認(rèn)清公司的商業(yè)模式
找到驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)的關(guān)鍵指標(biāo)
嘗試把公司的收入公式寫出來(lái)，這樣就能看清楚商業(yè)模式里核心驅(qū)動(dòng)指標(biāo)是什么溶浴，通痴可以在財(cái)務(wù)報(bào)表中找到這些關(guān)鍵指標(biāo)。對(duì)于沒有或財(cái)報(bào)不友好的公司士败，可以結(jié)合第三方資料闯两，或根據(jù)行業(yè)水平來(lái)估算、根據(jù)上下游客戶推算等谅将，來(lái)盡可能靠近各項(xiàng)指標(biāo)漾狼。
對(duì)大部分處在增長(zhǎng)中的公司來(lái)說(shuō)，是多數(shù)指標(biāo)相對(duì)靜止戏自，有一個(gè)核心驅(qū)動(dòng)指標(biāo)在帶動(dòng)公司成長(zhǎng)邦投。
同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下的商業(yè)模式觀察
單純的產(chǎn)品或商業(yè)模式的好壞，不體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)弱擅笔；沒必要把每一個(gè)公司的成功歸結(jié)于商業(yè)模式志衣。
看似同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)力，看似同樣的商業(yè)模式猛们，不同公司戰(zhàn)略定位可能不同念脯，且在以后的戰(zhàn)略執(zhí)行中，放大這種不同弯淘。
在理解一家公司的過程中绿店，不要被行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者的思路帶著走。
找到公司的護(hù)城河
護(hù)城河是動(dòng)態(tài)的，不是一直可依賴的假勿。
巴菲特的經(jīng)典四要素
1.要素一是無(wú)形資產(chǎn)
無(wú)形資產(chǎn)是無(wú)法簡(jiǎn)單用錢來(lái)衡量的東西借嗽，最主要的是品牌和專利。其中專利建議作為一個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)來(lái)看转培，因?yàn)樗澈篌w現(xiàn)的是公司持續(xù)的創(chuàng)新能力恶导。
2.要素二是商業(yè)模式的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)
- 規(guī)模效應(yīng)，就是規(guī)模越大浸须，效率越高：比如共享單車惨寿；
- 雙邊經(jīng)濟(jì)模型：比如出租車、專車領(lǐng)域删窒、酒吧裂垦；
- 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：比如社交類產(chǎn)品。
3.要素三是用戶轉(zhuǎn)換的成本
轉(zhuǎn)換成本的高低決定了先發(fā)優(yōu)勢(shì)的穩(wěn)定性有多強(qiáng)肌索。
4.要素四是提供這個(gè)產(chǎn)品的成本
在面臨同樣的產(chǎn)業(yè)環(huán)境時(shí)蕉拢，成本領(lǐng)先時(shí)競(jìng)爭(zhēng)的有效手段之一。
利潤(rùn)率是第五個(gè)壁壘
利潤(rùn)豐厚的地方競(jìng)爭(zhēng)者一定很多驶社，與其讓競(jìng)爭(zhēng)者瓜分市場(chǎng)企量，領(lǐng)先者還主動(dòng)降低利潤(rùn)率，來(lái)獲取更大的規(guī)模和影響力亡电。
現(xiàn)實(shí)里一家利潤(rùn)率低届巩，但有競(jìng)爭(zhēng)力的公司往往有個(gè)“后手”，就是靠前端的低利潤(rùn)率模式份乒，有能力帶出后端一個(gè)賺錢的模式恕汇。
分析公司護(hù)城河時(shí)也需要考慮資本的要素。資本市場(chǎng)的火爆會(huì)加大一個(gè)公司塑造護(hù)城河的難度或辖。
用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐你的判斷
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是支撐護(hù)城河判斷的重要論據(jù)瘾英。
如果一家公司的護(hù)城河是品牌：就要看跟同類產(chǎn)品相比，這家公司的產(chǎn)品是不是有更高的定價(jià)和更低的銷售費(fèi)用颂暇；
