如果你擁有一家了不起的企業(yè)趟径，最好是留著這家企業(yè)雾家，因為一旦你把企業(yè)賣了，換來的只是一堆鈔票盏檐，鈔票可沒企業(yè)好歇式，并且你還面臨著如何投資這些鈔票的問題，中間你可能還要繳稅胡野。所以對任何一個擁有優(yōu)秀企業(yè)的人材失，我的建議都是留著你的企業(yè)別賣。不過硫豆，有時候這些企業(yè)的所有者家族由于稅收或者家族內部的問題等等原因想出售企業(yè)龙巨，我曾對想把擁有優(yōu)秀企業(yè)賣給我的人說，如果你能想辦法留下企業(yè)就留著够庙。如果你賣了恭应，得到10億或者50億美元抄邀，你得繳稅耘眨，然后要用這些錢投資股票，但你投資的大部分企業(yè)都沒有你以前自己擁有的企業(yè)好境肾，對于這些企業(yè)的了解也不及你自己的企業(yè)深剔难。所以，有時候人們是身在福中不知福奥喻。

我對美國的前景一直很樂觀偶宫，當人們認為前景慘不忍睹的時候，我還是很樂觀环鲤。美國時不時地會偏離軌道是正常的現(xiàn)象纯趋。2008年秋季更是嚴重脫離了軌道。但是無法讓這個國家前進的腳步停下。我的意思是吵冒，我們經(jīng)歷了多少次衰退纯命，有15次吧——世界大戰(zhàn)、內戰(zhàn)等等痹栖。美國制度有彈性亿汞，這個制度確實是有效的，它有時候會卡殼揪阿，以后也將時不時地卡殼疗我，但是你不應該對此過于擔憂。這就像農(nóng)田偶爾有一兩年收成不好南捂，但是你在美國中西部擁有一塊沃田吴裤，偶爾碰到壞年景，但是大部分時候你的收成都會不錯黑毅，一次類比嚼摩，我們美國的土壤也很肥沃，美國的制度是行得通的矿瘦。

有時公司會屈從于華爾街枕面，他們告訴公司什么是重要的，公司就這么做了缚去。但我不認為拍投資者馬屁很重要潮秘，最終你會得到一群投資者，而你需要的投資者應該是了解你以及你企業(yè)的人易结。
他們拍投資者的馬屁是想吸引新的投資者進來枕荞，其實教堂里就那么多椅子，以伯克希爾為例搞动，我們的A類股票差不多有160多萬張椅子躏精，有人進來的唯一方法是有人退出，我寧可留住已經(jīng)在里面的人鹦肿，也不愿意跑到幾千里以外告訴他人我們企業(yè)的情況有很好矗烛。我寧愿留住現(xiàn)有的股東，讓他們了解和認識伯克希爾箩溃，也不愿一直盯著旋轉門瞭吃，盼望不斷有人進進出出。

是的涣旨，喬歪架，我不夠聰明，我連看清歷史都有困難霹陡，更別提洞察未來了和蚪，對我來說止状，看清未來很難。我能弄懂箭牌口香糖和可口可樂這樣的企業(yè)攒霹，箭牌成立于1892年导俘，可口可樂成立于1886年，如果某產(chǎn)品每年的人均消費量連續(xù)增長了124年剔蹋，我基本上可以搞清楚這家企業(yè)是怎么回事旅薄。我不擅長挑選未來之星，有趣的是泣崩，在洞察未來方面少梁，我做得比較不錯的企業(yè)是蓋可。60年前我第一次拜訪蓋可矫付，那時我20歲凯沪，當時我找到一個了不起的人，讓他給我解釋為什么蓋可的前途不可限量买优，他那天向我解釋的基本原因現(xiàn)在仍然成立妨马。所以從字面上看，蓋可是我們挑選的未來之星杀赢，就像別人挑選蘋果或者Netfix一樣烘跺，我這樣做的原因可能是我明白為什么蓋可的基本優(yōu)勢可以持續(xù)到永久。但是我要明白某個新產(chǎn)品的情況就很難脂崔，我的意思是滤淳，我不知道把人們時時聯(lián)系在一起的設備未來會怎么樣，也不知道為什么人們時時刻刻和其它人聯(lián)系砌左。不過這是另外一個問題脖咐，這些我都不懂。不過我知道人們?yōu)槭裁春瓤煽诳蓸坊愦酰瑸槭裁唇揽谙闾瞧ㄉ茫瑸槭裁促徺I蓋可的保險·······我受到我所能理解的事情的制約，我能弄懂過去發(fā)生過的事情产弹，知道什么將在未來重復發(fā)生派歌，什么不會。我在這方面的決策做得相當不錯取视，不過我不擅長聽一群20多歲的毛頭小伙子講述他們可能改變未來的曠世新想法硝皂，并弄明白哪一個毛頭小子是對的常挚。

