據(jù)路透社最新披露巷疼，小米IPO最終定價(jià)為17港元/股晚胡，擬最多募資480億港元?，估值約539億美元嚼沿。?
17港元/股的價(jià)格意味著估盘，小米2018年預(yù)測(cè)市盈率為39.6倍，2019年預(yù)測(cè)市盈率為22.7倍骡尽。樂(lè)觀的投資者認(rèn)為遣妥，在全球資本市場(chǎng)大環(huán)境不佳的大背景、以及小米獲得10倍超額認(rèn)購(gòu)的情況下爆阶，小米主動(dòng)選擇下限區(qū)間定價(jià)燥透，給投資者留出了獲利空間沙咏。?
同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)小米估值也存在不同的聲音班套。爭(zhēng)議肢藐、拷問(wèn)自這家公司啟動(dòng)IPO以來(lái)就沒(méi)有停止過(guò)。
小米應(yīng)該是什么類型的公司吱韭，它值多少錢吆豹？其實(shí)疑問(wèn)的根源在于，小米是一個(gè)新物種理盆，經(jīng)驗(yàn)主義無(wú)法給它一個(gè)正確的定義痘煤。?
那么，何謂新物種猿规，小米的真相到底是什么呢衷快？
一、招股書有真相?
仔細(xì)看網(wǎng)上的文章會(huì)發(fā)現(xiàn)姨俩，大多數(shù)的爭(zhēng)議都浮于表面蘸拔，真正沉下心來(lái)好好研究招股書很少，真相就在577頁(yè)的報(bào)告中环葵。?
首先小米手機(jī)仍是營(yíng)收的核心擔(dān)當(dāng)调窍，然而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊毛利率更高，對(duì)整體毛利的貢獻(xiàn)也不容小覷张遭。?
智能手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比70.3%邓萨，但毛利貢獻(xiàn)僅47%，而有趣的是營(yíng)收占比僅8.6%的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)卻貢獻(xiàn)了約39%的毛利菊卷，核心原因是其毛利率高達(dá)60.2%缔恳，大幅領(lǐng)先于智能手機(jī)的8.8%和 IoT 及生活消費(fèi)品的 8.3%??
其次我們選取了六家代表性公司對(duì)比，以2018年一季度互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)收除以當(dāng)季MAU來(lái)得出ARPU值進(jìn)行衡量的烁，小米的互聯(lián)網(wǎng)廣告季度ARPU值表現(xiàn)接近twitter褐耳、騰訊，增速與微博位列第一渴庆，相較于Facebook铃芦，仍有價(jià)值提升潛力。
備注：
1襟雷、ARPU值單位：美元/用戶
2刃滓、根據(jù)財(cái)報(bào)，F(xiàn)acebook公司MAU對(duì)應(yīng)的是Facebook月活躍賬戶數(shù)耸弄，騰訊的MAU選取旗下MAU最大的產(chǎn)品咧虎，即微信和Wechat。?
IoT時(shí)代计呈，小米生態(tài)鏈能覆蓋用戶多元化的生活場(chǎng)景砰诵，有更精準(zhǔn)的用戶畫像與場(chǎng)景征唬，也能更多的觸達(dá)用戶，這是其廣告業(yè)務(wù)ARPU值仍能提升的核心邏輯茁彭。?
從小米生態(tài)鏈來(lái)看总寒，其從最內(nèi)圈的智能手機(jī)、到手機(jī)周邊理肺，再到智能家居產(chǎn)品摄闸，再到生活類的消費(fèi)品，小米的生態(tài)鏈版圖在不斷擴(kuò)大妹萨，這意味著其可觸達(dá)用戶的生活場(chǎng)景越來(lái)越多元化年枕，也意味著其互聯(lián)網(wǎng)廣告的滲透價(jià)值會(huì)越來(lái)越高，但是外界卻常常忽略了它乎完。
二熏兄、你所不熟悉的小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)?
