1.更多的研究是為了更少的決策萄传，只有在更少的、更重要的變量分析上持續(xù)做到最好西设，才是提高投資確定性與大概率的最簡單答朋、最樸素的方法梦碗。
2.我們做價值投資，把時間拉長印屁，總是賺兩方面的錢：一方面賺的是企業(yè)被低估的錢斩例，這個是市場過度悲觀念赶、市場情緒化定價所帶來的機會；另一方面賺的是企業(yè)成長的錢旗吁，是管理團隊不斷為股東創(chuàng)造的價值停局、創(chuàng)造的新收益董栽。
3.價值投資不等于長期持有，長期持有一定是一個結果叹洲，而不是一個目的工禾。
4.主動管理者越努力，資本市場價格發(fā)現(xiàn)的功能越強大癣丧，超越指數(shù)會越困難栈妆。
5.不確定性就是風險本身鳞尔，不確定就意味著無法給出影響資產(chǎn)估值的無數(shù)個假設條件。為了這些假設條件市框，經(jīng)濟學家們做了無數(shù)的數(shù)學模型糕韧，但往往沒有多少實際的指導意義萤彩，這被索羅斯稱為“經(jīng)濟學家的物理學嫉妒”。
6.明白投資是要把自己真正懂的東西持續(xù)做到最好或次好杖小，并且不斷通過虛心的學習窍侧、保持嬰兒般的好奇心來探索事物的本質转绷，以此持續(xù)積累在更多領域的認知硼啤。
7.心理學有個非常有意思的結論是谴返，過多的決策會導致決策疲勞，從而導致決策的準確性大幅度降低籍救。
8.對于投資者個體的認知能力來說蝙昙，基本面研究的能力可以在時間與空間上不斷自我復制與持續(xù)積累，形成某種報酬遞增效應败去。這就是基本面投資的本質烈拒。
9.這個世界是復雜且充滿變化的荆几，我們掙的是角度和變化的錢吨铸，而不是糾正市場錯誤的錢。市場永遠是正確的剂陡，關鍵是在其正確被反復證明后的逆向而行狐胎，一定要避開它的正確被展開的過程握巢。
10.只有承認自己不具備挑戰(zhàn)復雜的能力及心性，把系統(tǒng)性的損失當作理所應當?shù)牧x務來面對溅话，就能平靜下來做好個股歌焦，自然能夠更坦然地面對波動及考驗独撇，同時獲得超越他人的情緒與心智力量。
11.在股市里時間是最不值錢的卵史，方向和可能的變化才有價值以躯，所以我不太追求效率啄踊，長時間的等待是我一直以來的經(jīng)歷，這并不影響回報命雀。
12.基于變化的環(huán)境投資于創(chuàng)造出偉大生意的偉大公司斩箫，換言之是投資于同時具有偉大創(chuàng)新和強大護城河的公司。
13.判斷真創(chuàng)新還是假創(chuàng)新的標準乘客，是新技術的應用是否可以給一個行業(yè)帶來本質的變化狐血，如果是硬件產(chǎn)品，可以通過功能判別易核，如果是應用產(chǎn)品匈织，則要看體驗和效率的提升。
14.主航道上的生意仍然是摩爾定律驅動的生意牡直，也必須以數(shù)據(jù)或信息的分析處理作為生意價值鏈的核心缀匕。
15.好的商業(yè)模式要順應社會大勢的發(fā)展，順應人性的良性發(fā)展碰逸，為社會貢獻更多的福利乡小，這樣的商業(yè)才是持久的饵史，是時間的朋友满钟。
16.很多想法是在過程中產(chǎn)生的，不是閉門造車出來的胳喷，“為者常行湃番，行者常至”就是這個意思。
