基于2022年年報和電話溝通會

從財報來看涎永，2022年降本增效及業(yè)務(wù)優(yōu)化成果顯現(xiàn)涯保；政策環(huán)境企穩(wěn)，2023年3月開始宏觀環(huán)境開始恢復(fù)钞诡，·騰訊重回增長軌道郑现。

據(jù)電話溝通會，管理層對2022年的表現(xiàn)滿意荧降，且對未來充滿信心接箫。

在 2022 年，我們將業(yè)務(wù)與新的行業(yè)范式結(jié)合起來朵诫，同時繼續(xù)在戰(zhàn)略領(lǐng)域投資和尋求價值創(chuàng)造機(jī)會辛友。今天，我很高興地告訴大家剪返，我們的不懈努力取得了令人鼓舞的成果废累，我們成功地重新定位，實現(xiàn)了可持續(xù)脱盲、高質(zhì)量的增長邑滨。【大戰(zhàn)略仍然是：業(yè)務(wù)+投資钱反；】

財務(wù)業(yè)績的改善反映了我們積極主動的舉措掖看，以及宏觀環(huán)境的改善匣距。首先，我們實施了提高利潤率和提升盈利質(zhì)量的效率舉措哎壳。其中包括降低成本和加強(qiáng)業(yè)務(wù)重點(diǎn)毅待。其次，我們在開發(fā)新的高質(zhì)量和高潛力收入來源方面取得了重大進(jìn)展耳峦，例如視頻號和國際游戲恩静。第三，對于宏觀環(huán)境蹲坷，我們很高興看到與 COVID 后恢復(fù)和監(jiān)管正呈磺化相關(guān)的積極信號⊙【2022年的業(yè)務(wù)發(fā)展主要體現(xiàn)在視頻號和國際游戲】

展望未來级乐，我們對在多個驅(qū)動因素的支持下的未來增長潛力充滿信心。首先县匠，隨著宏觀環(huán)境的持續(xù)復(fù)蘇风科，我們看到廣告、金融科技服務(wù)和游戲領(lǐng)域的機(jī)會不斷擴(kuò)大乞旦。其次贼穆，我們?nèi)蕴幱谝曨l號貨幣化的早期階段，我們正在培育額外的收入來源兰粉，例如直播電子商務(wù)故痊。第三，我們將繼續(xù)關(guān)注運(yùn)營效率玖姑，并在資源分配方面保持紀(jì)律愕秫。第四，我們一直在利用我們在開發(fā)和應(yīng)用人工智能技術(shù)方面的長期專業(yè)知識作為增長加速器焰络，最近的行業(yè)突破和基礎(chǔ)模型以及因此在生成人工智能應(yīng)用方面為我們提供了令人興奮的機(jī)會戴甩。【未來闪彼，廣告甜孤、金融科技和游戲（主要業(yè)務(wù)）都會恢復(fù)，且視頻號作為下一條增長曲線開始發(fā)力备蚓；同時進(jìn)行AI儲備】

下面看具體業(yè)務(wù)：

1课蔬、網(wǎng)絡(luò)廣告，四季度廣告收入 250 億元人民幣郊尝，收入同比+15%，毛利+19%战惊；

廣告行業(yè)于2022年四季度開始復(fù)蘇流昏，騰訊廣告的優(yōu)勢：1扎即、視頻號帶來新的增長點(diǎn)；2况凉、內(nèi)部流量閉環(huán)增在形成谚鄙；3、2022年優(yōu)化了廣告定位引擎刁绒；對未來相對樂觀

1）收入同比增長由視頻號信息流廣告和小程序廣告的需求推動的闷营；推出了新的廣告定位引擎（機(jī)器學(xué)習(xí)用于提高轉(zhuǎn)化率）。即便不計算視頻號的廣告收入知市，第四季度廣告仍然是正增長傻盟。據(jù)財報，在二零二二年第四季嫂丙，引流到商家企業(yè)微信和小程序的廣告佔微信廣告收入超過三分之一【騰訊廣告的內(nèi)部閉環(huán)正在形成】娘赴。分類別看，電商平臺跟啤、快消品和游戲廣告主的廣告支出同比增長顯著诽表。我們看到一些過去在我們身上做廣告較少的大型電子商務(wù)公司在最近幾個月變得更加活躍【吸引到新的客戶】。由于植入迷你游戲的流行隅肥，基于應(yīng)用程序的游戲公司有更多的機(jī)會接觸到已經(jīng)在玩不同類型游戲的人竿奏。然后，對于快速消費(fèi)品公司來說腥放，他們找到了點(diǎn)擊購買的機(jī)會泛啸，在這個機(jī)會內(nèi)，庫存高度有效地符合他們的需求捉片。

2）視頻號廣告的需求很大平痰，承諾我們會釋放更多庫存，視頻賬戶信息流廣告的季度收入超過人民幣 10 億元伍纫。

3）就整體前景而言宗雇，我們認(rèn)為廣告商普遍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度面對廣告和中國今年的消費(fèi)復(fù)蘇。更詳細(xì)的說莹规，那些銷售低價商品的公司已經(jīng)看到了廣泛的復(fù)蘇赔蒲。對于那些銷售高價商品的公司來說，每個類別產(chǎn)品的情況各異良漱，但他們都知道舞虱，中國消費(fèi)者在過去3年中積累了大量的超額儲蓄。在某個時刻母市，將會有機(jī)會利用這些機(jī)會矾兜。

2、游戲：增值服務(wù)毛利同比回正患久，其中第四季度國際游戲收入+5%椅寺。

國際游戲成為擴(kuò)張重點(diǎn)浑槽。有較多的游戲儲備和不錯的市場表現(xiàn)。雖然國內(nèi)尚未展現(xiàn)新游戲的號召力返帕，但版號正惩┎＃化，老游戲的運(yùn)營能力依然強(qiáng)悍荆萤。

對于游戲镊靴，我們現(xiàn)在正在為全球擴(kuò)張做準(zhǔn)備。在接下來的幾年里链韭，我們正在建立一個強(qiáng)大的管道偏竟，以利用國際市場上的多個機(jī)會。值得注意的是梧油，我們正在將我們的區(qū)域 IP 擴(kuò)展到新的平臺苫耸、市場和類型，例如移動端的 VALORANT 和國際市場的王者榮耀儡陨。我們還支持我們的新興工作室推出更大兢卵、壽命更長的游戲瑟蜈，以及將更多備受贊譽(yù)的 PC 和游戲機(jī) IP 引入移動設(shè)備逸邦。

國際游戲我們在中長期增長潛力方面取得了長足進(jìn)步旦部。VALORANT 以創(chuàng)紀(jì)錄的用戶和收入不斷壯大，以及 Miniclip 收購了頂級休閑游戲特許經(jīng)營權(quán) Subway Surfers胚股，我們擴(kuò)大了我們的頂級特許經(jīng)營權(quán)組合笼痛。我們的新興工作室在新游戲發(fā)布中取得了初步成功，包括 Stunlock 的 V Rising 和 Fatshark 的 Darktide琅拌。

本季度《英雄聯(lián)盟》的總收入同比增長缨伊，這歸功于與錦標(biāo)賽決賽相關(guān)的戰(zhàn)斗通行證創(chuàng)意裝備系列。VALORANTMAU 和總收入同比增長进宝，因為玩家對新時代的九場最佳游戲模式做出了回應(yīng)刻坊。雖然 PUBG Mobile 總收入同比下降，但下降速度較前幾個季度明顯改善党晋，原因是其創(chuàng)新的裝備設(shè)計吸引了玩家谭胚。在新發(fā)布的游戲中，NIKKE 在 2022 年發(fā)布的所有新手游中按總收入排名國際第一未玻。我們最近添加了 PC 版的 NIKKE灾而。由我們的子公司Fatshark 開發(fā)的合作動作射擊 PC 游戲《戰(zhàn)錘40,000：暗潮》被 Steam 評為年度最佳新游戲之一。

國內(nèi)：

1）版號審批正嘲饨耍化旁趟；

2）2023 年 1 月，由于新內(nèi)容庇绽、頂級政策裝備以及針對玩家的針對性產(chǎn)品的推出非常成功轻庆，《王者榮耀》的總收入創(chuàng)下了有史以來最好的春節(jié)期間癣猾。此外敛劝，《地下城與勇士》在第四季度取得了過去三年來最強(qiáng)勁的表現(xiàn)余爆，利用游戲機(jī)制進(jìn)化的成功來吸引回頭客。2月推出Undawn在中國發(fā)行的新手機(jī)游戲中以總收入排名第一夸盟《攴剑【持續(xù)運(yùn)能的能力，且上陕，游戲開始轉(zhuǎn)好】

由于2020年全球疫情帶來的高基數(shù)桩砰，疊加之后全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境問題，游戲增速整體放緩释簿，2022年亚隅，全球游戲收入同比+2%，而我國由于版號的問題全年收入-10%庶溶，在此情況下煮纵，騰訊作為中國游戲行業(yè)的龍頭，全年-2%的增長也體現(xiàn)了其韌性偏螺。

3行疏、金融科技及企業(yè)服務(wù)，2022年度唯一同比+3%正增長的一級業(yè)務(wù)套像。但受12月疫情放開后的初次沖擊影響酿联，四季度收入同比-1%，受益于降本增效的舉措夺巩，四季度毛利同比+22%贞让，成為四季度毛利同比增幅最大的業(yè)務(wù)；

金融科技服務(wù)的收入可能主要取決于支付量柳譬；而支付于2023年3月開始強(qiáng)勁反彈喳张；且2022年降本增效成果明顯，金融監(jiān)管常態(tài)化征绎。金融科技及企業(yè)服務(wù)的增長恢復(fù)正常蹲姐。

據(jù)財報，金融科技服務(wù)的收入增長主要是由於支付金額的增加人柿，儘管受到疫情影響柴墩。

1）支付：2022年第四季度收到疫情影響（12月放開），2023年初總支付量增長強(qiáng)勁反彈凫岖；商業(yè)支付業(yè)務(wù)在結(jié)構(gòu)上受益于與小程序的協(xié)同效應(yīng)江咳，作為中國領(lǐng)先的數(shù)萬億元交易平臺2022年GMV，小程序為商家提供線上線下解決方案哥放，減少交易摩擦歼指，帶動重復(fù)銷售爹土。小程序貢獻(xiàn)的商業(yè)支付量占比隨著時間的推移不斷增加，已經(jīng)達(dá)到了十幾歲的百分比水平踩身。

