來(lái)了烫止，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)，符合預(yù)期戳稽，請(qǐng)回看《如何看美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手救市馆蠕？1個(gè)數(shù)據(jù)就能推測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)3月美元加息幅度？》惊奇。各位互躬，這次就不能還像上次一樣直接附上原文，還一段段地講解颂郎，太耗時(shí)間吼渡，記者環(huán)節(jié)我們直接講要點(diǎn)，相關(guān)拓展詳見《美聯(lián)儲(chǔ)主席在2月議息會(huì)議講了什么乓序？如何影響資產(chǎn)的定價(jià)》寺酪。

我們先看FOMC報(bào)告：最近的指標(biāo)表明支出和生產(chǎn)溫和增長(zhǎng)。近幾個(gè)月來(lái)替劈，就業(yè)增長(zhǎng)有所回升寄雀，并以強(qiáng)勁的速度運(yùn)行；失業(yè)率一直很低陨献，通貨膨脹率仍然很高盒犹。【注意這里的用詞“一直”，英文是the unemployment rate?has remained?low眨业，有點(diǎn)意外的感覺在里面急膀，美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)希望失業(yè)率上升一些，讓勞動(dòng)力市場(chǎng)降降溫】

美國(guó)銀行體系健全且富有彈性龄捡。最近的事態(tài)發(fā)展可能導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊卓嫂，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通脹造成壓力聘殖。這些影響的程度是不確定的晨雳。委員會(huì)仍然高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)【徒铮【意思就是銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)是暫時(shí)事件悍募，但是擴(kuò)表后美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)回到抗擊通脹目標(biāo)上蘑辑，這時(shí)候反而要高度關(guān)注通脹了洋机，因?yàn)橛绊懯遣淮_定的】

委員會(huì)力求在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和 2% 的通脹率。為了支持這些目標(biāo)洋魂，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍提高到 4-3/4（4.75%） 至 5%绷旗。委員會(huì)將密切關(guān)注即將到來(lái)的信息并評(píng)估其對(duì)貨幣政策的影響喜鼓。委員會(huì)預(yù)計(jì)，一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)?strong>【可能視情況會(huì)有一次大規(guī)南沃縮表】庄岖，以實(shí)現(xiàn)一種足夠嚴(yán)格的貨幣政策立場(chǎng)，使通脹隨著時(shí)間的推移回到 2%角骤。在確定未來(lái)目標(biāo)區(qū)間上調(diào)幅度時(shí)隅忿，委員會(huì)將考慮貨幣政策的累積收緊、貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的滯后性以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展邦尊。此外背桐，如其先前宣布的計(jì)劃所述，委員會(huì)將繼續(xù)減持美國(guó)國(guó)債蝉揍、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）链峭。委員會(huì)堅(jiān)定地致力于將通貨膨脹率恢復(fù)到 2% 的目標(biāo)。

在評(píng)估貨幣政策的適當(dāng)立場(chǎng)時(shí)又沾，委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)即將到來(lái)的信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響弊仪。如果出現(xiàn)可能阻礙委員會(huì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，委員會(huì)將準(zhǔn)備適當(dāng)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)【為這半個(gè)月針對(duì)銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)而擴(kuò)表的行為留個(gè)口子】杖刷。委員會(huì)的評(píng)估將考慮廣泛的信息励饵，包括勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況、通脹壓力和通脹預(yù)期以及金融和國(guó)際發(fā)展的數(shù)據(jù)滑燃。（FOMC-END）

接下來(lái)我們看答記者問(wèn)環(huán)節(jié)曲横，我挑著講，想要原文要出去看視頻：

（開場(chǎng)白）利率上升和產(chǎn)出增長(zhǎng)放緩似乎也對(duì)企業(yè)固定投資構(gòu)成壓力不瓶。委員會(huì)參與者普遍預(yù)計(jì)低迷的增長(zhǎng)將繼續(xù)下去禾嫉。正如我們的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要所示，今年實(shí)際 GDP 增長(zhǎng)的中值預(yù)測(cè)僅為 0.4%蚊丐，明年為 1.2%熙参，遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期正常增長(zhǎng)率的中值估計(jì)。幾乎所有與會(huì)者都認(rèn)為 GDP 增長(zhǎng)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)麦备。

2 月份孽椰，CPI 的 12 個(gè)月變化為 6%，核心 CPI 的變化為 5.5%凛篙。自去年年中以來(lái)黍匾，通脹有所緩和，但這些近期數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)表明通脹壓力繼續(xù)居高不下呛梆。

SEP 對(duì)個(gè)人消費(fèi)支出總通脹率的中值預(yù)測(cè)為今年 3.3%锐涯，明年 2.5%，2025 年 2.1%填物。將通脹率回落至 2% 的過(guò)程還有很長(zhǎng)的路要走纹腌，而且可能會(huì)崎嶇不平.

