2017.1.10修改

第20章，安全邊際

1.穩(wěn)健投資的秘密：安全邊際扛芽！(座右銘)

2.對于債券，（1）它表示由過去利潤超出利息要求的能力構成（鐵路公司稅前利潤至少在固定費用5倍以上亚隙，并連續(xù)幾年這樣抑月。）即使未來凈收益下降，能防止投資者損失或失敗裕偿。本質(zhì)上洞慎，這里的安全邊際的作用是使投資者不比對未來做出準確的預測。（2）債券安全邊際也能通過比較企業(yè)的總價值與債務的規(guī)模計算出來（比如3:1）.

3.普通股和2類似嘿棘。危機情況下，這些普通股售價比債券還低旭绒，除了安全邊際鸟妙，而且它還能獲得普通股固有的本金升值和更大的盈利機會焦人。

4.就一般普通股而言，其安全邊際表現(xiàn)在預期的盈利能力大大高于債券現(xiàn)有的利率重父。

5.居于4花椭，投資于有代表性的普通股的策略并不要求有很強的分析和預見能力就可以取得成功。危險在：集中購買價位很高的股票房午，或者購買不具有代表性的普通股矿辽。

6.付太高價購買優(yōu)質(zhì)股的風險，并不是普通的證券購買者面對的主要風險郭厌。而主要來自經(jīng)濟情況有利時期購買的劣質(zhì)證券袋倔。他們把當期較高的利潤當成“盈利能力”，并認為業(yè)務興旺就等同于安全邊際折柠。這些證券不可能在真正意義上提供合理的安全邊際宾娜。（債券的）利息費用和優(yōu)先股股息的保障必須經(jīng)過多年的檢驗，最好是包含經(jīng)濟較差時期扇售。（普通的利潤如果要較好地反映公司盈利能力前塔，也需經(jīng)過這種檢驗。）

7.經(jīng)濟有利情況下的大多數(shù)投資承冰，即使是按有利價格購進华弓，也必然在不利條件下經(jīng)歷令人不安的價格下跌（而且，這種情況經(jīng)常在不利條件出現(xiàn)之前就已經(jīng)發(fā)生了）困乒。投資者也不能滿懷信心地指望最終的反彈寂屏，盡管有時會發(fā)生這種情況，因為并沒有真正意義上的安全邊際來保證他度過這一困境顶燕。

8.成長股投資的理念在一定程度上類似于安全邊際原則凑保，又在一定程度上與該原則相抵觸。他所依賴的預期盈利能力涌攻，要大于過去的平均盈利能力欧引。他在計算安全邊際時，以預期利潤取代了以往利潤記錄恳谎。因此芝此，成長股分析方法得出的安全邊際也是可靠的——只要對未來的計算是穩(wěn)妥的，而且只要相對于其購買價而言存在著令人滿意的安全邊際因痛。（格貌似也承認成長股投資的婚苹，從上面類似和抵觸的詞語中也能看出。）

9.在廣受歡迎的情況下鸵膏，市場一般會使成長股的價格不能得到穩(wěn)妥預測的未來利潤的恰當保護膊升。

10.安全邊際總是依賴于所支付的價格。

11.證券的內(nèi)在價值高于市場價格的差額谭企，這一差額反映了證券的安全邊際廓译。它可以吸納計算失誤或者情況較差所造成的影響评肆。廉價證券購買者尤其重視其投資能夠抵御不利影響的能力。

12.如果廉價購買到這些證券后非区，即使盈利能力有一定程度的下降瓜挽，仍然希望可以獲得滿意的投資結果的話，此時征绸，安全邊際就能發(fā)揮應有的作用久橙。

13.安全邊際與分散化油密切的邏輯聯(lián)系，兩者相互關聯(lián)管怠。投資者即使有一定的安全邊際淆衷，個別證券還是有可能出現(xiàn)不好的結果，分散化能客服這種不足排惨。這也是保險業(yè)務的基本思想吭敢。分散化是投資者長期堅守的信條。安全邊際與分散化是并行不悖的暮芭。

14.格建議用安全邊際來區(qū)分投資業(yè)務和投機業(yè)務鹿驼。投機者根據(jù)主觀判斷走勢投入資金，不能得到真正意義上的安全邊際的保護辕宏。

15.真正的投資必須有真正的安全邊際作為保障：而真正的安全邊際可以通過數(shù)據(jù)畜晰、有說服力的推論以及一些實際的經(jīng)歷而得到證明。（超：數(shù)據(jù)瑞筐，邏輯上的推理凄鼻，實踐。）

16.積極投資者可以投資的范圍中聚假，包含最多的是二類公司被低估的普通股块蚌。在其股價低于其內(nèi)在價值三分之一是，可以購進膘格。

17.足夠低的價格能夠使得質(zhì)量等級一般的證券變成穩(wěn)健的投資機會峭范。

18.很低價格下購買的（房地產(chǎn)）債券（書中例子），這種“投機利潤”是精明的投資者經(jīng)過細心的分析看到的：高于價格這部分價值提供了很大的安全邊際瘪贱，它可以適當被稱為投資機會纱控。（這里有點博弈的思想）

19.我們對投資業(yè)務的定義中包含了所有的“特殊情況”，因為證券的購買總是取決于透徹的分析所作出的預測：將來所得到的結果要大于現(xiàn)在支付的價格菜秦。同樣甜害，每一種情況下都存在風險因素，然而這些因素已考慮在內(nèi)球昨，而且可以被分散化業(yè)務的總體結果所吸納尔店。

20.把這種邏輯關系的討論進行到極端的話，我們還可以建議，防御型投資業(yè)務可以這樣建立起來：當價格處于歷史最低水平時闹获，購買“普通股期權”這樣一類證券所代表的無形資產(chǎn)價值期犬。

21.這樣河哑，積極投資者可以將股票期權業(yè)務包含在他的各種非傳統(tǒng)投資之中避诽。

22.證券是企業(yè)股權或債權。想成功璃谨，必須按照公認的商業(yè)準則去行事沙庐。（即從實業(yè)角度行事）

首要準則是知道自己在干什么，通曉自己的業(yè)務佳吞。意為拱雏，不要試圖通過證券來獲得“商業(yè)利潤”（超過正常利息和股息收益的回報），除非你足夠了解證券的價值底扳，正如你在準備生產(chǎn)和經(jīng)營時了解相關商品的價值一樣铸抑。

23.第三準則：對積極投資者而言，他的業(yè)務利潤不應該建立在樂觀情緒的基礎上衷模，而應該建立在計算結果的基礎上鹊汛。

24.四，有勇氣相信自己的知識和經(jīng)驗阱冶。眾人不同意你的看法刁憋，并不能說明你是對的還是錯的，如果你的數(shù)據(jù)和推理是正確的木蹬，你的行為就是正確的至耻。

25.對一般投資者，根據(jù)自己的能力行事镊叁，并按防御型投資者的嚴格的安全邊際行事尘颓，獲得滿意的投資結果，比大多數(shù)人想象的要簡單晦譬，獲得非常好的結果疤苹，比人們想象的要難。

2016.10.1