二坊谁、投資理念
1.以實(shí)業(yè)的眼光做投資（把二級(jí)市場的股票投資當(dāng)成一級(jí)市場的實(shí)業(yè)投資來分析）
－是不是一門好生意
例：二級(jí)市場有時(shí)偏愛“爛生意”费彼，如手游（蘋果ios上1萬多家的手游，月流水過千萬的極少口芍，火爆的游戲產(chǎn)品周期也只有3-6個(gè)月－偷瓜偷菜箍铲；手游內(nèi)容開發(fā)商的議價(jià)權(quán)很有限，錢都讓平臺(tái)商賺走了）
－企業(yè)的商業(yè)模式和現(xiàn)金流狀況如何
例：電影業(yè)其實(shí)是個(gè)現(xiàn)金流狀況很差的行業(yè)（先投入拍攝鬓椭，發(fā)行宣傳都是高成本颠猴，公映幾個(gè)月之后才能從票房分錢，因此很多電影公司現(xiàn)金流大多為負(fù)小染，抗風(fēng)險(xiǎn)能力很弱）翘瓮。中國每年700多部電影，只有200多部才會(huì)上映裤翩，票房超5億的屈指可數(shù)资盅。美國的米高梅或夢工廠，只要有一部大片變成票房毒藥，就逃脫不了被破產(chǎn)和認(rèn)購的命運(yùn)律姨。美國的電影也發(fā)展上百年振峻，沒有獨(dú)立的電影公司，都是大型綜合傳媒集團(tuán)择份，體現(xiàn)了電影作為獨(dú)立商業(yè)模式的缺陷。電影的定價(jià)權(quán)在導(dǎo)演和演員手中烫堤，因此電影制作方不容易掙錢荣赶。迪斯尼可以百年屹立不倒，是因?yàn)槊桌鲜蠛吞评哮啿缓靡鬂q片酬鸽斟。
－成長是否具有可復(fù)制性
拍電影不一定每部都火拔创，也未必賣的掉，房地產(chǎn)的模式可以在不同的地方復(fù)制富蓄。
－行業(yè)的競爭格局以及公司是否具有比較優(yōu)勢
如果后來者要顛覆既有的龍頭老大的地位剩燥，要看是否能夠?yàn)榭蛻籼峁┎豢杀葦M的價(jià)值，以及相對(duì)于競爭對(duì)手的比較競爭優(yōu)勢在哪里立倍。
例：互聯(lián)網(wǎng)金融為什么在發(fā)達(dá)國家沒能取代銀行灭红。互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是“人生人”口注，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)在“人多”变擒，二八現(xiàn)象不明顯，典型的散戶經(jīng)濟(jì)寝志。銀行也本質(zhì)是“錢生錢”娇斑，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)在“錢多”，二八現(xiàn)象顯著材部，20%的客戶需要線下高端服務(wù)毫缆。中國電子商務(wù)比美國發(fā)展的快時(shí)因?yàn)橹袊木€下零售業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)的時(shí)候沒有美國的集中，效率低乐导，鏈條長苦丁，加價(jià)倍率過高，中國線下零售的分散和低效時(shí)電商迅速崛起的原因兽叮。但是線下銀行也比美國的線下銀行也要集中的多（資本充足率）相反基金業(yè)就要弱的多芬骄，因此互聯(lián)網(wǎng)金融首先從基金業(yè)開始突破。

結(jié)論：
－行業(yè)集中度持續(xù)提高的行業(yè)容易出牛股鹦聪，因?yàn)樾袠I(yè)有門檻账阻，有先發(fā)優(yōu)勢，后浪沒法讓前浪死在沙灘上泽本。過去5年淘太，寡頭壟斷行業(yè)利潤增長不斷超預(yù)期，市場集中度低的行業(yè)常常陷于惡性競爭和價(jià)格戰(zhàn)的泥潭。（白色家電和黑色家電）
－好公司標(biāo)準(zhǔn)：它做的事別人做不好（門檻決定利潤率高低和趨勢）蒲牧，它做的事情自己可以重復(fù)做（成長的可復(fù)制性決定銷售增速）
－市場經(jīng)常對(duì)暫時(shí)的信息（政策打壓撇贺、訂單超預(yù)期、高送轉(zhuǎn)）過度反應(yīng)冰抢，對(duì)靜態(tài)的松嘶、本質(zhì)的信息（公司核心競爭力、行業(yè)競爭格局）反應(yīng)嚴(yán)重不足挎扰。做投資不應(yīng)該去猜測市場的情緒變化翠订，而是要去研究經(jīng)濟(jì)規(guī)律、行業(yè)格局遵倦、供需關(guān)系和商業(yè)模式這些不以人的意志為轉(zhuǎn)移的規(guī)律尽超。

