轉(zhuǎn)自:? http://www.reibang.com/p/530551b30762
網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于分級(jí)基金原理闡述的文章很多肠仪，但是在這么多微信號(hào)的輪番教育下霎终，似乎還是有很多投資者對分級(jí)基金一知半解，甚至包括部分專業(yè)人士诫欠。因此決定結(jié)合自己的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)涵卵，寫一寫對它的認(rèn)識(shí)，不對的地方還請指正和包涵荒叼。
分級(jí)基金的核心概念有以下幾個(gè)：
1轿偎、母基金VS子基金
2、上折VS下折
3被廓、交易價(jià)VS基金凈值
一坏晦、母基金VS子基金
分級(jí)基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為：
母基金是一只正常的股票型基金，一般以被動(dòng)投資的指數(shù)基金為主嫁乘，本身不帶任何杠桿昆婿。在母基金的內(nèi)部按照1:1的比例拆分為A類和B類，并且約定A類享有固定年化收益蜓斧，母基金取得的全部收益扣除需支付給A類的固定收益后仓蛆，剩下的全部由B類獲得。
舉例：母基金面值100元挎春，那么A類子基金占50元看疙，B類子基金占50元，其中約定不管母基金盈利與否直奋，A類每年都將獲得6%的固定回報(bào)即3元能庆，剩余盈利/虧損都由B承擔(dān)。
假設(shè)一：母基金獲利10%由100漲到了110
A獲得3元的回報(bào)脚线，B獲得7元的回報(bào)搁胆，B的盈利為7/50=14%。
假設(shè)二：母基金虧損5%由100跌至95
A仍然獲得3元回報(bào)，B獲得8元虧損丰涉，B的虧損為-8/50=-16%。
假設(shè)三：母基金不盈不虧斯碌，仍為100元
A仍然獲得3元回報(bào)一死，B承擔(dān)3元虧損，B的虧損為-3/50=-6%傻唾。
分級(jí)基金的實(shí)質(zhì)是B按照1:1的比例向A進(jìn)行融資投慈，并且以B的資產(chǎn)保證A的本金和利息。因此無論是盈利或虧損冠骄，B的波動(dòng)都會(huì)比母基金大伪煤。所以，B屬于杠桿投資凛辣，風(fēng)險(xiǎn)和收益都相應(yīng)放大抱既，而A則帶有債券的特征。
二扁誓、上折VS下折
分級(jí)基金的產(chǎn)品原理相對比較好理解防泵，大多數(shù)投資者對分級(jí)基金困惑主要在其不定期折算機(jī)制上，即上折和下折蝗敢。在理解上/下折及其影響之前捷泞，首先要明白的一點(diǎn)是，之所以會(huì)有投資者選擇B寿谴，是看中其攜帶的杠桿锁右。如果杠桿消失，則B就沒有意義了讶泰；而之所以會(huì)有投資者選擇A咏瑟，則是看中B對A的保全作用。如果B的資產(chǎn)量太少無法有效保全A痪署，則A也就沒有價(jià)值响蕴。因此分級(jí)基金的上折和下折主要是用來應(yīng)對上述兩種情況的。
情景一：母基金持續(xù)上漲惠桃，由100元漲至150元
母基金凈值為100時(shí)浦夷，A：B=50：50=1:1；母基金凈值150元時(shí)辜王，A：B=50：100=1:2劈狐。可以看到隨著母基金的不斷上漲呐馆，B的杠桿率在不斷下降肥缔。如果母基金繼續(xù)上漲，B的杠桿率還將繼續(xù)下降汹来。當(dāng)降低到一定程度后续膳，B的杠桿就消失了改艇。
情景二：母基金持續(xù)下跌，由100元跌至70元
母基金凈值為100時(shí)坟岔，A：B=50:50=1:1,谒兄；母基金凈值70元時(shí)，A：B=50：20=2.5:1社付。隨著母基金不斷下跌承疲，B的資產(chǎn)量在不斷減少。當(dāng)母基金下跌到一定程度后鸥咖，B的資產(chǎn)將不足以保證A的本金及收益安全燕鸽。