在造就美國杰出這方面作谭，制度本身起到了壓倒性的作用。四五百年前奄毡，人類也渴望過上更好的生活折欠，他們天資聰慧，累死累活地辛勤工作，比我們辛苦多了锐秦。人類的投入一直都是這么多咪奖，但是以前人類的產(chǎn)出與投入的質量和辛苦程度不相符。后來美國產(chǎn)生了一種制度酱床，這種制度在很大程度上相信法制羊赵，相信市場經(jīng)濟，相信機會均等扇谣。所有這些都是不完美的昧捷，但是這個制度導致人類的潛能得到空前的釋放。現(xiàn)在環(huán)顧其它國家罐寨，各國都在一定程度上復制我們的制度靡挥，他們的天資不需要更聰明，不需要工作得更辛苦鸯绿，只要執(zhí)行一種可以讓具有500馬力的人得到500馬力產(chǎn)出的制度就行了跋破，而不是像以前幾百年那樣只能得到50馬力的產(chǎn)出。

是的瓶蝴，中國如旭日初升毒返，不過我們也是早上的太陽。我的意思是舷手，中國的增長速度比美國快饿悬，這是很顯然的，因為他們的起點很低聚霜。世界上其它國家也是這樣狡恬。這和我在伯克希爾面對的問題一樣，伯克希爾現(xiàn)在的市值為2000億美元蝎宇，不可能以當初只有幾億美元時候增長的速度增長弟劲，但現(xiàn)在的增長速度依然是令人滿意的。雖然增長比率沒有以前那么高姥芥。美國增長的速度不可能和中國一樣快兔乞，因為中國的起點比美國低很多。不過中國發(fā)展得不錯凉唐，我們應該對此感到高興庸追。這不是零和游戲，我們不能期盼美國成為一個繁榮的孤島台囱，地球上只有我們3億美國人生活的很好淡溯，其它70億人都生活在水生火熱之中，這在任何情況下都不是好事簿训，從人道主義角度看也不是好事咱娶。除此之外米间，如果其它過得不好的人手中有核武器，那就更糟糕了膘侮。

我覺得經(jīng)濟正在復蘇屈糊，我認為我們可能永遠都不知道現(xiàn)在的經(jīng)濟狀況如何，經(jīng)濟發(fā)展可能有三個變量琼了，但我們只喜歡考慮貨幣政策和財政政策逻锐，因為我們在學校里學的都是這兩個因素。我認為雕薪，到目前為止最重要的因素是資本主義制度潛在的再生能力谦去。我的意思是蹦哼，往前倒推100年鳄哭，人們聽都沒有聽說過什么貨幣政策或財政政策，那時候我們也經(jīng)歷過衰退纲熏，但衰退會自己愈合妆丘，會自己愈合是因為數(shù)以百萬的美國人想方設法找到第二天過得更好的辦法。資本主義制度是有效的局劲，在過去這場衰退中勺拣，我認為美聯(lián)儲，財政部以及政府在第一時間采取措施是非常重要的鱼填，他們必須遏止衰退药有。但是說到過去一年的經(jīng)濟狀況，我覺得沒人知道貨幣政策或財政政策的重要性排在第一和第二位苹丸，排第一的是資本主義制度內在的再生能力愤惰，就像我說的，我們實施了貨幣政策赘理，實施了財政政策宦言，但我覺得能解決問題的是美國民眾在讓美國制度繼續(xù)運行方面的想象力、創(chuàng)造力以及激情商模，過去幾百年來這個制度運轉得非常好奠旺。