17.總體來說吭露，不管是基金經(jīng)理還是研究員吠撮，或是剛入行的年輕人，都要形成思考大問題的習慣奴饮。研究大問題纬向、大方向，做大概率的事戴卜。對于小問題，即使判斷正確琢岩，作用也很小投剥。人生最缺的就是時間，時間是每個人唯一稀缺的資產(chǎn)担孔，要把時間和精力放在最重要的地方江锨，要學習把最重要的事情做到極致吃警。
18.挑選到真正有價值的股票關鍵在于兩點，第一啄育，選擇好的行業(yè)酌心，第二，在這個行業(yè)中找到最有競爭力的公司挑豌。
19.比爾蓋茨說安券，人們總是高估新技術出現(xiàn)的第一個五年，但會低估第二個五年氓英。
20.隨著對行業(yè)的認知積累越來越多侯勉，開始逐漸進行抽象的總結，定義行業(yè)的屬性铝阐，把自己對行業(yè)的理解提煉出幾個指標或參數(shù)址貌；然后與業(yè)內人士探討，完善自己的體系徘键；最后通過這些指標和參數(shù)去判斷练对、預測這個行業(yè)的發(fā)展，并根據(jù)現(xiàn)實的情況去修正觀察體系和重點指標吹害。先把行業(yè)變厚锹淌，再把研究變薄。
21.世上的事情赠制，知易行難赂摆。但作為投資人，紙上談兵又是容易的钟些，可以輕松進行思維上的代入和演習烟号。我們可能做不到，但可以訓練自己知道怎么做政恍。
22.市場共識與實際情況存在明顯偏差時汪拥，這種認知偏差會創(chuàng)造巨大的投資機會。
23.對于投資行業(yè)或者投資公司而言篙耗，首先要把行業(yè)鏈條里的龍頭或者利益的分配者找出來迫筑，然后再找到利益分配環(huán)節(jié)中最強的公司或者階段性最強的公司。
24.我自己在看行業(yè)時宗弯，通常計算一下整個價值鏈的利益分配脯燃，先看人力成本、企業(yè)稅收蒙保，然后再看未來空間是否大辕棚。如果公司人力成本占比特別高，說明對人力成本特別敏感，稍微漲一下逝嚎，企業(yè)利潤就沒了扁瓢。
25.這個世界沒有真相，我們認為的真相往往是一種偏見或者說是一種階段性的邏輯补君。這個世界太復雜引几，我們沒有辦法充分認知。我認為市場都是對的挽铁，關鍵是我們什么時候去選擇相信什么伟桅。
26.我不在意是否有低估、是否有成長屿储，因為成長很難判斷其持續(xù)性贿讹。我在乎是否具備持有價值，是否長期屹立不倒够掠，至少能夠抗通脹民褂。選擇持有具有價值的股票可以幫我應對找不到有機會的股票的困境，因為長期拿著現(xiàn)金肯定虧疯潭，長期來看股權肯定賺錢赊堪，畢竟人類社會要發(fā)展，資本就必然會獲得高回報竖哩，所以哭廉，永遠要有倉位，選擇相對更好的機會相叁，做時間的朋友遵绰，至少不能是敵人。
27.用下跌的邏輯來證明跌不動增淹，千萬不能在下跌時通過上漲空間的論證來證明跌不動椿访，而是本身跌不動才可能有后期的上漲。
28.具有優(yōu)質資產(chǎn)的好股票其實價格都已經(jīng)是合理的虑润，你必須要找到能夠創(chuàng)造增量價值的股票成玫。
29.最好在跌的時候做研究，即便是上升過程拳喻，也盡量選擇回調的時候做研究哭当。不是從操作角度，而是從冷靜客觀和時間從容出發(fā)冗澈，負面情緒下得出的樂觀判斷比正面情緒下得出的樂觀判斷要更準確钦勘，也更謹慎。
30.市場的漲跌和企業(yè)經(jīng)營進程不是均勻分布的渗柿，而是我們的認知模式容易均勻化个盆，這就容易造成反饋偏差脖岛，所以要建立認識和反饋的對應系統(tǒng)朵栖。