自我們上次聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議以來(lái)霎终，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍強(qiáng)于預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的勢(shì)頭更大升薯。然而莱褒，我們認(rèn)為，過(guò)去兩周銀行系統(tǒng)發(fā)生的事件可能導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊涎劈，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)結(jié)果」阃梗現(xiàn)在確定這些影響的程度還為時(shí)過(guò)早，因此判斷貨幣政策應(yīng)如何應(yīng)對(duì)還為時(shí)過(guò)早蛛枚。因此炮障，我們不再聲明我們預(yù)計(jì)持續(xù)加息將適合抑制通貨膨脹；相反坤候，我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)摹?/p>

【各位胁赢，這段非常重要！美聯(lián)儲(chǔ)有點(diǎn)因禍得福的感覺白筹，心想把經(jīng)濟(jì)和通脹過(guò)熱的勢(shì)頭壓下去很吃力智末，結(jié)果銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)幫助了我，真是天助我也徒河！下面這句更加直白系馆，不再聲明持續(xù)持續(xù)加息將適合抑制通貨膨脹，意思是暫停加息已經(jīng)在不遠(yuǎn)處顽照，但是別急由蘑！他說(shuō)了可能會(huì)有一些額外的緊縮政策，是什么東西代兵？其實(shí)就是縮表尼酿，因?yàn)橹皵U(kuò)表了，它至少要等流動(dòng)性危機(jī)解除后把放出去這部分的流動(dòng)性收回來(lái)植影，詳見《一個(gè)數(shù)據(jù)推測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息幅度》裳擎，注意了哦，接下來(lái)是短緊長(zhǎng)松的節(jié)奏】

在我們的 SEP 中思币，每位 FOMC 參與者都根據(jù)參與者判斷未來(lái)最有可能發(fā)生的情況寫下了聯(lián)邦基金利率的適當(dāng)路徑鹿响。如果經(jīng)濟(jì)按預(yù)期發(fā)展，與會(huì)者預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率的適當(dāng)水平將在今年年底為 5.1%【現(xiàn)在多少谷饿？4.75%-5%惶我，那就是還有一次加息】，2024 年底為 4.3%【各位博投，明年就要降息了绸贡！快吧】，2025 年底為 3.1%。這些預(yù)測(cè)不是委員會(huì)的決定或計(jì)劃恃轩；如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有按預(yù)期發(fā)展，政策路徑將適當(dāng)調(diào)整黎做，以促進(jìn)我們的最大就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)叉跛。

（答記者）過(guò)去兩周發(fā)生的事件可能會(huì)導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件有所收緊，從而對(duì)需求蒸殿、勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹造成壓力筷厘。這種金融條件的收緊將與利率收緊的方向相同。原則上宏所，事實(shí)上酥艳，你可以將其視為等同于加息或可能更多【果然是天助我也！】爬骤。當(dāng)然充石，今天不可能做出任何精確的評(píng)估。因此霞玄，我們的決定是繼續(xù)加息 25 個(gè)基點(diǎn)骤铃，并改變我們的指導(dǎo)方針，正如我提到的坷剧，從持續(xù)加息到一些額外的“加息”——一些政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)摹?br>

【各位注意這里惰爬，原文是as I mentioned, from?ongoing?hikes to some?additional?hikes may be—some policy firming may be appropriate.語(yǔ)法這里是解釋性的用法，聯(lián)系上下文來(lái)看惫企，其實(shí)后面縮表動(dòng)作可以視為“加息”撕瞧，意思是后面加息+縮表不一定要同時(shí)用，即使要合用狞尔，藥量可以輕一些丛版，意味著長(zhǎng)期來(lái)看寬松真的在路上了，所以我們現(xiàn)在開始就是每周看一次縮表規(guī)模了偏序，而不是每個(gè)月才看一次了硼婿，切記！】）

