作者| 吳君 劉明 ? 來源|中國基金報

【導讀】《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》今日發(fā)布寒匙，將于7月18日也就是下周一正式實施零如。基金君今晚向廣東锄弱、上海多家券商資管人士討教考蕾，均表示正忙于學習新的法規(guī)。

建立銷售宣傳負面清單 不得承諾保本保收益

新規(guī)強化了對資管產(chǎn)品的宣傳会宪、銷售行為的監(jiān)管肖卧，“保本”字眼、預期收益等都是不允許出現(xiàn)的掸鹅，同時變相分拆份額或收益權(quán)也被明令禁止塞帐。

基金君列舉重要的三個方面。第一巍沙，監(jiān)管明確資管產(chǎn)品是不能承諾本金不受損壁榕，也不能承諾最低收益，無論是合同赎瞎、銷售材料等牌里，“保本”這個字眼都不能出現(xiàn)，以及零風險务甥、收益有保障牡辽、本金無憂等相關(guān)表述。值得注意的是敞临，以后口頭或者微信态辛、短信等方式承諾保本保收益也是不可以的，新技術(shù)監(jiān)管全面覆蓋挺尿。

第二奏黑，此前備受關(guān)注的銷售機構(gòu)分拆份額或收益權(quán)，變相降低合格投資者門檻编矾，搞一些短期借貸項目等熟史，也是禁止的。同時窄俏，單個產(chǎn)品的投資者人數(shù)不能超過200人蹂匹。

第三，宣傳預期收益率的銷售慣用伎倆也要禁止凹蜈，無論是口頭承諾還是在推介材料限寞、資管合同里面都不得出現(xiàn)忍啸。同時，產(chǎn)品銷售未真實全面準確披露交易結(jié)構(gòu)履植、收益分配计雌、關(guān)聯(lián)交易情況等信息，片面夸大宣傳都是不可以的玫霎。

細化資金池規(guī)定

近年來一些P2P白粉、互聯(lián)網(wǎng)金融的資金池橫行，龐氏騙局行為太多了鼠渺，普遍的特點是滾動發(fā)行鸭巴、集合運作、期限錯配拦盹、分離定價鹃祖，用新錢補舊賬，實際上最終會崩塌普舆，給投資者帶來巨大損失恬口，監(jiān)管此次要重點防范。

新規(guī)對此作出嚴格規(guī)定沼侣，明確不得開展“資金池”業(yè)務(wù)祖能，同時增加了“資產(chǎn)管理計劃未實際投資或者投資于非標資產(chǎn)，僅以后期投資者資金兌付前期投資者本金和收益”蛾洛、“資產(chǎn)管理計劃所投資產(chǎn)發(fā)生不能按時收回投資本金和收益情形的养铸，資產(chǎn)管理計劃通過開放參與退出或滾動發(fā)行等方式由后期投資者承擔此類風險”等禁止行為。比之前的規(guī)定更加細化轧膘，防止鉆空子钞螟。

證券私募管理人參照執(zhí)行 新規(guī)采取新老劃斷

此次新規(guī)的適用三類主體，第一谎碍，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)通過資產(chǎn)管理計劃形式開展的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)鳞滨，證券公司、基金管理公司子公司按照規(guī)定開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不適用蟆淀；第二拯啦，為統(tǒng)一監(jiān)管標準、避免監(jiān)管套利熔任，要求在基金業(yè)協(xié)會備案的私募證券投資基金管理人參照執(zhí)行褒链，暫不適用于私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金笋敞；第三碱蒙，關(guān)于資管計劃宣傳推介和銷售行為的要求，適用于相關(guān)銷售機構(gòu)夯巷。