當一個以聰慧著稱的經(jīng)理遭遇一個以差勁的經(jīng)濟特征著稱的企業(yè)的時候，最后完整無缺的是企業(yè)的差勁施流，經(jīng)理聰慧的聲譽將蕩然無存响疚。

在商業(yè)方面，有趣的是瞪醋，它和奧林匹克比賽不同忿晕。你知道，在奧林匹克賽場上趟章，如果你參加高臺跳水比賽杏糙，如果在下降的過程中做了四個或者五個轉體，落水的時候做得不那么好蚓土，你的得分可能仍然不錯宏侍，因為評分中會考慮動作的難度，如果動作難度較高蜀漆，你的得分會比那些頭部先入水谅河，動作做得很完美的運動員高。
在奧利匹克比賽中绷耍，難度是有用的鲜侥。但是在商業(yè)方面描函，難度是沒有用的，你不會因為你的企業(yè)很難經(jīng)營好就可以多得分胆数。這樣的話互墓，與其試著跨越七尺高的欄桿篡撵，我們還是跨一尺高的欄桿更好。

你無法知道金融界接下來會怎樣骂租，你必須為非常的情況做準備渗饮，假如你準備活100年宿刮，在這100年里，每一天都必須能活下來胡桃，只能在100年里的99.9%的日子里活下來是不夠的翠胰。所有，我們做好準備斤富，以防那0.1%日子到來锻狗。

我喜歡股票的程度取決于股票被低估的程度，我只在股票價格被低估的時候才喜歡它們油额。順便說一下潦嘶，就好像你在內布拉斯加州有一個農(nóng)場崇众，你在等你的鄰居出點事校摩，這樣你就能買下他的農(nóng)場衙吩，你希望他來決定搬家或者去世或者投資，當某家公司出問題時冯勉，的確是壞消息灼狰，但事實上是這家公司變得便宜了浮禾。如果明天我去麥當勞看到漢堡包半價盈电，會很開心，因為我要吃漢堡的熬词。

我沒有對管理層發(fā)表任何意見互拾，我從來不介入。我自11歲開始買股票寄猩，不記得自己曾經(jīng)對哪家公司的管理層下過指令焦影，除非我是公司的董事封断。這就好像是結婚過后試圖改變你的配偶一樣舶担，這可不是一個好主意。

最值得擁有的東西柄瑰，首先是你的才華教沾，才華沒有人能搶走授翻。其次是擁有一家好的企業(yè)堪唐，一家好企業(yè)翎蹈，不管菲多利還是可口可樂或者別的什么公司荤堪，從長期來看澄阳，不管政府采取什么貨幣政策，都能切實地保住自己的價值举庶。

你知道户侥，你的投資組合里應該是你理解的企業(yè)，它們可能是你理解未來走向的經(jīng)濟體投資屋摔，可以是向新興市場投資钓试，也可以是對美國的投資弓熏。你對新興經(jīng)濟體的理解可能比對美國的理解更加深刻挽鞠，但光沖著“新興國家”的名頭買股票未必能得到好的收益狈孔。我的意思是均抽，你必須理解自己所買的東西，必須理解你所買的公司潦蝇，要對管理層放心护蝶，你必須對買的價格感覺良好持灰，我是否投資新興市場并不重要堤魁，我希望買進我理解并且我認為未來5至10年利潤能上升的企業(yè)妥泉。

我總是從恐懼出發(fā)洞坑，當我看到有吸引力的東西時，我就開始貪婪本慕，我總是先分析下跌的可能锅尘，只有先立于不敗之地藤违，保證不虧損纵揍，可能有機會掙錢淆游。之所以我們的投資業(yè)績不錯隔盛，有一個原因吮炕，在我20歲的時候龙亲，我曾經(jīng)從格雷厄姆那里學到很多東西悍抑。我最初10年的投資業(yè)績是最好的鳄炉，損失從未超過凈值1個百分點。我說的損失是永久性的損失∷崖猓現(xiàn)在拂盯，有的股票能下跌50%，在我擁有伯克希爾期間记靡，伯克希爾的股票曾四次下跌50%之多谈竿。至于永久性損失，我不管分析什么摸吠，總是先分析下跌的可能空凸。