隨著時(shí)間的推移禽车，這種潛在的緊縮也有可能導(dǎo)致信貸狀況顯著收緊寇漫，原則上，如果那樣——這意味著貨幣政策可能沒(méi)有那么多工作要做殉摔。我們根本不知道州胳。【和上面意思一樣逸月，緊縮信貸代表縮表栓撞，貨幣政策代表加息，上次FOMC這兩者說(shuō)得并不分明，這次明顯區(qū)別對(duì)待了瓤湘！】

商品通脹已經(jīng)下降六個(gè)月了瓢颅。它進(jìn)行得比我們希望的要慢，但它肯定會(huì)進(jìn)行弛说。住房服務(wù)真的是時(shí)間問(wèn)題挽懦。我們繼續(xù)看到新租約【住房成本shelter】是在低得多的通貨膨脹水平下簽署的，這是核心 PCE 指數(shù)的 44%【商品通脹+住房服務(wù)】木人，你有一個(gè)正在進(jìn)行的故事信柿。【這里注意shelter在PCE和CPI的權(quán)重是不一樣的醒第，但都是比較大的渔嚷！詳見《美國(guó)2月CPI》】

我們?cè)?2 月份沒(méi)有的地方，現(xiàn)在仍然沒(méi)有稠曼，是非住房服務(wù)部門取得進(jìn)展的跡象形病。那就是——你知道，這只是需求疲軟以及勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況可能有所疲軟所帶來(lái)的結(jié)果霞幅。我們還沒(méi)有看到窒朋。當(dāng)然，這占指數(shù)的 56%【核心通脹=商品通脹+住房服務(wù)+非住房服務(wù)】蝗岖。所以這個(gè)故事幾乎是一樣的侥猩。我要說(shuō)的是，就您的觀點(diǎn)而言抵赢，我們獲得的通脹數(shù)據(jù)確實(shí)表明通脹走強(qiáng)欺劳。

從根本上說(shuō)，硅谷銀行的管理是失敗的铅鲤。他們迅速發(fā)展了銀行划提。他們使銀行面臨重大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，但沒(méi)有對(duì)沖這些風(fēng)險(xiǎn)邢享。我們現(xiàn)在知道監(jiān)管者看到了這些風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行了干預(yù)鹏往。我們知道公眾看到了這一切。我們知道骇塘， SVB 經(jīng)歷了前所未有的快速和大規(guī)模的銀行擠兌伊履。所以這是一個(gè)非常大的關(guān)聯(lián)存款人群體，集中的關(guān)聯(lián)存款人群體款违，并且運(yùn)行速度非常非程破伲快，比歷史記錄所顯示的要快插爹『謇保【這點(diǎn)講到了資金流水请梢，這點(diǎn)是聽直播的人才有印象，文章中沒(méi)有提到】

我們很清楚人們對(duì)（持有）商業(yè)房地產(chǎn)的（銀行）關(guān)注度力穗。我真的認(rèn)為這不能與硅谷銀行相提并論毅弧。銀行系統(tǒng)強(qiáng)大、穩(wěn)健当窗、有彈性够坐、資本充足【這主要是頭部銀行，比如JP摩根和花旗銀行等超全，這點(diǎn)直播中有講】咆霜，我真的認(rèn)為這與此完全不同邓馒。

人們以不同的方式看待 QE 和 QT嘶朱，所以讓我清楚地說(shuō)明我是如何看待這些最近的事態(tài)發(fā)展的。最近的流動(dòng)性供應(yīng)增加了我們資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模光酣，但其意圖和效果與我們通過(guò)購(gòu)買長(zhǎng)期證券擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)截然不同疏遏。大規(guī)模購(gòu)買長(zhǎng)期證券實(shí)際上是為了通過(guò)推高價(jià)格和降低利率—長(zhǎng)期利率來(lái)改變政策立場(chǎng)，這通過(guò)我們相當(dāng)了解的渠道支持需求救军。

（當(dāng)下）資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張實(shí)際上是向銀行提供臨時(shí)貸款财异，以滿足近期緊張局勢(shì)造成的特殊流動(dòng)性需求。它無(wú)意直接改變貨幣政策立場(chǎng)唱遭。我們確實(shí)相信它正在發(fā)揮作用戳寸。它正在發(fā)揮增強(qiáng)人們對(duì)銀行系統(tǒng)信心的預(yù)期效果，從而阻止金融環(huán)境可能出現(xiàn)的突然和過(guò)度緊縮拷泽。所以這是有效的疫鹊。【其實(shí)本號(hào)不同意這個(gè)說(shuō)法司致，意圖當(dāng)然是不一樣的拆吆，當(dāng)下為了應(yīng)急，但效果是一樣的：放水脂矫，至少?gòu)膹拿缆?lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表體現(xiàn)來(lái)看是一樣的】

