你好阳距，我是賈寧塔粒，歡迎來(lái)到我的《財(cái)務(wù)思維課》。

上一講筐摘，我們討論的是財(cái)務(wù)高手如何看待資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)卒茬。這一講我們就來(lái)講財(cái)務(wù)高手是如何看待負(fù)債的船老。

什么是負(fù)債？負(fù)債就是欠了別人錢(qián)，將來(lái)必須要還，這是義務(wù)蠢笋。公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)蜓耻，是非常普遍的現(xiàn)象。中國(guó)上市公司當(dāng)中，沒(méi)有一家是零負(fù)債的。

在財(cái)務(wù)上，我們用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量公司的負(fù)債水平俘陷。負(fù)債率是公司的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值。比如一家公司的債務(wù)400萬(wàn)观谦，而公司資產(chǎn)有1000萬(wàn)拉盾，那么這家公司的負(fù)債率就是40%。

根據(jù)研究豁状，中國(guó)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率在42%左右盾剩。負(fù)債率低于這個(gè)比例，借錢(qián)給你的債權(quán)人會(huì)對(duì)你很安心替蔬，投資給你的投資者會(huì)對(duì)你有信心告私。高于這個(gè)比例，公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大提高承桥。

這樣看來(lái)驻粟，負(fù)債率是公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)指示器。公司的負(fù)債率如果高于別人凶异，那就是一家高風(fēng)險(xiǎn)公司蜀撑。

但真的是這樣嗎？我先給你講個(gè)自己的親身經(jīng)歷：

幾年前我表妹畢業(yè)找工作剩彬，來(lái)咨詢我的建議酷麦。她在兩家公司之間猶豫不決，一家是房地產(chǎn)公司喉恋，一家是互聯(lián)網(wǎng)公司沃饶。她傾向于去互聯(lián)網(wǎng)公司，因?yàn)樗蚵?tīng)到轻黑，房地產(chǎn)公司的負(fù)債率是60%糊肤，互聯(lián)網(wǎng)公司的負(fù)債率只有40%。

我知道她為什么這么想氓鄙。因?yàn)槲腋嬖V過(guò)她負(fù)債率的平均水平是42%馆揉，表妹就用這個(gè)作為標(biāo)準(zhǔn)，選了負(fù)債率更低的互聯(lián)網(wǎng)公司抖拦。

我跟表妹說(shuō)升酣，你只知其一不知其二舷暮，犯了三個(gè)財(cái)務(wù)方面的認(rèn)知錯(cuò)誤，所以這個(gè)選擇是錯(cuò)的噩茄。

這三個(gè)認(rèn)知錯(cuò)誤是什么呢下面？現(xiàn)在我們就來(lái)仔細(xì)說(shuō)說(shuō)。

一巢墅、負(fù)債率不能跨行業(yè)比較

我表妹犯的第一個(gè)錯(cuò)誤诸狭，是把一家房地產(chǎn)公司和一家高科技公司的負(fù)債率放在一起比較了券膀。

我問(wèn)你君纫，梅西和姚明誰(shuí)更厲害？

你可能會(huì)說(shuō)芹彬，很難判斷吧蓄髓，因?yàn)樗麄兏愕牟皇峭豁?xiàng)運(yùn)動(dòng)。

假如我非要拿梅西的籃球技術(shù)和姚明的比舒帮，這對(duì)梅西公平嗎会喝？

肯定不公平啊。

像我表妹那樣玩郊，把處在不同行業(yè)的兩家企業(yè)放一起比較負(fù)債率肢执，也是不公平的。

房地產(chǎn)是個(gè)什么樣的行業(yè)呢译红？資金密集型行業(yè)预茄。我們都知道，蓋一套房子需要好幾年時(shí)間侦厚，從買(mǎi)土地耻陕，買(mǎi)鋼筋水泥到支付建筑工人的工資，房地產(chǎn)企業(yè)需要不斷往里砸錢(qián)刨沦。

地產(chǎn)公司沒(méi)這么多錢(qián)诗宣，怎么辦呢？向銀行借想诅。所以地產(chǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍都高召庞。

相反，互聯(lián)網(wǎng)是個(gè)什么樣的行業(yè)呢来破？ 輕資產(chǎn)運(yùn)作行業(yè)裁眯，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司既不蓋房子也不造東西，沒(méi)那么大資金需求讳癌。再加上他們也沒(méi)有什么能抵押給銀行的實(shí)物資產(chǎn)穿稳，所以整體負(fù)債率都偏低。

所以晌坤，地產(chǎn)公司和互聯(lián)網(wǎng)公司逢艘，由于經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不同旦袋，他們的財(cái)務(wù)報(bào)表是沒(méi)法放在一起比的。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)它改，資產(chǎn)負(fù)債率確實(shí)存在明顯的行業(yè)差異疤孕。金融、房地產(chǎn)和建筑這三個(gè)行業(yè)的負(fù)債率最高央拖，達(dá)到70%以上祭阀。食品飲料、文化傳媒和醫(yī)藥生物這三個(gè)行業(yè)的負(fù)債率最低鲜戒，在40%以下专控。