你可以去讀讀格雷厄姆于1949年所寫的《聰明的投資者》，讀一下其中的第8章和20章寸痢。我的意思是呀洲，把買股票看著買進公司的一部分憔辫，只要你以正確的價格買進正確的公司并持有，你就會得到很好的回報舶替。如果你把股票視著來回擺動的鐘或者圖形之類的東西陈醒，你會有麻煩的。我的方法是以合理的價格買進好公司，只買進你理解的公司，然后就幾年都不去管它。

你問我明年會發(fā)生什么，嗯巍扛，我1942年第一次買股票，當時我11歲，在出手之前我猶豫了很久很久，我當時可是一本正經(jīng)的。你說，從1942年到今天，哪一年是股市表現(xiàn)最好的一年晋柱？嗯黎休，你不可能解答得出漫仆。正確答案是1954年吗浩。在1954年，道指上升了50%」逋現(xiàn)在你看1954年眶诈，當時是大衰退宪潮，那次衰退開始于1953年7月尽棕。1954年单绑，失業(yè)率上升到頂峰区转，一直到1954年11月蔬顾。你是看不到就業(yè)率上升跡象的舷胜。在此期間翻伺，失業(yè)率翻了倍峦树。但當年卻是市場表現(xiàn)最好的一年辣辫。所以急灭，根據(jù)今天經(jīng)濟的表現(xiàn)決定買還是賣股票是一個錯誤畴嘶。
在任何時候，都應該根據(jù)投資得到的回報铸屉，投資長期價值來決定買還是賣的股票。下周怎樣并不重要疙渣，因為下周之后永遠還有下周匙奴。重要之處在于要有正確的長期視角，正確評估你買進的企業(yè)的價值妄荔。其實饥脑，悲慘的市場或者悲慘的經(jīng)濟倒是你的朋友。我才不在乎呢懦冰，在買伯林頓北方公司的時候灶轰，我不在乎下周會怎樣，下個月會怎樣刷钢，甚至明年會不會出現(xiàn)汽車運輸競爭對手等等笋颤。我都不在乎。現(xiàn)在這樣的危機正好給了我投資的機會内地，等待是很傻的伴澄。我寫過一篇文章，加入等你聽到知更鳥叫阱缓，就錯過了明天非凌。

格雷厄姆認為投資者有防守型和進取型，如果你準備花很多時間研究投資荆针，建議你盡量多研究敞嗡，你研究的公司越多，找到便宜貨的機會越大航背。當你找到便宜貨的時候喉悴，就應該出手。這種方法從我1950年玖媚、1951年開始投資依賴箕肃，一直沒有變化。我想在我的余生中今魔，這方法也不會有變化勺像。從翻閱資料開始障贸，當我剛畢業(yè)的時候，穆迪1萬頁厚的資料吟宦，我每一頁都閱讀篮洁，有的地方還讀兩遍，尋找可投資的公司督函。你必須靠自己找到這些公司嘀粱，別人不會告訴你好買賣在哪里。你必須要考自己去找到辰狡。這工作要花不少時間锋叨。假如你不主動投資，要當被動投資者宛篇，建議你長期持有指數(shù)基金娃磺。我告訴你，最糟糕的投資就是持有現(xiàn)金叫倍，大家都在說什么現(xiàn)金為王之類的偷卧，你們中大多數(shù)人持有現(xiàn)金其實過多，隨著時間的流逝吆倦，現(xiàn)金的價值會不斷變低听诸。好企業(yè)則會越來越有價值，不過蚕泽，即便是好企業(yè)晌梨，也不應用過高的價格買進，所以你必須要有一定的投資紀律须妻。

我從格雷厄姆身上學到——其實格雷厄姆不需要那么做仔蝌，他把所有的收入都捐獻給了學校。有明智的原則荒吏，你就能安然度過一切危機敛惊，我的原則的基礎來自于格雷厄姆和多德，我沒有作出任何修改绰更。原則伴我度過了景氣的日子瞧挤，現(xiàn)在又伴我度過悲慘的日子。