31.格雷厄姆的安全邊際是極限概念而非低估概念颊亮。沒有什么比清算更極限，而極限往往是簡單確定可認知的陨溅，這才是信息和賠率的來源终惑，市場認識和價值認識的方法其實是相通的。
32.我可以為了企業(yè)的成長去等待门扇，去憧憬企業(yè)的未來，但是我不會為這個憧憬支付太多額外代價臼寄。我把企業(yè)的成長當作安全邊際霸奕，然后立足于當下支付價格。
33.因為市場收益的實現(xiàn)是不均勻的质帅，兩三年的等待煤惩，可能一個月就漲上去了兵怯，但折算成年回報率可能并不差。
34.10-3原則在旱，就是首先判斷這家企業(yè)10年后也一定要存在摇零，且邏輯上有更好的可能，這是前提桶蝎。畢竟投資最大的風險是企業(yè)的消亡驻仅。然后就是論證它3年內能否出現(xiàn)盈利提升和估值提升，前者需要對企業(yè)有了解登渣，后者需要對市場有認識噪服。
35.市場研究和基本面研究一樣，都需要有一個過濾無效信息和雜音的過程胜茧，任何一家企業(yè)每天都有現(xiàn)實層面的信息變化粘优，如果所有的信息都要處理的話仇味，基本面投資沒法做。我們肯定要有自己的維度和框架去過濾雜音雹顺，這樣價值投資才不會無所適從丹墨，市場研究也一樣。索羅斯曾說過嬉愧，每天上班的人其實并不清楚自己該干什么贩挣，這其實就是區(qū)分和過濾的意思。
36.我是不贊成大家過分重視估值的没酣，因為這首先是個博弈的市場王财，且具備明顯的不對稱屬性。每個領域都存在擁有更全信息裕便、更深理解的內行人士绒净，他們是影響市場的重要力量，我們雖可在一定范圍內建立起能力圈從而達到半內行程度偿衰，卻很難成為最接近真相的人挂疆。
37.外行只能放棄思考，盡量跟隨市場做中短線哎垦，在估值反常時下手囱嫩，低于合理位賣、高于合理位買漏设，同時需要一整套的倉位及交易策略和趨勢判斷能力為輔助墨闲，以此對沖掉歸納邏輯下所必然導致的較高失誤率。
38.不和能決定你命運的人去爭執(zhí)對抗是我過去讀史時的體會郑口，對錯是由強者來裁定的鸳碧，其他人只應去觀察決定強弱的因素和其改變的契機，否則就是幼稚和迂腐犬性。
39.數(shù)據(jù)已經(jīng)比消費者izji瞻离、比企業(yè)更能夠深刻了解消費者，電商將從過去的交易方式轉變成新的企業(yè)與消費者的溝通模式乒裆。這可能也是未來新零售的一個重要邏輯套利。
40.股票市場的投資方法五花八門，似乎沒有絕對的好壞鹤耍，令人無所適從肉迫。但是總結下來，不管是哪種方法稿黄，要想獲得長期的成功喊衫，必須具備三個特點：穩(wěn)定性，可重復性杆怕，可持續(xù)性族购。
41.技術分析基于三大假設壳贪，將投資分析極度簡化為對價格運動的分析，通過歸納法總結歷史上的價格運動找出規(guī)律寝杖，再在這些自定義規(guī)律的基礎上進行股價運動的演繹應用违施，簡單的應用如“MACD金叉買入”，復雜的應用如纏論朝墩。很明顯醉拓，我們無法證實或證偽這三大假設伟姐，而這種方法的優(yōu)缺點都很明顯收苏，優(yōu)點在于極度簡化，缺點在于邏輯不完備愤兵，但你無法從理性上完全否定這種方法鹿霸。
42.芒格說：如果我知道我會死在哪里，那我就永遠不會去那個地方秆乳。這句話蘊含著東方文化中舍得的智慧：人們常常認為懂得去做什么是最重要的懦鼠，但事實上由于現(xiàn)實生活的復雜性，懂得不去做什么也是非常重要的——避免失敗屹堰，就已經(jīng)成功了一半肛冶。
