寫月報不是為了打廣告，也不是為自己虧了錢而邊辯解幌蚊，對自己使用批判性思維是最難的，自我批評變成自我吹噓虹统，肯定會被人看笑話沮焕。
乾寧于7月24日成立吨岭，8月7日進場交易，到8月31日為止的單位凈值是0.9420峦树。目前辣辫，產(chǎn)品仍處于封閉期旦事，且依據(jù)管理協(xié)議，凈值低于約定警戒線管理方將會履行補倉義務急灭，在此基礎上姐浮，客戶資金沒有永久損失風險，所以我們對部分標的采取了左側網(wǎng)格建倉的模式化戳，但跌的速率還是讓人比較抑郁的单料。
由于監(jiān)管當局的深度介入，A股參與者的市場主體行為模式在最近2個月發(fā)生了巨大變化点楼，情緒已經(jīng)陷入悲觀反身性的循環(huán)扫尖，2009年8月3478跌到2013年6月1849，跌了56個月掠廓，本輪上證指數(shù)完成相應跌幅换怖，只用了56個交易日。按照我們所獲得的數(shù)據(jù)蟀瞧，上證50成分股估值一度已經(jīng)低于歷史平均25%左右沉颂，全市場估值也已接近歷史平均水平。如果繼續(xù)向下下跌悦污，到達歷史低位估值水平預計還有30%左右的跌幅铸屉。如果真的選擇長痛不如短痛，其實放開跌個兩周切端，到國慶前正好跌到位彻坛，類似2010年的國慶攻勢也不是不能搞一次，大家狂拉一波踏枣，徹底逃亡不玩了昌屉。
至于股票貴不貴，見仁見智茵瀑，部分股票確實很難再跌下去了间驮，請看下圖。
不跌未必意味著會漲马昨，“向右突破”可能是將來最可能的趨勢竞帽，在極致波動過后，收斂期會到來鸿捧，此時一點倉位也沒有是不可取的（更大原因是抢呆，滿倉買固定收益品種會顯得基金經(jīng)理沒有用，客戶的管理費有“白花了”的嫌疑）笛谦。
社交網(wǎng)絡對投資者情緒的影響是很劇烈的抱虐，微信群啊，朋友圈啊饥脑，雪球啊恳邀，微博啊懦冰，都是如此。所以當有客戶表示谣沸，凈值沒必要每天溝通刷钢，想查自然會去查的時候，管理團隊內(nèi)心是相當感動的乳附。為此内地，我們在最近幾個跌停板附近買了一些股息率超過5%的股票，并且按照常識判斷赋除，他們應該在產(chǎn)品10年存續(xù)期內(nèi)不會破產(chǎn)阱缓，分紅也應該能夠保持，這些在品種最近的反彈中大部分已經(jīng)解套举农，以后如果再被套荆针，我們可能會在股息率超過6%時進一步補倉，并且隱隱期待他們的價格跌破股息率7%的水平颁糟。
我們的研究部門做了一個統(tǒng)計航背，當前全市場分級A類基金的價格已經(jīng)處在歷史最高位，部分品種的隱含收益率甚至低于國債棱貌。這種從6月初的極度樂觀到現(xiàn)在近似極度悲觀的轉換玖媚，不過三個月時間，相對應的婚脱，分級B類基金則出現(xiàn)大幅折價今魔，其中A類約定收益率較高的品種，有的折價近17%起惕，因此我們賣出了不少分級A類涡贱，逐步配置了一定比例的高折價咏删、遠離下折的分級B類惹想，（然而他們還是繼續(xù)躺跌停板）這是凈值下降的主因。
此外督函，我們物色了一些小市值品種嘀粱，但仍在等待他們的價格繼續(xù)下跌，進入“撿尸體”區(qū)間辰狡，畢竟按照策略回測锋叨，低估值的小盤品種，是A股超額收益的主要來源宛篇，但整體而言娃磺，小市值品種的估值相較歷史區(qū)間還是高，可能還需要等待一段時間叫倍。
A股存在“假期癥候群”偷卧，九月的假期也比較密集豺瘤，按照現(xiàn)在的市場狀況，還不如休市一個月拉倒听诸，這就是我們對目前指數(shù)的看法坐求。至于會跌到2500還是800點，亦或是兩根大陽晌梨，空頭爆倉桥嗤，抱歉，我們沒法預測仔蝌，我們只能按照不同的情況來采取不同的應對方案泛领。
或者，也得隨時準備好“手起刀落”掌逛，貓冬去师逸。
