“資產荒”，一般來講是指過多貨幣追逐過少的資產领炫，造成資產價格普遍虛高偶垮∷贫妫“錢荒”，實際上是一種貨幣在銀行體系內的暫時性供應不足現(xiàn)象蛛芥。一方面是貨幣過多军援，另一方面是貨幣流動不足仅淑，二者交替出現(xiàn)成為我們的經(jīng)濟現(xiàn)實，而在這現(xiàn)實背后隱藏的是必然的規(guī)律性的經(jīng)濟現(xiàn)象胸哥。

我們回顧一下近幾年來涯竟，不止一次發(fā)生的“錢荒”，再聯(lián)系到我們過去常常所說的“資產荒”，總結歸納如下：

年份? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 備注? ? ? ? ? ? ? ? ? 化解措施

2007年－2008年? 錢荒? ? ? ? ? ? ? ? ? 央行有效干預

2009年－2010年? ? 資產荒? ? ? ? ? ? ? 央行有效干預

2011年－2013年? ? 錢荒? ? ? ? ? ? ? ? ? 央行有效干預

2014年－2016年? ? 資產荒? ? ? ? ? ? ? 央行有效干預

2017年－昆禽？? ? ? ? ? ? ? 錢荒

錢荒與資產荒有不同觀點的解釋蝗蛙，而且從不同的方面去解釋會產生不同的結論，甚至是相反的結論醉鳖。本文嘗試從中央銀行和商業(yè)銀行職能以及貨幣流動的角度去闡述錢荒和資產荒交替出現(xiàn)的必然原因捡硅。

錢荒的本質

中央銀行發(fā)行貨幣具備嚴格的發(fā)行機制，相對復雜盗棵，但是有一點是肯定的：央行在賬面上不做“虧本生意”壮韭，即不論實行何種的貨幣政策，央行最終要收回更多的錢纹因，否則借出的多喷屋，收回的少，商業(yè)銀行和企業(yè)不用經(jīng)營就能從央行賺錢瞭恰，誰還會做別的生意呢屯曹？ 那么，按照這個規(guī)則惊畏，央行發(fā)出去的錢最終都會回到自己手里恶耽，而且比發(fā)出去的時候更多，難道錢荒是必然的結果颜启？

我們都知道偷俭，現(xiàn)實中從未出現(xiàn)這么荒謬的情況。這說明央行以外的社會得到了足夠的錢缰盏，足夠償還源于央行的債務涌萤。這些錢從哪來呢？唯一的答案還是央行口猜。顯然负溪，在前一輪貨幣流回央行之前，央行用另一輪發(fā)行制造了更多的貨幣济炎，推向全社會川抡。然后新一輪發(fā)行的貨幣必須用另一輪更大的發(fā)行來平衡。

如此往復冻辩，我們完全可以說整個社會需要不斷地“借新債還舊債” 猖腕，最終的債主都是央行。這樣得出一個重要結論：只要國家開始用央行發(fā)行信用貨幣恨闪，社會上流通的貨幣數(shù)量就會穩(wěn)步地增長倘感，永不停息。

那么央行不斷的發(fā)行貨幣的依據(jù)是什么咙咽？錢會不會因此不停貶值呢老玛？這就需要把金融和實體經(jīng)濟結合起來考慮。央行一般不會直接給企業(yè)放貸，而是通過商業(yè)銀行放貸蜡豹。商業(yè)銀行會給有償還能力的企業(yè)放貸麸粮。企業(yè)從銀行貸款必須要有實體項目，用貸款形成一份比貸款本身更大的資產镜廉，這才能用盈利償還本息弄诲，不至于破產。的確有一些企業(yè)沒能完成這個任務就破產了娇唯，但從整個社會的角度說齐遵，央行發(fā)出的貸款最終在大多數(shù)企業(yè)形成了更大的生產能力，或是讓這些企業(yè)能制造更好塔插、成本更低的產品梗摇。

