有了互聯(lián)網(wǎng)有了很多改變，沒有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)失暂，確實(shí)分享和共享都很難彼宠，但并不因?yàn)榕狭朔窒砗凸蚕淼耐庖拢窒砗凸蚕淼谋举|(zhì)就發(fā)生了改變弟塞，我們肯定是看好對閑置資源的釋放再用凭峡。基本上全世界都進(jìn)入了過剩經(jīng)濟(jì)决记，你要再重新投入資源的話摧冀，都是一個額外的成本。
資本的收益永遠(yuǎn)是看增長和效率的系宫，我們看到的商業(yè)計劃書索昂，談我做得有多快，我能做多大的特別多扩借，但我能做多高效很少被提起椒惨。談車子的一定談使用率，談房子一定談入住率潮罪。
當(dāng)我們忘記了效率就是忘記了商業(yè)的本質(zhì)康谆，互聯(lián)網(wǎng)是讓我們所有行業(yè)效率變得更高的，絕對不能披上互聯(lián)網(wǎng)的外衣反而有了一個虧錢的理由嫉到，反而有了一個不做效率的理由秉宿。
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