信中所見 1、1999年，伯克希爾凈值增加了3.58億美元梳凛，成長了0.5%别惦，每股凈值為37987美元潭枣。成績不理想原因：本身1999年的經(jīng)營情況不佳绞蹦，導(dǎo)致公司股價表現(xiàn)遠(yuǎn)落后于大...
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巴菲特1999——商譽(yù)與庫藏股
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巴菲特1998——會計手法拳恋，重整損失
信中所見： 1、1998年公司的凈值增加了259億美元（增加了48.3%凈值）渴肉，絕大部分系來自于并購交易所發(fā)行的新股冗懦。買下了兩個公司：通用再保與ExecutIve Jet。最...
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巴菲特1997——耐心等待仇祭，通往名人堂的大道
信中所見 1披蕉、最能估計伯克希爾實質(zhì)價值的表（分三列）：年份、每股投資金額乌奇、每股營業(yè)利益没讲；等同于把伯克希爾拆分成兩部分，一家投資部位的控股公司礁苗，另一家經(jīng)營旗下所有事業(yè)負(fù)擔(dān)全部成...
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巴菲特1996——正確評價競爭優(yōu)勢
信中所見 1爬凑、兩項與價值相關(guān)的重要指標(biāo)：平均每股持有的投資金額與每股營業(yè)利益（扣除利息與營業(yè)費用）可以幫助估計公司的實質(zhì)價值。（巴菲特以10年為一個時間段來估計）目標(biāo)：這兩欄...
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巴菲特1995——投資身邊最熟悉的好公司股票
信中所見 1试伙、1995年嘁信，伯克希爾的凈值成長了45%，約53億美元疏叨。每股凈值從19美元成長為14426美元潘靖，年復(fù)合增長率23.6%。撰寫年報時每股股價36000美元蚤蔓。我所想：...
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巴菲特1994——緊盯小精靈的去向
信中所見 1卦溢、1994年，伯克希爾凈值成長了14.3%秀又，每股凈值10083美元单寂，年復(fù)合成長率23%。成功的方程式——以合理的價格買進(jìn)具有競爭優(yōu)勢同時由誠實有才干的人經(jīng)營的做法...
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巴菲特1993——單一投資還是分散投資
信中所見 1涮坐、1993公司凈值增長了14.3%凄贩，29年來年復(fù)合成長率23.3%。三點說明： 1）賬面凈值是個會計名詞袱讹，用來衡量一家公司所投入的資本（也包含未分配的盈余在內(nèi)）疲扎。...
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巴菲特1992——如何判斷吸引人的價格
信中所見 1、1992年本公司凈值成長了20.3%捷雕，28年來椒丧，每股凈值由當(dāng)初19美元成長到現(xiàn)在7745美元，年復(fù)合率23.6%救巷。我們贖回了所發(fā)行的可轉(zhuǎn)換特別股壶熏，轉(zhuǎn)換價訂為11...
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巴菲特1991——1.特許事業(yè) 2.什么樣的人能在股市賺錢
信中所見 1、1991業(yè)績：1991年公司凈值成長了21億美元浦译，較去年增加了39.6%棒假，現(xiàn)在公司股東權(quán)益規(guī)模已達(dá)74億美元溯职。每股凈值從19美元成長到現(xiàn)在6437美元，年復(fù)合率...
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巴菲特1990——安全邊際及財報排雷關(guān)注點
信中所見 1帽哑、伯克希爾的凈值在未來三年內(nèi)可能減少谜酒，還好年底前股票上漲，使得較上一年度增加7.3%妻枕，而總計過去26年以來僻族，每股從19美元成長到現(xiàn)在4612美元，年復(fù)合成長率為2...
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巴菲特1989——投資向未來
信中所見 1屡谐、股票的實質(zhì)價值代表的是合理價值述么，根據(jù)精準(zhǔn)的遠(yuǎn)見，這個數(shù)字由企業(yè)未來預(yù)計的現(xiàn)金流量（包含流進(jìn)與流出）愕掏，并以現(xiàn)行的利率予以折現(xiàn)度秘，據(jù)以評估其經(jīng)濟(jì)價值。 我所想：1）東...
