1.未來十年，中國財富新動向
“疫情前后”丈攒，全球的經(jīng)濟和財富情況都會呈現(xiàn)出不太一樣的格局哩罪。從全球范圍來說，未來十年的方向叫做“消失的中間層”巡验，市場會“兩極化”际插，“消失的中間層”指的并不是 “中產(chǎn)階級的消失”，而是全球勞動力市場显设、企業(yè)增長框弛、消費模式、個體財富捕捂，甚至城市競爭等全方位的頭部效應(yīng)和分化加劇瑟枫。而這些大詞背后，真的就是普通人的職業(yè)指攒、收入慷妙、房產(chǎn)、財富變動的點滴悲歡幽七。在數(shù)字化加速“頭部效應(yīng)”和“分化”的同一時期景殷，全球還有個顯著現(xiàn)象，就是“市面上的錢越來越多澡屡，利率越來越低”。一方面咐旧，低利率環(huán)境會刺激金融資產(chǎn)價格的上漲驶鹉，擁有更多資產(chǎn)的富人進入“錢生錢”的正循環(huán)。另一方面铣墨，低利率環(huán)境也刺激了金融加杠桿的行為室埋，而資產(chǎn)泡沫越來越成為常態(tài)，資產(chǎn)泡沫的受害者經(jīng)常就是中產(chǎn)階級伊约。這一切都加劇了財富的分化姚淆。而2020年的新冠疫情，恰恰助推了數(shù)字化和負利率：一是疫情后全球線上化屡律，數(shù)字化進程提速腌逢。二是各國為防止蕭條，均采取了史無前例的大放水超埋，全球利率水平再下一個臺階——這也是我們在疫情中后期看到的K型分化的根本來由搏讶。那在投資方向上佳鳖，我們普通人該怎么選擇呢？看下一篇媒惕。
2.資產(chǎn)篇
2020年之后系吩，資本市場將長期處于“三高”狀態(tài)：高估值、高波動妒蔚、高分化穿挨。
-高估值意味著整體資產(chǎn)估值中樞的上升，也就是“價格貴”肴盏，像1820元一股的茅臺絮蒿，3100美元一股的亞馬遜，650美元一股的特斯拉叁鉴，這樣的高價股會經(jīng)常見到土涝。
-高波動就是資產(chǎn)價格的上下起伏越來越頻繁。我們平時經(jīng)常用“猴市”來形容上躥下跳的市場幌墓，未來會出現(xiàn)資產(chǎn)價格“全面猴化”的情況但壮，賺的錢會很容易給震蕩沒了。
-高分化意味著沒有普漲的市場常侣，資產(chǎn)價格“頭部效應(yīng)顯著”蜡饵，少數(shù)猛漲，大部分平庸胳施。
為什么會出現(xiàn)這些估值邏輯溯祸？答案很清晰：2020年后，全球處于低增長時代舞肆，超低利率成為主流焦辅，利率水平上行空間很小。而這種超低利率環(huán)境會對資產(chǎn)價格產(chǎn)生決定性影響椿胯。
一般而言筷登，越是低增長，越是有外生沖擊哩盲，貨幣越寬松前方，資金越充沛，利率越下行廉油。
一般來說惠险，國債收益率代表長期利率水平嗜历。
2020年史無前例的放水后起趾，全球低利率變成超低利率（甚至是零利率和負利率），而且在之后相當(dāng)長的時間里都是這樣懒构。
《香帥北大金融學(xué)課》講過的戈登模型告訴我們十兢，估值=10億/(10%-5%）=200億趣竣。10億是現(xiàn)金流摇庙，10%是貼現(xiàn)率，5%是現(xiàn)金流增長率遥缕。
2.2020年之后投資策略的大方向是什么卫袒？
既然估值邏輯變成“三高”，那我們的投資策略是否有相應(yīng)變化呢单匣？
答案是：策略有兩個方向夕凝，與泡沫共舞&尋找安全資產(chǎn)。
