宏觀分析
[if !supportLists]一鬓梅、[endif]信用周期
美林時鐘：（1）經(jīng)濟過熱：股票投資回報率高于債券、現(xiàn)金；（2）經(jīng)濟滯脹：現(xiàn)金叹俏；（3）經(jīng)濟衰退：債券；（4）經(jīng)濟復蘇：股票
2012年后僻族，美林時鐘在中國的應用出現(xiàn)極大偏差粘驰，如2014-2015牛市，工業(yè)企業(yè)利潤總額反而下滑述么，因此需要一個新的框架來理解：信用周期+金融監(jiān)管
信用創(chuàng)造：（1）擴表蝌数；（2）消耗超額存款準備金，在沒有外力介入的情況下度秘，造成貨幣偏緊
（貨幣寬松與信用寬松的差異顶伞，如何使中央銀行主導的貨幣寬松傳導至信用寬松）
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貨幣供給-超額存款準備金的五因素：外匯占款、公開市場操作剑梳、財政存款唆貌、M0、法定存款準備金補退繳
[if !supportLists]（1）?????[endif]外匯占款：a）外匯占款=貿(mào)易順差+FDI+熱錢垢乙；b）2013年之前锨咙，回收外匯占款是主要任務，2013年之后追逮，央行對基礎(chǔ)貨幣的主導權(quán)在上升；（c）觀測指標：離岸與在岸匯率差
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[if !supportLists]（2）?????[endif]財政存款：季節(jié)性規(guī)律十分明顯，1醉冤、4、5齐婴、7、10回籠流動性稠茂，季末投放柠偶。（國庫定期存款：招標放款）
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[if !supportLists]（3）?????[endif]法定存款準備金補退繳：a）每月的5日、15日睬关、25日三個時點诱担，對應的存款基期分別是上月月底、當月10日电爹、當月20日（以往5日往往會繳納一大筆準備金蔫仙，因為金融機構(gòu)月末有拉存款沖動，現(xiàn)在因為存款偏離度而減輕）
[if !supportLists]（4）?????[endif]M0：春節(jié)期間激增
貨幣需求-影響因素：季末丐箩、監(jiān)管摇邦、杠桿、信貸等
資金面分析-排除法
社會融資總量：銀行資產(chǎn)端概念屎勘，反映對實體的支持施籍，M2：銀行負債段概念，還包括非銀機構(gòu)存款
（1）寬貨幣+寬信用：經(jīng)濟復蘇概漱；（2）緊貨幣+寬信用：經(jīng)濟過熱丑慎，時間最長；（3）緊貨幣+緊信用：經(jīng)濟滯脹瓤摧；（4）寬貨幣+緊信用：經(jīng)濟衰退竿裂。
寬貨幣的領(lǐng)先性：（1）穩(wěn)定的資金面預期是杠桿的催化劑；（2）中國特殊的經(jīng)濟增長模式
中國經(jīng)濟增長動力
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負債：土地抵押融資模式與寬信用緊密相關(guān)
房地產(chǎn)周期與利率周期照弥、消費腻异、人民幣匯率、出口产喉、庫存與產(chǎn)能周期
[if !supportLists]二捂掰、[endif]金融監(jiān)管
金融創(chuàng)新：類存款工具，抬高資金成本曾沈，金融機構(gòu)投資風格激進
大消費研究框架
廣發(fā)：《從海外經(jīng)驗探尋A股“長跑冠軍”》
聚焦三要素：產(chǎn)品、渠道鸥昏、品牌
2. 子領(lǐng)域簡析
剔除醫(yī)藥生物塞俱、農(nóng)林牧漁、汽車等同樣具有消費屬性的行業(yè)吏垮，“大消費”行業(yè)有6個：食品飲料障涯、商貿(mào)零售罐旗、家用電器、紡織服裝唯蝶、輕工制造九秀、休閑服務。其中非房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有食品飲料粘我、商貿(mào)零售鼓蜒、休閑服務和紡織服裝。按行業(yè)總市值排序征字，最大為食品飲料都弹，其次家用電器，最小為休閑服務匙姜。
2.1 食品飲料
白酒：低增長行業(yè)畅厢，存量邏輯，關(guān)注價格氮昧、區(qū)域框杜、口感
調(diào)味品：行業(yè)中速增長（10%），橫向結(jié)構(gòu)升級+縱向品類增多袖肥，關(guān)注營銷咪辱、品類、價格
乳制品：行業(yè)中速增長昭伸，但是各細分品類分化嚴重梧乘，常溫奶、低溫奶甚至植物乳飲料等競爭格局各異
休閑食品：品牌力相對較差庐杨，行業(yè)高度分散选调，個股邏輯多于行業(yè)邏輯，消費粘性差
2.2 商貿(mào)零售
2.3 紡織服裝/休閑服務
2.4 輕工制造/家用電器
定量：近三年毛利率灵份、凈利率仁堪、營收增速
買方角度，多進行消費領(lǐng)域內(nèi)的行業(yè)比較填渠，比如說弦聂，在社零數(shù)據(jù)較差的背景下，不妨聚焦于剛需消費氛什，一旦數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)莺葫，則關(guān)注彈性較大的消費升級板塊（商貿(mào)零售、紡織服裝等）枪眉；
賣方角度捺檬，深耕產(chǎn)業(yè)鏈，多進行行業(yè)內(nèi)部比較贸铜，比如食品飲料百家上市公司堡纬、幾大子行業(yè)聂受，優(yōu)選生意模式好、權(quán)重大的行業(yè)烤镐，比如調(diào)味品蛋济、白酒，進一步炮叶，消費升級背景下次高端白酒彈性佳碗旅，消費數(shù)據(jù)差背景下調(diào)味品優(yōu)。
科技行業(yè)研究框架
A股：計算機悴灵、電子扛芽、傳媒、通信
產(chǎn)業(yè)周期：先基礎(chǔ)設(shè)施积瞒、硬件升級川尖，推動內(nèi)容、軟件升級茫孔，交替上升
細分領(lǐng)域
硬件
軟件
投資思路：（1）趨勢叮喳；（2）產(chǎn)業(yè)周期、滲透率（15-40%是最佳投資時點）缰贝；（3）商業(yè)模式：to C高估值
盯巨頭動向