小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)由廣告、MIUI囱怕、云服務(wù)霍弹、影視音、金融娃弓、互娛六大核心板塊構(gòu)成，財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在廣告和互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)岛宦。前者2017年貢獻(xiàn)約56億元營(yíng)收台丛，占比整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)近57%，成為變現(xiàn)效率很高的業(yè)務(wù)版塊砾肺。?
為何小米的廣告業(yè)務(wù)的變現(xiàn)效率如此高挽霉？其競(jìng)爭(zhēng)力源于生態(tài)營(yíng)銷組合優(yōu)勢(shì)。?
全場(chǎng)景的大數(shù)據(jù)賦能变汪，精確高效指導(dǎo)營(yíng)銷決策侠坎。?
數(shù)據(jù)是所有互聯(lián)網(wǎng)公司廣告業(yè)務(wù)的基石，不同于阿里裙盾、京東的電商數(shù)據(jù)实胸；騰訊、Facebook的社交數(shù)據(jù)番官，小米作為新物種公司庐完，數(shù)據(jù)上也具備獨(dú)具一格的自身特色。?
其一是新零售戰(zhàn)略徘熔，不斷擴(kuò)張门躯，線上線下雙向融合，積累海量用戶消費(fèi)行為大數(shù)據(jù)酷师。?
去年4月小米上線了“有品電商”讶凉，延續(xù)精選模式染乌，有了超過(guò)2000件在售商品。 線下“小米之家”持續(xù)滲透懂讯，目前其全國(guó)門店數(shù)已突破331家慕匠，坪效高達(dá)27萬(wàn)/㎡/年，僅次于蘋果店40萬(wàn)/m2/年域醇，位列世界第二台谊。
其二是高頻手機(jī)應(yīng)用產(chǎn)生海量大數(shù)據(jù)譬挚，MIUI累計(jì)激活設(shè)備數(shù)突破3億锅铅，以此為核心的底層操作系統(tǒng)平臺(tái)無(wú)縫連接不同產(chǎn)品，打通核心客戶群體减宣，加上18個(gè)月活超5000萬(wàn)的小米原生APP盐须，形成系統(tǒng)設(shè)備級(jí)的多維度用戶標(biāo)簽。?
其三是智能硬件生態(tài)鏈的數(shù)據(jù)漆腌，小米自有及生態(tài)鏈智能產(chǎn)品多達(dá)500+款贼邓，截止2018年3月31日，小米IoT平臺(tái)連接了超過(guò)1億臺(tái)設(shè)備闷尿。小米通過(guò)投資和管理建立了由超過(guò)210家公司組成的生態(tài)系統(tǒng)塑径，其中超過(guò)90家公司專注于研發(fā)智能硬件和生活消費(fèi)產(chǎn)品。已經(jīng)穩(wěn)居全球最大消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)填具，積累用戶多元生活場(chǎng)景數(shù)據(jù)统舀。?
通過(guò)對(duì)不同緯度的海量大數(shù)據(jù)進(jìn)行融合、分析劳景、預(yù)判誉简，能更精準(zhǔn)洞察用戶偏好，實(shí)現(xiàn)“千人千面”精準(zhǔn)營(yíng)銷投放盟广，同時(shí)沉浸式的場(chǎng)景化營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)了“信息找人”闷串，讓目標(biāo)用戶更原生高效地接受信息，實(shí)現(xiàn)了“所見即所想”筋量。?
全場(chǎng)景滲透烹吵，實(shí)現(xiàn)全時(shí)全媒介對(duì)用戶的高效連接。?
隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的成熟毛甲，場(chǎng)景年叮，成為搶占消費(fèi)者心智的綜合環(huán)境。與普遍公司致力于占領(lǐng)單一維度場(chǎng)景比如滴滴的出行場(chǎng)景玻募、電商的消費(fèi)場(chǎng)景……相比只损，小米因?yàn)閺?fù)雜的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模型，形成了具備分形特征，可以無(wú)限擴(kuò)展的場(chǎng)景形態(tài)跃惫，在廣告業(yè)務(wù)發(fā)展上帶來(lái)想象力叮叹。
以2018年第一季度全球消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)硬件廠商的市場(chǎng)份額來(lái)看，小米的聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量比較領(lǐng)先爆存。?