實際上户秤，2020年的特斯拉码秉、茅臺，和黃金的漲幅就反映了這兩個方向鸡号。
總結(jié)：
1.2020年后转砖，資本市場將長期處于“三高”狀態(tài)，高估值鲸伴、高波動府蔗、高分化。
2.這種變化意味著投資者在決策上調(diào)整心態(tài)和策略汞窗，尋找安全資產(chǎn)和與泡沫共舞是兩大方向姓赤。
但要強調(diào)“三高”不能分開解讀。高估值不意味著能賺錢仲吏，因為高波動會吞噬掉收益不铆，而高分化意味著投資標(biāo)的選擇更重要。至于什么是安全資產(chǎn)裹唆，黃金有多安全誓斥，會安全多久，怎么與泡沫共舞品腹，這也是“資產(chǎn)篇”下面9講會集中回答的問題岖食。
1>房子屬于安全資產(chǎn)。盡量買大城市的房子舞吭，省會房子。
2>未來兩年析珊，不管是政治邏輯還是經(jīng)濟邏輯羡鸥，黃金是安全資產(chǎn)，而且還有很大的上漲空間忠寻，不過持有期不能太短惧浴。
3>中國國債是個安全資產(chǎn)，年化收益率達到5%奕剃。
4>站在2020年年底衷旅，A股當(dāng)前的價格都偏貴捐腿。但A股是結(jié)構(gòu)性的貴，大的便宜小的貴柿顶，舊的便宜茄袖，新的貴。主要是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板偏貴嘁锯，拉高了A股的價格宪祥。A股分化嚴重，不同個股有不同估值邏輯家乘，哪些貴是不同行業(yè)不同個股來具體分析的蝗羊。
5>銀行股估值低是個全球性現(xiàn)象。房產(chǎn)抵押貸款和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款是中國銀行業(yè)超額利潤的兩個大頭仁锯。銀行股分化嚴重耀找，個股可以用銀行收入結(jié)構(gòu)、銀行所在地區(qū)业崖、銀行不良率以及撥備覆蓋率來進行判斷野芒。
6.>納指代表美國的經(jīng)濟主力，包含臉書腻要、蘋果……复罐。納指比道指更適合投資。
7>中概股火爆是市場對他的預(yù)期高雄家，就像特斯拉一樣效诅。內(nèi)部成分股分化嚴重，未來一旦公司不及預(yù)期趟济，回調(diào)壓力會很大乱投。
8>關(guān)于比特幣。其實在資產(chǎn)價格的形成過程中顷编，“信念”是一個非常重要的因素戚炫，而媒體在構(gòu)造公共信念的過程中起到了很關(guān)鍵的作用：它們創(chuàng)造話語體系，塑造并傳播這些信念媳纬。而社交媒體的出現(xiàn)双肤，更是加速并且強化了公共信念的塑造和傳播。說白了钮惠，就是通過手機各平臺給人們洗腦茅糜，形成“公共信念，就像“鉆石就是象征愛情素挽，就是無價的”一樣蔑赘。手機的出現(xiàn)，這種信念崩塌也快，因此價格波動大缩赛。至于要不要與這個泡沫共舞也是仁者見仁智者見智了耙箍。
3.基金篇
1>這些數(shù)字背后是一個大的拐點：中國A股市場正在從“個股時代”轉(zhuǎn)向“基金時代”。具有分散化酥馍、專業(yè)化的基金未來將成為城市中產(chǎn)的標(biāo)配之一辩昆。
