什么是稟賦效應(yīng)

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為人們?yōu)楂@得某商品愿意付出的價格和失去已經(jīng)擁有的同樣的商品所要求的補償沒區(qū)別庄吼，即自己作為買者或賣者的身份不會影響自己對商品的價值評估，但稟賦效應(yīng)理論否認(rèn)了這一觀點旁理。稟賦效應(yīng)是指當(dāng)個人一旦擁有某項物品，那么他對該物品價值的評價要比未擁有之前大大增加拔疚。它是由Thaler(1980)提出的晴叨。這一現(xiàn)象可以用行為金融學(xué)中的“損失厭惡”理論來解釋，該理論認(rèn)為一定量的損失給人們帶來的效用降低要多過相同的收益給人們帶來的效用增加蕾久。因此人們在決策過程中對利害的權(quán)衡是不均衡的站故，對“避害”的考慮遠(yuǎn)大于對“趨利”的考慮。出于對損失的畏懼泳叠，人們在出賣商品時往往索要過高的價格蛤吓。

稟賦效應(yīng)的證實

Hammaek和Brown(1974)曾發(fā)現(xiàn)捕獵野鴨者愿意平均每人支付247美元的費用以維持適合野鴨生存的濕地環(huán)境顾瞻，但若要他們放棄在這塊濕地捕獵野鴨荷荤，他們要求的賠償卻高達(dá)平均每人1044美元。稟賦效應(yīng)的存在會導(dǎo)致買賣雙方的心理價格出現(xiàn)偏差，從而影響市場效率稻薇。

Kabneman蹬敲，Knestscb和Thaler在1990年做的以下一組試驗可以很好的觀察稟賦效應(yīng)的影響程度。

參加試驗的是44名大學(xué)生麻惶，隨機(jī)抽取其中的一半人，給他們一張代金券和一份說明書，說明書上寫明他們擁有的代幣券價值為x美元(x的價值因人而異)嗅回，試驗結(jié)束后即可兌付及穗，代幣券可以交易，其買賣價格將由交易情況決定绵载。讓賣者(得到代幣券的學(xué)生)從0到8.75美元中選擇愿意出售的價格埂陆。同樣，也為沒有得到代幣券的那一半學(xué)生指定因人而異的價值娃豹，并詢問他們愿意為購買一張代幣券支付的價格焚虱。之后試驗者會收集他們的價格，立刻計算出市場出清價及能夠交易的數(shù)量懂版，并及時公布鹃栽。參加試驗的學(xué)生可以按填寫的價格進(jìn)行真實的交易。這個試驗反復(fù)進(jìn)行三次躯畴。

三輪代幣券交易之后民鼓，先后用杯子和鋼筆代替代幣券進(jìn)行實物交易的試驗。交易規(guī)則不變蓬抄，并反復(fù)進(jìn)行多次丰嘉。試驗結(jié)果如下所示：

顯然，代幣券和消費品市場的交易情況大不一樣嚷缭。在代幣券市場饮亏，買賣雙方的預(yù)期價格是大致相同的耍贾。綜合三次試驗來看，實際成交量與期望成交量的比(V／V )是1.0路幸。與之相對應(yīng)的是荐开，在杯子和鋼筆市場上，報出的賣價的中間值可達(dá)到買價的兩倍多劝赔，杯子市場的V／V 率僅為0.20誓焦，鋼筆市場為0.41。即使交易反復(fù)進(jìn)行着帽，這兩個消費品市場的成交量也沒有增加，表明參加試驗者并沒有學(xué)會達(dá)成一致的買賣價格以增進(jìn)市場效率移层。

與之形成鮮明對比的是仍翰，在代幣券市場的交易中，根本就沒有交易不足的現(xiàn)象观话。這是為什么呢?我們可以比較代幣券和消費品的不同之處：代幣券的價值是事先確定的予借，非常精確而人們對消費品的偏好則可能會使其價值變得含糊，也就是說频蛔，消費者難以對一件商品確定一個唯一的貨幣價格灵迫。因此，當(dāng)購買者購買商品是為了以更高的價格轉(zhuǎn)手賣出晦溪，而不是自己使用時瀑粥，其對損失和盈利有明確地衡量，就不會有稟賦效應(yīng)三圆，如購買股票狞换。

以上的試驗直觀地證明了稟賦效應(yīng)的存在：一旦人們得到可供自己消費的某物品，人們對該物品賦予的價值就會顯著增長舟肉。

稟賦效應(yīng)的實際意義

按照科斯定理修噪，政府應(yīng)該做的就是盡量降低市場的交易成本，使產(chǎn)權(quán)明晰路媚，使市場效率趨于最優(yōu)黄琼。但由于存在稟賦效應(yīng)，政府這樣的努力或許還不夠整慎。初始的產(chǎn)權(quán)配置對最終的資源分配有著決定性的作用脏款，這就要求政府應(yīng)該考慮到市場效率的低下，在分配產(chǎn)權(quán)的開始階段就必須更注重效率院领，而不能指望過分的依賴市場的調(diào)節(jié)弛矛。

