創(chuàng)新是投行的本質(zhì)特征之一问潭，這一課主要介紹了投行形形色色的各類創(chuàng)新業(yè)務。
（1）零售經(jīng)紀
隨著社會上中產(chǎn)階級的不斷興起，手里有富裕錢的人越來越多糟趾，如何實現(xiàn)保值增值是個大問題。
早期的投行都是為富裕階級服務的逢唤，直到二戰(zhàn)以后拉讯，美林等投行敏銳發(fā)現(xiàn)了越來越壯大的新興中產(chǎn)階級的財富管理意愿，服務客戶逐漸就擴大到中產(chǎn)階級人群鳖藕。零售經(jīng)紀也成為了投行的重要收入來源魔慷。投行就從為企業(yè)融資服務的賣方業(yè)務開始過渡到為個人、機構(gòu)投資服務的買方業(yè)務著恩。
零售經(jīng)紀的繁榮不僅擴大了社會財務管理規(guī)模院尔，還推動了各類金融創(chuàng)新蜻展。貨幣基金、現(xiàn)金管理等新型業(yè)務模式也不斷出現(xiàn)邀摆。
零售經(jīng)紀的盈利模式也并不復雜纵顾，其實就是券商收取的各類“過路費”：傭金、印花稅和過戶費等栋盹，全部加起來才千分之一點六左右施逾。雖然看上去數(shù)額不大，但是由于資金量非常巨大例获，對于券商來說也是一筆可觀的收入汉额。而且交易的越頻繁，券商的收入也會越多榨汤，所以到了牛市的時候蠕搜，券商就會連大爺大媽都叫來開戶了。
之前也提到過收壕，中國券商對零售經(jīng)紀的依賴依然很大妓灌，這也是中國券商同質(zhì)化比較嚴重的一種體現(xiàn)。
那么如何選擇一個靠譜的券商呢蜜宪？香帥老師給出了以下兩條標準：
一是選擇規(guī)模比較大虫埂、實力比較雄厚的券商；
二是選擇增值服務和用戶體驗好的券商端壳。比如提供白天炒股告丢、夜間炒基的現(xiàn)金管理賬戶枪蘑、開通港股通服務损谦，開通各類業(yè)務通道等等。
還有一個竅門岳颇，就是選擇離家或單位比較近的營業(yè)廳照捡，時間成本會小一些。
（2）垃圾債券
垃圾債券也叫高收益?zhèn)安唷＞褪悄欠N風險比較高栗精，同時收益也比較高的債券。
垃圾債券一般有兩種來源瞻鹏，一種是墮落天使悲立，另外一種是小天使。
墮落天使新博，是指那些原來業(yè)績很好薪夕，債券的等級也很高，但是由于種種原因業(yè)績出現(xiàn)下滑赫悄，債券等級也出現(xiàn)下調(diào)的債券原献。
小天使馏慨，就是那種公司實力較小，現(xiàn)金流不穩(wěn)定姑隅，融資困難的企業(yè)發(fā)行的債券写隶。由于資質(zhì)不足，隨時有倒閉的風險讲仰，垃圾債券就是他們獲得資金的必然選擇慕趴。
如果投資者眼光比較好，從中發(fā)現(xiàn)一些有投資價值的企業(yè)鄙陡，那么等墮落天使的業(yè)績轉(zhuǎn)好或者小天使的業(yè)績提高秩贰，債券的價值也會提升，能夠得到巨額的回報柔吼。
但是垃圾債券也不完全都是投資機會毒费。當杠桿收購興起后，一些投機主義者會幫助一些實力不足的企業(yè)發(fā)行垃圾債愈魏，然后讓這些企業(yè)通過杠桿收購觅玻，取得大公司的控股權(quán)。
但是這樣做其實是非常危險的培漏，只有被收購的企業(yè)在未來擁有足夠的利潤溪厘，才能換得起巨額的債務。一旦經(jīng)濟形勢下滑牌柄，經(jīng)營狀況不好畸悬，就會出現(xiàn)債務違約，會導致很多購買垃圾債券的企業(yè)破產(chǎn)珊佣。
但是事情要從反正兩方面來看蹋宦，美國七八十年代的垃圾債加杠桿收購的大潮，實際上還促進了美國企業(yè)的更新?lián)Q代咒锻。它治愈了當時盛行的大企業(yè)病冷冗，很多高管更有危機感，也不得不進行戰(zhàn)略和經(jīng)營轉(zhuǎn)型惑艇。同時蒿辙，我們也應該看到杠桿收購和垃圾債的合體，逼著企業(yè)更加關(guān)注短期的利益和股價滨巴，催生了更多的金融亂象和金融犯罪思灌，整個市場秩序也被搞亂了。
目前中國的垃圾債市場叫做中小企業(yè)私募債恭取，由于風險比較高泰偿、票面利率比較低，投資人的門檻要求較高秽荤，所以目前發(fā)展還不是很充分甜奄。
從垃圾債的演變我們可以看到柠横，所有的金融工具本身是中性的，既有天使的一面课兄，也有魔鬼的一面牍氛。天使和魔鬼往往只有一線之隔，就像投機和價值投資也只有一線之隔一樣烟阐“峥。考驗的是投資者的眼光、智慧和定力蜒茄。
（3）量化交易
量化交易就是依靠計算機程序?qū)嵤┩顿Y策略的方法唉擂。
