小伙伴們摄凡，大家好，很高興又能和大家一起分享股票課啦蚓曼！大家今天的課程聽完了嗎亲澡？接下來，我將花10分鐘時(shí)間給大家梳理下今天的課程內(nèi)容纫版。
今天我們學(xué)習(xí)的內(nèi)容是護(hù)城河中的無形資產(chǎn)和護(hù)城河分析三步走床绪。
什么是護(hù)城河呢？如果大家去北京其弊、西安或者襄陽游玩過的話癞己，應(yīng)該會(huì)發(fā)現(xiàn)古城外都環(huán)繞著一條大河。這條河并不是長(zhǎng)江或者黃河的天然支流梭伐，而是人工挖出來保護(hù)城池的痹雅。古時(shí)候如果打仗，護(hù)城河就是阻擋敵人進(jìn)攻的最佳防線籽御。
我們想要辦好公司练慕，也需要建一條屬于自己的護(hù)城河來抵抗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的攻擊惰匙。護(hù)城河不僅是公司維持長(zhǎng)期盈利的高回報(bào)率的原因技掏，也是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的優(yōu)秀品質(zhì)铃将，能讓公司輕松享受利潤(rùn)。
古代的護(hù)城河想要挖好哑梳，不僅要有豐富的地下水劲阎，也需要有活水流入。而這地下水我們看不到鸠真，也就是護(hù)城河里的無形資產(chǎn)了悯仙。公司護(hù)城河的無形資產(chǎn)主要包括品牌、專利和政府授權(quán)吠卷。
我們先看看品牌锡垄，品牌包括兩種類型：一種是品牌溢價(jià)能力，另一種是品牌搜索能力祭隔。所謂的溢價(jià)能力货岭，就是同樣的商品，我把它賣的更貴疾渴，也有人來買千贯，比如說大家都愛去的迪斯尼。全世界那么多的游樂園搞坝，大家的游玩項(xiàng)目都差不多搔谴，90%的價(jià)格都比迪斯尼低。但是只要經(jīng)濟(jì)允許桩撮，大家都更想去迪斯尼敦第。而搜索能力呢，指的是我們會(huì)因?yàn)槠放贫磸?fù)去買它的產(chǎn)品店量，比如可口可樂申尼。超市里總是把差不多貴的百事可樂和可口可樂放在一起，但是買飲料時(shí)垫桂，大家最先伸手拿的總是可口可樂师幕。
品牌搜索優(yōu)勢(shì)比具有品牌溢價(jià)能力的護(hù)城河稍弱一些，它并不能提高品牌價(jià)格诬滩。具有品牌護(hù)城河的公司有一個(gè)很需要注意的問題霹粥，就是需要維持知識(shí)品牌的魅力，否則可能會(huì)導(dǎo)致無人購買哦疼鸟。
然后看看專利護(hù)城河后控。所謂的專利，就是我們把產(chǎn)品的核心技術(shù)拿出來向政府申請(qǐng)保護(hù)空镜。這樣別人如果想要用我們的技術(shù)浩淘，就不能直接山寨捌朴，而是要拿錢向我們買使用權(quán)。不過张抄，專利護(hù)城河也有一些劣勢(shì)砂蔽。首先，作為一個(gè)山寨大國(guó)署惯，在中國(guó)專利保護(hù)總是存在一些障礙左驾；其次，專利權(quán)從專利授權(quán)日開始計(jì)算极谊，是有10-20年期限的诡右，到期了就不再受保護(hù)；最后呢轻猖，現(xiàn)在技術(shù)更新?lián)Q代太快帆吻，也許對(duì)手還沒用我們的專利，就創(chuàng)造了更好的技術(shù)來制作替代性產(chǎn)品咙边。
所以猜煮，如果公司只靠一兩項(xiàng)專利來維持公司的盈利，這種專利護(hù)城河是極其脆弱的样眠。只有具有持續(xù)創(chuàng)新能力友瘤，不斷創(chuàng)造出有專利的產(chǎn)品，才能擁有專利護(hù)城河檐束。
第三種無形資產(chǎn)就是政府授權(quán)辫秧。為了讓社會(huì)更穩(wěn)定的發(fā)展，總有一些行業(yè)是只有政府允許才能進(jìn)入的被丧。比如水盟戏、電、燃?xì)膺@些關(guān)乎民生的行業(yè)甥桂，基本都是國(guó)家壟斷的柿究。還有我們看過的電影《賭神》，很多人都看到了澳門賭博業(yè)的蓬勃發(fā)展黄选。但是在內(nèi)地蝇摸，如果偷偷辦個(gè)賭場(chǎng)，分分鐘就會(huì)被打擊掉办陷。這就是因?yàn)閲?guó)家只允許澳門開辦賭場(chǎng)貌夕。因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難進(jìn)入這些行業(yè)，那么公司只要有政府授權(quán)民镜，就是具有非常寬廣的投資護(hù)城河啡专。
