股票收益的來源主要有三種：①企業(yè)經(jīng)營增值搅方；②企業(yè)高價增發(fā)新股或分拆下屬子公司IPO融資；③股票投資者情緒波動導致的股價無序波動绽族。前兩項是市場參與者購買的目標資產(chǎn)發(fā)生變動姨涡；第三項則是市場參與者之間以企業(yè)股權為籌碼的博弈，與企業(yè)無關吧慢。
巴菲特將投資品分為三個大類：
第一類投資品是現(xiàn)金等價物涛漂，包括銀行存款、貨幣基金检诗、債券等匈仗。在法幣時代，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物是少數(shù)“購買力確定會不斷減少的資產(chǎn)”
第二類投資品逢慌，是那些實際不產(chǎn)生任何收益的資產(chǎn)悠轩，但買家認為其他人未來會以更高的價格買走。不僅是黃金攻泼，藝術品火架、收藏品、古董等都屬于此類“投資品”忙菠。
第三類投資品何鸡，是有生產(chǎn)力的資產(chǎn)，也就是前面巴菲特所說的農(nóng)地及公司股票等牛欢。這些投資品“能在通脹時期讓產(chǎn)出保持自身的購買力價值”骡男。
市場參與者主要有三種選擇類型。類型一：來股市花錢打發(fā)時間的傍睹；類型二：賺取市盈率變化的錢（A. 側(cè)重選擇市盈率低于甚至是遠低于市場平均水平或該公司歷史平均水平隔盛，意圖獲取市盈率回歸平均水平帶來的股價上漲。B. 不在意當前市盈率高低焰望，依賴某種判斷骚亿，認為未來市盈率會提升已亥，意圖獲取市盈率升高帶來的股價變化熊赖。）類型三：賺取企業(yè)凈利潤變化的錢（C. 以伴隨企業(yè)成長為核心，以收獲市盈率變化為意外虑椎。D.以企業(yè)利潤水平即將發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)為前提震鹉，進行投資）
》》獲利概率的排序從大到小為A俱笛、C、D传趾、B迎膜、
優(yōu)質(zhì)企業(yè)的篩選：自上而下式 or 自下而上式
自上而下：先選行業(yè)再選企業(yè)。思考路線是首先前瞻性地找出未來發(fā)展空間較大的行業(yè)浆兰，然后再尋找這個行業(yè)內(nèi)某家或某幾家具備優(yōu)勢或潛在優(yōu)勢的企業(yè)磕仅，相當于找到未來可能獲取較大份額的企業(yè)。如果有條件的話簸呈，還可以在選擇行業(yè)之前榕订，加上選擇國家，首選經(jīng)濟增速可能會較快的國家蜕便，然后在這些國家內(nèi)去選擇發(fā)展空間大的行業(yè)劫恒。
自下而上：一種側(cè)重尋找嚴重低估（格雷厄姆），一種是側(cè)重尋找優(yōu)秀企業(yè)（巴菲特）轿腺。
1两嘴、格雷厄姆《證券分析》體系始終建立在使用者沒有什么商業(yè)能力的假設上，本質(zhì)上還是一種統(tǒng)計學族壳，一種疊加對價值投資基本原理理解和信賴的統(tǒng)計學憔辫。在此之外，只要具備足夠的耐心和一點點閱讀財報的基礎知識就可以了仿荆。
2螺垢、巴菲特：時間是好公司的朋友，但卻是爛公司的敵人赖歌。
這種經(jīng)濟商譽之所以寶貴枉圃，就在于他構成了一條僅靠金錢填不平的護城河。在資本逐利天性的驅(qū)使下庐冯，僅靠金錢就可以填平的護城河孽亲，一定會被金錢填平。擁有金錢無法購買的經(jīng)濟商譽展父，企業(yè)才有成為偉大企業(yè)的可能性返劲。
分析企業(yè)的絕佳助手：波特五力模型
案例：茅臺。
進入壁壘：①白酒生產(chǎn)許可證栖茉；②醬香白酒生產(chǎn)周期長篮绿，需要資金大，對熟練酒師的數(shù)量和質(zhì)量要求都很高吕漂。③高檔醬香白酒需要數(shù)十年老酒參與勾兌亲配。
上下游議價能力：在產(chǎn)品供不應求的狀況下，經(jīng)銷商議價能力近于零。茅臺公司有能力按照自己對市場的估計和公司戰(zhàn)略吼虎，靈活調(diào)整出廠價犬钢，獲取超額利潤
同行競爭：高端白酒市場處于差異化競爭狀態(tài)，各自有不同的口味和情感定位思灰，各自鎖定自己的忠實客戶玷犹，全行業(yè)均處于高毛利狀態(tài)，競爭程度較淺洒疚。
我們試著堅守在自認為了解的生意上歹颓，這表示它們必須簡單易懂且具有穩(wěn)定的特質(zhì)。如果生意比較復雜且經(jīng)常變來變?nèi)ビ秃秃茈y有足夠的智慧去預測其未來現(xiàn)金流晴股。
當原本看中的持續(xù)競爭優(yōu)勢正在或者已然消失的時候，當該行業(yè)或者企業(yè)發(fā)生本質(zhì)變化的時候肺魁，企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流數(shù)量就會與原來的預測值發(fā)生巨大的偏差电湘。若由此導致企業(yè)價值低于當下市值時，無論市價高于還是低于買入價鹅经，對于巴菲特而言寂呛，虧損已經(jīng)出現(xiàn)了。
3瘾晃、費雪認為贷痪，只有在三種情形下才考慮賣出：①原始買入所犯下的錯誤情況越來越明顯；②公司營運每況愈下蹦误；③發(fā)現(xiàn)另一家更好的公司劫拢。否則，賣出時機幾乎永遠不會到來强胰，僅僅因為市場波動來決定賣出是荒謬的舱沧。
費雪認為，人的精力有限偶洋，如果過度分散化熟吏，勢必買入許多了解不充分的公司股票，結果可能比集中還要危險玄窝。費雪指出牵寺，不要只顧持有很多股票，只有最好的股票才值得買