量化交易的作用就是利用計算機技術(shù)和金融理論的進步，幫助人們克服人性上的弱點檀葛，在投資中做出更好的決策玩祟。
量化交易的核心競爭力，是可以對海量的數(shù)據(jù)進行計算屿聋，提煉規(guī)律空扎，做出預測。
很多物理學家和數(shù)學家润讥，利用模型分析預測未來转锈，進行資產(chǎn)定價，取得更高的回報楚殿。但是量化交易不意味著沒有風險撮慨，它把金融市場當做一個穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)，所有的交易策略都依據(jù)于過去的趨勢脆粥，一旦趨勢變化砌溺，策略就失效了。如果堅守這種策略必然會受到較大的損失冠绢。
在中國這個政權(quán)市場并不完善的國家抚吠，規(guī)律極容易發(fā)生變化，量化交易往往風險更大一些弟胀。
（4）幾個比較火的金融創(chuàng)新
一是“智能投顧”業(yè)務。
智能投顧喊式，就是根據(jù)大數(shù)據(jù)來對每個客戶進行動態(tài)的風險測評孵户，然后再根據(jù)每個客戶的風險偏好推薦最合身的證券投資組合。
這個理論的基礎就是1952年馬格維茨提出的投資組合理論（Portfolio Theory）岔留，馬格維茨憑這個理論在1990年拿了諾貝爾獎夏哭。這個理論對金融服務機構(gòu)有非常高的要求。
首先得擁有海量的個人實時數(shù)據(jù)献联。
得有極強的大數(shù)據(jù)分析能力竖配。
還必須有大量的像行為金融學何址、心理學、計算機編程方面的高級專業(yè)人士进胯。
市場上用爪，可能也就騰訊、阿里胁镐、平安等少數(shù)幾家超級企業(yè)可能具備這個潛質(zhì)偎血，但是仍然需要很長很長的時間去挖掘數(shù)據(jù)，理解人性盯漂，修正模型颇玷。其實就算這幾家企業(yè)真正地能做到智能投顧，還路漫漫其修遠兮就缆。
現(xiàn)在絕大部分號稱智能投顧的公司帖渠，完全不具備以上條件。智能投顧現(xiàn)在很大程度上還停留在一個噱頭的階段竭宰。
二是機器人選股阿弃。
不要將機器人選股和智能投顧混淆。其實它屬于量化交易的一種羞延。
前面已經(jīng)說過量化交易并沒有那么靠譜渣淳，尤其是在發(fā)展變化較大的中國市場。
機器人選股也只能是個噱頭而已伴箩。
三是P2P投資入愧。
P2P是“peer to peer”的簡稱。既個人對個人的貸款平臺嗤谚。P2P曾經(jīng)非彻字耄火爆，但近兩年不斷發(fā)生暴雷事件巩步。
出現(xiàn)這種情況的原因旁赊，主要是它背后的金融邏輯不對。監(jiān)管部門對 P2P 平臺的定義是非常精確的椅野。像銀監(jiān)會终畅，將它定義為“網(wǎng)貸平臺，就是金融信息中介竟闪，你不得直接或者間接地吸納存款資金离福，不得非法集資”，換句話說炼蛤，就是不允許你搞資金池妖爷。這就和 P2P 平臺要做的貸款業(yè)務發(fā)生了矛盾。為什么呢理朋？P2P 做的是個人對個人的貸款業(yè)務絮识。貸款業(yè)務的核心是什么绿聘？是去了解借款人的資質(zhì)，包括他的還款能力次舌、還款意愿熄攘。
但是通過借款人的填表，或者通過借款人在網(wǎng)上留下的數(shù)據(jù)信息來判斷借款人的資質(zhì)是目前看上非常困難的垃它。主要有三個原因鲜屏。
第一，互聯(lián)網(wǎng)是沒有辦法自動甄別信息的真?zhèn)蔚墓础Ｔ诨ヂ?lián)網(wǎng)上識別借款人的資質(zhì)根本達不到征信的要求洛史。
第二，作為信息中介酱吝，你就只能收取信息中介費也殖，這個費用是很低的，你沒有辦法通過吸收存款來賺取存貸差务热。那么這一點點收入忆嗜，很難覆蓋貸款業(yè)務的成本。
第三崎岂，就是 P2P 做的小額和微額貸款捆毫，本來就是傳統(tǒng)銀行不愿意做的高風險、高成本業(yè)務〕甯剩現(xiàn)在很多 P2P 平臺绩卤，壓根兒沒有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，也沒有任何金融專業(yè)知識江醇。所以濒憋，沒有數(shù)據(jù)，沒有風險管理陶夜，也沒有有效的獲得客戶的渠道凛驮，怎么可能不出問題呢？
所以条辟，課程末尾黔夭，香帥老師總結(jié)到:金融創(chuàng)新不是那么容易的事情。第一捂贿，它需要背后的金融邏輯過硬纠修；第二，它需要滿足現(xiàn)實中的條件厂僧，如果這兩條做不到的話，金融創(chuàng)新就可能只是噱頭了牛，或者是海市蜃樓颜屠。