通過(guò)500+款小米生態(tài)鏈產(chǎn)品與小米原生軟件服務(wù)蛉顽，全方位覆蓋用戶生活場(chǎng)景，幫助品牌通過(guò)小米生態(tài)無(wú)縫融入用戶各類場(chǎng)景中先较，大幅提升品牌營(yíng)銷觸達(dá)與轉(zhuǎn)化效率携冤。?
比如以生活空間為場(chǎng)景，添加了電視闲勺、盒子曾棕、路由、掃地機(jī)器人菜循、智能燈具等各種智能硬件配件翘地，再配上小米手機(jī)作為遙控器，手環(huán)癌幕、體重秤衙耕、血壓儀接入人本身，助力品牌更自然地滲透至用戶24小時(shí)生活中勺远。
我最近了解到小米營(yíng)銷這邊和雀巢達(dá)成了一個(gè)合作橙喘。感覺(jué)充分體現(xiàn)了小米對(duì)其他品牌的賦能作用，二者聯(lián)手推出 “雀巢怡養(yǎng)小米MIUI智能營(yíng)養(yǎng)健康平臺(tái)”谚中，在大數(shù)據(jù)和AI的幫助下渴杆，用戶只要在平臺(tái)上點(diǎn)選每日膳食攝入，并通過(guò)小米的智能穿戴設(shè)備宪塔，導(dǎo)入體重、血壓囊拜、睡眠某筐、運(yùn)動(dòng)等數(shù)據(jù)，一鍵生成六維營(yíng)養(yǎng)報(bào)告冠跷，為用戶量身定制膳食建議南誊。?
小米始終強(qiáng)調(diào)“用戶為先”，強(qiáng)化參與感蜜托，與用戶深度溝通抄囚，擴(kuò)大圈層影響力。?
小米的參與感我有一個(gè)比較深的感受橄务，在社交媒體這么發(fā)達(dá)的現(xiàn)在幔托，小米社區(qū)作為BBS這樣一種古老的社交形式，今天仍然具有很高的活躍度。公開資料顯示重挑，小米社區(qū)擁有7000多萬(wàn)注冊(cè)用戶?嗓化、數(shù)百萬(wàn)線下真實(shí)用戶，超百場(chǎng)各地區(qū)同城會(huì)和活動(dòng)谬哀，正是通過(guò)這種強(qiáng)互動(dòng)刺覆，每一個(gè)米粉都能在其中找到認(rèn)同感和歸屬感。?
從產(chǎn)品制造到品牌營(yíng)銷史煎，一路走來(lái)小米都堅(jiān)持C2B2C模式谦屑，即“從用戶出發(fā)，回到用戶中去”篇梭，讓其在用戶體驗(yàn)上有先天優(yōu)勢(shì)氢橙。
借助用戶對(duì)小米的信任感與強(qiáng)關(guān)系，增加了品牌與精準(zhǔn)受眾之間的溝通連接速度和品牌美譽(yù)度很洋。正如雷軍在公開信中所說(shuō)：“優(yōu)秀的公司賺的是利潤(rùn)充蓝，卓越的公司贏的是人心。更讓我們自豪的是喉磁，我們是一家少見的擁有“粉絲文化”的高科技公司谓苟。被稱為“米粉”的熱情用戶不但遍及全球、數(shù)量巨大协怒，而且非常忠誠(chéng)于我們的品牌涝焙、并積極參與我們產(chǎn)品的開發(fā)和改進(jìn)≡邢荆”
法國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治學(xué)家雅克?阿塔利在其著作《21世紀(jì)詞典》中仑撞，對(duì)品牌做了如下的解釋：永恒的品牌是那些能夠代表世界視野，使消費(fèi)者能夠從中永遠(yuǎn)找到自我的品牌妖滔，并在購(gòu)買他們之后隧哮，有一種歸屬這個(gè)特殊群體的感覺(jué)。
小米恰恰實(shí)現(xiàn)了這種強(qiáng)連接座舍，并通過(guò)具備新物種特征的營(yíng)銷模式沮翔，賦能到其他品牌，當(dāng)然曲秉，這種價(jià)值觀層面的問(wèn)題很難量化采蚀，但我個(gè)人覺(jué)得未來(lái)社會(huì)恰恰是這種價(jià)值觀層面的事，更有想象力承二。
三榆鼠、估值之爭(zhēng)的深度思考與展望?
