注:我的股票實盤完全在抄老唐的作業(yè)捂龄,周記是學(xué)習(xí)本周唐書房和自己思考的記錄漆诽。
本周交易
無
當前持倉
目前持有騰訊控股41%亭畜,貴州茅臺17%扮休,洋河股份17%,古井B8%拴鸵,陜西煤業(yè)9%玷坠,分眾傳媒9%。
下表除“當前股價”和百分比之外劲藐,其他科目單位為人民幣億元八堡。
注:①采用席勒市盈率估值的企業(yè),不估算三年后估值聘芜;
②持股比例=持股市值/賬戶總值兄渺。在無交易狀態(tài)下,該比例也可能因每只個股股價波動幅度不同汰现,而發(fā)生小幅變化挂谍;
③倉位加總偶爾可能為99%或101%,原因是持股比例為四舍五入數(shù)據(jù)瞎饲,例如10%代表實際倉位在9.50%~10.49%之間口叙。
附:上期數(shù)據(jù)
收益
本周實盤凈值上漲約1%,2022年年內(nèi)收益從上周-6%漲至本周的-5%(四舍五入)嗅战。
注:①實盤年度收益率及年化收益妄田,按照且慢小賬本數(shù)據(jù)。
②滬深300指數(shù)收益未包含每年2%左右的分紅,數(shù)據(jù)略有低估疟呐。
重要事項
1.騰訊一季報簡評
5月18日晚騰訊發(fā)布一季報脚曾,2022年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1355億,同比持平萨醒;歸母凈利潤234億斟珊,同比下降51%;飛國際準則下歸母凈利潤255.5億富纸,同比下降23%囤踩。
這代表著增值服務(wù)、廣告晓褪、金融科技及企業(yè)服務(wù)三大板塊整體同樣低迷堵漱,這在騰訊的經(jīng)營歷史上是罕見的。然而涣仿,在當下的環(huán)境里勤庐,它又是意料之中的。
三大塊業(yè)務(wù)里好港,萎縮比較嚴重的是廣告愉镰。廣告的萎縮核心有三大原因:
一是發(fā)布廣告的行為受到個人隱私信息監(jiān)管加強的影響,騰訊作為廣告經(jīng)營者钧汹,能夠提供的廣告位置以及廣告推送的精準度都有不同程度的下降丈探。
二是由于監(jiān)管及疫情兩方面的合力,廣告客戶本身的發(fā)布能力和意愿大幅下降拔莱。比如去年同期存在的教育碗降、保險、房地產(chǎn)塘秦、游戲等類別廣告讼渊,由于監(jiān)管方面的原因,今年就大幅萎縮甚至直接清零尊剔。
而因為從三月開始的全國多地爆發(fā)疫情的原因爪幻,多地實施靜態(tài)管理,高速物流不暢须误,導(dǎo)致大量企業(yè)的生產(chǎn)和供應(yīng)鏈受到?jīng)_擊甚至直接斷掉笔咽。
這些企業(yè)或者因為需要砍廣告預(yù)算保現(xiàn)金流求生存霹期,或者因為產(chǎn)品無法順利抵達目標銷售區(qū)域叶组,導(dǎo)致廣告投放需求大幅降低。
三是對未來信心的不足历造,會導(dǎo)致客戶更側(cè)重于投放能夠直接產(chǎn)生銷售甩十、幫助企業(yè)去庫存的廣告類型船庇,比如社區(qū)團購、電商直播類廣告侣监。
這類廣告剛好不是騰訊廣告的強項(也不是分眾的強項)鸭轮,因此,騰訊(及分眾)的廣告業(yè)務(wù)受壓橄霉。
廣告業(yè)務(wù)的大幅萎縮窃爷,我們在半年報里還將繼續(xù)看到,因為真正嚴重的管制是從4月份才開始的姓蜂,至今(5月下旬)未見恢復(fù)正常按厘。
第二季度里,除廣告業(yè)務(wù)的大幅萎縮之外钱慢,還會有金融支付的同比下降逮京。這個也容易理解,商業(yè)活動大幅減少束莫,以微信支付為主的金融支付部分也會減少懒棉,它也會在半年報里顯著地體現(xiàn)出來。
