因私募基金的本質(zhì)系投資而非借貸蓖宦，在產(chǎn)品備案時，底層資產(chǎn)清晰且不涉及借貸類性質(zhì)油猫，不違反《私募基金備案須知》及4號規(guī)范等監(jiān)管要求稠茂，產(chǎn)品仍可以正常備案。

一情妖、股權(quán)類產(chǎn)品（含并購）

一般而言主慰，通過股權(quán)投資方式獲得標的資產(chǎn)具體有兩種模式嚣州，即基金直接對項目公司進行股權(quán)投資（增資擴股或股權(quán)受讓）或通過SPV、其他通道（如基金/信托計劃/資管計劃）間接實現(xiàn)對項目公司的股權(quán)投資（如下圖所示）共螺。通過其他通道（基金/信托計劃/資管計劃）間接對項目公司股權(quán)投資的方式，在產(chǎn)品備案時通常備案為股權(quán)類FOF基金情竹。

對比基金直接投資以及通過基金投資SPV間接投資兩種方式在基金退出時所產(chǎn)生的稅費藐不，可以得到如下結(jié)論：

二、收益權(quán)類產(chǎn)品

目前備案通過的收益權(quán)類產(chǎn)品主要有融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)秦效、物業(yè)收益權(quán)雏蛮、租金收益權(quán)、經(jīng)營收益權(quán)阱州、應(yīng)收賬款收益權(quán)挑秉、票據(jù)收益權(quán)、股權(quán)收益權(quán)等苔货。收益權(quán)類產(chǎn)品未來可能成為其他類管理人發(fā)展的重點犀概。

1、收益權(quán)類產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)

需注意的是夜惭，該類產(chǎn)品備案的核心原則是底層資產(chǎn)要清晰姻灶，不得為借貸性質(zhì)的資產(chǎn)。

2诈茧、幾種常見的收益權(quán)的基本結(jié)構(gòu)及風控要點

（1）票據(jù)收益權(quán)

票據(jù)收益權(quán)的產(chǎn)品通常有兩種模式产喉，一種即在持票企業(yè)將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給基金的同時約定回購票據(jù)收益權(quán)，如此鎖定還款來源敢会；另一種即將持票企業(yè)對票據(jù)收益權(quán)的回購作為擔保措施曾沈。

①風控措施

A.票據(jù)質(zhì)押：在人民銀行電子匯票系統(tǒng)辦妥質(zhì)押手續(xù)；

B.持票人在到期日前回購票據(jù)收益權(quán)鸥昏；

C.出票人股東及其實際控制人對票據(jù)的承兌承擔擔保責任塞俱。

②退出方式

A.商業(yè)匯票到期由出票人直接兌付票款，資金直接支付至基金監(jiān)管賬戶用于基金本金的支付互广；

B.商業(yè)匯票持有人承擔到期回購義務(wù)敛腌，收益來源于其日常經(jīng)營收入。

（2）融資租賃收益權(quán)

從分類而言惫皱，融資租賃分為直租與售后回租兩種像樊。

①直租系出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇旅敷，向出賣人購買租賃物生棍，提供給承租人使用，承租人支付租金的合同媳谁。直租產(chǎn)品的基本模式如下：

A.租賃公司與供應(yīng)商簽署《租賃物買賣合同》/《采購協(xié)議》涂滴；

B.租賃公司與承租人簽署《融資租賃合同》友酱，并將該租賃物出租給承租人；

C.基金產(chǎn)品與融資租賃公司簽署《融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購協(xié)議》或?qū)⒒刭徥找鏅?quán)作為一種擔保措施柔纵。

②在售后回租中缔杉，設(shè)備所有權(quán)人將租賃物出售給出租人后，再以承租人身份和出租人簽訂《售后回租合同》搁料，從出租人處租回該租賃物并重新獲得使用權(quán)或详，租賃期滿后支付殘值重新獲得設(shè)備所有權(quán)；銷售和租賃一體化郭计。出租人與承租人的基本關(guān)系如下：

融資性售后回租的基本模式如下：

在融資性售后回租中霸琴，法律關(guān)系主要發(fā)生在融資租賃公司與承租人之間。在相對封閉的法律關(guān)系中昭伸，有些機構(gòu)有可能利用融資性售后回租進行“名為融資租賃梧乘，實為借貸”的操作，即將融資租賃公司異化基金從事債權(quán)投資的通道庐杨。

①租金收益權(quán)

本基金主要用于受讓XXX的租金收益權(quán)选调。閑置資金可投資于銀行存款、協(xié)議存款以及中國證監(jiān)會批準或中國證券業(yè)協(xié)會備案的低風險高流動性金融產(chǎn)品辑莫。

受讓有限合伙持有的經(jīng)營性物業(yè)的租金收益權(quán)学歧，以獲取經(jīng)營性收益。閑置資金可投資于銀行存款各吨、貨幣基金等現(xiàn)金管理工具枝笨。基金財產(chǎn)用途不得違反《私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第四號》的相關(guān)規(guī)定揭蜒。

②應(yīng)收賬款收益權(quán)