43.我們的路徑選擇是：堅持以中長久期的基本面投資方法為主體，以公司價值創(chuàng)造為主要收益來源扯键，同時在投資過程中結合運用組合梯隊睦袖、結構配置、逆向投資等方法形成投資系統(tǒng)荣刑，以此力圖讓組合處于更有利的位置馅笙。
44.我在不同的牛人身上看到了這種不約而同的類似特點：他們都意識到了那個看不到的世界的邊界會對持續(xù)投資形成強大的約束，而他們通過持續(xù)的實踐與糾錯之后厉亏，都選擇了放棄面面俱到的妄念董习，放棄許多看起來是機會其實是風險的機鋒，轉而建立自己穩(wěn)定的框架和完整的系統(tǒng)爱只，去更好地把握自己看得到也能摸的著的那個世界皿淋。
45.我們要看透一家公司3年以上都比較難，但市場一年估值的波動足以抵消三年的業(yè)績發(fā)展恬试，也就是說窝趣，除非你有長達5-10年的洞察，否則都不能奢談不理會市場只看企業(yè)忘渔，而逆向投資是最好的抵消估值波動干擾的方式高帖，這些都決定了逆向投資是長期投資的一個必然基礎。
46.這個世界是不斷變化的畦粮， 而這些變化絕大部分在人們的認識和控制之外散址，所以我們要盡量避開多決定因素的投資乖阵，降低變化的復雜性，盡可能讓自己處于不被變化傷害的位置预麸，抱著敬畏之心尋找無需賣出的優(yōu)質投資標的和時機瞪浸，然后時刻思考是否需要賣出。
47.人們常把價值投資簡單等同于長期持有吏祸，這種認識是有偏差的对蒲。長期持有往往是因為我們的研究領先于市場，而中國市場的效率偏低贡翘，股價反映基本面的變化可能需要相當長的時間蹈矮，導致我們持有時間長。
48.四個邏輯看企業(yè)基本面：第一鸣驱，宏觀邏輯泛鸟。即一家企業(yè)所在的行業(yè)和企業(yè)業(yè)務是不是為經(jīng)濟、社會發(fā)展與產(chǎn)業(yè)進步創(chuàng)造了價值踊东，企業(yè)利潤是為社會創(chuàng)造價值后北滥，社會回饋給它的報酬。
第二闸翅，產(chǎn)業(yè)邏輯再芋，不同產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟邏輯與商業(yè)模式邏輯，雖不相同但可以觸類旁通坚冀。
第三济赎，業(yè)務邏輯，要看公司的業(yè)務是否符合前面兩個大邏輯遗菠，業(yè)務能力是否在產(chǎn)業(yè)上具有競爭優(yōu)勢联喘，并通過持續(xù)的創(chuàng)新形成長期的壁壘與護城河。
第四辙纬，財務邏輯豁遭，財務是公司經(jīng)營的數(shù)字化總結，也是對前面三個邏輯的驗證贺拣。
49.散戶有天然的信息劣勢蓖谢，所以更適合在消費品、醫(yī)藥和零售等行業(yè)投資譬涡。
50.在馮柳眼中闪幽，很多人其實都是在各種糾結中錯過機遇，卻沒有如愿規(guī)避相應的風險涡匀。市場的方向簡單但路徑復雜盯腌，正是這種簡單與復雜結合的特點，才會導致人們去做那些自以為聰明的舉動陨瘩。在投資過程中腕够，只有承認自己不具備挑戰(zhàn)復雜的能力及心性级乍，把系統(tǒng)性的損失當作理應承擔的義務來面對，才能靜下心來做好個股投資帚湘。如此玫荣，投資人才能夠更坦然地面對波動及考驗。