23年的1胀茵、2月的數(shù)據(jù)其實和去年很像，但是從 3月份開始我們就發(fā)現(xiàn)了進(jìn)一步的增長挟阻。所以如果要拿23年的同期和 22 年的同期來進(jìn)行對比琼娘，我認(rèn)為是不合適的。最好把對比時間段延續(xù)到3附鸽、4月份脱拼，這樣對比更客觀。增長隨著消費(fèi)量增長,雙位數(shù)的增長已經(jīng)很不錯了,未來整體總量會有所提升坷备，支付業(yè)務(wù)的增長主要根據(jù)社會消費(fèi)量的提升同步增長熄浓。

2）金融：監(jiān)管環(huán)境正常化省撑，消費(fèi)貸款和在線保險服務(wù)在新監(jiān)管框架下通過與持牌金融機(jī)構(gòu)的密切合作探索新機(jī)遇赌蔑。

展望：金融科技業(yè)務(wù)將繼續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展而擴(kuò)大，因為它是消費(fèi)和商家活動支持的重要提供者丁侄。

4惯雳、AI

關(guān)于AI，據(jù)電話會議的表述鸿摇，對騰訊來說將會是商機(jī)石景，而不是威脅。騰訊未來該部分的投入主要作為固定成本拙吉。

首先潮孽，我們確實相信這對我們來說是一個增長機(jī)會。原因是我們的業(yè)務(wù)實際上主要是在社交和游戲筷黔，這意味著主要是用戶面對用戶的往史。這里面包含很多高質(zhì)量的內(nèi)容。因此佛舱，這些業(yè)務(wù)可以通過這些生成性人工智能技術(shù)和基礎(chǔ)模型技術(shù)來補(bǔ)充椎例。但它們并不一定會被這種技術(shù)輕易破壞，這不像用戶與機(jī)器的交互请祖，比如搜索订歪。因此，我們將采取的戰(zhàn)略是肆捕，它肯定會投資大量資源并建立我們的基礎(chǔ)模型刷晋，因為我們覺得這將在未來為我們的每一條業(yè)務(wù)線增加一些東西。同時，它還可以幫助我們推出新的業(yè)務(wù)眼虱，并將我們的力量從用戶面對用戶（C2C）帶到用戶面對機(jī)器（C2B）領(lǐng)域喻奥。

我們的策略是，我們將努力把事情做好捏悬，而不是倉促行事撞蚕。我們希望確保基礎(chǔ)模型的搭建的正確并且牢靠邮破。在我們看來诈豌，第一個版本是我們將要推出的眾多迭代中的一個。這是一個長期的游戲抒和，它涉及到一個迭代的過程。我們還相信彤蔽，聊天機(jī)器人是未來將推出的眾多應(yīng)用程序之一摧莽。因此，隨著時間的推移顿痪，這是一個我們可以實際感受到的商機(jī)镊辕，而不是一個我們需要立即解決的商業(yè)威脅，所以使我們能夠集中資源蚁袭，但與此同時征懈，以可持續(xù)的方式建立我們的能力和模型。我們確實相信我們有很多競爭能力來正確地建設(shè)它揩悄。正如我所提到的卖哎，網(wǎng)絡(luò)用例，我們有數(shù)據(jù)删性，我們有非常強(qiáng)大的云計算基礎(chǔ)設(shè)施维贺，我們也有構(gòu)建人工智能應(yīng)用程序以補(bǔ)充現(xiàn)有業(yè)務(wù)的悠久歷史雪猪。在基礎(chǔ)設(shè)施方面，我們確實已經(jīng)有了足夠的所需數(shù)量的芯片來實際創(chuàng)建模型笛辟。這不是問題监透。更重要的是超营，我們覺得我們實際上有一個非常強(qiáng)大的云業(yè)務(wù)及相關(guān)技術(shù)吕座，能夠幫助我們更好地去可擴(kuò)展地、以較高的密度進(jìn)一步提升產(chǎn)品的性能薄坏，最終真正幫助我們完成基礎(chǔ)模型的培訓(xùn)塑娇，特別是模型幾次迭代后的復(fù)雜度提升埋酬，需要大量的計算能力來進(jìn)行培訓(xùn)。

就商業(yè)前景而言烧栋，我認(rèn)為這是一個增長點(diǎn)写妥，它將沿著更現(xiàn)代化的路線改善我們現(xiàn)有的業(yè)務(wù)。想象一下廣告可以通過高度針對用戶的生成是內(nèi)容進(jìn)行改善审姓，這種廣告在轉(zhuǎn)化方面會非常高效珍特，這可以提升效率；想象我們的許多內(nèi)容平臺和內(nèi)容業(yè)務(wù)都可以實際利用這些工具魔吐，在更具成本效益的基礎(chǔ)上為創(chuàng)作者和我們自己生成內(nèi)容扎筒，用戶體驗也可以更具吸引力。同時酬姆，我認(rèn)為嗜桌，正如我們所說，我們會為這些新的機(jī)會尋找新的商業(yè)機(jī)會辞色。我認(rèn)為商業(yè)模式可能會隨著時間的推移而發(fā)展骨宠，就像互聯(lián)網(wǎng)的歷史一樣，首先要創(chuàng)造一些有用的東西，之后再考慮有效的商業(yè)模型层亿，這對我們來說是一個非常激動的機(jī)會桦卒。

微軟表示，一種大型語言模型可能需要花費(fèi)數(shù)億美元來構(gòu)建棕所，這種成本的性質(zhì)與1到3年前中國互聯(lián)網(wǎng)面臨的成本性質(zhì)大不相同闸盔。在1到3年前，我們和中國互聯(lián)網(wǎng)同行從事的大多數(shù)高成本項目琳省，實際上是成本與用戶數(shù)量成比例的項目迎吵。如果你決定進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購并且你擁有的用戶越多，你所有的成本就越大针贬。但語言模型是微軟提到的資本支出击费，在固定成本與收益上并不相同。但至少在短期內(nèi)桦他，大部分成本都是以價格產(chǎn)生收入蔫巩。因此，我們開始會支出固定成本快压。如果你將固定成本與我們的收入進(jìn)行比較圆仔，你會發(fā)現(xiàn)這是一個相當(dāng)大的數(shù)字，但這并不是一個對我們的利潤率和所有其他想要構(gòu)建大型語言模型的公司產(chǎn)生巨大影響的數(shù)字蔫劣。無論其它公司比我們大還是比我們小坪郭，在這段時間我們的成本都會有些相似。所以這種固定成本是我們認(rèn)為是更理想的成本脉幢，因為它是固定的歪沃，而不是像補(bǔ)貼這樣的成本用戶越多你越費(fèi)心。作為擁有最多用戶的公司嫌松，補(bǔ)貼自然對我們來說是不利的沪曙。·還要強(qiáng)調(diào)的是萎羔，很多成本實際上是硬件成本液走，可以在幾年內(nèi)攤銷，而不是花費(fèi)40年外驱。

電話會議的主要內(nèi)容如下：

公司參與者

Wendy Huang - 投資者關(guān)系

馬化騰 - 主席兼行政總裁

劉熾平 - 總裁

詹姆斯米切爾 - 首席戰(zhàn)略官

John Lo - 首席財務(wù)官

黃文迪

美好的一天和晚上好育灸。謝謝你的支持。歡迎參加騰訊控股有限公司 2022 年第四季度及全年業(yè)績發(fā)布網(wǎng)絡(luò)研討會昵宇。我是來自騰訊 IR 團(tuán)隊的 Wendy Huang磅崭。此時，所有參與者都處于只聽模式瓦哎。管理層介紹后砸喻，將進(jìn)行問答環(huán)節(jié)柔逼。[操作員說明] 請注意，今天的網(wǎng)絡(luò)研討會正在錄制中割岛。

現(xiàn)在讓我在今晚的網(wǎng)絡(luò)研討會上介紹管理團(tuán)隊愉适。我們的董事長兼首席執(zhí)行官馬化騰將首先做一個簡短的概述；總裁劉熾平將討論策略檢討癣漆；首席戰(zhàn)略官 James Mitchell 將提供業(yè)務(wù)回顧涡匀；在開始提問之前姨谷，首席財務(wù)官 John

Lo 將以財務(wù)討論結(jié)束。

我現(xiàn)在將它傳遞給Pony。

馬化騰

偉大的大诸。謝謝你潜圃，溫迪驳阎。晚上好妓美。感謝大家加入我們。2022 年较性，我們提高了業(yè)務(wù)效率用僧，加強(qiáng)了對核心活動的關(guān)注，開發(fā)了新的服務(wù)和收入線赞咙，為未來的可持續(xù)增長模式奠定了基礎(chǔ)责循。

一些顯著的成就。在微信攀操，視頻號成為中國視頻和直播平臺的領(lǐng)先商店沼死，而小程序在 DAU 和 GMV 上實現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，為國內(nèi)游戲的實體經(jīng)濟(jì)做出了貢獻(xiàn)崔赌，顯著減少了未成年人花費(fèi)的時間，同時保持了我們的市場領(lǐng)先地位.

在國際上耸别，我們將 VALORANT 提升為全球頂級特許經(jīng)營權(quán)健芭，并發(fā)布了年度前三名新手機(jī)游戲中的兩款。在廣告方面秀姐，我們在第四季度恢復(fù)了正收入增長慈迈。通過推出視頻帳戶信息流廣告，增強(qiáng)了我們廣告庫存的交易驅(qū)動能力省有，并改進(jìn)了我們的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施痒留。

對于云，我們與沙特的升級策略最初降低了收入但提高了毛利率蠢沿，我們協(xié)助非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和公共服務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型伸头。年內(nèi)，我們通過分配收益股份回購和現(xiàn)金分紅向股東返還增加的資本舷蟀。

我們在創(chuàng)造可持續(xù)社會價值方面也取得了重大進(jìn)展恤磷。例如面哼，我們宣布了到 2030 年實現(xiàn)碳中和的承諾。我們的數(shù)字慈善平臺為超過 25,000 個項目籌集了捐款扫步，吸引了超過 1 億用戶魔策。為支持基礎(chǔ)搜索，我們承諾在未來10年投入100億元人民幣建立新的基石研究者計劃河胎。

在治理方面闯袒，我們歡迎 John 教授于去年 8 月加入騰訊董事會。Martin 將在即將召開的年度股東大會上輪流離開董事會游岳，同時全心全意地?fù)?dān)任我們的杰出總裁政敢。此次調(diào)整將更加明確地將兩者從[音頻不清晰]至少可能性中分離出來，提高獨(dú)立董事的比例吭历，提高高級董事的比例堕仔。