蓋茨：我們談過一些基本的東西动知，比如在身邊有偉大的人皿伺，大量的閱讀，眼光很長遠盒粮。我也想，在一些神奇的時刻奠滑，你會對自己很有信心丹皱。你知道妒穴，沃倫在剛剛進入社會的時候，他也只是當分析師而已摊崭，但我知道讼油，他有技能，會籌集資金呢簸，建立起自己的投資合伙人公司矮台。當我從哈佛退學的時候對我的朋友們說，來幫我工作吧根时。當年我的信心可是很足的瘦赫，你在一生中會有一些時刻，相信自己蛤迎，對自己說是确虱，這是一起發(fā)生的——你應該抓住這樣的時刻，因為這樣的時刻并不多替裆。

蓋茨：其實校辩，企業(yè)的基本面試非常簡單的，你知道辆童，收入越多越好宜咒，成本越低越好，這是一個非常簡單的算術把鉴。但預測未來幾年的收入與成本卻是一個令人驚奇的能力故黑。你知道，這是正確投資的方法纸镊。在將來企業(yè)能夠在競爭中勝出嗎倍阐？要預測別人能不能將這個企業(yè)的業(yè)務取而代之有點難。這在某種程度上是常識逗威，你們得在實踐中磨練這種能力峰搪。我想，加入你很年輕且精通某一領域凯旭，將會很有優(yōu)勢概耻，很多人一起進步就掌管大業(yè)務，精通是很難的罐呼，你知道鞠柄，基本面試一目了然的。研究各種行業(yè)為什么能繼續(xù)存在嫉柴，為什么不能再支撐下去厌杜，方法是閱讀大量的資料，我認為商學院的緊張學習加上今后的磨練，會使你們在競爭游戲中勝出的夯尽。

不管怎樣瞧壮，我們從小就應該開始培養(yǎng)良好的財務習慣，這些習慣會使你受益終生匙握。假如我們能讓年輕人知道不要亂刷信用卡咆槽，早知道總比晚知道好。孩子們應該知道的最重要的事情是圈纺，最好的投資莫過于對自己的投資秦忿。孩子們應該知道的常識是，加入某樣東西看起來太好了蛾娶，以至于不像是真的灯谣，很可能是騙局。假如能從故事里輕松學到這些道理茫叭，孩子們就不會再生活中吃了虧才明白酬屉。

你需要對資產(chǎn)進行考察，通過它生產(chǎn)什么東西來判斷你作出的是不是一項好的投資揍愁，你必須考察公司的真實經(jīng)營情況和資產(chǎn)呐萨，而不是僅僅盯在股價上。如果你有一套公寓房莽囤，你也不會有每日報價谬擦，你只會考察租金的繳付情況如何，你的稅收是多少以及你的支出情況朽缎。如果所有這些因為都與你買下這個公寓的預期一致惨远，你就會覺得你的確作出了一項讓你滿意的投資。我大部分時間都不看報價话肖，我甚至不知道今天伯克希爾的股價是多少北秽。

我的老板格雷厄姆曾經(jīng)說過，股票市場從短期來看是投票器最筒，長期來看是稱重器贺氓。作為投票器，它反映的是人們的情緒床蜘，無需驗證能力也可參與投票辙培。投票結果取決于你的資本規(guī)模而不是智商的高低，在短時間里邢锯，股票市場會犯下許多愚蠢至極的錯誤扬蕊。但在一個較長的時間里，它的表現(xiàn)要理智得多丹擎。五年以后尾抑、十年以后，回首現(xiàn)在，你會發(fā)現(xiàn)本可以作出一些絕佳的買入決定蛮穿。但這并不意味著一星期或者一個月后庶骄，你就可以收獲它們毁渗。我對股市未來一個月践磅、未來六個月的走向毫無定見。

我們投資了一大筆錢灸异，將錢用在我們能夠找到的事物上府适。有許多現(xiàn)金，這當然很好肺樟，但你不會想一直持有它檐春，我更喜歡買進，否則的話么伯，就有點像為老年積攢性能力疟暖。在某個時刻，該出手使就出手田柔。