綜上览绿,可以確定的是騰訊的半年報策严,除游戲之外的數(shù)據(jù)都不好看。
游戲部分饿敲,基本沒有必要為騰訊擔(dān)憂妻导。目前對于版號數(shù)量的控制,以及游戲玩家越來越高的口味要求诀蓉,逼迫著游戲走精品化栗竖、大型化路線暑脆,對于資金投入渠啤、研發(fā)能力、流量平臺添吗、運營能力等因素的要求越來越高沥曹,有能力參與市場競爭的游戲廠商總體是不斷減少,市場份額是向大型廠商集中的趨勢碟联。
騰訊作為全球最大的游戲運營公司妓美,有足夠的資本投入能力、有龐大的平臺流量去分攤研發(fā)成本鲤孵、有18年運營游戲的成功經(jīng)驗壶栋,無論是自研還是通過投資有潛力的工作室,將資本普监、流量和對玩家的理解與工作室創(chuàng)意和研發(fā)能力結(jié)合贵试,騰訊未來在全球游戲市場里不斷提升的市場份額完全是可以預(yù)見的事情琉兜。
投資的過程一定會遇到收成不好的糟糕年份,同樣也會遇到好得異常的好年成毙玻,只要我們不會因為某種壓力被迫在糟糕的年份里出售它豌蟋,那就不會產(chǎn)生什么影響。相反桑滩,它實際上給我們創(chuàng)造了很多(如果有新增資金還可以)低價買入的機會梧疲。
又一個問題來了,如何判斷這只是一個糟糕的年份运准,而不是土地的鹽堿化(企業(yè)盈利能力下降甚至消失)呢幌氮?
這個問題站在此刻,只要沒有被股價暴跌嚇破膽戳吝,其實很容易回答浩销。
在過去的15個月里,伴隨著各種A4紙打壓和疫情影響听哭,騰訊股價走出了腰斬的行情慢洋。在這個過程中,用戶是放棄使用微信了陆盘,還是更加依賴微信了普筹?游戲版號已經(jīng)重啟發(fā)放,國際化順風(fēng)順水隘马,此時中外玩家有沒有放棄玩游戲嗜好的跡象太防?微信視頻號和小程序商業(yè)化前景是否已逐漸清晰?實體企業(yè)還是否存在上云及數(shù)字化的需求酸员?·······
這些東西蜒车,我相信任何理智的投資者,都能得出增長潛力還有很大幔嗦,短暫困難不改騰訊核心競爭力的結(jié)論酿愧。
繼續(xù)追問:當年的局面真的只是短暫的困難嗎?A4紙會不會更多邀泉,會不會常態(tài)化嬉挡?
本周二由汪洋主持的“推動數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展”專題協(xié)商會,已經(jīng)釋放出明確的信號汇恤。
我的理解就是對大型平臺的監(jiān)管整頓到此為止庞钢,不會再出新的、不利于互聯(lián)網(wǎng)巨頭的監(jiān)管政策因谎,下一步將出臺具體措施支持平臺經(jīng)濟的健康增長基括。
這是三個步驟,第一步告知不會再有新的負面監(jiān)管政策财岔,老鄉(xiāng)們不要慌(做了)风皿;
第二步饭冬,各級監(jiān)管部門統(tǒng)一思想,從整頓轉(zhuǎn)向支持(正在做揪阶,5月20日市監(jiān)總局副局長在中宣部的新聞發(fā)布會上說“要切實增強監(jiān)管的穩(wěn)定性和可預(yù)期性”)昌抠;
第三步,共同商討需要什么政策支持以及如何支持(信心靠口號已經(jīng)拉不起來了鲁僚,但時間緊急炊苫,先表態(tài)再研究方案)。
這不是作秀冰沙,其背景是一方面長達一年多的整頓侨艾,已經(jīng)使中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的競爭環(huán)境發(fā)生了巨大變化,監(jiān)管整頓已經(jīng)獲得了預(yù)期效果拓挥。