現(xiàn)在讓我看一下本季度的主要財務(wù)數(shù)據(jù)。第四季度總收入為人民幣1,450億元晌区，同比增長0.5%摩骨，環(huán)比增長3%。毛利為人民幣620億元朗若，同比增長7%恼五，環(huán)比基本持平。非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則營業(yè)利潤為人民幣 390 億元哭懈，環(huán)比增長 19%灾馒，同比下降 4%。非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則歸屬于權(quán)益持有人的凈利潤為人民幣300億元遣总，同比增長19%睬罗，環(huán)比下降8%。

現(xiàn)在我將交給馬丁進(jìn)行戰(zhàn)略審查旭斥。

劉熾平

大家晚上好容达，早上好，托尼垂券，謝謝你早些時候的客氣話花盐。我期待著在未來的歲月里繼續(xù)并確實加強(qiáng)我作為騰訊總裁的奉獻(xiàn)精神。

有了這個菇爪，我將分享我們對未來戰(zhàn)略的一些看法算芯，我們認(rèn)為這實際上非常令人興奮。在 2022 年凳宙，我們將業(yè)務(wù)與新的行業(yè)范式結(jié)合起來熙揍，同時繼續(xù)在戰(zhàn)略領(lǐng)域投資和尋求價值創(chuàng)造機(jī)會。今天近速，我很高興地告訴大家诈嘿，我們的不懈努力取得了令人鼓舞的成果堪旧，我們成功地重新定位，實現(xiàn)了可持續(xù)奖亚、高質(zhì)量的增長淳梦。

讓我們來看看我們的財務(wù)表現(xiàn)，自 2022 年年中以來開始好轉(zhuǎn)昔字，特別是第四季度爆袍，我們的收入在過去兩個季度下降后同比穩(wěn)定。各業(yè)務(wù)板塊毛利率均實現(xiàn)同比提升作郭。與去年同期的低基數(shù)相比陨囊，非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則營業(yè)利潤和凈利潤均同比增長19%。

財務(wù)業(yè)績的改善反映了我們積極主動的舉措夹攒，以及宏觀環(huán)境的改善蜘醋。首先，我們實施了提高利潤率和提升盈利質(zhì)量的效率舉措咏尝。其中包括降低成本和加強(qiáng)業(yè)務(wù)重點(diǎn)压语。其次，我們在開發(fā)新的高質(zhì)量和高潛力收入來源方面取得了重大進(jìn)展编检，例如視頻會計反饋和國際游戲胎食。第三，對于宏觀環(huán)境允懂，我們很高興看到與 COVID 后恢復(fù)和監(jiān)管正巢蘖化相關(guān)的積極信號。

展望未來蕾总，我們對在多個驅(qū)動因素的支持下的未來增長潛力充滿信心粥航。首先，隨著宏觀環(huán)境的持續(xù)復(fù)蘇生百，我們看到廣告躁锡、金融科技服務(wù)和游戲領(lǐng)域的機(jī)會不斷擴(kuò)大。其次置侍，我們?nèi)蕴幱谝曨l賬戶貨幣化的早期階段，我們正在培育額外的收入來源拦焚，例如直播電子商務(wù)蜡坊。第三，我們將繼續(xù)關(guān)注運(yùn)營效率赎败，并在資源分配方面保持紀(jì)律秕衙。第四，我們一直在利用我們在開發(fā)和應(yīng)用人工智能技術(shù)方面的長期專業(yè)知識作為增長倍增器僵刮，最近的行業(yè)突破和基礎(chǔ)模型以及因此在生成人工智能應(yīng)用方面為我們提供了令人興奮的機(jī)會据忘。

在接下來的幾張幻燈片中鹦牛，我將詳細(xì)討論其中一些驅(qū)動程序。讓我們從廣告開始勇吊。雖然中國的宏觀復(fù)蘇仍處于早期階段曼追，但我很高興我們的廣告收入在第四季度恢復(fù)了兩位數(shù)的增長，盡管與去年的輕松基期相比篮愉。

即使我們剔除視頻會計信息流廣告的新貢獻(xiàn)以加強(qiáng)我們的增長潛力阱飘，我們在第四季度也實現(xiàn)了正增長哥攘，因為 2023 年宏觀環(huán)境有所改善，我們一直在擴(kuò)大庫存并提高我們的能力以增強(qiáng)廣告商的轉(zhuǎn)換晶伦。對于新的廣告庫存，我們看到市場對 Feed 廣告中視頻帳戶的需求強(qiáng)勁啄枕。在用戶參與度快速增長和廣告商需求高的背景下婚陪，我們在增加收入方面取得了非常好的進(jìn)展。

此外频祝，我們正在增加微信公眾號的上傳泌参，并加強(qiáng)對移動廣告網(wǎng)絡(luò)中優(yōu)質(zhì)庫存的訪問。為了推動廣告商的轉(zhuǎn)化智润，我們一直在通過創(chuàng)新的廣告格式及舍、面向商家的 CRM 工具和面向用戶的購物工具來升級我們的交易能力。點(diǎn)擊購買和點(diǎn)擊消息廣告產(chǎn)生的微信廣告收入占比不斷提升窟绷，四季度占比超過1/3锯玛。這種可能的趨勢表明，廣告商越來越認(rèn)識到我們在推動交易方面的差異化能力兼蜈，為我們做好消費(fèi)復(fù)蘇的準(zhǔn)備攘残。

此外，我們一直在投資新的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施为狸。我們推出了一個新的廣告定位引擎歼郭，使我們能夠提高轉(zhuǎn)化率并幫助提高廣告商的投資回報率，特別是對于廣告商的長期投資回報率辐棒。此外病曾，新的基礎(chǔ)設(shè)施使我們能夠通過提高訓(xùn)練速度和降低單位訓(xùn)練成本來實現(xiàn)更高的處理效率。

轉(zhuǎn)向金融科技服務(wù)漾根。盡管第四季度受到 COVID 的暫時影響泰涂，我們預(yù)計我們的商業(yè)支付業(yè)務(wù)將受益于中國的消費(fèi)復(fù)蘇。自 2023 年初以來辐怕，我們的總支付量增長強(qiáng)勁反彈就證明了這一點(diǎn)逼蒙。在宏觀復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，我們的商業(yè)支付業(yè)務(wù)在結(jié)構(gòu)上受益于與小程序的協(xié)同效應(yīng)寄疏，作為中國領(lǐng)先的數(shù)萬億元交易平臺2022年GMV是牢，小程序為商家提供線上線下解決方案僵井，減少交易摩擦，帶動重復(fù)銷售驳棱。

因此批什，小程序貢獻(xiàn)的商業(yè)支付量占比隨著時間的推移不斷增加，已經(jīng)達(dá)到了十幾歲的百分比水平蹈胡。在新業(yè)務(wù)發(fā)展方面渊季，隨著中國監(jiān)管環(huán)境的正常化罚渐，我們有能力在金融科技領(lǐng)域抓住更多機(jī)遇却汉。對于財富管理，我們正在通過更好的投資者教育服務(wù)和更廣泛的產(chǎn)品線來擴(kuò)大我們的用戶群荷并。消費(fèi)貸款和在線保險服務(wù)在新監(jiān)管框架下通過與持牌金融機(jī)構(gòu)的密切合作探索新機(jī)遇合砂。

對于游戲，我們現(xiàn)在正在為全球擴(kuò)張做準(zhǔn)備源织。在國內(nèi)市場翩伪，我們在 2022 年度過了行業(yè)挑戰(zhàn)，現(xiàn)在已做好重振增長的準(zhǔn)備谈息。我們的主要特許經(jīng)營權(quán)表現(xiàn)出了韌性和長壽缘屹。例如，2023 年 1 月侠仇，由于新內(nèi)容轻姿、頂級政策裝備以及針對玩家的針對性產(chǎn)品的推出非常成功，《王者榮耀》的總收入創(chuàng)下了有史以來最好的春節(jié)期間逻炊。此外互亮，《地下城與勇士》在第四季度取得了過去三年來最強(qiáng)勁的表現(xiàn)，利用游戲機(jī)制進(jìn)化的成功來吸引回頭客余素。

此外豹休，我們正受益于 BanHao 審批的正常化桨吊，這使我們能夠加強(qiáng) 2022 年及以后的游戲發(fā)布威根。在新的行業(yè)規(guī)范下，我們更加專注于推出新游戲视乐。除了Undawn 等高潛力類型的游戲之外医窿，還將把流行的 IP 與我們在射擊游戲和國際象棋等類型的專業(yè)知識相結(jié)合的新游戲推向市場。同時炊林，我們發(fā)布了領(lǐng)先的國際特許經(jīng)營權(quán)，例如 VALORANT 和 Lost Ark卷要。

在國際市場渣聚，我們在增強(qiáng)中長期增長潛力方面取得了長足進(jìn)步独榴。我們第四季度的國際游戲收入增加到 20 億美元，占我們游戲收入的 1/3奕枝。隨著VALORANT 以創(chuàng)紀(jì)錄的用戶和收入不斷壯大棺榔，以及 Miniclip 收購了頂級休閑游戲特許經(jīng)營權(quán) Subway Surfers，我們擴(kuò)大了我們的頂級特許經(jīng)營權(quán)組合隘道。我們的新興工作室在新游戲發(fā)布中取得了初步成功症歇，包括 Stunlock 的 V Rising 和 Fatshark 的 Darktide。

在接下來的幾年里谭梗，我們正在建立一個強(qiáng)大的管道忘晤，以利用國際市場上的多個機(jī)會。值得注意的是激捏，我們正在將我們的區(qū)域 IP 擴(kuò)展到新的平臺设塔、市場和類型，例如移動端的 VALORANT 和國際市場的王者榮耀远舅。我們還支持我們的新興工作室推出更大闰蛔、壽命更長的游戲，以及將更多備受贊譽(yù)的 PC 和游戲機(jī) IP 引入移動設(shè)備图柏。

轉(zhuǎn)向視頻帳戶序六，這是一個關(guān)鍵的戰(zhàn)略增長動力。數(shù)字賬戶繼續(xù)經(jīng)歷強(qiáng)勁的用戶參與增長蚤吹。在第四季度例诀，它花費(fèi)的總時間達(dá)到了當(dāng)時的 1.2 倍。超過10萬個點(diǎn)贊的視頻數(shù)量同比增長了一倍多距辆。我們現(xiàn)在正以用戶參與短基金視頻為基礎(chǔ)余佃，擴(kuò)展到實時流媒體服務(wù)。