社會總的生產能力和貨幣供應同步增加，就不會有失控的通脹想许。這些新增生產能力意味著更大的社會總資產伶授，正好也提供了更多的抵押，讓央行有理由向全社會（包括政府）“借”出更多的錢流纹。這就是實體經(jīng)濟和信用貨幣發(fā)行之間的配合糜烹，是大部分國家竭力保持（或達到）的經(jīng)濟狀態(tài)∨趼“錢”就是在這個動態(tài)過程中多起來的景图。反過來說较雕，要是央行沒能完成釋放更多貸款的任務碉哑，錢就會在動態(tài)過程中流回央行，形成錢荒亮蒋。

資產荒的形成原因

我們先來看一個理想的狀態(tài)：政府和央行印錢扣典，企業(yè)生產，銀行做中介慎玖，所有的企業(yè)和個人都會努力擴大生產贮尖，制造更多的物質財富，把資產變的更值“錢”趁怔，銀行則按照創(chuàng)造物質財富的能力評判資產湿硝，依據(jù)資產發(fā)放貸款，讓最能創(chuàng)造財富的企業(yè)（個人润努、地方政府）擁有更多的貨幣关斜。

但在現(xiàn)實中，銀行無法直接評判“創(chuàng)造財富”铺浇，只能根據(jù)市場價格來評價資產的價值痢畜；企業(yè)也不會考慮什么是“財富”，而是利潤第一，無限地通過市場收集貨幣作為利潤丁稀。換句話說吼拥，市場價格決定貸款流向、市場決定貸款償還能力线衫。

不過凿可，從央行到銀行，再到消費者授账，其中要經(jīng)過許多環(huán)節(jié)才到最終用戶矿酵，這就有了投機和炒作的空間。市場的精髓在于供需決定價格矗积，有人出錢收購市面上某種東西全肮，無論他是否拿這東西去消費，都會抬高價格棘捣。而對于企業(yè)或者有錢投資的個人來說辜腺，市面上的東西自己可以不消費，也不拿來搞生產乍恐，但只要有漲價預期就可以買入评疗，漲價了再賣出賺錢。所以茵烈，只要有資金干預百匆，即便基本需求不變，市場上的“資產”價格也可以大幅漲落呜投。

銀行當然不喜歡這種能造成壞賬的風險加匈，但銀行同樣喜歡利潤，也沒有能力分辨每一份資產到底為什么增值仑荐。所以在投機風潮刮起來的時候雕拼，銀行也會直接或間接地跟進放款。市場也會對這些資金照單全收粘招。這正是我們身邊的現(xiàn)實啥寇。

購買者往往不是因為自己真的需要這些東西，而是認定了可以在漲價中賺錢才買入洒扎。但不管基于什么原因辑甜，銀行在大多數(shù)情況下會根據(jù)漲價后的價格來認定資產價值，根據(jù)炒作利潤來確定企業(yè)盈利前景袍冷，從而發(fā)放貸款磷醋，支持了價格進一步上漲。這就是“資產泡沫”难裆。央行通過商業(yè)銀行貸款子檀，間接吹起了泡沫镊掖。這就是所謂的資產荒。

資產荒引發(fā)錢荒

資產泡沫意味著價格遠遠超出成本褂痰。從整個社會的角度來看亩进，畸形價格會錯誤地引導資源配置，造成巨大浪費缩歪。當資金都涌向投機行業(yè)時格仲，其他行業(yè)相對就會缺少資金统抬，實際利率會上升病线。

在市場經(jīng)濟下门烂，資金代表的是人力、原料逛球、土地等資源千元。資產泡沫促使人們在產能過剩的領域，多付出了天量的勞動颤绕，而這些勞動本來可以在其他行業(yè)轉化為有效的消費品幸海，或是加快經(jīng)濟增長率的投資，這就是泡沫的第一個害處奥务。而泡沫的更大危害在于破掉的時候物独。泡沫破的越晚，損失越大氯葬。從全社會來說挡篓，泡沫價格越高，生產高價產品浪費的資源越多帚称。