學(xué)習(xí)了無形資產(chǎn)，我們想要知道公司是否有無形資產(chǎn)護(hù)城河制圈，就要學(xué)會(huì)它的判斷方法们童。
我們來看看無形資產(chǎn)的量化指標(biāo)：毛利率和凈營(yíng)業(yè)周期畔况。毛利率=毛利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入，它是判斷無形護(hù)城河的初步指標(biāo)慧库，毛利率越高跷跪，說明公司賺的錢越多。如果同行業(yè)公司的毛利率相差不大完沪，就證明公司的品牌都不具備溢價(jià)能力域庇，那賣出東西最多的公司嵌戈，它的品牌就具有搜索能力覆积。凈營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也就是賣存貨的時(shí)間+收錢的時(shí)間-還錢的時(shí)間熟呛。它主要是用來判斷公司有沒有占用上下游公司的資金宽档。凈營(yíng)業(yè)周期越小越好，為負(fù)數(shù)時(shí)說明不需要花自己的錢就能運(yùn)轉(zhuǎn)庵朝÷鹪空手套白狼都能賺錢，那這家公司賺錢的能力也是杠杠的了九府。
除了上面的兩個(gè)量化指標(biāo)椎瘟，我們也可以通過公司的研發(fā)占比和政府授權(quán)信息，來看公司是否有護(hù)城河侄旬。一般來說肺蔚，研發(fā)投入占比>3%時(shí)，可能有專利儡羔。至于研發(fā)人員占比宣羊，就見仁見智了，一般來說也是占比越大越好汰蜘。而查看公司的政府授權(quán)信息仇冯，就是看看行業(yè)的準(zhǔn)入門檻。門檻越高族操，越容易存在政府授權(quán)護(hù)城河苛坚。
了解了無形資產(chǎn)護(hù)城河的基本信息，那我們就可以用三步來對(duì)它進(jìn)行分析了色难。
第一步：分析公司的商業(yè)邏輯泼舱。這個(gè)我們昨天已經(jīng)學(xué)過了，主要是看看公司買什么莱预，賣給誰柠掂，怎么賣，還有就是公司在同行業(yè)有哪些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手依沮。查找主營(yíng)業(yè)務(wù)的方法：打開wind涯贞，點(diǎn)擊進(jìn)入股票名稱枪狂，找到F9深度資料，公司速覽基本信息宋渔，頁面右下角餅狀圖看公司的主營(yíng)構(gòu)成州疾；或者點(diǎn)擊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的利潤(rùn)表，在營(yíng)業(yè)總收入部分看到主營(yíng)構(gòu)成皇拣。點(diǎn)擊同業(yè)比較里的綜合比較严蓖，行業(yè)里選擇“申銀萬國(guó)三級(jí)”，找到與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)非常相似的幾家與之對(duì)比氧急。
第二步：歷史上是否有高回報(bào)颗胡。這個(gè)主要看公司的扣非加權(quán)ROE。公司只要出現(xiàn)過連續(xù)三年ROE>15%的情況吩坝，那一般都是有護(hù)城河的毒姨。若連續(xù)多年ROE>15%更好。
第三步：根據(jù)護(hù)城河的初步判斷指標(biāo)钉寝，定量分析+定性分析弧呐，看公司擁有哪些護(hù)城河。公司的毛利率在同行業(yè)排行是不是靠前嵌纲？公司的凈營(yíng)業(yè)周期是不是同行業(yè)中較小的俘枫？公司的研發(fā)占比是否超過3%？最后看看公司的行業(yè)門檻夠不夠高逮走，是不是需要政府授權(quán)才能做得鸠蚪？如果答案都是“是”，那這個(gè)公司的護(hù)城河很不錯(cuò)哦言沐！
分析護(hù)城河就是分析公司的盈利來源是否可持續(xù)邓嘹。按步驟分析無形資產(chǎn)護(hù)城河，才能知道公司股票是否有潛力险胰。
當(dāng)然汹押，護(hù)城河還包括其他部分，這就需要我們?cè)诮酉聛韼滋炖^續(xù)努力學(xué)習(xí)啦起便！