如果一家公司有規(guī)模效應(yīng)：就要看它收入的增速是不是快于成本的增速缺谴，利潤(rùn)率是否會(huì)隨著銷量的增加而增加；
如果一家公司的產(chǎn)品有多邊網(wǎng)路效應(yīng)：通常它會(huì)有快于行業(yè)的客戶數(shù)增長(zhǎng)和邊際遞減的成本耳鸯；
如果一家公司的壁壘是轉(zhuǎn)換成本：就看它是不是有較高的重復(fù)購(gòu)買率和較低的營(yíng)銷費(fèi)用湿蛔；
如果一家公司有成本優(yōu)勢(shì)：要去驗(yàn)證它是否相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有更高的毛利率和更低的費(fèi)用率。
洞察公司的“人”和“制度”
一般而言县爬，二級(jí)市場(chǎng)更看重制度阳啥，一級(jí)市場(chǎng)則很看重人的作用。
大量例子表明财喳，新興的行業(yè)和公司察迟，人的作用舉足輕重斩狱，而成熟的行業(yè)和公司，更有賴于制度扎瓶。
觀察管理層言行的三個(gè)要點(diǎn)
- 管理層究竟是怎么對(duì)行業(yè)的趨勢(shì)做出反應(yīng)的
1.最有前途的管理層都在引領(lǐng)行業(yè)所踊；2.普通的管理層至少會(huì)時(shí)刻跟蹤行業(yè)的熱點(diǎn)并積極應(yīng)對(duì)；3.比較弱的管理層們的發(fā)言和幾年前沒什么太大長(zhǎng)進(jìn)概荷。
- 管理層的基因
一個(gè)公司的基因由管理層的基因決定污筷；重點(diǎn)關(guān)注管理層言行之間是否一致。
- 管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判
看管理層洞察到的風(fēng)險(xiǎn)是否領(lǐng)先于市場(chǎng)乍赫。
除此之外，還可以通過股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)觀察陆蟆，值得關(guān)注的指標(biāo)包括核心人物持股雷厂、重點(diǎn)員工持股、公司的投資人等情況叠殷。一個(gè)健全的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)為公司的成長(zhǎng)保駕護(hù)航改鲫。
觀察人的一個(gè)訣竅：去看這個(gè)時(shí)代高水平的牛人都往哪個(gè)行業(yè)、哪個(gè)公司跑林束，那一定是代表了未來(lái)的趨勢(shì)像棘，至少是中短期的趨勢(shì)。
觀察管理制度的兩個(gè)要點(diǎn)
好的管理制度首要是要避免或解決組織過大帶來(lái)的低效壶冒。
在有限的信息下缕题，通常從兩個(gè)方面去衡量一個(gè)公司管理制度的好壞：
1.觀察一個(gè)公司的企業(yè)文化
企業(yè)文化是公司管理經(jīng)驗(yàn)的最好凝結(jié)，是一個(gè)公司的價(jià)值觀胖腾。
2.跟蹤公司的人效比
即每個(gè)員工平均為公司帶來(lái)了多少的銷售額或業(yè)務(wù)量烟零，它的變化趨勢(shì)側(cè)面反映了公司的組織效率。
方法論和總結(jié)
七個(gè)錦囊
1.站在前人的肩膀上
抱著質(zhì)疑的態(tài)度去了解第三方信息咸作。在搜索上有幾個(gè)技巧：
優(yōu)先要找到的是盡可能詳實(shí)的信息锨阿，而不是碎片化的資料；
微信搜索记罚，針對(duì)聊天記錄墅诡、收藏、公眾號(hào)桐智、朋友圈等去抓取信息末早；
財(cái)務(wù)分析，通過券商研究和第三方研究來(lái)獲取研究報(bào)告酵使。
2.將你的思考建立在不變的事物上
我們要關(guān)注歷經(jīng)時(shí)間考驗(yàn)被驗(yàn)證過的思想荐吉，而不是快餐式的時(shí)髦商業(yè)理念。
3.推己及人的方法能幫我們真正理解一家公司
培養(yǎng)分析公司基本面的手感口渔，建議從自己的公司或自己熟悉的公司開始样屠，很多東西的規(guī)律是相通的。
4.保持用最基本的方法尋找答案
遵循一套非常樸素的自上而下的分析框架。
5.盡量不要預(yù)設(shè)結(jié)論
盡量不要讓第一印象影響了后續(xù)的判斷痪欲。不然會(huì)形成“選擇性偏差”悦穿。
6.有框架的目的是為了打破框架
商業(yè)市場(chǎng)并不存在一個(gè)精確預(yù)測(cè)的模型，設(shè)立框架的目的是打破這個(gè)框架本身业踢。
7.集中精力辦大事
要拿出相對(duì)整塊的時(shí)間和集中的精力來(lái)分析和了解一家公司栗柒。
整體回顧
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