在過去的一年里跨算，我們在豐富內(nèi)容和為創(chuàng)作者帶來流量的同時爆土，實現(xiàn)了直播服務(wù)的快速增長。此外诸蚕，我們在現(xiàn)場活動中贏得了用戶的關(guān)注步势。例如，超過 1.9 億觀眾通過視頻賬戶直播觀看了 2023 年央視春節(jié)聯(lián)歡晚會背犯。為了跟上對商家進(jìn)行交易的日益增長的需求坏瘩，我們正在增強(qiáng)我們的電子商務(wù)功能，這些改進(jìn)包括推出視頻賬戶商店漠魏，為用戶提供無縫的購物體驗倔矾。

我們正在擴(kuò)大視頻帳戶的貨幣化機(jī)會，利用視頻和實時流媒體商店的快速擴(kuò)張。我們的直播打賞收入在 2022 年實現(xiàn)強(qiáng)勁增長哪自，信息流廣告收入快速增長丰包，第四季度突破 10 億元人民幣。此外壤巷，我們正在建設(shè)直播電商的基礎(chǔ)設(shè)施邑彪，以促進(jìn) GMV 的增長。自 2023 年 1 月起胧华，我們開始收取傭金以開發(fā)新的收入來源寄症。

作為戰(zhàn)略部分的總結(jié)，我想與大家分享我們對人工智能的看法矩动，特別是基礎(chǔ)模型對騰訊的影響有巧。最重要的一點(diǎn)是，我們希望人工智能成為我們未來的增長倍增器铅忿。我們在開發(fā)和采用人工智能技術(shù)方面有著長期的經(jīng)驗剪决，這已經(jīng)使我們的許多業(yè)務(wù)受益乍惊，例如廣告游戲市埋、短視頻和云計算。

最近的行業(yè)突破和基礎(chǔ)模型以及因此在生成人工智能應(yīng)用中對我們非常有利锈遥，因為我們的核心社交和游戲業(yè)務(wù)習(xí)慣于以用戶為導(dǎo)向并涉及非常優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容峻凫，這些業(yè)務(wù)很難被能夠承受的人工智能技術(shù)所破壞得到加強(qiáng)的好處渗鬼。

另一方面，基礎(chǔ)模型有助于我們將用戶引入機(jī)器服務(wù)荧琼，例如數(shù)字助理和搜索譬胎，這些可以成為我們新的增長領(lǐng)域。至于策略命锄，我們一直在開發(fā)我們的基礎(chǔ)模型堰乔，并計劃在后端逐步推出這些模型，同時在我們的整個產(chǎn)品系列中引入前端用例脐恩。

我們正在利用人工智能技術(shù)來增強(qiáng)我們的產(chǎn)品創(chuàng)新镐侯、貨幣化和運(yùn)營效率。我們相信我們在整個AI 價值鏈中都具有實力驶冒，因為首先苟翻，我們通過具有深度用戶參與度的應(yīng)用程序（包括微信、我們領(lǐng)先的游戲骗污、辦公生產(chǎn)力軟件和我們的娛樂服務(wù)）擁有廣泛的 AI 用例崇猫。

其次，憑借我們在機(jī)器學(xué)習(xí)方面的長期投資需忿，我們在自然語言處理和計算機(jī)視覺等技術(shù)方面擁有強(qiáng)大的團(tuán)隊和深厚的專業(yè)知識诅炉。第三蜡歹，我們業(yè)務(wù)中積累的數(shù)據(jù)的廣度和深度為我們的模型訓(xùn)練過程提供了堅實的基礎(chǔ)。

第四涕烧，騰訊云是中國領(lǐng)先的云提供商之一季稳。我們基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模和復(fù)雜性不僅可以滿足我們內(nèi)部產(chǎn)品對計算能力不斷增長的需求，還可以支持我們的客戶端應(yīng)用程序?qū)τ嬎隳芰Φ牟粩嘣鲩L的需求澈魄。在這些競爭能力的基礎(chǔ)上，我們正在快速推進(jìn)我們專有的基礎(chǔ)模型混元仲翎，它在中文處理方面具有強(qiáng)大的能力痹扇。

有了這個，我將轉(zhuǎn)交給詹姆斯談?wù)剺I(yè)務(wù)審查溯香。

詹姆斯·米切爾

謝謝你鲫构，馬丁。因此玫坛，2022 年第四季度结笨，我們的總收入同比增長 0.5%。增值服務(wù)占我們收入的 49%湿镀，其中社交網(wǎng)絡(luò)子部分占 20%炕吸，國內(nèi)游戲占 19%，國際游戲占10%勉痴。第四季度季節(jié)性較高的國際游戲收入與真實游戲收入的比率從 2021 年第四季度的 28% 增加到 2022 年第四季度的33%赫模，在線廣告占我們收入的 17%，金融科技和業(yè)務(wù)服務(wù)33%蒸矛。

增值服務(wù)方面瀑罗，分部收入為人民幣700億元，同比下降2%雏掠。社交網(wǎng)絡(luò)收入也同比下降 2% 至人民幣 290 億元斩祭。來自音樂和游戲相關(guān)直播服務(wù)的收入減少，而我們來自視頻帳戶直播服務(wù)的收入增加乡话，這是由于我們豐富了我們的內(nèi)容提供和提高了推薦效率摧玫，付費(fèi)用戶增加。

隨著我們調(diào)整會員定價蚊伞，我們的視頻訂閱收入在 ARPU 增長的推動下同比增長席赂。由于內(nèi)容安排延遲，視頻訂閱略有下降时迫。2023 年 1 月颅停，我們發(fā)布了自制劇集《三體》，成為過去五年評分最高的國產(chǎn)科幻劇集或 [音頻不清晰] 評論聚合網(wǎng)站掠拳。

音樂訂閱收入同比增長癞揉。隨著我們提供額外的會員特權(quán)，例如改進(jìn)的音質(zhì)和增強(qiáng)用戶對音樂類型的參與度，付費(fèi)用戶和 ARPU 增長喊熟。國內(nèi)游戲收入同比下降 6% 至人民幣 280 億元柏肪，反映出前幾個季度總收入較低，進(jìn)而導(dǎo)致第四季度的應(yīng)計收入較低芥牌。然而烦味，由于DAU 和每位付費(fèi)用戶的支出增加，第四季度的總收入同比增長壁拉。

2021 年第四季度谬俄，國際游戲收入同比增長 5% 至人民幣 140 億元或增長11%，執(zhí)行貨幣變動和收入調(diào)整權(quán)弃理。主要特許經(jīng)營權(quán)溃论，VALORANT 和英雄聯(lián)盟以及新發(fā)布，NIKKE 和 Darktide 為收入增長做出了貢獻(xiàn)痘昌。對于微信钥勋，受聊天和非聊天用例花費(fèi)時間增長的推動，到 2022 年辆苔，用戶總時間支出穩(wěn)步增長算灸。

在非聊天用例中，占微信 2021 年第四季度非聊天時間支出大部分的朋友圈內(nèi)容分享功能仍然是中國社交類別的領(lǐng)先者姑子，朋友圈時間花費(fèi)同比穩(wěn)定2022年第四季度乎婿。不過，用戶在微信內(nèi)的非聊天活動也多樣化和擴(kuò)展了街佑。

用戶花在小程序上的時間在第四季度同比增長約一倍，超過花在朋友圈的時間沐旨，因為更多用戶更頻繁地激活小程序谊迄，尤其是內(nèi)容和生產(chǎn)力程序。第四季度粮呢，用戶在視頻帳戶上花費(fèi)的時間同比增長了兩倍多婿失，也超過了時間花費(fèi)時間钞艇。

QQ新增超級QQ秀頭像視頻聊天，提供有趣逼真的互動體驗豪硅。利用動作捕捉技術(shù)哩照，化身可以在視頻通話期間實時反映用戶的面部表情手勢。QQ 短視頻服務(wù)迷你世界豐富了其動畫內(nèi)容游戲內(nèi)容懒浮，并推出了基于人工智能的視頻創(chuàng)作工具飘弧。DAU和每個用戶花費(fèi)的時間同比顯著增加。

轉(zhuǎn)向國產(chǎn)游戲砚著。正如馬丁已經(jīng)討論過的那樣眯牧，王者榮耀和地下城與勇士等關(guān)鍵游戲在最近幾個月表現(xiàn)良好。2月赖草，我們推出Undawn進(jìn)軍新興的生存開放大膽制作類型，以高保真畫面和身臨其境的體驗為特色剪个，Undawn在中國發(fā)行的新手機(jī)游戲中以總收入排名第一秧骑。

看國際比賽。本季度《英雄聯(lián)盟》的總收入同比增長扣囊，這歸功于與錦標(biāo)賽決賽相關(guān)的戰(zhàn)斗通行證創(chuàng)意裝備系列乎折。VALORANT MAU 和總收入同比增長，因為玩家對新時代的九場最佳游戲模式做出了回應(yīng)侵歇。

雖然 PUBG Mobile 總收入同比下降骂澄，但下降速度較前幾個季度明顯改善，原因是其創(chuàng)新的裝備設(shè)計吸引了玩家惕虑。Call of Duty Mobile 以世界杯為主題的內(nèi)容慶祝了其三周年坟冲，新的大逃殺游戲和頂級服裝為增加總收入做出了貢獻(xiàn)。

在新發(fā)布的游戲中溃蔫，NIKKE 在 2022 年發(fā)布的所有新手游中按總收入排名國際第一健提。我們最近添加了 PC 版的 NIKKE。由我們的子公司Fatshark 開發(fā)的合作動作射擊 PC 游戲《戰(zhàn)錘40,000：暗潮》被 Steam 評為年度最佳新游戲之一伟叛。

轉(zhuǎn)向在線廣告私痹。第四季度我們的廣告收入為人民幣 250 億元，同比增長 15%统刮。收入同比增長的假設(shè)是由對我們的視頻帳戶信息流廣告和小程序廣告的需求推動的紊遵，我們的移動應(yīng)用程序網(wǎng)絡(luò)和增強(qiáng)的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施提升了性能，為更有效的匹配用戶和廣告商提供動力。分類別看，電商平臺珊搀、快消品和游戲廣告主的廣告支出同比增長顯著软吐。

我們第四季度的社交和其他廣告收入為人民幣 210 億元，同比增長 17%尘分。我們對視頻賬戶廣告的需求很大搁宾，承諾我們會釋放更多庫存猎唁，視頻賬戶信息流廣告的季度收入超過人民幣 10 億元恒水。小程序的收入隨著獎勵視頻格式的采用率的提高而增加会放。由于轉(zhuǎn)化率的提高和競價機(jī)制的采用增加，我們的移動廣告網(wǎng)絡(luò)收入恢復(fù)了同比增長钉凌。我們第四季度的媒體廣告收入為人民幣 30 億元咧最，同比增長 4%。