小米的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)，將重新定義物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的營(yíng)銷法則亥鸠，并受益于“硬件+互聯(lián)網(wǎng)+新零售”之間的強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)妆够。?
由小米互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的獨(dú)特商業(yè)模式，可以管中窺豹至整個(gè)小米的戰(zhàn)略高度，而這也是其有資格定義物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新的營(yíng)銷法則的底氣所在责静。?
硬件是小米的根基袁滥，尤以手機(jī)為首，通過(guò)極致的高性價(jià)比在消費(fèi)者心智中占有一席之地灾螃，同時(shí)驅(qū)動(dòng)品牌生態(tài)鏈的快速增長(zhǎng)题翻，小米生態(tài)鏈的大多數(shù)智能硬件都有不錯(cuò)的出貨量。高性價(jià)比的打法屢試不爽腰鬼，小米始終堅(jiān)持硬件綜合凈利率不超過(guò)5%嵌赠，猶如Costco將毛利控制在1-14%之間，精挑細(xì)選好貨熄赡，才能在過(guò)去十年間逆勢(shì)成長(zhǎng)姜挺，從沃爾瑪和亞馬遜的夾縫中殺出一條血路。?
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不僅是利潤(rùn)核心來(lái)源彼硫，更是小米的靈魂炊豪。硬件發(fā)展到后面，未出現(xiàn)革命性創(chuàng)新之前拧篮，幾乎大同小異词渤，那么在軟件、內(nèi)容層面做出差異化才是制勝之本串绩。比如亞馬遜做Kindle以幾乎零利潤(rùn)的方式出售缺虐，但它的服務(wù)沒(méi)人比得上——亞馬遜上的電子書比誰(shuí)都多。貝佐斯說(shuō)礁凡，“我們不從你購(gòu)買的設(shè)備中贏利高氮，我們會(huì)在你使用它的時(shí)候賺錢∏昱疲”低價(jià)賣硬件剪芍，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，再通過(guò)增值服務(wù)來(lái)盈利窟蓝。亞馬遜的策略與小米如出一轍紊浩，小米在影音、互娛等內(nèi)容領(lǐng)域也有著強(qiáng)大的綜合實(shí)力疗锐。?
而抓住新零售的熱潮則是大大增加了小米的渠道價(jià)值，在小米的電商或者線下門店里费彼，既能賣小米滑臊，也能賣小米生態(tài)鏈的產(chǎn)品，潛移默化地和粉絲建立很強(qiáng)的情感連接。其他的手機(jī)廠商，要么只有線下門店存哲，要么在其他電商平臺(tái)售賣砸喻，只有小米真正地踐行著新零售味滞，將渠道牢牢掌握在自己的手里熄求。?
小米做到這三個(gè)業(yè)務(wù)強(qiáng)耦合次兆，看似不費(fèi)吹灰之力箱舞，實(shí)際上絕大多數(shù)公司只能做到其中一二項(xiàng)贮折，哪怕如騰訊這樣的巨頭裤翩，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是其強(qiáng)項(xiàng)，但是它并沒(méi)有涉足硬件產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)调榄，在新零售上也才開始通過(guò)戰(zhàn)略投資發(fā)力踊赠。只有小米，三者都具備每庆！?