其次，由于稟賦效應(yīng)比然，人們要避免失去所擁有的東西丈氓，容易產(chǎn)生“安于現(xiàn)狀情結(jié)”。害怕改變帶來可能的損失。當(dāng)社會制度變革時万俗，那些可能利益受損的群體為了避免損失帶來的痛苦湾笛，必定會不惜付出很大的代價來維持原有的制度，而社會的進(jìn)步就必須要克服這種惰性 現(xiàn)在我國正處于改革開放的關(guān)鍵時期闰歪。政府應(yīng)該對改革的艱苦和其中遇到的阻礙力量有充分的估計嚎研，用更大的努力積極地推進(jìn)改革。此外库倘，稟賦效應(yīng)及引起稟賦效應(yīng)的“損失厭惡”理論還可以解釋很多經(jīng)濟(jì)活動中的現(xiàn)象：政府拆遷中临扮，拆遷居民往往會覺得政府提供的補償太少，而與政府發(fā)生補償價格上的爭執(zhí)教翩，這就是稟賦效應(yīng)的體現(xiàn)杆勇，居民失去自己的房屋，會要求比購買同樣的房屋愿意支付的價格更多的賠償才會覺得滿意饱亿。這一點在公共物品的補償要求中體現(xiàn)得更明顯蚜退，曾有一項調(diào)查表明，為種植行道樹彪笼，當(dāng)?shù)鼐用衿骄敢庵Ц?0.12美元钻注，而如果要砍伐行道樹，則要求的賠償平均為56.6美元配猫。

由于非常害怕?lián)p失幅恋，股票的擁有者在承受股價下跌時，往往會變得風(fēng)險偏好章姓。為了避免損失而愿意冒價格進(jìn)一步下跌的風(fēng)險繼續(xù)持有股票佳遣，希望有朝一日股價能重新上漲，房地產(chǎn)市場也一樣凡伊。從而產(chǎn)生一種奇怪的現(xiàn)象：股票或房地產(chǎn)的價格越低零渐，其成交量反而越低 這與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)的需求曲線是相悖的。一種解釋是人們在股價或房價下跌時會預(yù)期價格的進(jìn)一步下跌系忙，從而不愿意購買诵盼；這是從人們心理的角度做出的解釋，損失厭惡理論又進(jìn)一步分析了這種心理產(chǎn)生的原因银还。

由于稟賦效應(yīng)使人產(chǎn)生的“安于現(xiàn)狀情結(jié)”风宁，人們往往不愿意改變環(huán)境，從而表現(xiàn)為在談判中不肯讓步蛹疯，一個典型的例子就是工資剛性戒财，人們甚至寧可失業(yè)不愿意降低工資。另一個例子就是老公司往往比新公司存在更多的低效率的規(guī)章制度捺弦。這是因為新公司能夠在沒有先例的情況下制定規(guī)則饮寞，而老公司對原有的不合理規(guī)則進(jìn)行修改時孝扛，員工往往會更覺得難以接受，從而進(jìn)行阻擾幽崩。在我國的國有企業(yè)改革時也會遇到這種情況苦始，當(dāng)公司改進(jìn)管理模式，提高生產(chǎn)效率時慌申，可能會遭到職工們的反對陌选，我們必須充分考慮這種情況，并可給予職工適當(dāng)補償蹄溉。

世間比“得不到”和“已失去”更珍貴的東西是“將失去”

卡尼曼等（Kahneman咨油，1990）曾經(jīng)設(shè)計了一個很有意思的實驗通過買賣價格來解釋“稟賦效應(yīng)”。他們讓第一組（賣方）被試者每人先得到一個咖啡杯子柒爵，然后回答他們愿意出售所得杯子的最低價格臼勉；第二組（買方）事先沒有杯子，要回答愿意出多少錢買這個杯子餐弱；第三組（選擇者）可以選擇是接受一個杯子還是一筆錢（他們的選擇表明那筆錢和得到的杯子一樣吸引人）。我們會覺得他們給出的價格應(yīng)該是沒有多大區(qū)別的囱晴，但結(jié)果卻是：賣方$7.12膏蚓，選擇者$3.12，買方$2.87畸写。賣方給杯子的定價大概是選擇者和買方定價的兩倍（這一2:1的比例曾被很多實驗反復(fù)驗證）驮瞧，也就是說，人們認(rèn)為同一個東西的價值并不相等枯芬，即放棄的痛苦要比得到同樣?xùn)|西得到的快樂更強烈论笔，這賣方的出價是非理性的。

巴菲特有句名言“不準(zhǔn)備持有十年的股票就不要持有十分鐘”千所。很多人會疑問狂魔，如果一只股票一兩年內(nèi)會高增長，為什么不能做一把并及時退出呢淫痰？原因當(dāng)然有很多最楷，我認(rèn)為稟賦效應(yīng)是其中一個很重要卻又最容易被忽視的因素：一旦買入，你對它的喜愛會超出理性待错。這很可能導(dǎo)致你舍不得賣出籽孙，一直守著它坐過山車，然后火俄。犯建。。就沒有然后了瓜客。于是炒房炒成房東适瓦，泡妞泡成老公竿开，炒股炒成股東。當(dāng)然犹菇，有經(jīng)驗的投資者（經(jīng)常做類似交易）能有效避免稟賦效應(yīng)德迹，因為他們顯然已經(jīng)學(xué)會了正確的提問“與可以得到的其他東西相比，那個杯子真的是我特別想要得到的嗎”揭芍。

投資的方法和體系因人而異胳搞，而需要克服的問題也各不相同。自己持有的股票称杨，往往會愛上它肌毅，偏執(zhí)的相信它。其實心理學(xué)的影響也很大姑原，大家把買入悬而、持有、賣出代入上面的實驗锭汛，就會發(fā)現(xiàn)心理誤判對投資產(chǎn)生的影響笨奠。

如果你猶豫要不要扔掉無用的東西，那就扔掉它唤殴； 如果你猶豫要不要接受一份新工作般婆，那就接受它； 如果你猶豫要不要離開家出去走走朵逝，那就實現(xiàn)它蔚袍； 如果你猶豫要不要賣掉變壞的股票，那就賣掉它配名。你之所以猶豫啤咽，是因為你仔細(xì)權(quán)衡后覺得利弊差不多，那么考慮到稟賦效應(yīng)渠脉，放棄舊的宇整、熟悉的、已有的東西會是一個更理性的選擇连舍。