著眼于金融科技和商業(yè)服務(wù)御雕。本季度分部收入為人民幣 470 億元矢沿，同比下降 1%，環(huán)比下降 5%酸纲。金融科技服務(wù)收入同比和環(huán)比均有小幅增長捣鲸。我們的平均每日商業(yè)支付量在第四季度環(huán)比下降，因為 COVID-19 的爆發(fā)暫時抑制了消費(fèi)活動闽坡，消費(fèi)活動在第一季度通過強(qiáng)勁的同比增長率反彈栽惶，受益于來自恢復(fù)的消費(fèi)活動。

商業(yè)服務(wù)收入同比下降疾嗅，而毛利潤增加外厂，因為我們減少了虧損活動、優(yōu)化成本并專注于我們自主開發(fā)的平臺即服務(wù)產(chǎn)品代承。在商業(yè)服務(wù)方面汁蝶，我們積極幫助蔚來、寶馬和廣汽等汽車制造商在智能座艙解決方案掖棉、數(shù)字地圖和數(shù)據(jù)管理等領(lǐng)域增強(qiáng)其 IT 基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)品供應(yīng)。

現(xiàn)在我將轉(zhuǎn)交給約翰財務(wù)瞒窒。

約翰羅

謝謝葛峻，詹姆斯轻绞。2022年第四季度奸远，總收入為人民幣1,450億元拆檬，同比基本持平逝钥。毛利為人民幣619億元艘款，同比增長7%哗咆。去年凈其他收益為人民幣858億元澈歉，同比持平娱颊。這主要是由于視同出售 [音頻不清晰] 的 1066 億元人民幣收益部分被某些投資對象的減值準(zhǔn)備所抵消。營業(yè)利潤為人民幣1,168億元凯砍，同比增長6%箱硕。

凈財務(wù)費(fèi)用為人民幣37億元，同比增長96%悟衩。同比變化是由于本季度產(chǎn)生的匯兌損失在 2021 年第四季度獲得剧罩。聯(lián)營公司和合營企業(yè)的虧損分?jǐn)倿槿嗣駧?16 億元。按非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計算座泳，份額可能為人民幣 31 億元惠昔，而去年的虧損份額為人民幣 8 億元。這一改善反映了某些國內(nèi)聯(lián)營公司由于其成本優(yōu)化舉措而提高了盈利能力挑势。

所得稅費(fèi)用同比增加 18% 至人民幣46 億元镇防，與較高的利潤和食品稅撥備增加一致。歸屬于母公司股東的國際財務(wù)報告準(zhǔn)則凈利潤為人民幣1,063億元潮饱，同比增長12%来氧。攤薄后每股收益為人民幣 10.977 元，同比增長 12%∠憷現(xiàn)在我將分享我們的非 IFRS 財務(wù)數(shù)據(jù)啦扬。第四季度營業(yè)利潤為人民幣394億元，同比增長19%凫碌。歸屬于母公司股東的凈利潤為人民幣297億元扑毡，同比增長19%。攤薄后每股收益為人民幣 3.042 元盛险，同比增長 19%瞄摊。

轉(zhuǎn)向毛利率。第四季度苦掘，整體毛利率為42.6%泉褐，同比分部上升2.5個百分點(diǎn)。增值服務(wù)毛利率為49.8%鸟蜡，同比上升1.1個百分點(diǎn)膜赃。去年利潤率的同比增長是由收入基礎(chǔ)的有利轉(zhuǎn)變推動的。網(wǎng)絡(luò)廣告毛利率為44.2%揉忘，同比上升1.5個百分點(diǎn)跳座。

同比利潤率主要是由于對視頻帳戶信息流廣告的強(qiáng)勁需求導(dǎo)致收入具有競爭力的成本增長更快端铛。金融科技及商業(yè)服務(wù)的毛利率為 33.6%，同比上升 6.5 個百分點(diǎn)疲眷。我們的成本合理化和效率提高以及隨著我們縮減虧損活動而降低的云項目部署成本推動了同比利潤率的提高禾蚕。

在運(yùn)營費(fèi)用方面，銷售和營銷費(fèi)用為人民幣 61 億元狂丝，占收入的 4.2%换淆。這反映了由于我們整個組織的營銷活動支出收緊，同比下降了 47%几颜。研發(fā)費(fèi)用為人民幣159億元倍试，同比增長14%，持續(xù)布局國內(nèi)外戰(zhàn)略領(lǐng)域蛋哭。

不包括研發(fā)的一般及行政費(fèi)用為人民幣 114 億元县习。同比增長主要是由于我們的一些海外子公司增加了較高的費(fèi)用。截至季度末谆趾，我們擁有約 108,000 名員工躁愿，同比下降 4%，環(huán)比基本穩(wěn)定沪蓬。

讓我們看看我們的營業(yè)利潤率和凈利潤率彤钟。第四季度，我們的非 IFRS 營業(yè)利潤率為 27.2%跷叉，同比上升 4.2 個百分點(diǎn)逸雹。Non-IFRS凈利率為21.1%，同比上升3.2個百分點(diǎn)性芬。

讓我們討論一下每股收益和股息。2022年IFRS基本每股收益為19.757元剧防，稀釋后每股收益為19.341元植锉。Non-IFRS 基本每股收益為人民幣 12.13 元，稀釋后每股收益為人民幣 11.835 元峭拘。2022 年 11 月 16 日俊庇，我們宣布派發(fā)美團(tuán) B 類股票的特別中期股息。在即將舉行的 2023 年股東周年大會上獲得股東批準(zhǔn)后鸡挠，我們提議派發(fā)每股 2.4 港元的年度股息辉饱，同比增長 50%。我們的年度股息將于 2023 年 6 月 5 日支付給股東拣展。

最后彭沼，我將強(qiáng)調(diào)第四季度的一些關(guān)鍵現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)”赴＃總資本支出為人民幣57億元姓惑，同比下降52%褐奴。在總資本支出中，經(jīng)營資本支出為人民幣 19 億元于毙，同比下降 76%敦冬，環(huán)比上升 80%。同比下降反映了我們重新評估產(chǎn)權(quán)支出的努力唯沮。環(huán)比增長主要受第四季度更高的資本支出和服務(wù)器的推動脖旱。

非經(jīng)營性資本支出同比增長 4%，環(huán)比增長 184% 至人民幣 38 億元介蛉。環(huán)比增長是由于辦公樓的額外支出萌庆。本季度自由現(xiàn)金流為人民幣231億元，同比下降31%甘耿。同比下降主要是由于運(yùn)營現(xiàn)金流量減少踊兜，部分由成本優(yōu)化導(dǎo)致的資本支出和媒體內(nèi)容支付減少所彌補(bǔ)。凈債務(wù)頭寸為人民幣 148 億元佳恬，而上一季度為人民幣 273 億元惨奕。我們凈債務(wù)狀況的連續(xù)改善是由于我們的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生部分被股份回購支付所抵消。

謝謝

作者：逍遙投資筆記

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來源：雪球

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風(fēng)險提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個人的意見倾剿，所涉及標(biāo)的不作推薦筷频，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負(fù)前痘。

Q1

1）關(guān)于廣告的復(fù)蘇趨勢：宏觀改善趨勢和我們算法生態(tài)系統(tǒng)驅(qū)動下更高的ROI凛捏，我們應(yīng)該如何看待未來幾個季度廣告的復(fù)蘇速度？特別是芹缔，哪些垂直領(lǐng)域是我們正在擴(kuò)大市場份額的坯癣、表現(xiàn)更好的？哪些垂直領(lǐng)域是表現(xiàn)更弱的最欠？

2）關(guān)于chatgpt的產(chǎn)品示罗，包括AI產(chǎn)品，國內(nèi)和國際都有廠商推出了相關(guān)產(chǎn)品芝硬，請問騰訊如何看待包括AI蚜点、人工智能生成內(nèi)容還有chatgpt相關(guān)技術(shù)的機(jī)會？特別現(xiàn)在有越來越多的高性能GPU拌阴，我們將會如何探討未來業(yè)務(wù)的優(yōu)先級绍绘，到底是關(guān)注2b還是2c端，如何看其對未來幾年財務(wù)帶來的機(jī)會？

A：

1）關(guān)于廣告市場前景的問題和具體廣告類別：就整體前景而言脯倒，我們認(rèn)為廣告商普遍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度面對廣告和中國今年的消費(fèi)復(fù)蘇实辑。更詳細(xì)的說。那些銷售低價商品的公司已經(jīng)看到了廣泛的復(fù)蘇藻丢。對于那些銷售高價商品的公司來說剪撬，每個類別產(chǎn)品的情況各異，但他們都知道悠反，中國消費(fèi)者在過去3年中積累了大量的超額儲蓄残黑。在某個時刻，將會有機(jī)會利用這些機(jī)會斋否。還有一些因素對騰訊有利梨水，尤其是我們看到，以短視頻格式對一些原本難以觸達(dá)茵臭，但卻可以通過短視頻觸達(dá)的消費(fèi)者做廣告有很大的需求疫诽。從這個角度而言，我們的視頻賬號是高度有吸引力的因為很多視頻賬號旦委，或者不是觀眾奇徒，如果你不太確定的話，或者其他現(xiàn)有的短視頻盈余缨硝，我們看到某些類別的廣告商非衬Ω疲渴望，例如查辩，奢侈產(chǎn)品以他們實際擁有與消費(fèi)者的關(guān)系而不是被以中介的形式進(jìn)行廣告宣傳胖笛。因此，對于那些廣告商來說宜岛，小程序的庫存是非常有吸引力的长踊。此外，隨著我們看到更廣泛的經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)萍倡，某些類別的廣告商對價格極為敏感身弊。對于那些廣告設(shè)備是移動廣告和網(wǎng)絡(luò)，每千次展示的收入非常低遣铝。因此佑刷，對這些類別的廣告商而言莉擒，這是一個自然的廣告投放選擇酿炸，然后我們在準(zhǔn)備好的評論中提到，我們看到電子商務(wù)平臺涨冀、快速消費(fèi)品和游戲做出了特別的貢獻(xiàn)填硕。我認(rèn)為這其中部分是因為宏觀因素，部分是因為具體公司的情況。對于電子商務(wù)扁眯，我們看到一些過去在我們身上做廣告較少的大型電子商務(wù)公司在最近幾個月變得更加活躍壮莹。由于入侵迷你游戲的流行，基于應(yīng)用程序的游戲公司有更多的機(jī)會接觸到已經(jīng)在玩不同類型游戲的人姻檀。然后命满，對于快速消費(fèi)品公司來說，他們找到了點(diǎn)擊購買的機(jī)會绣版，在這個機(jī)會內(nèi)胶台，庫存高度有效地符合他們的需求。這就是關(guān)于廣告問題杂抽。

