在企業(yè)與投資人之間建立估值調(diào)整機(jī)制松却，這一機(jī)制在中國被通俗的成為“對賭協(xié)議”。帶上“賭”這個(gè)字溅话，就會讓人感覺不安全晓锻，要跟對方做對賭，往往會帶來雙輸?shù)木置妗?/p>
可以說飞几，“對賭協(xié)議”有可能是企業(yè)的救命稻草砚哆，也有可能是壓垮企業(yè)的最后一根稻草。
我國早期的“對賭協(xié)議”主要存在于“兩頭在外”的企業(yè)中屑墨，這類企業(yè)謀求海外上市需要引入國外投資者躁锁。自2009年創(chuàng)業(yè)板開板以來，中小創(chuàng)新型企業(yè)上市前接受PE或產(chǎn)業(yè)投資人投資的情況已變得非常普遍卵史，且投資協(xié)議中存在“對賭”條款的比例很高战转。
“對賭協(xié)議”的類型主要包括股權(quán)對賭和現(xiàn)金對賭，即投資方與被投資方確定一個(gè)預(yù)期的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)以躯，如在期限內(nèi)不能達(dá)到此目標(biāo)槐秧，投資方將獲得股權(quán)或現(xiàn)金上的一些補(bǔ)償，如可低價(jià)獲得更多股票、有權(quán)要求將現(xiàn)有的股票回購等刁标。而如果財(cái)務(wù)目標(biāo)提前達(dá)成或超額完成颠通，投資方則可能提供一些現(xiàn)金或股權(quán)方面的“獎(jiǎng)勵(lì)”。一般而言命雀，對業(yè)績增長的要求是對賭協(xié)議中最為常見的標(biāo)的，雙方對公司未來數(shù)年的收入斩箫、凈利潤等關(guān)鍵指標(biāo)作出約定吏砂， 條件多為股權(quán)比例的變化，或現(xiàn)金溢價(jià)贖回部分股權(quán)的規(guī)定乘客。
由于具有很強(qiáng)的不可預(yù)測性狐血，“對賭協(xié)議”往往存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，這里主要梳理了了一下四中常見的風(fēng)險(xiǎn)易核。
一匈织、如果對賭協(xié)議中隱含了“不切實(shí)際”的目標(biāo)，這種強(qiáng)勢意志的投資者資本入駐后牡直，將會放大企業(yè)本身“不成熟的商業(yè)模式”和“錯(cuò)誤的發(fā)展戰(zhàn)略”缀匕，從而把企業(yè)推向困境。
二碰逸、企業(yè)家急于獲得高估值融資乡小，又對自己的企業(yè)發(fā)展充滿信息而忽略了詳細(xì)衡量和投資人要求的差距，以及內(nèi)部或者外部等經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不可控變數(shù)帶來的負(fù)面影響饵史。
三满钟、企業(yè)家常會忽略控制權(quán)的獨(dú)立性。商業(yè)協(xié)議建立在雙方的尊重之上胳喷，但也不排除有投資方在資金緊張的情況下湃番，向目標(biāo)公司安排高管，插手公司的管理吭露，甚至調(diào)整其業(yè)績吠撮。怎樣保持企業(yè)決策的獨(dú)立性還需要企業(yè)做好戒備。
四讲竿、企業(yè)家業(yè)績未達(dá)標(biāo)失去退路而導(dǎo)致奉送控制權(quán)纬向。一般來說，國內(nèi)企業(yè)間的“對賭協(xié)議”相對比較溫和戴卜，但很多因?yàn)闃I(yè)績發(fā)展低于預(yù)期逾条，而奉送企業(yè)的控制權(quán)。
小編認(rèn)為投剥，在融資的過程中师脂，很多機(jī)構(gòu)忙于融資，可能會忽略投資人簽署協(xié)議的詳細(xì)過程，特別是對協(xié)議中規(guī)定的一些條款沒有給予過多的關(guān)注吃警。如果在簽署協(xié)議的過程中發(fā)現(xiàn)協(xié)議中簽訂的條款影響公司的經(jīng)營權(quán)糕篇，甚至直接對原有公司的直接控股人產(chǎn)生重大的負(fù)面影響，這些條款都應(yīng)該在協(xié)議中排除和避免酌心，如果不能排除和避免拌消，在實(shí)際操作中會給公司造成重大的損失，導(dǎo)致實(shí)際控股人喪失經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)安券，甚至喪失對財(cái)務(wù)工作的管理墩崩。
防騙關(guān)鍵提示：
“對賭”存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，會導(dǎo)致企業(yè)失去退路而喪失控制權(quán)侯勉。面對迅速上市鹦筹、一步登天的誘惑，企業(yè)創(chuàng)始人一定不要輕易嘗試址貌。
在點(diǎn)滴中成長---成長是伴人一生的修行铐拐，人生中的點(diǎn)點(diǎn)滴滴能教會我們很多東西。
