報(bào)告日期/2017.08.07
標(biāo)的：00874.HK 廣州白云山醫(yī)藥集團(tuán)
主營(yíng)業(yè)務(wù)
- 研發(fā)：醫(yī)藥制藥
- 銷(xiāo)售：醫(yī)藥成藥及醫(yī)療器械流通（經(jīng)營(yíng)藥店）
- 健康：保健品及健康餐飲產(chǎn)品開(kāi)發(fā)（王老吉）
- 服務(wù)：健康管理及醫(yī)療增值服務(wù)（前期布局階段）
廣州白云山醫(yī)藥股份有限公司（00874.HK）的醫(yī)藥研發(fā)涵蓋中西藥成藥盒延、生物醫(yī)藥忿晕、天然藥物饭寺、化學(xué)原料藥灼捂、化學(xué)原料藥中間體等種類噪窘。其中國(guó)家中藥保護(hù)品種4個(gè)，中藥獨(dú)家生產(chǎn)品種54個(gè)。廣藥白云山屬下共有25家醫(yī)藥制造企業(yè)與機(jī)構(gòu)（包括3家分公司，18家控股子公司和4家合營(yíng)企業(yè)）,包括中一藥業(yè)熬的、陳李濟(jì)藥廠、奇星藥業(yè)赊级、敬修堂藥業(yè)押框、潘高壽藥業(yè)等10家中華老字號(hào)百年藥企。
收益構(gòu)成
由下表可得知理逊，2016年廣藥白云山的總營(yíng)業(yè)額有200.3億人民幣橡伞，比2015年的191.2億提升4.76%, 2016年凈利潤(rùn)15.8億人民幣盒揉，比2015年的13億人民幣提升15.97%。尤其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益兑徘，2016年達(dá)到24.4億人民幣刚盈，比2015年的19.4億人民幣提升25.89%。
其中醫(yī)藥研發(fā)挂脑，醫(yī)藥流通及健康產(chǎn)品三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)獲得的營(yíng)業(yè)額比重非常均衡藕漱，均占總營(yíng)業(yè)額的三分之一左右。惟健康產(chǎn)品（王老吉涼茶）的營(yíng)業(yè)額占總營(yíng)業(yè)額的39%崭闲，略高于醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)及醫(yī)藥及醫(yī)療器械流通業(yè)務(wù)肋联。
商業(yè)模式
廣藥白云山以醫(yī)藥研發(fā)業(yè)務(wù)為主體，圍繞自主研制的醫(yī)藥品種刁俭，自產(chǎn)自銷(xiāo)橄仍，形成了生產(chǎn)、采購(gòu)薄翅、銷(xiāo)售為一體的產(chǎn)業(yè)鏈條沙兰。
在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上游，通過(guò)整合資源翘魄，成立統(tǒng)一歸口采購(gòu)平臺(tái)鼎天，為醫(yī)藥研發(fā)提供質(zhì)量穩(wěn)定的材料保障，也為下游銷(xiāo)售平臺(tái)提供貨源暑竟。廣藥白云山自主研發(fā)的非國(guó)家基本醫(yī)藥斋射，亦可通過(guò)集團(tuán)合營(yíng)或控股連鎖藥店售出。
在醫(yī)藥生產(chǎn)和銷(xiāo)售的基礎(chǔ)之上但荤，結(jié)合健康生活的趨勢(shì)罗岖，廣藥白云山也拓展健康餐飲產(chǎn)品路線。王牌產(chǎn)品王老吉涼茶已經(jīng)取得不俗業(yè)績(jī)腹躁，健康飲品的銷(xiāo)售形式獨(dú)立于醫(yī)藥銷(xiāo)售桑包，針對(duì)王老吉品牌采取三級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商模式，與品牌代理商合作纺非。
針對(duì)國(guó)內(nèi)收入升級(jí)哑了，消費(fèi)升級(jí)，生活品質(zhì)升級(jí)的趨勢(shì)烧颖，廣藥白云山亦展開(kāi)醫(yī)療服務(wù)和健康管理線路弱左，為客戶提供增值健康服務(wù)。目前集團(tuán)已經(jīng)完成對(duì)廣州白云山醫(yī)院的收購(gòu)炕淮，但該業(yè)務(wù)還在前期布局階段拆火。
廣藥白云山圍繞大南藥研發(fā)，展開(kāi)大商業(yè)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自銷(xiāo)们镜，同時(shí)旗下連鎖藥鋪亦可代理其他藥企的醫(yī)藥產(chǎn)品币叹。此外，從健康餐飲產(chǎn)品到醫(yī)療健康服務(wù)憎账，廣藥白云山的業(yè)務(wù)升級(jí)思路亦非常清晰套硼，符合健康生活的理念和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。