2）首先诈唬，我們確實相信這對我們來說是一個增長機(jī)會。原因是我們的業(yè)務(wù)實際上主要是在社交和游戲缩麸，這意味著主要是用戶面對用戶的铸磅。這里面包含很多高質(zhì)量的內(nèi)容。因此杭朱，這些業(yè)務(wù)可以通過這些生成性人工智能技術(shù)和基礎(chǔ)模型技術(shù)來補(bǔ)充阅仔。但它們并不一定會被這種技術(shù)輕易破壞，這不像用戶與機(jī)器的交互痕檬，比如搜索霎槐。因此，我們將采取的戰(zhàn)略是梦谜，它肯定會投資大量資源并建立我們的基礎(chǔ)模型丘跌，因為我們覺得這將在未來為我們的每一條業(yè)務(wù)線增加一些東西。同時唁桩，它還可以幫助我們推出新的業(yè)務(wù)闭树，并將我們的力量從用戶面對用戶（C2C）帶到用戶面對機(jī)器（C2B）領(lǐng)域。

我們的策略是荒澡，我們將努力把事情做好报辱，而不是倉促行事。我們希望確钡ド剑基礎(chǔ)模型的搭建的正確并且牢靠碍现。在我們看來，第一個版本是我們將要推出的眾多迭代中的一個米奸。這是一個長期的游戲昼接，它涉及到一個迭代的過程。我們還相信悴晰，聊天機(jī)器人是未來將推出的眾多應(yīng)用程序之一慢睡。因此逐工，隨著時間的推移，這是一個我們可以實際感受到的商機(jī)漂辐，而不是一個我們需要立即解決的商業(yè)威脅泪喊，所以使我們能夠集中資源，但與此同時髓涯，以可持續(xù)的方式建立我們的能力和模型袒啼。我們確實相信我們有很多競爭能力來正確地建設(shè)它。正如我所提到的纬纪，網(wǎng)絡(luò)用例瘤泪，我們有數(shù)據(jù)，我們有非常強(qiáng)大的云計算基礎(chǔ)設(shè)施育八，我們也有構(gòu)建人工智能應(yīng)用程序以補(bǔ)充現(xiàn)有業(yè)務(wù)的悠久歷史对途。在基礎(chǔ)設(shè)施方面，我們確實已經(jīng)有了足夠的所需數(shù)量的芯片來實際創(chuàng)建模型髓棋。這不是問題实檀。更重要的是，我們覺得我們實際上有一個非常強(qiáng)大的云業(yè)務(wù)及相關(guān)技術(shù)按声，能夠幫助我們更好地去可擴(kuò)展地膳犹、以較高的密度進(jìn)一步提升產(chǎn)品的性能，最終真正幫助我們完成基礎(chǔ)模型的培訓(xùn)签则，特別是模型幾次迭代后的復(fù)雜度提升须床，需要大量的計算能力來進(jìn)行培訓(xùn)。

就商業(yè)前景而言渐裂，我認(rèn)為這是一個增長點(diǎn)豺旬，它將沿著更現(xiàn)代化的路線改善我們現(xiàn)有的業(yè)務(wù)。想象一下廣告可以通過高度針對用戶的生成是內(nèi)容進(jìn)行改善柒凉，這種廣告在轉(zhuǎn)化方面會非常高效族阅，這可以提升效率；想象我們的許多內(nèi)容平臺和內(nèi)容業(yè)務(wù)都可以實際利用這些工具膝捞，在更具成本效益的基礎(chǔ)上為創(chuàng)作者和我們自己生成內(nèi)容坦刀，用戶體驗也可以更具吸引力。同時蔬咬，我認(rèn)為鲤遥，正如我們所說，我們會為這些新的機(jī)會尋找新的商業(yè)機(jī)會林艘。我認(rèn)為商業(yè)模式可能會隨著時間的推移而發(fā)展盖奈，就像互聯(lián)網(wǎng)的歷史一樣，首先要創(chuàng)造一些有用的東西北启，之后再考慮有效的商業(yè)模型卜朗，這對我們來說是一個非常激動的機(jī)會。

Q2.

1）關(guān)于云業(yè)務(wù)：所相關(guān)的咕村，管理層能不能簡單地介紹一下场钉，降低低利潤業(yè)務(wù)背后的主要原因是什么？會不會在今年下半年看到更多的高毛利業(yè)務(wù)的起暖回升懈涛？

2）關(guān)于人工智能：是否考慮將生成式人工智能技術(shù)納入微信逛万、QQ 上的一些應(yīng)用，以及這種基礎(chǔ)模型如何能轉(zhuǎn)化成為收入增長點(diǎn)批钠？

A：

1）在云計算方面宇植，我認(rèn)為你實際上已經(jīng)很好地回答了你的問題。我們是在進(jìn)行進(jìn)一步的降本增效埋心，這是一個非常痛苦的過程指郁。但經(jīng)過整個努力，我認(rèn)為這項業(yè)務(wù)實際上處于一種更可持續(xù)拷呆、更高質(zhì)量的狀態(tài)闲坎。從業(yè)務(wù)的角度來說，我們現(xiàn)在更加穩(wěn)定茬斧，而且可以看到增長的正逞化，我們現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備好尋求更高的增長了项秉。在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變之后绣溜，我認(rèn)為我們現(xiàn)在的企業(yè)擁有一個更加專注、靈活和高效的組織娄蔼。我們的產(chǎn)品組合專注于高利潤怖喻、高附加值，不僅能夠更好地帶來經(jīng)營性收益岁诉，而且更具有可持續(xù)性罢防，能夠幫助我們?nèi)ミM(jìn)一步改善我們的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。所以我相信通過這樣的方式唉侄，我們能夠更好的控制好整體業(yè)務(wù)的發(fā)展成本咒吐，最終為我們的用戶帶來更好的服務(wù)。我認(rèn)為其實我們整個的業(yè)務(wù)質(zhì)量都得到了極大的提升属划，目前我們已經(jīng)準(zhǔn)備好要繼續(xù)去追尋高增長恬叹，特別是在 2023年下半年。

2）現(xiàn)在同眯，就生成人工智能而言绽昼，它可以幫助我們?nèi)ヌ嵘脩趔w驗等。例如须蜗，在內(nèi)容生成領(lǐng)域硅确，我們可以允許小程序開發(fā)人員使用這些生成式AI以更快的速度開發(fā)小程序目溉；我們還可以讓每個人都有一名客戶服務(wù)助理，從而改善旗艦產(chǎn)品的客戶服務(wù)菱农；如果從前端考慮缭付，如果我們開發(fā)了一個非常好的智能聊天服務(wù)，那么我們可以將它與微信和qq結(jié)合起來循未，幫助我們?nèi)ミM(jìn)一步加強(qiáng)這些平臺的增長和獲客陷猫。因此，未來有很多可能性的妖，這就是為什么我們將其稱之為對我們而言的增長極绣檬。

Q3：

1）關(guān)于直播電商：從同行表現(xiàn)來看，直播電商通常是一項非常繁重的業(yè)務(wù)嫂粟，無論是客戶服務(wù)或是物流等等都需要團(tuán)隊來完成娇未。歷史上，騰訊并沒有做過那么多以運(yùn)營為主的重業(yè)務(wù)星虹。這是否是公司計劃發(fā)展的新方向忘蟹？這對員工人數(shù)或該方向的投資意味著什么？

2）AIGC方面搁凸，我們已經(jīng)看到運(yùn)營支出在幾個季度內(nèi)整體下降媚值。我們是否處于成本削減的高峰期？還是管理層認(rèn)為护糖，考慮到與AIGC褥芒、海外游戲這些業(yè)務(wù)的較高成本，成本削減會讓這些業(yè)務(wù)未來幾個季度有更大的發(fā)展空間嫡良？

A：

1）在直播電商方面锰扶，我們確實認(rèn)為這是視頻號發(fā)展的好機(jī)會，我們的計劃是在可衡量和高質(zhì)量的基礎(chǔ)上發(fā)展它寝受。電商業(yè)務(wù)確實需要進(jìn)行更重的運(yùn)營坷牛，我們也確實打算投入更重的直播運(yùn)營來支持這一點(diǎn)，但同時實際上它現(xiàn)在是有利可圖的很澄，盡管投入很多成本京闰，但直播運(yùn)營的成本與潛在的收益相比是很小的喜滨。更重要的是辱志，我認(rèn)為我們這樣做的方式會更加周到、更有效率志笼，因為我們將嘗試專注于高質(zhì)量的商家和高質(zhì)量的產(chǎn)品類別讯蒲，這意味著與這些相關(guān)的直播運(yùn)營會更少痊土，因為很多時候直播運(yùn)營實際上專注于解決問題。當(dāng)我們真正專注于高質(zhì)量時墨林，問題就會更少赁酝。我們可能更專注于創(chuàng)建工具以便許多直播操作可以通過工具實際執(zhí)行犯祠。事實上，AIGC在這方面將非常有幫助酌呆。如果我們想以非澈庠兀快的方式發(fā)展它，那么也許只需將很多人載入到其中肪笋。但是如果我們真的隨著時間的推移而擴(kuò)展它，那么我們實際上可以構(gòu)建工具來提高我們的運(yùn)營效率度迂。我們還將利用我們現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施藤乙，例如小程序上展示已銷售的品牌，來確保我們了解這些商家惭墓。因此坛梁，直播運(yùn)營的數(shù)量實際上將越來越少，效率更高腊凶。

2）第二個問題是關(guān)于我們在成本管理周期中的位置划咐，以及海外游戲投資或AIGC投資是否會對我們的成本基礎(chǔ)造成明顯的上行壓力。我們未來在結(jié)構(gòu)上將更有計劃性并更有成本意識钧萍。我們不認(rèn)為AIGC褐缠、海外游戲等因素會改變這一軌跡。

就國際游戲而言风瘦，我們在過去12個月有不斷的收購工作室队魏。這些投資得到了很好的回報。你可以看到我們的國際游戲業(yè)務(wù)現(xiàn)在達(dá)到了我們中國游戲業(yè)務(wù)的一半万搔。我們已經(jīng)發(fā)布了許多成功的國際游戲胡桨，既有來自更大、更成熟的工作室的游戲瞬雹，如 Riot的 Valorant昧谊，也有來自小型新興工作室的游戲，如Stunlock的 V rising酗捌。因此我們將繼續(xù)投資國際游戲呢诬，但這是一項常規(guī)投資，從我們的角度來看胖缤，繼續(xù)投資國際游戲不是一項顛覆性的新投資馅巷。