所以財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一個(gè)重要原則，就是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不能跨行業(yè)比較遏餐，這點(diǎn)你一定要記住伦腐。

那你可能會(huì)問(wèn)，怎么比才是對(duì)的呢失都？

正確的方法是和同行業(yè)中的其他公司比較柏蘑。

咱們看看地產(chǎn)公司和互聯(lián)網(wǎng)公司各自平均負(fù)債率是多少呢？2013年中國(guó)上市房企的平均負(fù)債率是63%粹庞，互聯(lián)網(wǎng)公司是30%咳焚。

這么一比，我表妹所在那家房企的負(fù)債率比行業(yè)還低了3%庞溜，而那家互聯(lián)網(wǎng)公司卻比同行高了10%革半。

反而是互聯(lián)網(wǎng)公司的相對(duì)負(fù)債率更高了。

我們?cè)購(gòu)?qiáng)調(diào)一下强缘，我表妹犯的第一個(gè)錯(cuò)誤督惰，就是把處在不同行業(yè)的兩家企業(yè)的負(fù)債率放在一起比較。這樣得到的結(jié)論旅掂，一定是錯(cuò)的赏胚。

二、高負(fù)債不代表面臨危險(xiǎn)

我們?cè)賮?lái)說(shuō)說(shuō)我表妹犯的第二個(gè)認(rèn)知錯(cuò)誤商虐，就是以為高負(fù)債等于高風(fēng)險(xiǎn)觉阅。

咱們開(kāi)頭提過(guò)，中國(guó)上市公司的平均負(fù)債率是42%秘车。而地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率都在70%左右甚至更高典勇，難道說(shuō)地產(chǎn)企業(yè)就面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)嗎?

其實(shí)不是的。

因?yàn)橐袛嗄撤N負(fù)債是不是高風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債叮趴，你首先得搞明白這個(gè)負(fù)債的性質(zhì)是什么割笙。

如果你仔細(xì)看地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中有一個(gè)叫“預(yù)售房款”的債務(wù)條目。

你想想買(mǎi)房是怎樣一個(gè)過(guò)程伤溉。我們買(mǎi)期房通常用的是預(yù)付制般码，也就是你先把錢(qián)給開(kāi)發(fā)商，房子蓋好之后開(kāi)發(fā)商再把房子交給你乱顾。那蓋房子中間這幾年板祝，地產(chǎn)公司已經(jīng)收了你的錢(qián)，但還欠著你房子走净，所以在賬面上你繳納的預(yù)付款就成了房產(chǎn)公司的負(fù)債券时。

這種負(fù)債的增加，代表地產(chǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)變高嗎伏伯？

咱們一塊兒琢磨一下“風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)詞橘洞。我查了一下這個(gè)詞的由來(lái)，說(shuō)是在遠(yuǎn)古時(shí)代舵鳞，漁民們每次出海前都要祈禱神靈保佑自己能夠平安歸來(lái)震檩。因?yàn)樗麄兩钌畹捏w會(huì)到海上的“風(fēng)”會(huì)給他們帶來(lái)無(wú)法預(yù)測(cè)又無(wú)法確定的危險(xiǎn)琢蛤◎讯椋“風(fēng)”即意味著“險(xiǎn)”，因此就有了“風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)詞博其。

什么是風(fēng)險(xiǎn)套才？是無(wú)法預(yù)測(cè)又不可控的因素。

回到蓋房子這件事兒慕淡。除非碰到地震背伴、洪水這種不可抗拒的天災(zāi)，只要開(kāi)發(fā)商人品不差峰髓，順利交房還是比較有把握的一件事情對(duì)吧傻寂。

所以這個(gè)負(fù)債背后對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)并不高。

另外携兵，你再想想疾掰，只有房子賣(mài)的越多的時(shí)候，預(yù)售房款才會(huì)越高徐紧。所以地產(chǎn)公司負(fù)債率上升静檬，反倒說(shuō)明這家公司干得好。

所以我表妹看到那家地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率高并级，就認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)更高拂檩，也是不對(duì)的。

那咱們?cè)偻钜徊较氤氨蹋蛻艚坏念A(yù)付款對(duì)于地產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)稻励，實(shí)際是什么呢？