另一方面唠梨,由于復(fù)雜多變的國際形勢和國內(nèi)疫情的影響,2022年中國經(jīng)濟增長壓力山大侥啤,就業(yè)形勢異常嚴峻当叭。此時,也需要資本勇敢站出來盖灸,為就業(yè)和穩(wěn)定出一把力蚁鳖。
經(jīng)濟大環(huán)境方面,抗疫政策的優(yōu)化以及貨幣赁炎、財稅政策刺激醉箕,都已經(jīng)是看得見動作。
本周央行重磅降息徙垫,主要是意圖刺激企業(yè)和個人長期貸款的政策讥裤。不過,坦率說姻报,房地產(chǎn)慘成目前這樣己英,降息以及各地購房政策的松動能否刺激市場重新活躍起來,我個人不樂觀逗抑,至少短期無法樂觀剧辐。
至少寒亥,上海還沒恢復(fù)邮府,北京好幾個區(qū)的封控升級了,中國最重要的兩大城市對全國經(jīng)濟的影響力溉奕,對就業(yè)和信心的打擊力度褂傀,很可能還是被低估了。
今天騰訊市值不足2.9萬億人民幣加勤,持有現(xiàn)金等價物3040億仙辟、有息負債3140億同波、投資資產(chǎn)合計近萬億——聯(lián)合營股權(quán)市值約5500億,筍子+粽子市值合計約4000億叠国。上市公司股權(quán)按一季度末市值計算未檩,非上市公司按照一季度末賬面記錄公允價值計算。
去掉這些粟焊,剩余市值不足兩萬億冤狡。對應(yīng)2022年保守估計的年度經(jīng)營盈利不低于1000億(我個人其實判斷不會低于1200億),宏觀環(huán)境改善信號已出项棠,從明年開始的恢復(fù)性增長已經(jīng)能夠看見悲雳。此時,在我看來屬于顯而易見的低估香追。
另外合瓢,昨天有件和騰訊有關(guān)的小事,不重要但順便記錄一下:5月20日恒生指數(shù)調(diào)整成分股及權(quán)重透典,自6月13日生效晴楔。調(diào)整后成分股從66只增加為69只,騰訊的權(quán)重從之前的7.49%上調(diào)為8%峭咒。跟蹤恒生指數(shù)的指數(shù)基金滥崩,會跟隨比例調(diào)整個股配置,知道這么一件事即可讹语。
2.老唐實盤估值調(diào)整相關(guān)事宜
自己用沒有關(guān)系钙皮,但如果分享給千千萬萬的朋友,沒有統(tǒng)一規(guī)則的靈活運用顽决,很容易讓人嗯糊涂短条,進而犧牲很多無價值的腦細胞。
所以在《價值投資實戰(zhàn)手冊第二輯》里才菠,老唐將這個調(diào)整估值的時間修改了茸时,力求讓規(guī)則更加簡單清晰,說一次就可以記清楚赋访,而且不用再解釋:
年報后做調(diào)整可都,三年后就取值對應(yīng)的年報年份+3.
半年報因為集中在八月份以內(nèi)發(fā)布(港股除外),所以半年報的數(shù)據(jù)調(diào)整統(tǒng)一放在八月底進行蚓耽,那是的三年后取值2022+3=2025年半年報數(shù)據(jù)渠牲。
不過,半年報若沒有重大事件或意外數(shù)據(jù)步悠,通常還是采用將合力估值和買賣點統(tǒng)一上調(diào)10%的形勢處理签杈,以反映企業(yè)伴隨時間推移的價值增長——相當于取值年度增長20%了。
順告鼎兽,今年半年報出來后答姥,騰訊和分眾相關(guān)數(shù)據(jù)不做上調(diào)铣除,以反映當下業(yè)績增長乏力的現(xiàn)狀。
3.新書補充事宜及讀后感
今年入選的優(yōu)秀讀后感鹦付,除了會在唐書房發(fā)表以外尚粘,還可以從以下兩個獎品任選其一:1)加老唐的私人微信;2)加入書房小圈子敲长。
我給自己的定的目標是背苦,寫一篇讀后感,加上老唐的私人微信潘明。