在AIGC方面，AIGC本身的成本并不高草姻。如果是像 discord 這樣的服務(wù)钓猬，它實際上已經(jīng)從AIGC服務(wù)下的圖形創(chuàng)建中盈利。然而撩独，AIGC背后的大型語言模型決定了AIGC是資本密集型的敞曹，并且資本不小账月。微軟表示，一種大型語言模型可能需要花費(fèi)數(shù)億美元來構(gòu)建澳迫，這種成本的性質(zhì)與1到3年前中國互聯(lián)網(wǎng)面臨的成本性質(zhì)大不相同局齿。在1到3年前，我們和中國互聯(lián)網(wǎng)同行從事的大多數(shù)高成本項目橄登，實際上是成本與用戶數(shù)量成比例的項目抓歼。如果你決定進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購并且你擁有的用戶越多，你所有的成本就越大拢锹。但語言模型是微軟提到的資本支出谣妻，在固定成本與收益上并不相同。但至少在短期內(nèi)卒稳，大部分成本都是以價格產(chǎn)生收入蹋半。因此，我們開始會支出固定成本充坑。如果你將固定成本與我們的收入進(jìn)行比較减江，你會發(fā)現(xiàn)這是一個相當(dāng)大的數(shù)字，但這并不是一個對我們的利潤率和所有其他想要構(gòu)建大型語言模型的公司產(chǎn)生巨大影響的數(shù)字捻爷。無論其它公司比我們大還是比我們小辈灼，在這段時間我們的成本都會有些相似。所以這種固定成本是我們認(rèn)為是更理想的成本也榄，因為它是固定的茵休，而不是像補(bǔ)貼這樣的成本用戶越多你越費(fèi)心。作為擁有最多用戶的公司手蝎，補(bǔ)貼自然對我們來說是不利的榕莺。·還要強(qiáng)調(diào)的是棵介，很多成本實際上是硬件成本钉鸯，可以在幾年內(nèi)攤銷，而不是花費(fèi)40年邮辽。

Q4.

1）關(guān)于金融科技：可能是由于監(jiān)管環(huán)境的變化的影響唠雕，金融科技在去年我們的增長業(yè)務(wù)里沒有談到太多，但是現(xiàn)在又開始考慮金融科技是我們未來發(fā)展的一個增長的領(lǐng)域吨述。能否介紹一下在新監(jiān)管環(huán)境之下岩睁，公司如何看待金融科技服務(wù)的業(yè)務(wù)發(fā)展？

2）關(guān)于視頻號變現(xiàn)的：您能不能和我們分享一下目前為止除了季度營收10億元外視頻號的變現(xiàn)進(jìn)度揣云，比如ads load如何捕儒，廣告主反饋是什么，以及未來幾個季度的變現(xiàn)速度

A：

1）關(guān)于金融科技業(yè)務(wù)：

第一，我認(rèn)為我們經(jīng)歷了一個監(jiān)管審查的過程刘莹。在這個過程中政府已經(jīng)很好地審視了我們所有的金融科技業(yè)務(wù)阎毅，并提供了很多指導(dǎo)，例如如果業(yè)務(wù)應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整以便既符合法規(guī)和監(jiān)管方向点弯，以及遵守監(jiān)管機(jī)構(gòu)的意圖扇调。因此，這個過程也非常細(xì)致地解釋了我們開展業(yè)務(wù)的方式抢肛，無論是符合法規(guī)狼钮、注重風(fēng)險管理、注重為用戶創(chuàng)造價值或者是注重與許多持牌金融機(jī)構(gòu)合作捡絮。通過這個過程熬芜，我認(rèn)為我們已經(jīng)調(diào)整了我們的金融科技業(yè)務(wù)與隨著監(jiān)管方向更加一致。與此同時锦援，我認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)實際上對金融科技業(yè)務(wù)以及金融科技戰(zhàn)略已經(jīng)有了更好的了解猛蔽。我認(rèn)為最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)表示剥悟，未來金融科技業(yè)務(wù)將有一個正常的監(jiān)管灵寺。通過這個過程，我認(rèn)為我們的金融科技業(yè)務(wù)會繼續(xù)持續(xù)增長区岗，來表明業(yè)務(wù)本身的實力和質(zhì)量略板。如果沒有我們的金融科技業(yè)務(wù)，金融科技業(yè)務(wù)將繼續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展而擴(kuò)大慈缔，因為它是消費(fèi)和商家活動支持的重要提供者叮称。

第二，我們認(rèn)為金融科技業(yè)務(wù)的傭金率將保持穩(wěn)定藐鹤，但后續(xù)我們會考慮如何推出增值服務(wù)瓤檐，讓商家有更好的轉(zhuǎn)化率，為他們提供工具娱节，以便他們能夠更有效地管理他們的業(yè)務(wù)挠蛉。在那些我們實際上可以為商家創(chuàng)造更好價值的情況下，我們可以享有其中的一點(diǎn)價值創(chuàng)造肄满，這將為我們提供額外的商家變現(xiàn)機(jī)制谴古。

第三，在可開發(fā)的金融產(chǎn)品方面稠歉，例如財富管理掰担、貸款、長期保險怒炸，我們認(rèn)為如果我們能夠以謹(jǐn)慎带饱、合規(guī)的方式發(fā)展業(yè)務(wù)，同時高度關(guān)注風(fēng)險管理并更加注重與現(xiàn)有持牌金融機(jī)構(gòu)合作阅羹，我們也將在這些方面獲得機(jī)會纠炮。因此月趟，我們認(rèn)為我們的金融科技業(yè)務(wù)未來前景良好。

2）視頻號變現(xiàn)：無論是與騰訊的其他產(chǎn)品相比還是與其它大型短視頻公司相比恢口，視頻號的廣告加載率都相對較低廣告商的反饋非常積極孝宗。就增長軌跡而言，如果你將其與微信進(jìn)行比較耕肩，朋友圈更像是一種階段變化（step change）模型因妇，先是擴(kuò)展，然后整合猿诸，再拓展然后再整合婚被，因為朋友圈會相當(dāng)程序化、周期性地增加用戶可以看到的最大廣告數(shù)量梳虽，從1-2個到3個址芯，依此類推。今天窜觉，更加動態(tài)化的視頻號是一種穩(wěn)定的持續(xù)擴(kuò)展（progressive continual expansion）谷炸。我們現(xiàn)在能夠做到這一點(diǎn)的原因之一是因為我們在后端擁有更強(qiáng)大的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施，支持我們的廣告系統(tǒng)以及廣告技術(shù)禀挫⊙福總體而言，視頻號內(nèi)容的增長令人印象深刻语婴，你可以從增加的庫存中看到這一點(diǎn)描孟，我們廣告收入中很大部分的轉(zhuǎn)化是我們在后端通過機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施所做的工作。

Q5：

1）關(guān)于游戲：我們可以看到版號審批目前已經(jīng)正撑樽螅化匿醒，去年基數(shù)比較低，公司怎么看今年本土游戲的發(fā)展缠导？特別是在1月份游戲表現(xiàn)比較強(qiáng)勁之后我想了解一下廉羔，在2月、3月酬核，原有的一些游戲來說蜜另，目前表現(xiàn)水平怎么樣，特別是傳統(tǒng)游戲的毛收入趨勢如何嫡意？

2.關(guān)于視頻號的平均用戶使用時長：之前你提到了其他的兩家公司举瑰，可能他們的視頻用戶使用時長會長一些。想問一下如何去確保用戶時長的進(jìn)一步提升呢蔬螟？會推出哪些舉措此迅？用戶時長的進(jìn)一步增長，是否能夠幫助我們進(jìn)一步提升信息流廣告收入，以及是否會有進(jìn)一步的產(chǎn)品協(xié)同來實現(xiàn)增長耸序？

A5：

1）對于我們的一個本土游戲業(yè)務(wù)來說忍些，相對來說我們是比較樂觀的，到目前為止今年開局良好坎怪，到目前為止整個增速是比較健康的罢坝。您專門詢問了低基數(shù)動態(tài)與重新開放動態(tài)，重新開放的動態(tài)是我們很關(guān)注的事情搅窿。不管是在海外還是在中國國內(nèi)嘁酿，不同的國家在疫情放開之后，游戲行業(yè)都受到了不同程度的影響男应。在很多的西方國家闹司，大部分的人群居家工作了數(shù)個月，所以在疫情之后沐飘，整個游戲行業(yè)有一年左右的相對來說的緩慢增長期游桩，我們整體的商業(yè)化的基數(shù)也受到了影響，西方游戲產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在正在恢復(fù)耐朴。相對比借卧，在中國大部分的人還是正常上班的，在少數(shù)城市當(dāng)中隔箍，可能有些人居家工作兩周或者是兩個月谓娃，但是都是零散的脚乡，而且影響減弱了蜒滩，因為它分散在3年內(nèi)，而不是集中在1.5年內(nèi)奶稠。所以到目前為止俯艰，我們沒有看到任何的疫情放開之后對我們游戲的負(fù)面影響。

2）可以看到目前視頻號的用戶時長仍然在不斷地增長锌订，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了朋友圈用戶使用平均時長的1.2倍以上竹握。用戶時長增加原因是我們推薦算法的不斷改進(jìn)，以及我們的創(chuàng)意社區(qū)規(guī)模和高質(zhì)量內(nèi)容數(shù)量的不斷增長辆飘。我們會有更多的能力去確保我們的用戶花更多的時間在我們的視頻號當(dāng)中啦辐，來享受高質(zhì)量的內(nèi)容。我不認(rèn)為每人實際花費(fèi)的時間必然會減少單位時間的貨幣化蜈项。事實上芹关，如果有人在平臺上花費(fèi)了 30 分鐘，而有人花費(fèi)了 150 分鐘紧卒，那么與后面時間相比侥衬，前 30 分鐘每單位時間的價值可能更高。我們深信到目前為止仍然能夠在這里有非常好的營收機(jī)會。到目前我們?nèi)匀惶幱谡麄€的視頻號商業(yè)化的早期轴总，隨著用戶使用時長的進(jìn)一步的提升直颅，我們將會有更多的相關(guān)收入的提升。

Q6：

1）關(guān)于監(jiān)管的更新：在最新的國內(nèi)監(jiān)管背景下怀樟，游戲功偿、視頻和金融服務(wù)領(lǐng)域有什么最新進(jìn)展和影響嗎？

2）關(guān)于資本分配思路：是否考慮23年通過分銷或銷售進(jìn)一步實現(xiàn)股權(quán)貨幣化往堡？如何考慮第三方投資優(yōu)先事項脖含？

