標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在1923年首次推出股票價(jià)格指數(shù)刊侯，在1957年把指數(shù)范圍擴(kuò)展到500只股票脐瑰，并命名為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)省撑。最初包括425家工業(yè)公司、25家鐵路公司和50家公用事業(yè)公司悯周，1988年取消了對(duì)每個(gè)產(chǎn)業(yè)的公司數(shù)量的限制，主要考量標(biāo)準(zhǔn)為市場(chǎng)價(jià)值陪竿、收入和流動(dòng)性等禽翼，為市值加權(quán)指數(shù)。
自1957年至2003年萨惑，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中歷次添加進(jìn)來(lái)的新公司達(dá)到917家捐康，這就帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，是指數(shù)中的老公司表現(xiàn)好還是新公司表現(xiàn)更好庸蔼？
為回答這個(gè)問(wèn)題解总，作者構(gòu)建了三個(gè)投資組合，每個(gè)投資組合一開(kāi)始都是按照指數(shù)的構(gòu)成及比例持有500家公司姐仅。在有新公司加入進(jìn)指數(shù)時(shí)花枫，按不同的方法調(diào)整三個(gè)投資組合：
幸存者投資組合（簡(jiǎn)稱(chēng)A）：當(dāng)原始公司發(fā)生兼并或私有化時(shí)，將該公司的股票賣(mài)掉并將資金再投入到指數(shù)的“幸存”公司中掏膏，最后有125家公司劳翰。
直接派生投資組合（簡(jiǎn)稱(chēng)B）：所有的分拆公司股票都被立即售出，并再投資于母公司馒疹，最后有228家公司佳簸。
完全派生投資組合（簡(jiǎn)稱(chēng)C）:持有所有的分拆公司股票，不涉及任何股票出售颖变，最后有341家公司生均。
經(jīng)計(jì)算，三個(gè)投資組合和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年化收益率分別為11.31%腥刹、11.35%马胧、11.4%和10.85%，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）分別為15.72%衔峰、15.93%佩脊、16.08%和17.02%蛙粘。三個(gè)組合的收益都大于指數(shù)，且風(fēng)險(xiǎn)小于指數(shù)威彰。
結(jié)論：
固定地投資標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的原始成分股比直接投資指數(shù)所得到的收益率更高出牧，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)更低。
也就是說(shuō)：
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中原始公司股票的表現(xiàn)要領(lǐng)先于在后來(lái)的半個(gè)世紀(jì)里陸續(xù)加入進(jìn)來(lái)的近1千家公司的股票抱冷。
原因還是上一篇講到的：
盡管新公司在利潤(rùn)崔列、銷(xiāo)售額甚至市場(chǎng)價(jià)值等方面都比老公司增長(zhǎng)得更快，但是投資者為這些新公司的股票支付了過(guò)高的價(jià)格旺遮。
以雅虎為例赵讯，1999年11月30日，互聯(lián)網(wǎng)繁榮接近頂峰時(shí)耿眉，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布將在12月8日將雅虎吸收進(jìn)指數(shù)边翼，人們意識(shí)到不久之后各指數(shù)基金會(huì)大量買(mǎi)進(jìn)這只股票，于是在消息發(fā)布第二天鸣剪，瘋狂購(gòu)入雅虎股票组底，隨后5個(gè)交易日，股價(jià)比消息公布前上升了64%筐骇。
也就是說(shuō)债鸡，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將一只股票添加進(jìn)指數(shù)前，市場(chǎng)對(duì)該股票的需求會(huì)大規(guī)模自動(dòng)增長(zhǎng)铛纬，推動(dòng)股價(jià)上升并使得“指數(shù)化”投資者購(gòu)買(mǎi)成本上升厌均，所獲得收益率降低。
這里區(qū)分兩個(gè)概念：市場(chǎng)價(jià)值和投資者收益告唆。市場(chǎng)價(jià)值是一個(gè)公司發(fā)行在外的股票數(shù)量和每股價(jià)格的乘積棺弊，投資者收益等于每股價(jià)格的變化加每股股利。
投資者的目光過(guò)多地被短期價(jià)格上升所吸引擒悬，而沒(méi)有著眼于長(zhǎng)期收益模她。只有通過(guò)股利再投資積累股票數(shù)量才能增加收益，股利再投資至關(guān)重要懂牧。
從某種程度上來(lái)說(shuō)侈净，股票價(jià)格的上漲是一件壞事，因?yàn)槟銦o(wú)法用原來(lái)比較低的價(jià)格買(mǎi)入股票了僧凤。
那在前面的三種組合之中用狱，哪一個(gè)又是更佳的呢？作者的答案：
如果考慮到稅收和交易費(fèi)用拼弃，那么投資組合C是非常有利的。