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看筐带，企業(yè)估值是其長(zhǎng)期內(nèi)生性增長(zhǎng)的綜合反饋。小米新物種本質(zhì)是鐵人三項(xiàng)業(yè)務(wù)之間的耦合性壁壘缤灵，將助其在IoT時(shí)代獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)伦籍，實(shí)現(xiàn)生態(tài)內(nèi)全業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)與協(xié)同。?
對(duì)小米估值的爭(zhēng)論腮出，本質(zhì)身上是一種習(xí)慣性“對(duì)標(biāo)”思維帖鸦。?
當(dāng)?shù)谝惠v汽車出現(xiàn)的時(shí)候，很多人也抱著嗤之以鼻的落后思維去看待——馬車跑的已經(jīng)很快了利诺，需要什么汽車富蓄。等真的汽車時(shí)代來(lái)臨，其實(shí)最差勁的汽車也會(huì)比最好的馬車跑的更快慢逾、更舒適立倍，只是當(dāng)時(shí)的環(huán)境下，沒(méi)有多少人能夠打破思維的邊界看到未來(lái)的無(wú)限可能侣滩。
對(duì)于小米這樣的商業(yè)新物種口注，因?yàn)闊o(wú)法從過(guò)去的模式里找到對(duì)標(biāo)，又缺乏對(duì)底層商業(yè)規(guī)律的深度理解和信仰君珠，內(nèi)心底層便會(huì)不堅(jiān)定寝志，所以大多數(shù)人總會(huì)錯(cuò)失真正的獨(dú)角獸企業(yè)。?
如今喬布斯已被封為神策添，蘋果開創(chuàng)了真正的智能手機(jī)時(shí)代材部，但誰(shuí)還記得，喬布斯第一次帶著iPhone叩響投資人的門時(shí)唯竹，他自己都無(wú)法準(zhǔn)確描述這樣一個(gè)全新物種乐导，又有幾個(gè)人看懂他的產(chǎn)品。最近另一家準(zhǔn)備IPO的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在某種程度上浸颓，也和小米物臂、蘋果一樣屬于新物種旺拉，因?yàn)橥跖d常常說(shuō)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)不設(shè)邊界，沒(méi)有邊界意味著無(wú)限可能棵磷，從經(jīng)驗(yàn)中是無(wú)法找出一個(gè)可以對(duì)應(yīng)的案例蛾狗。?
用馬車時(shí)代的思維去看汽車時(shí)代的種種，當(dāng)然會(huì)覺(jué)得不可思議仪媒、難以理解沉桌，甚至以落后打擊先進(jìn)。在一個(gè)急劇變化的時(shí)代中规丽，變化的速度往往遙遙領(lǐng)先于人們思維的轉(zhuǎn)變蒲牧。質(zhì)疑之外，我們應(yīng)該學(xué)會(huì)謙虛赌莺，以發(fā)展的眼光去看待新物種冰抢，用深度思考去探究其真正本質(zhì)。?
相信到了真正的物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代艘狭，市場(chǎng)會(huì)檢驗(yàn)出小米的真正價(jià)值挎扰。或許勝者都是孤獨(dú)者，目前的一切都是小米的必經(jīng)之路巢音。
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?四遵倦、結(jié)語(yǔ)?
小米終于走到了一個(gè)新的歷史節(jié)點(diǎn)，未來(lái)其想要建立的全球化商業(yè)生態(tài)有著極具想象力的遠(yuǎn)大前景官撼。通過(guò)獨(dú)特的“生態(tài)鏈模式”梧躺，小米投資、帶動(dòng)了更多志同道合的創(chuàng)業(yè)者傲绣，改變了上百個(gè)行業(yè)掠哥，未來(lái)這個(gè)數(shù)字會(huì)更加龐大。?
小米是到底什么類型的公司秃诵？懂的人自然懂续搀。它早就打好基礎(chǔ)，正在啟航菠净，時(shí)間和實(shí)力自然會(huì)說(shuō)明一切禁舷。
撰文 | 錢皓，盛丹丹亦有貢獻(xiàn)
排版 |?千亦