因此，當(dāng)情景一達(dá)到一定程度后啼辣，就需要增加A的份額以恢復(fù)B的杠桿率啊研，即上折；當(dāng)情景二達(dá)到一定程度后鸥拧，就需要增加B的份額以恢復(fù)A的安全性悲伶，即下折。
具體操作為：上折時(shí)住涉，基金公司會(huì)將多出來的B轉(zhuǎn)化為母基金麸锉；下折時(shí)，會(huì)將多出來的A轉(zhuǎn)化為母基金舆声。這樣花沉，上/下折結(jié)束后，A與B的比例又將恢復(fù)到1:1媳握。
三碱屁、交易價(jià)VS基金凈值
了解了上/下折機(jī)制后，剩下的問題就要解決為何折算發(fā)生后蛾找，投資者的資產(chǎn)量會(huì)發(fā)生巨大變動(dòng)娩脾。這也是由分級(jí)基金的交易機(jī)制所導(dǎo)致的，即投資者的賬戶資產(chǎn)反映的是基金市值打毛，而上/折算反映的是基金凈值柿赊，二者的差異導(dǎo)致了折算后資產(chǎn)量的大幅波動(dòng)。
子基金A類和B類的交易機(jī)制是只能夠在二級(jí)市場交易幻枉，無法在一級(jí)市場申購或贖回碰声。而二級(jí)市場并不是完全按照凈值成交，通常會(huì)溢價(jià)或折價(jià)熬甫。造成溢價(jià)/折價(jià)的原因有很多胰挑，投資者只需要知道交易價(jià)格≠凈值就可以了。通常A折價(jià)，B溢價(jià)瞻颂。
情景一：上折
母基金由100元漲至150元豺谈，則A凈值50元，B凈值100元贡这。假設(shè)市值溢價(jià)20%茬末，則B的市值為120元。
上折后藕坯，從基金公司的層面，由100元的B折算為50元B+50元母基金噪沙，A保持不變炼彪。B折算后基金總資產(chǎn)仍為100元。
從投資者的賬戶正歼，則由120元的B變?yōu)榱?0元B+50元母基金辐马，合計(jì)為100元，賬戶市值減少20%局义。這個(gè)20%即是溢價(jià)被抹去的結(jié)果喜爷。
情景二：下折
母基金由100元跌至70元，則A凈值50元萄唇，B凈值為20元檩帐。假設(shè)市值溢價(jià)20%，則B市值為24元另萤。
下折后湃密，從基金公司的層面，將50元的A折算為20元A+30元母基金四敞，B保持不變泛源，B折算前后基金總資產(chǎn)仍為20元無變化。
從投資者的賬戶忿危，則由24元B變成了20元达箍，賬戶市值減少20%。
往往下折發(fā)生時(shí)持有B的投資者市值損失非常大铺厨，這是為什么呢缎玫？原因是當(dāng)B接近下折時(shí)，實(shí)際杠桿率可達(dá)4-5倍解滓。因此當(dāng)母基金凈值下跌1%碘梢，B凈值的跌幅則達(dá)到了4%-5%。而在近期出現(xiàn)的千股跌停的極端情況中伐蒂，母基金一天的凈值下跌接近10%煞躬，這意味著B凈值跌幅達(dá)到了40%-50%，而交易價(jià)格最多跌10%，這使得B類的溢價(jià)可能在50%以上恩沛。當(dāng)這部分溢價(jià)因?yàn)橄抡郾荒ㄆ綍r(shí)在扰，投資者就會(huì)感受到資產(chǎn)的大幅縮水。
相比其他配資方式雷客，分級(jí)B本身的杠桿率不算太高芒珠，即便在下折時(shí)，投資者仍保留有一部分基金份額搅裙，不至于因平倉而將賬面損失變?yōu)閷?shí)際損失皱卓，理論上如果未來市場好轉(zhuǎn)仍有回本的可能，因此屬于相對溫和的杠桿交易品種部逮。但不管怎樣娜汁，分級(jí)B本身所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)及對投資人專業(yè)能力的要求仍然是很高的。這次A股的前期暴漲與后期股災(zāi)也以非常極端的方式展現(xiàn)了杠桿的破壞性兄朋。沒有金剛鉆掐禁，勿攬瓷器活，希望大家能牢記本次股災(zāi)帶來的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)颅和。
自由之路 專注于適用中產(chǎn)家庭的財(cái)富規(guī)劃方案（微信號(hào)：leadtofree）