2>從過去十多年來看，和指數(shù)相比物喷，中國偏股型基金在獲得“超額回報”上略有優(yōu)勢卤材，但是并不明顯÷褪В基金不算最賺錢扇丛，但基金的特點是：反極化和抗波動，屬于穩(wěn)健的投資標(biāo)的尉辑。因此財富水平越高的人帆精，就越追求資產(chǎn)的安全性，就更青睞于基金隧魄，畢竟卓练，錢少，就要“創(chuàng)富”购啄，錢多襟企，就要“守富、傳富”狮含。相比于高收益顽悼，穩(wěn)健才是富人最看重的投資要素。
3>選擇冠軍基金几迄、得獎基金蔚龙、爆款基金，對不對映胁？不對木羹。
4>明星基金經(jīng)理教給了我們哪些投資邏輯？對于個體投資者來說解孙，不管是選擇個股還是選擇基金坑填，可能都要對這個趨勢加以注意——以行業(yè)為先，可能要慢慢轉(zhuǎn)變到行業(yè)+個股兼重考慮的投資時代弛姜。
5>基金定投穷遂，該不該投？-當(dāng)趨勢不顯著的時候娱据，定投與否的影響不大；
-當(dāng)向上趨勢非常顯著的時候，定投會拉低收益中剩；
-當(dāng)向下趨勢非常顯著的時候忌穿，定投會降低損失。
6>基金選擇的負面清單结啼。為什么講負面清單而不是“正面清單”呢掠剑？道理很簡單——因為成功無法復(fù)制，但是錯誤可以盡量避免郊愧。
——選基金經(jīng)理朴译，從業(yè)年限不能太短
——選基金經(jīng)理，業(yè)績最大回撤不能太大
——選基金属铁，不要選基金規(guī)模太小的
——選基金眠寿，不要選基金管理公司規(guī)模小的
——不要認為“熊市虧得少”的基金，就會“牛市賺得多”
——不要認為逆襲基金就會一直逆襲下去
另外焦蘑，投資中盯拱，最好的朋友就是你的認知和智慧。
5.格局簡
>.2020年改變了什么例嘱？1.從更注重增長的效率轉(zhuǎn)向更注重分配的公平狡逢，這是2020年帶來的第一個改變，我稱之為全球主題的左轉(zhuǎn)彎拼卵。阿里巴巴被查奢浑，其實就是反壟斷，讓財富分配更公平的反應(yīng)腋腮。
2.經(jīng)濟上“低增長雀彼、超低利率、高分化”的加劇低葫，這是2020年帶來的第二個改變详羡，全球經(jīng)濟進入穿越大峽谷的階段，幽暗險阻嘿悬，水流湍急实柠。
3.2020年也是全球政治格局演進中的一個拐點：從美國領(lǐng)導(dǎo)的穩(wěn)定的單極秩序，變成了分裂的高度不確定的多極政治格局善涨。各國“合縱”“連橫”的博弈態(tài)勢越來越明顯窒盐。整體上就是黑天鵝常態(tài)化。
>歷史分化中的中國機會钢拧。1.中國勞動力供給比較充足蟹漓，數(shù)字化的進步更多傾向于機器和勞動力的互補，創(chuàng)造出更多的工作機會源内。2.下一階段的問題不僅僅是經(jīng)濟翻番葡粒，更需要讓增長果實向中下層傾斜，尤其是上一波增長分配中被落下的人群，讓他們成為“新中產(chǎn)”嗽交∏涑埃“在核心城市大規(guī)模建造安居房，幫助以農(nóng)民工為主體的新市民以較低價格在城市安家置業(yè)夫壁，創(chuàng)造新一代中產(chǎn)拾枣。3.安全資產(chǎn)：最后說說中國的安全資產(chǎn)。現(xiàn)在歐美國家的零利率盒让、負利率已經(jīng)不是新聞了梅肤，貨幣政策空間很小。中國近年來貨幣政策一直保守克制邑茄，所以長期國債收益率一直維持在較高的水平姨蝴。再考慮到我們相對較高的經(jīng)濟增速，目前的中國可以算是“安全資產(chǎn)”撩扒。事實上似扔，我們這個種族，我們這個國家的人搓谆，對增長炒辉，對安定生活的追求，才是中國最大的安全資產(chǎn)溢價泉手。