CNN記者：聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)預(yù)計(jì)今年的失業(yè)率將上升至 4.5%枣耀。我想知道您如何防止它矯枉過(guò)正？【問(wèn)題比較經(jīng)典】

鮑威爾：這是對(duì)隨著需求放緩和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況疲軟會(huì)發(fā)生什么情況的估計(jì)庭再，而這只是——這是一個(gè)高度不確定的估計(jì)捞奕。我的意思是，我們必須將通貨膨脹率降至 2%拄轻。將其降低的成本——將其降低到 2% 是有實(shí)際成本的缝彬，但失敗的成本要高得多【還要壓通脹】。如果你讀過(guò)你的歷史哺眯，我相信你有谷浅，你可以看到。如果中央銀行不讓通貨膨脹恢復(fù)到位，確保通貨膨脹預(yù)期保持穩(wěn)定【詳見《如何通俗理解通脹》】一疯，你可能會(huì)經(jīng)歷很長(zhǎng)一段時(shí)間的通貨膨脹率高且波動(dòng)大撼玄，很難投資，這對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)很困難墩邀。我們希望避免這種情況——你知道掌猛，回到我們需要的回到的地方。

【這里我們要理解為什么美聯(lián)儲(chǔ)總是要強(qiáng)調(diào)2%的通脹目標(biāo)眉睹，除了通脹預(yù)期的引導(dǎo)外荔茬，還有一個(gè)重要的原因：在一段時(shí)間內(nèi)保持美元幣值的穩(wěn)定，如果明面上放松2%的通脹目標(biāo)竹海，其實(shí)傷害了美元的信用慕蔚，這就是美元霸權(quán)一個(gè)很重要的體現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)隨意開這個(gè)口斋配，但是有沒(méi)有其他隱藏的方式孔飒，我們看到一些蛛絲馬跡后再講】

但當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生時(shí)，反應(yīng)往往是非線性的艰争。那就是——所以我們不知道這一次是否會(huì)發(fā)生坏瞄。我們不知道——如果是這樣，我們不知道它會(huì)有多顯著甩卓。所以鸠匀，你知道，我們非常專注于降低通貨膨脹——因?yàn)槲覀冎缽拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看逾柿，這是最有利于我們所服務(wù)的人的事情缀棍。

通過(guò)我們所擁有的這些長(zhǎng)期擴(kuò)張，我們擁有非常強(qiáng)大的勞動(dòng)力市場(chǎng)鹿寻。美國(guó)歷史上最長(zhǎng)的五次擴(kuò)張中的四次或四次最長(zhǎng)的擴(kuò)張中的三次確實(shí)是自高通脹時(shí)期以來(lái)睦柴，原因是通脹并沒(méi)有迫使中央銀行介入并阻止初期的擴(kuò)張，或者毡熏，你知道的坦敌，擴(kuò)張?jiān)跊](méi)有高通脹的情況下，你可以有非常非常長(zhǎng)的擴(kuò)張痢法。它們對(duì)人們非常有益狱窘。你看——在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的后期，你會(huì)看到低失業(yè)率财搁，你會(huì)看到工資給低端人群帶來(lái)的好處蘸炸。這是一個(gè)我們應(yīng)該嘗試回到的地方。

【目前的重點(diǎn)不在防衰退上尖奔，而是抗通脹搭儒，因?yàn)榈屯浰鼈冇X得更加利于勞動(dòng)力市場(chǎng)走向更久的繁榮穷当，而且我們一路跟蹤美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，能下的結(jié)論只是毀譽(yù)參半淹禾，還沒(méi)有全部行業(yè)（制造業(yè)+服務(wù)業(yè)80%）走壞哦】

最后附上最新SEP（下圖）給大家馁菜，大家可以和12月的對(duì)比下，詳見：《《美聯(lián)儲(chǔ)貨幣半年報(bào)》終于講完了铃岔！》最后部分是12月的預(yù)測(cè)汪疮。

好的，本次的分享到此結(jié)束毁习，創(chuàng)作不易智嚷，如覺有用，點(diǎn)個(gè)在看纺且、轉(zhuǎn)發(fā)一下或者留言等其他方式支持下盏道，這里是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀系列W楊梅看趨勢(shì)，感謝觀看隆檀！