期貨市場行情瞬息萬變挨厚，交易本身也蘊含極大風(fēng)險。不過糠惫，投資并非一定是“刀口舔血”疫剃，通過數(shù)據(jù)分析和特定的交易軟件，投資者也可獲得穩(wěn)定的收益硼讽。如今進(jìn)入衍生品時代巢价，量化對沖交易將成為投資者的核心策略。
▌市場有波動就能賺錢
2011年底，國際大宗商品市場的波動越來越多地顯示出資金面的重要性壤躲，而非傳統(tǒng)的基本面在決定市場波動城菊。這種新變化，使投資者越來越依賴資金的分析來做出決策碉克，這也在一定程度上推動了量化對沖交易的發(fā)展役电。
所謂量化投資，其本質(zhì)就是利用數(shù)據(jù)和模型來進(jìn)行投資決策工作棉胀。東方證券資深分析師丁鵬表示法瑟，目前國內(nèi)的量化對沖交易仍處于起步階段，但國際市場上早已不乏成功案例唁奢。如在美國霎挟，由“對沖基金之王”詹姆斯·西蒙斯管理的“大獎?wù)隆被疬B續(xù)20年年均盈利達(dá)35%。西蒙斯的主要策略就是利用強(qiáng)大的數(shù)學(xué)模型和計算機(jī)軟件麻掸，通過對歷史數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析來預(yù)測未來酥夭，在全球市場的不同產(chǎn)品中進(jìn)行高頻交易，賺取微小的波動差脊奋，從而獲取一個穩(wěn)健持續(xù)的收益熬北。
丁鵬指出，對沖交易更多的屬于中性策略诚隙，不太受到牛熊市大環(huán)境的影響讶隐，只要有波動就能賺錢。他認(rèn)為久又，投資的暴利時代已經(jīng)結(jié)束巫延，在衍生品時代，雖然市場操作的難度大大增加地消，但穩(wěn)健盈利將會成為資產(chǎn)管理的核心競爭力炉峰，且絕對收益產(chǎn)品也將變成高凈值客戶的追求。因此脉执，量化對沖交易將成為獲取絕對收益的核心疼阔。
丁鵬表示，目前國內(nèi)市場應(yīng)用較多的還是期現(xiàn)的套利交易半夷，而實際上婆廊，量化的概念包括期貨、期權(quán)套利及算法交易等玻熙。以股指期貨套利為例否彩，其基本概念是指利用股指期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指期貨與股票現(xiàn)貨市場交易嗦随，或同時進(jìn)行不同期限列荔、不同（但相近）類別股票指數(shù)合約交易來賺取差價的行為敬尺，其主要方法包括期現(xiàn)、跨期贴浙、跨市砂吞、跨品種套利等。
而期權(quán)套利的優(yōu)點在于收益無限的同時崎溃，風(fēng)險損失卻有限蜻直，因此很多時候利用期權(quán)取代期貨來做空，進(jìn)行套利交易袁串，比單純利用期貨套利具有更小的風(fēng)險和更高的收益率概而。其主要方法包括股票—期權(quán)套利、轉(zhuǎn)換套利囱修、跨式套利赎瑰、寬跨式套利、“蝶式”套利和“飛鷹式”套利等破镰。
▌量化對沖三種交易策略
流動性回扣交易
為爭取更多的交易訂單餐曼，美國所有的證券交易所都為那些創(chuàng)造流動性的券商提供一定的交易費用回扣，通常為0.25美分/股鲜漩。不論買單還是賣單源譬，只要交易成功，交易所即向該流動性的原始提供券商支付回扣孕似，同時向利用該流動性進(jìn)行交易的券商征收更高的費用踩娘。隨著這種激勵機(jī)制的普及，越來越多以專門獲取交易回扣為贏利目的交易策略便應(yīng)運而生鳞青。
例：假設(shè)機(jī)構(gòu)投資者的心理成交價格在30-30.05美元霸饲。如果交易系統(tǒng)中的第一個買單（如100股）配對成功，以30美元成交臂拓。這樣，交易系統(tǒng)中第二個買單（如500股）便顯示出來习寸。假設(shè)該買單也配對成功胶惰，以30美元成交，根據(jù)上述交易信息霞溪，專門從事流動性回扣策略的高頻交易者的計算機(jī)系統(tǒng)即可能察覺到機(jī)構(gòu)投資者其他后續(xù)30美元買單的存在孵滞，遂迅速采取行動，報出價格為30.01美元的買單100股鸯匹。毫無疑問坊饶，那些曾以30美元出售股票的券商更愿以30.01美元的價格出售給該回扣交易商。