股價(jià)表現(xiàn)
廣藥白云山同時(shí)在上交所和港交所上市胞皱，代號(hào)分別為 600332.SH 和 00874.HK邪意。 相同公司的股票在上交所和港交所的價(jià)格不同，目前是很正常的反砌，因?yàn)閮蓚€(gè)交易所的證券是不可以互相替換的雾鬼，沒(méi)有流通性，因此沒(méi)有短線套利空間宴树。當(dāng)然策菜，業(yè)內(nèi)有專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)A股和H股差價(jià)作為長(zhǎng)線投資的對(duì)沖方案，因?yàn)閷?duì)同一公司來(lái)說(shuō)酒贬，其股價(jià)趨勢(shì)大體相同又憨。
在過(guò)去10年，廣藥白云山在A股和H股的表現(xiàn)趨勢(shì)基本吻合锭吨，在2013年均經(jīng)歷大幅增長(zhǎng)蠢莺，由 港幣10元（RMB 8元）沖擊破港幣30元 （在A股漲勢(shì)更高一些，沖破 RMB 32 元）零如。 其后在2015年經(jīng)歷大幅波動(dòng)躏将，至今H股回落到20元，A股維持在 RMB 26 元考蕾。
從技術(shù)分析的角度來(lái)看祸憋，00874.HK 的價(jià)格已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月低于50個(gè)月平均值，并隱隱有跌破10個(gè)月平均價(jià)位的趨勢(shì)肖卧，因此呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)蚯窥。600332. SH 價(jià)格線亦比30月價(jià)位平均值呈現(xiàn)弱勢(shì)，跌勢(shì)未止塞帐。
但若長(zhǎng)觀其10年表現(xiàn)沟沙，則廣藥白云山的股價(jià)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)基本吻合，生產(chǎn)-銷(xiāo)售產(chǎn)業(yè)鏈更加完整壁榕，自產(chǎn)自銷(xiāo)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，貿(mào)易渠道更加廣泛赎瞎，而且從醫(yī)藥生產(chǎn)到健康管理等增值醫(yī)療服務(wù)牌里，其業(yè)務(wù)升級(jí)方向符合商業(yè)邏輯。因此可以期待長(zhǎng)遠(yuǎn)增值。
綜合分析
廣藥白云山（00874.HK）2016年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為4.76%牡辽，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益喳篇，2016年達(dá)到24.4億人民幣，比2015年的19.4億人民幣提升25.89%态辛。其醫(yī)藥研發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定麸澜，圍繞其自主生產(chǎn)的醫(yī)藥銷(xiāo)售，亦建立了從采購(gòu)平臺(tái)到連鎖藥店的完整產(chǎn)業(yè)鏈奏黑。同時(shí)炊邦，集團(tuán)在傳統(tǒng)醫(yī)藥產(chǎn)品之外，亦拓展健康餐飲和保健品的路線熟史，其中王老吉涼茶已經(jīng)成為高市場(chǎng)占有率的知名品牌馁害。此外，根據(jù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)和生活品質(zhì)升級(jí)的趨勢(shì)蹂匹，廣藥白云山已經(jīng)完成收購(gòu)廣州白云山醫(yī)院碘菜，開(kāi)始為增值醫(yī)療服務(wù)和健康管理業(yè)務(wù)布局。在過(guò)去的十年限寞，其股價(jià)亦隨業(yè)務(wù)升級(jí)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)忍啸。
截至2017年3月31日止，根據(jù)集團(tuán)季度年報(bào)履植，廣藥白云山2017年第一季度錄得凈利潤(rùn)4.85億人民幣计雌，按年增 18.4％，期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為52.88億人民幣静尼，按年增 4.7％白粉。