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巴菲特1988——重視財報補(bǔ)充信息與認(rèn)識套利行為
信中所見： 1亭珍、要搞清楚伯克希爾真實與賬面價值成長背景敷钾，現(xiàn)在有很大不同。1988伯克希爾面臨不利因素主要有1）目前股票市場過熱肄梨，股價相對過高。2）企業(yè)投資利益的稅負(fù)過高挠锥。3）...
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巴菲特1987——優(yōu)質(zhì)公司市場先生報價便宜啦
信中所見： 1众羡、真正重要的是企業(yè)的每股實際價值，而非賬面價值的增加蓖租，在許多情況下一家公司的賬面價值與實際價值一點關(guān)系都沒有粱侣，我們企業(yè)價值對賬面價值又?jǐn)U大了一點原因在于：1）我...
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巴菲特1986——貪婪與恐懼
信中所見 1、典型的經(jīng)濟(jì)價值或商譽(yù)：在沒有耗費額外的資金的前提下蓖宦，還能穩(wěn)定的提高公司的獲利齐婴。（伯克希爾旗下企業(yè)：不需要太多的資金便能維持競爭力與成長性） 2、我和查理.芒格的...
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巴菲特1985——部門信息與賬列盈余同等重要
信中所見 1稠茂、兩個因素讓年復(fù)合成長率難以持續(xù)：一種暫時性因素柠偶，現(xiàn)在股市中缺乏合適的投資機(jī)會。第二種負(fù)面因素是我們的規(guī)模是十年前的20倍睬关，而市場的鐵則是成長終將拖累競爭的優(yōu)勢诱担，...
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巴菲特1984——如何去判斷公司內(nèi)含價值
信中所見 1、去年我們提過电爹，真正重要的是每股內(nèi)含價值的成長率蔫仙，因難以計算，通常以賬面價值當(dāng)作替代丐箩。 2摇邦、當(dāng)一家經(jīng)營績效良好且財務(wù)基礎(chǔ)健全的公司發(fā)現(xiàn)自家的股價遠(yuǎn)低于其內(nèi)含價值時...
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巴菲特1983——經(jīng)營獲利看重銷售數(shù)量而非銷售額
信中所見 1恤煞、我們不以伯克希爾的規(guī)模來作為衡量公司的重要性或表現(xiàn)，我們最希望能透過直接（間接）擁有會產(chǎn)生現(xiàn)金且具有穩(wěn)定的高資本報酬率的各類公司施籍。 2阱州、我們很少舉債，而當(dāng)我們真...
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巴菲特1982——資本交易造成的財富轉(zhuǎn)移
信中所見 1法梯、我們認(rèn)為一家公司其所賺得的盈余對股東的價值在于公司是否將盈余運用于有效途徑之上苔货，而非分配與否或持股比例。 2立哑、以合理的價格買到吸引人的企業(yè)需要溫和的股票市場配合...
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巴菲特1981——以不錯價格買到適應(yīng)通脹的公司
信中所見 1夜惭、長期而言，市場價格終將會與企業(yè)價值同步發(fā)展铛绰。我們購并的決策著重于把實質(zhì)的經(jīng)濟(jì)利益而非管理版圖（規(guī)模）或會記數(shù)字極大化诈茧。 2、有兩種情況的購并會成功：第一類是你買...
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巴菲特1980——把資金投向哪里捂掰？機(jī)會在哪里敢会？
信中所見 1、股東報酬率（持股投資以原始成本計算）这嚣，是衡量公司管理單一年度經(jīng)營績效的指針鸥昏。運用這一指針必須考慮到：會計原則、資產(chǎn)取得的歷史成本姐帚、財務(wù)杠桿與產(chǎn)業(yè)狀況吏垮。 2、無控...