從銀行的視角看官研，泡沫資產越多，抵押能力就越強世杀，被用來炒作泡沫的貸款就越多阀参。一旦泡沫破裂肝集，顯然貸款償還無望瞻坝，都成了壞賬。從央行的角度來看杏瞻，泡沫破裂意味著央行以外的社會總資產價格下降所刀，不能再抵押此前那么多貸款。正如前面所說的捞挥，發(fā)行貨幣是個動態(tài)過程浮创。央行新發(fā)的貨幣減少，但此前放出的資金還要按時返回央行砌函，市面上的錢自然就少了斩披。錢緊張的時候溜族，無論自己的貸款是否因為泡沫破裂變成壞賬，銀行都要控制貸款額度垦沉，以應對流動性風險煌抒。至于暫時持有貨幣的成本，損失的利息厕倍，在流動性風險面前都是小事寡壮。

銀行不放款是自保，其他企業(yè)拿不到貸款可是要命了讹弯。大部分企業(yè)本來要靠貸款當血液况既，突然拿不到貸款，只能停工減產组民，艱難度日棒仍，甚至走向破產。企業(yè)破產臭胜、壓縮產能降狠，在銀行視角看來意味著新一輪的資產縮水，必須繼續(xù)減少貸款庇楞，規(guī)避風險榜配，這又會打擊新一批急需資金的企業(yè)，給銀行更大的壓力吕晌。經(jīng)濟就此進入惡性循環(huán)蛋褥。所以有的時候，或是商業(yè)銀行睛驳，或是央行自己烙心，會主動地收縮資金，戳破已經(jīng)很大的資產泡沫乏沸，客觀上無差別打擊了投機行業(yè)和實體經(jīng)濟淫茵。最終會導致錢荒。

商業(yè)銀行不是導致“兩荒”的罪魁禍首

商業(yè)銀行是經(jīng)營資金的中介機構蹬跃，中央銀行發(fā)行貨幣匙瘪，通過商業(yè)銀行投向實體經(jīng)濟，資金是實體經(jīng)濟的潤滑油丹喻，是用不斷增長的實體資產抵押出來的紙片。雖然今天的銀行還是企業(yè)翁都，目標還是賺更多的錢碍论，但既然“錢”的增長，在于實體經(jīng)濟的指數(shù)擴張柄慰，那么銀行的“本分”就不應該是簡單地追逐高回報鳍悠，而是應該把資金投向實體經(jīng)濟税娜，保障實體經(jīng)濟的指數(shù)增長。這樣央行才有足夠的理由制造貨幣藏研，商業(yè)銀行才有長久的利潤巧涧。

不過，凡事說來容易做來難遥倦。 “實體經(jīng)濟”是個很寬泛的定義谤绳，里面既包括機床廠、重化工業(yè)袒哥，電子研究所等核心產業(yè)缩筛，也包括玩具廠、裝修隊堡称、物業(yè)公司等外圍配套產業(yè)瞎抛。所以，具有可操作性也符合實體經(jīng)濟邏輯的金融操作方案必然是一個量化的復雜規(guī)劃却紧，根據(jù)技術升級路線桐臊、產業(yè)鏈配合和資源現(xiàn)狀，對各行業(yè)晓殊、各地區(qū)乃至各企業(yè)做出具體的融資指導意見断凶，規(guī)定銀行能自行操作的融資空間，而且還要根據(jù)最新的形勢隨時調整巫俺。很顯然认烁，銀行既不愿意給自己帶上這樣一幅枷鎖，也沒有制定這種規(guī)劃的能力介汹。既然沒法做細致的規(guī)劃却嗡，央行的手段就只能根據(jù)市場上流動性情況收放資金，而商業(yè)銀行也只能在政府機構和央行的既定政策下謹慎的投放貸款嘹承，往往是階段性的放窗价，階段性的收，結果就是在錢荒和資產荒之間搖擺叹卷。

總結

在中國目前的經(jīng)濟制度下撼港，資產荒和錢荒的交替出現(xiàn)是一個必然的周期性的經(jīng)濟現(xiàn)象，無法規(guī)避豪娜，因為現(xiàn)實世界不存在理想化的經(jīng)濟學模型餐胀，只有政府和中央銀行的實時、準確的干預才能有效緩解資產荒和錢荒所帶來的市場負面影響瘤载。

文｜Lebo

說明：文中部分資料來源于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)。

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