本基金主要用于受讓XXX有限公司（以下簡稱“融資方”）持有的應(yīng)收賬款收益權(quán)横浑，債權(quán)對應(yīng)項目為融資方因承建XX工程而產(chǎn)生的剩余價值XXX萬元應(yīng)收賬款。特別注意屉更，根據(jù)目前的監(jiān)管要求徙融，需確保底層資產(chǎn)的真實性、并在征信中心轉(zhuǎn)讓的登記瑰谜。

③物業(yè)項目收益權(quán)

本基金按照投資人委托直接投資用于受讓XXX物業(yè)服務(wù)有限公司（融資人）持有XX物業(yè)項目收益權(quán)欺冀，并與該物業(yè)公司簽署了編號為XXX的《項目收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購協(xié)議》。

本基金財產(chǎn)直接投資于融資方因舊改補償而持有的某商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)收益權(quán)萨脑。

④經(jīng)營收益權(quán)

受讓XX酒店有限公司持有的XX酒店的經(jīng)營收益權(quán)隐轩；在有資金閑置期間，可存放或投資于銀行存款渤早、國債职车、貨幣基金

⑤股權(quán)收益權(quán)

本基金以直接投資的方式投資于標的公司股權(quán)所對應(yīng)的股權(quán)收益權(quán)。

三、不良資產(chǎn)及其收益權(quán)

不良資產(chǎn)的批量收購和處置（3戶以上）僅限于由四大AMC和地方AMC承接悴灵，3戶以下的不良資產(chǎn)包可以是社會第三方受讓扛芽，在非批量轉(zhuǎn)讓的前提下，私募基金可以發(fā)起基金收購銀行已被界定為不良的債權(quán)积瞒，但基金備案時需提交不良資產(chǎn)取得途徑川尖、協(xié)議及資產(chǎn)清單等資料，并提交資料證明該債權(quán)系不良赡鲜】昭幔基金的基本結(jié)構(gòu)如下：

1、直接投資不良資產(chǎn)

（1）本私募基金用于收購XX資產(chǎn)管理有限公司持有的XX公司單戶金融資產(chǎn)的債權(quán)银酬。

（2）本私募基金主要通過法律法規(guī)允許的特定方式獲得四大資產(chǎn)管理公司和地方AMC、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理公司或銀行不良資產(chǎn)包債權(quán)或該等債權(quán)收益權(quán)筐钟。

（3）本基金用于投資銀行的不良資產(chǎn)包揩瞪，通過專業(yè)的律師團隊處置不良資產(chǎn)中的抵押物，從而得到資產(chǎn)的升值篓冲。

2李破、間接投資不良資產(chǎn)

（1）本基金主要通過認購XX有限合伙份額，間接的投資于XX資產(chǎn)管理有限公司或指定的第三方所持有的不良資產(chǎn)債權(quán)包壹将，對投資標的進行股權(quán)重組嗤攻、債務(wù)重組、資產(chǎn)整合诽俯、出售妇菱、第三方收購等形式實現(xiàn)退出。

（2）本基金通過認購XX有限合伙的LP份額暴区，合伙企業(yè)投資于信達闯团、東方、華融長城等持有的金融機構(gòu)不良債權(quán)資產(chǎn)包或法院直接拍賣的不良資產(chǎn)包仙粱。

（3）本基金將通過直接參與或者以受讓形式投資于合伙企業(yè)的有限合伙人份額房交，間接投資于全國范圍內(nèi)的銀行債權(quán)資產(chǎn)包和該合伙企業(yè)處置已投資的銀行債權(quán)資產(chǎn)包過程中產(chǎn)生的具有潛力的特殊機會項目，包括債務(wù)重組項目伐割、非經(jīng)營性困境的企業(yè)項目候味。

（4）本產(chǎn)品主要投資方向為有限合伙基金LP份額，該有限合伙通過四大AMC公司購買銀行間不良資產(chǎn)隔心。投資行業(yè)為銀行間不良資產(chǎn)白群，再通過專業(yè)的法律團隊處置清收資產(chǎn)中的抵押物和增信措施，從而得到資產(chǎn)的升值济炎。

（5）基金產(chǎn)品投資方式：通過合伙企業(yè)投資川抡，投資標的：不良資產(chǎn)的收益權(quán)，直接或間接收購第三方持有的四大資產(chǎn)管理公司、地方性資產(chǎn)管理公司崖堤、 商業(yè)銀行等機構(gòu)的不良資產(chǎn)包的收益權(quán)侍咱，投資行業(yè)：金融行業(yè)，投資階段：不良資產(chǎn)的后續(xù)處置管理密幔。

3楔脯、回款及擔保措施

（1）不良資產(chǎn)處置回款，包括但不限于抵押資產(chǎn)的拍賣變現(xiàn)胯甩、整改昧廷、提升價值；債權(quán)催收偎箫、重組木柬、重整等回款、剩余資產(chǎn)再打包出售淹办；

（2）關(guān)聯(lián)方到期無條件溢價回購眉枕；

（3）原股東或?qū)嶋H控制人無條件回購基金持有的XX公司的股權(quán)；

（4）資產(chǎn)抵押至基金名下怜森；

（5）董事速挑、財務(wù)等委派、證照副硅、公章監(jiān)管等姥宝；

（6）其他保證及擔保。