2. 人棄我取，逆向投資的關(guān)鍵
－選準(zhǔn)行業(yè)梧躺，不要落入價(jià)值陷阱
不是每個(gè)行業(yè)都適合做逆向投資：有色煤炭最好跟趨勢走似谁，鋼鐵這類夕陽產(chǎn)業(yè)可能是價(jià)值陷阱，計(jì)算機(jī)掠哥、電子等技術(shù)變化快的行業(yè)也不適合越跌越買巩踏。
－一只下跌的股票是否值得逆向投資的關(guān)鍵
首先：估值是否低，是否已經(jīng)過度反映了可能的壞消息龙致。
估值高的股票下調(diào)空間大蛀缝，以及未來增長預(yù)期也存在巨大的下調(diào)空間，
戴維斯雙殺導(dǎo)致的下跌持續(xù)時(shí)間長且幅度大目代，剛開始暴跌時(shí)不宜逆向投資屈梁。
其次：看遭遇的問題是否是短期、可解決的問題
如零售遭遇網(wǎng)購榛了，租金上漲壓縮利潤空間短期解決不了在讶，因此股價(jià)持續(xù)調(diào)整
但是大家都把零售當(dāng)作夕陽行業(yè)，反而有階段性反彈可能
最后：看暴跌本身是否會(huì)導(dǎo)致公司基本面進(jìn)一步惡化
索羅斯說的反身性霜大，如貝爾斯登和雷曼的股價(jià)下跌直接引發(fā)債券評(píng)級(jí)下降构哺，
以及交易對(duì)手追加保證金的要求，負(fù)反饋帶來的連鎖反應(yīng)就不適合逆向投資
－何時(shí)下手（對(duì)負(fù)面新聞保持敏感）
在事件導(dǎo)向?qū)е麓蟊娍只诺臅r(shí)候战坤，當(dāng)市場過度反應(yīng)股票跌出價(jià)值的時(shí)候買入曙强，就容易獲得超額收益。
例：瘋牛病的恐慌中買入麥當(dāng)勞途茫，塑化劑事件買入統(tǒng)一碟嘴，以及2012年因?yàn)樗芑瘎┒蠓陌拙啤?br> 操作策略（食品飲料）：選擇沒有直接卷入安全事故／負(fù)面新聞，或者牽涉程度較淺的行業(yè)龍頭囊卜∧壬龋看是否有替代品错沃，個(gè)股問題還是行業(yè)問題（個(gè)股問題避開涉事個(gè)股，研究競爭對(duì)手雀瓢，行業(yè)問題關(guān)注影響較小個(gè)股）枢析，看涉事問題是否容易解決；涉事企業(yè)根基是否扎實(shí)刃麸，是否有突出的受害者個(gè)例醒叁。
－最一致的時(shí)候就是最危險(xiǎn)的時(shí)候
如機(jī)構(gòu)一致看好醫(yī)藥股。邱觀點(diǎn)：醫(yī)藥比銀行貴3倍嫌蚤，但增長不可能比銀行快3倍
－投資心態(tài)
逆向投資者必備素質(zhì)：買早了還得熬的住
－小技巧
每年年初和年中時(shí)匯總所有基金公司季報(bào)行業(yè)配置辐益，對(duì)大家都追捧的熱門行業(yè)五嫂，謹(jǐn)慎一點(diǎn)贴妻，對(duì)大家都嫌棄的冷漠行業(yè)撞羽，試著樂觀一點(diǎn)。當(dāng)只有存量資金的市場里箱蝠，別去人多的地方。

3. 便宜才是硬道理
投資影響股價(jià)漲跌最重要的兩點(diǎn)：估值和流動(dòng)性
－投資要牢牢抓住定價(jià)權(quán)
定價(jià)權(quán)的來源：壟斷垦垂、品牌宦搬、技術(shù)專利、資源礦產(chǎn)
－選股票要先選行業(yè)
－做投資要賺到超額收益劫拗，就要保持獨(dú)立的判斷（如何應(yīng)對(duì)三個(gè)層次的悲觀）P43
－永久性虧錢兩個(gè)原因
** ** 市盈率的壓縮（日本70倍—>15倍）间校；
利潤在歷史高點(diǎn)的時(shí)候，夕陽行業(yè)有本金永久性喪失的風(fēng)險(xiǎn)页慷。
－小技巧
通脹的時(shí)候買資產(chǎn)資源類股票憔足，可以受益于價(jià)格上漲，更好的選擇也許是有定價(jià)權(quán)的股票酒繁，通脹的時(shí)候可以提價(jià)滓彰，把成本壓力轉(zhuǎn)嫁給下游，通脹回落時(shí)不必降價(jià)就可以享受更高的利潤率州袒。包括食品飲料揭绑、工程機(jī)械、核心汽配郎哭、白色家電等他匪。