A：

1）關(guān)于監(jiān)管更新，之前監(jiān)管方向是支持行業(yè)健康發(fā)展的培訓(xùn)投蝉，并繼續(xù)進(jìn)行規(guī)范化監(jiān)管养葵。基于中央最近的監(jiān)管方向瘩缆，總的來說這一趨勢仍在繼續(xù)关拒。例如，全國政協(xié)會議表示庸娱，政府支持私營部門健康和高質(zhì)量發(fā)展着绊，同時提到支持平臺企業(yè)表現(xiàn)出創(chuàng)造就業(yè)、推動消費(fèi)和國際競爭的信心熟尉，還強(qiáng)調(diào)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有巨大潛力的私營企業(yè)归露。政府報告重申應(yīng)實行常態(tài)化監(jiān)管，促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展斤儿。在游戲領(lǐng)域可以看到最切實的發(fā)展剧包，因游戲版號開始常態(tài)化發(fā)放。

短視頻法規(guī)大致穩(wěn)定往果，但有一個潛在的問題疆液，即可能每個用戶花費(fèi)的時間實際上非常高，但我們的平臺上每人花費(fèi)的時間遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)陕贮，指標(biāo)遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)堕油，但這個問題對于公司來說并不是大常態(tài)。金融服務(wù)方面也有將與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的積極溝通肮之。繼續(xù)高度重視合規(guī)性掉缺、承擔(dān)平臺責(zé)任以及與監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極溝通。

A：在資本回報方面戈擒，我們非常積極眶明。我們將在未來2天內(nèi)發(fā)出主要的實物分配，我們今天宣布將把我們的常規(guī)年度股息增加50%峦甩。此前赘来，當(dāng)我們處于開放交易窗口時现喳，我們大部分時間都在回購股票，在投資其他公司方面犬辰，我們忙于關(guān)注資本回報嗦篱。考慮到中國消費(fèi)幌缝，我們非常樂觀灸促，我們無法預(yù)測市場將如何評估公司，但可以看到中國消費(fèi)者變得越來越活躍涵卵。因此浴栽，我們對中國有趣的、增長領(lǐng)域的轿偎、小型典鸡、早期、私人持有的公司的投資也更加積極坏晦；在國際上萝玷，環(huán)境顯然是極其動態(tài)的，我們比較挑剔昆婿，但也在尋求機(jī)會球碉。

Q7:

1）關(guān)于國際游戲機(jī)遇：管理層在發(fā)言中提到海外工作室新發(fā)行的游戲、PC 端游戲向手游端的進(jìn)步擴(kuò)展仓蛆。目前全球游戲市場增速放緩睁冬，你認(rèn)為驅(qū)動國際游戲業(yè)務(wù)的因素是什么？是否有一個優(yōu)先級看疙？以及在長期中增速的預(yù)期如何豆拨？

2）考慮到地緣政治原因，游戲業(yè)務(wù)在國際上發(fā)展有哪些風(fēng)險狼荞？

A：

1）就國際游戲的機(jī)會而言辽装，我們不認(rèn)為它陷入了緩慢增長模式帮碰。我們認(rèn)為相味，由于居家辦公，去年是一個過渡時期殉挽。但實際上丰涉，我們對國內(nèi)外市場充滿信心。許多游戲斯碌，包括使命召喚一死、伊甸園之環(huán)、哈利波特傻唾，都很受歡迎投慈，游戲模式也不斷提升承耿。我們國際游戲市場占比水平有限，但是我們有一些結(jié)構(gòu)性的競爭優(yōu)勢伪煤，包括來自中國的開發(fā)能力加袋，以及我們處于多平臺化、注重游戲服務(wù)而非高級游戲模式等趨勢的最前沿抱既。因此职烧，騰訊在國內(nèi)外游戲市場都處于有利地位，我們將增加國際游戲的市場份額防泵。我們重點(diǎn)開發(fā)高質(zhì)量游戲蚀之，特別是具有長期生命力的游戲，這些可能是玩家對玩家的游戲捷泞，類似于體育運(yùn)動足删；也可能是內(nèi)容驅(qū)動型游戲，即玩家對環(huán)境的游戲锁右，這更注重講故事壹堰。我們正在建立我們在這兩種游戲方面的能力。在游戲運(yùn)營和游戲服務(wù)過程中進(jìn)一步提升游戲骡湖。我們會進(jìn)一步投資解孙，實現(xiàn)高質(zhì)量開發(fā)與運(yùn)行祭椰，以進(jìn)一步提升市場份額，超過1500億美元。

2）在地緣政治方面梯找，一切都面臨著地緣政治風(fēng)險。游戲行業(yè)面臨的風(fēng)險與社交平臺面臨的風(fēng)險不同邑飒。一個原因是喊暖，游戲不是通過收集個別用戶的數(shù)據(jù)，然后根據(jù)非常有針對性的數(shù)據(jù)來優(yōu)化用戶的體驗劈狐，而是針對大量匿名用戶的數(shù)據(jù)罐孝。此外，對于媒體平臺肥缔，人們關(guān)注的是所傳播的內(nèi)容莲兢，特別是傳播給用戶的新聞內(nèi)容。對于游戲续膳，你沒有向用戶發(fā)布新聞內(nèi)容改艇。如果人們想看CNN，就不會去玩電子游戲坟岔。我不是說游戲沒有地緣政治風(fēng)險谒兄，我認(rèn)為圍繞游戲的擔(dān)憂的性質(zhì)與圍繞媒體平臺或社交平臺的擔(dān)憂的性質(zhì)不同。

Q8：

1）關(guān)于金融技術(shù)業(yè)務(wù)的問題社付，從近期來看承疲，你是否認(rèn)為兩位數(shù)季度增長代表了一個完全恢復(fù)的增長率邻耕？如果不是，一旦完全恢復(fù)燕鸽，我們應(yīng)該從該業(yè)務(wù)中獲得什么樣的水平赊豌？或者，如果你對3月份有什么看法绵咱？

2）能否幫我拆解下未來金融科技業(yè)務(wù)的增長框架碘饼？例如未來幾年，金融科技的增長有多少是來自于支付額悲伶，有多少可能來自于提高take rate艾恼？

A：

1）就第四季度的增長率而言，23年的1麸锉、2月的數(shù)據(jù)其實和去年很像钠绍，但是從 3 月份開始我們就發(fā)現(xiàn)了進(jìn)一步的增長。所以的話你如果要拿23年的同期和 22 年的同期來進(jìn)行對比花沉，我認(rèn)為是不合適的柳爽。最好把對比時間段延續(xù)到3、4月份碱屁，這樣對比更客觀磷脯。增長隨著消費(fèi)量增長,雙位數(shù)的增長已經(jīng)很不錯了,未來整體總量會有所提升，支付業(yè)務(wù)的增長主要根據(jù)社會消費(fèi)量的提升同步增長娩脾。

2）take rate方面赵誓，我們基本不會增加碰声，額外收益應(yīng)該來源于價值創(chuàng)造。我們專注服務(wù)客戶洽腺，幫助客戶更容易的實現(xiàn)交易团南。例如拷橘，通過我們的項目進(jìn)行交易，我們可以通過一些方法增加他們的票據(jù)大小，實現(xiàn)商家增值达箍。那么我認(rèn)為我們對價值創(chuàng)造收取一定的貨幣化費(fèi)用是公平的咬摇，這是我們?yōu)樗麄儎?chuàng)造的價值的一部分雷客。此外嫂易，當(dāng)我們提供財富管理產(chǎn)品時享完，提供保險產(chǎn)品時，這將幫助用戶和商家得到更好的服務(wù)。而當(dāng)我們提供這些產(chǎn)品時倦卖，這些產(chǎn)品是與許可的金融機(jī)構(gòu)結(jié)合在一起怕膛，是完全符合現(xiàn)有的監(jiān)管框架的昧狮，那么我們實際上可以從中獲得更多的收入沪悲，所以這就是我們對金融科技業(yè)務(wù)的思考方式。

Q9：

1）關(guān)于margin：SM連續(xù)幾個季度控制的很好最爬，能否展望下23年的利潤率涉馁？是否Q4的opex能看作是本來的benchmk？

2）關(guān)于消費(fèi)者疫后消費(fèi)行為的復(fù)蘇爱致，能否分享一些信息烤送？

A:

1）關(guān)于margin：我們收入中的一大半來自于中國，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)時糠悯，我們的業(yè)務(wù)也在穩(wěn)健增長帮坚。在23年的1月和2月我們已經(jīng)在游戲、廣告等業(yè)務(wù)上看到了回暖互艾。我們認(rèn)為從利潤率的角度來看的話试和，很多地方都有優(yōu)化的空間。分業(yè)務(wù)來看纫普，比如廣告阅悍，盡管可能收入會有大幅波動、利潤率也會發(fā)生變化昨稼，但是由于行業(yè)復(fù)蘇和視頻號廣告的不斷增長节视，23年廣告也會表現(xiàn)出積極的同比增長。

關(guān)于費(fèi)用假栓，22年SM費(fèi)用里面的promotion&advertising費(fèi)用同比下降40%寻行，這已經(jīng)降到一個非常低的水平了。我們認(rèn)為費(fèi)用并不會隨著新的業(yè)務(wù)機(jī)會而增長但指，比如寡痰，研發(fā)新游戲時我們會像之前倡導(dǎo)的那樣，更有規(guī)律的進(jìn)行投入

關(guān)于R&D費(fèi)用棋凳，22年同比下降18%拦坠，我們會在一些戰(zhàn)略業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行投入，比圖AI和游戲剩岳。我們覺得R&D費(fèi)用會增加贞滨，但是增長率會比較平穩(wěn)。比如，即使是AI投資也會將該投資成本分?jǐn)偟?年的周期里晓铆，所以這個影響不會特別的顯著勺良。

關(guān)于員工薪酬方面，在hc同比下降4%的基礎(chǔ)上骄噪，員工薪酬同比增長16%尚困，因為里面包括很多給離職員工的遣散費(fèi)，我們覺得23年這部分費(fèi)用會回歸正常链蕊。

2）關(guān)于消費(fèi)行為：我們覺得還是比較樂觀的事甜。我們注意到，價格較低的商品賣得更好滔韵，個別的高價商品買的也不錯比如汽車逻谦。對于線上和線下，我們發(fā)現(xiàn)增長的都比較迅猛陪蜻。但是線下消費(fèi)的反轉(zhuǎn)更加明顯邦马，因為去年線下受影響比較多，特別是在22Q2和22Q4宴卖。從我們小程序支付行為和廣告主的投放行為上確實是可以看到消費(fèi)復(fù)蘇的跡象