今天介紹一種投資品種：可交換公司債笋粟。
它既有債券屬性理肺，又有股權(quán)屬性免糕。簡單來說他像普通債券一樣可以享受票面規(guī)定利息，又可以按照約定條款轉(zhuǎn)為股票跟衅，可以享受公司股價上漲的收益孵睬。
大部分公司會想把債轉(zhuǎn)為股，所以投資可交換債取得超額收益的可能性還是很大的伶跷，當然了如果轉(zhuǎn)不成掰读，投資者還可以享受債券利息收益秘狞，需要注意的是，由于其具有股權(quán)屬性蹈集，所以其票面利率較一般債券低很多谒撼。廢話不多說，我們就拿當下這個15天集EB（正股：天士力）來說明問題雾狈。
一、債券屬性
1存續(xù)期間抵皱，5年善榛，2015年6月至2020年6月。
2利率：1% 每年6月付息 單利1元
3當前保底線：18呻畸、19移盆、20年還有3次付息機會，共付息3元伤为，扣除20%所得稅后得到2.4元咒循，所以保底線102.4元。（忽略時間成本）
二绞愚、股票屬性
1換股價57元
2三個條款：
提前贖回條款叙甸、下調(diào)轉(zhuǎn)股價格條款、回售條款位衩。
※發(fā)行人提前贖回條款
（1）進入換股期前：進入換股期前30個交易日裆蒸，如果標的股票在任意連續(xù)20個交易日中至少10個交易日的收盤價格不低于當期換股價格的130%時，發(fā)行人有權(quán)決定按照債券票面價格107%（包括贖回當年的應計利息）的價格贖回全部或部分未換股的可交換債糖驴；已失效僚祷。
（2）進入換股期后：當下述兩種情形的任意一種出現(xiàn)時，發(fā)行人有權(quán)決定按照債券票面價格107%（包括贖回當年的應計利息）的價格贖回全部或部分未換股的可交換債：
①在換股期內(nèi)贮缕，如果標的股票在任意連續(xù)20個交易日中至少10個交易日的收盤價格不低于當期換股價格的135%辙谜；
②當本次可交換債券未換股余額不足2,000萬元時。
※轉(zhuǎn)股價格特別修正條款
換股價格向下修正條款：換股期內(nèi)感昼，當標的股票在任意連續(xù)20個交易日中至少10個交易日的收盤價低于當期換股價格的85%時装哆，發(fā)行人董事會有權(quán)決定換股價格是否向下修正。
※持有人回售條款
本次債券存續(xù)期的最后兩年抑诸，當標的股票在任意連續(xù)20個交易日中至少10個交易日的收盤價低于當期換股價格的80%時烂琴，發(fā)行人在回售條件觸發(fā)次日發(fā)布公告，債券持有人有權(quán)在公告日后10個交易日內(nèi)將其持有的本次私募債券全部或部分按債券面值的107%（包含當期票面利息）回售給發(fā)行人蜕乡。若在上述交易日內(nèi)發(fā)生過換股價格因發(fā)生送紅股奸绷、轉(zhuǎn)增股本、配股以及派發(fā)現(xiàn)金股利等情況而調(diào)整的情形层玲，則在調(diào)整前的交易日按調(diào)整前的換股價格和收盤價格計算号醉，在調(diào)整后的交易日按調(diào)整后的換股價格和收盤價格計算反症。若出現(xiàn)換股價格向下修正的情況，則上述"連續(xù)20個交易日"須從換股價格調(diào)整之后的第1個交易日起重新計算畔派。
3.轉(zhuǎn)股日期為2016年6月8日至2020年6月7日铅碍。
三、投資分析
1.溢價率：2017年6月14日
當期轉(zhuǎn)股價：57
當前股價：40.95
當前債券價格:104.7? 线椰；
2.收益分析：
按照債券屬性分析：102.55元以下購入可保不賠本
按照股票屬性分析：債券價值：100/57*40.95=71.8? 元
104.7-71.8=31%胞谈，溢價率高達+31%
當前價格買入會出現(xiàn)四種情況：
買入價：? 凈價104元+應計利息約為0=104元。
（EB和債券一樣憨愉，凈價交易烦绳、全價結(jié)算=凈價+應計利息；應計利息=票面利率/365+已計息天數(shù)配紫。從起息日算起径密，6月8日，共6天可以忽略不計）
簡單分析有下列幾種情況躺孝，天士力股票價格
1.大于57*130%=74.1元享扔，達到強贖條件，債券價格接近或超過130.將有30-4=26 26%以上收益植袍。
2.74.1元至57元惧眠，可獲得超過57部分的收益。（股價-57）/57=?%
3.57元至57*85%=48.45 元奋单，等待……
4.達到下調(diào)條件锉试。股價低于57*85%=48.45 。由董事會決定是否下調(diào)览濒，如果下調(diào)再看股價變動情況呆盖。需要注意的是，是否下調(diào)轉(zhuǎn)股價贷笛、何時下調(diào)应又、如何下調(diào)都取決于董事會的主觀意愿，在債券距離到期還有三年之時乏苦，借的錢又不用記者還株扛，董事會是沒有動力下調(diào)轉(zhuǎn)股價格的。
5.回售期中（2019汇荐、2020年）洞就，股價低于57*80%=45.6 ，達到回售條件掀淘。天士力公司以107元回售旬蟋，可得2017年利息1*0.8=0.8和107元，兩年獲得單利（107.8-104）/104=3.6%
6.未來3年股價一直在57至45.6之間徘徊革娄，且董事會否決下調(diào)倾贰，那投資人只能等債券到期得到102.4元冕碟。不考慮時間成本，投資人虧損（104-102.4）/104=1.5%
四匆浙、結(jié)論
當然投資人最想實現(xiàn)的肯定是情況1啦安寺，但是現(xiàn)在股價只有40元，pe34 pb5.3首尼。估值并不是很便宜了挑庶，要想達到74.1元的股價，需要在現(xiàn)有股價上有80%的漲幅软能。如果保持現(xiàn)在估值pe34不變挠羔，2016年凈利潤增長達到14.85%，未來3年凈利潤保持2016年14.85%的增速埋嵌，復合增長可達到51%，股價可以達到60.5俱恶。
再看正股基本面：如果天士力公司復方丹參滴丸通過美FAD認證雹嗦，成為中醫(yī)藥第一家通過認真，打入歐美市場合是，這個好消息必將拉抬股價了罪，保守估計可以達到10%，我們暫且忽略不計聪全，將其作為投資的安全邊際泊藕。
好了，經(jīng)過分析难礼，未來三年股票到達60.5元是大概率事件娃圆，那么我們的收益是大概可以達到3.5+2.4=5.9元=5.6%。
當然這根普通理財產(chǎn)品還是差一點的蛾茉，但是我們用這個微小的風險讼呢，去博取一個較大的收益還是有希望的，如果沒有其他更好的投資方式谦炬，還是可以用閑錢投資一下可轉(zhuǎn)債的悦屏。
EB可轉(zhuǎn)債分析易錯點：單利計息，每年付息键思；利息所得稅20%础爬；凈價交易，全價結(jié)算中全價計算方法吼鳞。