地產(chǎn)公司收了你一筆錢(qián)愈涩，它可以拿這個(gè)錢(qián)去投資望抽，做一切它想做的事情至非。

實(shí)際上，你等于是變相借給了開(kāi)發(fā)商一筆錢(qián)糠聪。

我們知道荒椭，一般來(lái)說(shuō)，除非朋友之間借錢(qián)舰蟆，否則都是要付利息的對(duì)吧趣惠。

但是我問(wèn)你，開(kāi)發(fā)商向你付過(guò)利息嗎身害？

反正我是沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)味悄。

所以，你買(mǎi)期房塌鸯，不但是變相借給房產(chǎn)公司一筆錢(qián)侍瑟，而且這筆錢(qián)還是免費(fèi)借的。

咱們剛才說(shuō)的這個(gè)事兒丙猬，是一種非常時(shí)髦的商業(yè)模式涨颜，英文叫OPM (Other People’s Money)，翻譯過(guò)來(lái)就是“用別人的錢(qián)”茧球，本質(zhì)上就是一種無(wú)息債務(wù)融資方式庭瑰。

在第三個(gè)模塊中，我們還會(huì)講融資租賃抢埋，比如航空公司租飛機(jī)弹灭，本質(zhì)上也是一種債務(wù)融資。

常見(jiàn)的“用別人的錢(qián)”模式有兩種：

一種是用客戶的錢(qián)揪垄。比如我們剛剛說(shuō)的房地產(chǎn)穷吮，除了房地產(chǎn)，其實(shí)很多公司都在用你的錢(qián)給他們賺錢(qián)饥努，比如摩拜向你收取的押金捡鱼、你買(mǎi)的健身房和發(fā)廊的充值卡，都是一個(gè)道理肪凛。

另有一種是用供應(yīng)商的錢(qián)堰汉。比如京東、蘇寧伟墙、格力這些企業(yè)翘鸭。他們是怎么做的呢？京東賣(mài)東西都是馬上收錢(qián)的對(duì)吧戳葵，比如今天賣(mài)給你100塊錢(qián)書(shū)就乓，你得馬上給京東100塊錢(qián)。但是京東在拿到你的錢(qián)之后會(huì)馬上把30塊錢(qián)的貨款給供貨商嗎？不會(huì)生蚁。通常京東會(huì)押款噩翠，少則幾個(gè)月，多則一年邦投。

這么一來(lái)伤锚，原本不屬于京東的那30塊錢(qián)就能在京東的報(bào)表上多待一年，不但讓京東的現(xiàn)金流更好看志衣，而且京東還能用這30塊錢(qián)賺利息屯援。

其實(shí)生活中，我們也可以借鑒這個(gè)方法賺錢(qián)念脯。假如現(xiàn)在你有個(gè)好的投資機(jī)會(huì)狞洋，投資100萬(wàn)能獲利20萬(wàn)。你說(shuō)我沒(méi)這么多錢(qián)啊绿店。沒(méi)關(guān)系吉懊，你可以向銀行貸款啊，這樣即便利息10萬(wàn)假勿，除去利息你還能凈賺10萬(wàn)借嗽。

這就是用銀行的錢(qián)賺自己的錢(qián)。

所以废登，財(cái)務(wù)高手在基于企業(yè)負(fù)債水平判斷判風(fēng)險(xiǎn)時(shí)淹魄，首先會(huì)去了解負(fù)債的性質(zhì)是什么郁惜。

負(fù)債可以分為兩種堡距。

第一種是由于經(jīng)營(yíng)方式產(chǎn)生的負(fù)債。比如OPM模式兆蕉，這種負(fù)債其實(shí)不可怕羽戒，也沒(méi)有利息壓力，財(cái)務(wù)高手在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候最關(guān)注的不是這些債務(wù)虎韵。

第二種是金融性負(fù)債易稠。就是企業(yè)需要償還利息和本金這種性質(zhì)的債務(wù)。這種債務(wù)越多包蓝，這家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越高驶社。遇到這種負(fù)債你一定要當(dāng)心。

三测萎、風(fēng)險(xiǎn)要通盤(pán)看

我表妹還犯了第三個(gè)認(rèn)知錯(cuò)誤亡电，那就是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)只看了負(fù)債。

除了負(fù)債硅瞧，還有很多其他因素會(huì)導(dǎo)致一家公司破產(chǎn)份乒。比如，即便一家公司資產(chǎn)負(fù)債率低，但如果現(xiàn)金流管理不善或辖，資金鏈斷裂瘾英，一樣會(huì)破產(chǎn)∷滔荆或者缺谴，一家公司產(chǎn)品沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力，也會(huì)被其他公司打垮耳鸯。

所以企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不是僅由負(fù)債決定的瓣赂，需要通盤(pán)來(lái)評(píng)估。

課堂小結(jié)

在管理者的眼中片拍，看待負(fù)債時(shí)主要考慮三點(diǎn)：第一點(diǎn)煌集，負(fù)債率和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)都不能跨行業(yè)比較。第二點(diǎn) 捌省，負(fù)債性質(zhì)決定負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)苫纤。經(jīng)營(yíng)性負(fù)債屬于低風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債，金融性負(fù)債屬于高風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債纲缓。第三點(diǎn)卷拘，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)要通盤(pán)看，不能只看負(fù)債率祝高。