交易成功后殴蓬，回扣交易商立刻調(diào)整交易方向匿级，將剛剛以30.01美元購得的100股股票以相同價格蟋滴，即30.01美元掛單賣出。由于30美元股價已不復(fù)存在痘绎，故該賣單很可能被機(jī)構(gòu)投資者接受津函。
這樣一來，盡管回扣交易商在整個交易過程中沒有贏利孤页，但由于第二個主動賣單給市場提供了流動性尔苦，從而獲得交易所提供的每股0.25美分的回扣傭金。不言而喻行施，回扣交易商所獲得的每股0.25美分的盈利是以機(jī)構(gòu)投資者多付出的1.0美分為代價的允坚。
獵物算法交易
在美國，超過一半的機(jī)構(gòu)投資者的算法報單遵循國家最佳競價原則蛾号。根據(jù)該原則稠项，當(dāng)一個報單由于價格更為優(yōu)先，從而在排序上超過另一個報單時须教，為能成交第二個報單皿渗，常常調(diào)整股價并與前者保證一致。事實上轻腺，一只股票的算法報單價格常以極快的速度相互攀比追逐乐疆，從而使該股票價格呈現(xiàn)出由高到低、由低到高的階段性變動趨勢贬养，這也正是在實際交易中經(jīng)臣吠粒看到數(shù)量有限的100股或500股小額交易常常將股價推高或拉低十美分至幾十美分的原因。
所謂獵物算法交易策略误算，就是在對上述股價變動歷史規(guī)律進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上而設(shè)計仰美，即通過制造人為的價格來誘使機(jī)構(gòu)投資者提高買入價格或降低賣出價格，從而鎖定交易利潤儿礼。
例：假設(shè)機(jī)構(gòu)投資者遵循國家最佳競價原則咖杂，且心理成交價格在30-30.05美元。像上例中流動性回扣交易商一樣蚊夫，獵物算法交易商用非常相似的程序和技術(shù)來尋找其他投資者潛在的連續(xù)算法訂單诉字。在計算機(jī)確認(rèn)價格為30美元的算法報單的存在后，獵物算法交易程序即發(fā)起攻擊：報出價格為30.01美元的買單知纷，迫使機(jī)構(gòu)投資者迅速將后續(xù)買單價格調(diào)高至30.01美元壤圃。然后獵物算法交易商進(jìn)一步將價格推高至30.02美元，誘使機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)追逐琅轧。
以此類推伍绳，獵物算法交易商瞬間將價格推至機(jī)構(gòu)投資者能接受的價格上限30.05美元，并以此價格將股票賣給后者乍桂。交易商知道30.05美元的人為價格一般難以維持冲杀，從而在價格降低時補(bǔ)倉賺取利潤效床。
自動做市商交易
做市商的主要功能即為交易中心提供交易流動性。與普通做市商一樣漠趁，自動做市商高頻交易者通過向市場提供買賣訂單來提高流動性扁凛。不同的是，他們通常與投資者進(jìn)行反向操作闯传。自動做市商高頻交易者的高速計算機(jī)系統(tǒng)谨朝，具有通過發(fā)出超級快速訂單來發(fā)現(xiàn)其他投資者投資意向的能力。比如甥绿，在以極快速度發(fā)出一個買單或賣單后字币，如果沒有迅速成交，該訂單將被馬上取消共缕。然而洗出，如果成交，系統(tǒng)即可捕捉到大量潛在图谷、隱藏訂單存在的信息翩活。
例：假設(shè)機(jī)構(gòu)投資者向其算法交易系統(tǒng)發(fā)出價格在30.01-30.03美元之間的系列買單，外界無人知道便贵。為發(fā)現(xiàn)潛在訂單的存在菠镇，自動做市商高頻交易者的高速計算機(jī)系統(tǒng)以30.05美元的價格發(fā)出一個100股的賣單。由于價格高于投資者價格上限承璃，因此沒引起任何反應(yīng)利耍，該賣單被撤銷；計算機(jī)又以30.04美元再次探試盔粹，還是沒引起反應(yīng)隘梨，該賣單也被撤銷；計算機(jī)再以30.03美元探試舷嗡，結(jié)果交易成功轴猎。
基于此，計算機(jī)系統(tǒng)即意識到一定數(shù)量價格上限為30.03美元的隱藏買單的存在进萄。于是税稼，運算功能強(qiáng)大的該計算機(jī)系統(tǒng)隨即發(fā)出30.01美元的買單，并利用其技術(shù)優(yōu)勢趕在機(jī)構(gòu)投資者之前進(jìn)行成交垮斯，然后再以30.03美元的價格反賣給機(jī)構(gòu)投資者。
來源：量投網(wǎng)