值得注意的是證券私募管理人參照執(zhí)行赛惩，但股權(quán)私募、創(chuàng)投等暫不適用趁餐。

同時新規(guī)采取“新老劃斷”喷兼，為做好新舊規(guī)則銜接工作，確保私募資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展后雷，新規(guī)對結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品季惯、保本產(chǎn)品、委托提供投資建議等方面條款實施新老劃斷的過渡安排臀突，相關(guān)存續(xù)資管產(chǎn)品不符合規(guī)定的勉抓，合同到期前杠桿倍數(shù)不得提高，不得新增凈申購規(guī)模候学，合同到期后予以清盤藕筋，不得續(xù)期。

建大幅降低資管產(chǎn)品杠桿水平

新規(guī)明確規(guī)定：第一梳码，股票類隐圾、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過 1 倍；第二掰茶，固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過 3 倍暇藏；第三，其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過 2 倍濒蒋。

2015年股市出現(xiàn)異常波動盐碱，一些結(jié)構(gòu)化的資管產(chǎn)品異化為“類借貸”產(chǎn)品，高杠桿對市場造成巨大的擾動沪伙，此次大幅降低杠桿正是為了防控風險甸各，監(jiān)管是根據(jù)不同產(chǎn)品的市場風險波動程度設(shè)置了相應(yīng)的杠桿倍數(shù)上限，風險較高的股票焰坪、混合類從10倍大幅調(diào)至1倍趣倾，力度較大。

同時某饰，新規(guī)也對資管產(chǎn)品的投資杠桿做出適度限制儒恋，明確結(jié)構(gòu)化資管計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不得超過 140%，非結(jié)構(gòu)化集合（“一對多”）資管計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不得超過 200%黔漂，全面防控杠桿诫尽。

還有一個細節(jié)是，新規(guī)調(diào)整了杠桿倍數(shù)計算公式炬守，為“優(yōu)先級份額/劣后級份額”牧嫉，而且明確了中間級份額在計算杠桿倍數(shù)時計入優(yōu)先級份額，讓中間級、夾層資金等無處可逃酣藻。

嚴格控制投顧行為

資管機構(gòu)聘請第三方機構(gòu)作為投顧是行業(yè)慣例曹洽，但是這幾年來問題也比較多，比如有些資管產(chǎn)品沒有充分披露投顧信息辽剧、遴選投顧條件不統(tǒng)一送淆，投顧的權(quán)責不清晰、費用收取不規(guī)范等怕轿。所以監(jiān)管要嚴格控制投顧方面的要求偷崩。

基金君看了一下，以后要求第三方投顧選拔至少要有遴選機制撞羽、規(guī)定流程阐斜，而且要充分揭示投顧的信息、約定職責诀紊、揭示可能的風險谒出；同時，還要把投顧的費用支付算清楚渡紫，防范利益沖突等到推。

值得注意的是，新規(guī)還明確規(guī)定了惕澎，投顧不能直接執(zhí)行投資指令莉测，要建立有效的風控管理機制；另外唧喉，投顧及其關(guān)聯(lián)方都不能用自有資金或募集的資金投資到結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的劣后級份額捣卤，這是為了防范潛在的利益沖突。

規(guī)范傘形計劃

還有一點值得注意的是八孝，監(jiān)管對傘形資管產(chǎn)品做出了明確的規(guī)定董朝，之前股災(zāi)時發(fā)現(xiàn)了部分資管產(chǎn)品存在外接具備分倉功能的信息技術(shù)系統(tǒng)以及違規(guī)設(shè)立子賬戶、分賬戶干跛、虛擬賬戶子姜、傘形資管產(chǎn)品等行為，此次監(jiān)管是為了明確業(yè)務(wù)紅線楼入，規(guī)范場外配資行為哥捕。

新規(guī)規(guī)定，要求賬戶實名制嘉熊，不能設(shè)立子賬戶遥赚、分賬戶、虛擬賬戶等阐肤；同時從賬戶控制權(quán)凫佛、外接交易系統(tǒng)以及設(shè)立傘形資管產(chǎn)品等方面禁止資管產(chǎn)品為違法證券期貨業(yè)務(wù)活動提供服務(wù)或便利讲坎。