【本書(shū)導(dǎo)讀】
本書(shū)介紹了張磊的個(gè)人歷程羞海、他所堅(jiān)持的投資理念和方法以及他對(duì)價(jià)值投資者自我修養(yǎng)的思考执隧，還介紹了他對(duì)具有偉大格局觀的創(chuàng)業(yè)者揩抡、創(chuàng)業(yè)組織以及對(duì)人才、教育镀琉、科學(xué)觀的理解峦嗤。書(shū)中包含大 量珍貴資料，不僅有首次提出的7大高瓴公式屋摔，詳細(xì)拆解的10多個(gè)投資案例烁设，還有11張精致手繪彩插和19張珍貴照片。
書(shū)中钓试，張磊第一次系統(tǒng)地闡述了他對(duì)投資和商業(yè)的全方位思考装黑，第一次全面剖析了高瓴的投資體系和創(chuàng)新框架，也第一次傾情分享了他對(duì)工作和生活的個(gè)人體悟弓熏。
【作者介紹】
張磊恋谭，高瓴創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官⊥炀希“我們是創(chuàng)業(yè)者疚颊，恰巧是投資人”狈孔，張磊以樂(lè)觀主義創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)創(chuàng)立高瓴，堅(jiān)持價(jià)值投資理念材义，以長(zhǎng)期主義和研究驅(qū)動(dòng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值均抽，創(chuàng)造價(jià)值，堅(jiān)定地“重倉(cāng)中國(guó)”其掂，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)油挥，助力產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。張磊同時(shí)擔(dān)任中國(guó)人民大學(xué)校董會(huì)副董事長(zhǎng)清寇，耶魯大學(xué)校董會(huì)董事兼亞洲發(fā)展委員會(huì)主席喘漏，西湖大學(xué)創(chuàng)始捐贈(zèng)人、創(chuàng)校校董兼發(fā)展委員會(huì)主席华烟，未來(lái)論壇創(chuàng)始理事翩迈、未來(lái)科學(xué)大獎(jiǎng)發(fā)起人和捐贈(zèng)人之一。
【精彩摘錄】
一盔夜、尋找價(jià)值的歷程
1负饲、價(jià)值的底色
構(gòu)建屬于自己的知識(shí)體系和思維框架，是塑造投資能力的起點(diǎn)喂链。
在快速變化的市場(chǎng)中尋得洞見(jiàn)返十，不僅需要掌握金融理論和商業(yè)規(guī)律，還要全面回顧歷史的曲折演進(jìn)椭微，通曉時(shí)事的來(lái)龍去脈洞坑，更要洞悉人們的內(nèi)心訴求。
價(jià)值投資不是數(shù)學(xué)或推理蝇率，不能紙上談兵迟杂，必須像社會(huì)學(xué)的田野調(diào)查一樣，理解真實(shí)的生產(chǎn)生活場(chǎng)景本慕，才能真正掌握什么樣的產(chǎn)品是消費(fèi)者所需要的排拷、什么樣的服務(wù)真正有意義。
人生中很重要的一件事是锅尘，找一幫你喜歡的监氢、真正靠譜的人，一起做有意思的事藤违。
2浪腐、價(jià)值投資啟蒙
對(duì)于“風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)在金融學(xué)中被談到令人麻木的概念，大多數(shù)人的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是看投資收益的波動(dòng)方差顿乒，而我從入行第一天起就被要求看出數(shù)字背后的本質(zhì)并忽略那些從“后視鏡”中觀測(cè)到的標(biāo)準(zhǔn)方差：到底是什么樣的自上而下/自下而上的基本面在驅(qū)動(dòng)收益的產(chǎn)生及波動(dòng)议街？又有哪些因素會(huì)使預(yù)期的資本收益發(fā)生偏差？而這些基本面因素在本質(zhì)上有哪些相關(guān)性及聯(lián)動(dòng)性淆游？
盡管投資人沒(méi)有要求歸還投資款傍睹，我們?nèi)匀粓?jiān)持“這些錢(qián)一定要還”。我們希望用這樣的方式來(lái)感謝他們的信任和支持犹菱。一個(gè)人的職業(yè)生涯很長(zhǎng)拾稳，不能做任何對(duì)幫助過(guò)你的人有損害的事情，否則那可能會(huì)困擾你的一生腊脱。
投資的目標(biāo)是盈利還是實(shí)現(xiàn)某種社會(huì)理想访得，其間的平衡必須把握。
方法和策略能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)陕凹，但對(duì)長(zhǎng)期主義的信仰卻能夠贏得未來(lái)悍抑。
3、價(jià)值投資初試煉
對(duì)于一名投資人而言杜耙，理解潛藏在巨大勢(shì)能中的關(guān)鍵行業(yè)和企業(yè)搜骡，是非常重要的能力。一旦善于理解變化佑女，投資人將極大拓展其可理解的范疇记靡。
投資人一旦懶惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力团驱，就可能失去了某種正向生長(zhǎng)的本能摸吠。
有些事情不能做，從一開(kāi)始就不做嚎花。有些錢(qián)不能要寸痢，如果出資人不理解我們的堅(jiān)持，我們從一開(kāi)始就無(wú)法與之磨合紊选。
只要是為社會(huì)瘋狂創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)啼止，它的收入、利潤(rùn)早晚會(huì)兌現(xiàn)丛楚，社會(huì)最終會(huì)給予它長(zhǎng)遠(yuǎn)的獎(jiǎng)勵(lì)族壳。
真正穿越周期的投資機(jī)構(gòu)，往往做到了既看到眼下趣些，時(shí)刻做好打算仿荆，又目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，不為一時(shí)一地而自亂陣腳坏平。
解決方案的提出拢操，不是看價(jià)值投資機(jī)構(gòu)有什么，而是看產(chǎn)業(yè)變革規(guī)律以及公司創(chuàng)業(yè)過(guò)程中需要什么舶替。
我們未必能幫助創(chuàng)業(yè)者走得最快令境，但我們希望能夠與創(chuàng)業(yè)者一起走得更遠(yuǎn)。
二顾瞪、價(jià)值投資的哲學(xué)與修養(yǎng)
1舔庶、價(jià)值投資方法與哲學(xué)
最好的分析方法未必是使用估值理論抛蚁、資產(chǎn)定價(jià)模型、投資組合策略惕橙，而是堅(jiān)持第一性原理瞧甩，即追本溯源，這個(gè)“源”包括基本的公理弥鹦、處世的哲學(xué)肚逸、人類(lèi)的本性、萬(wàn)物的規(guī)律彬坏。
獨(dú)立研究的最大價(jià)值是讓投資人敢于面對(duì)質(zhì)疑朦促，堅(jiān)信自己的判斷，敢于投重注栓始、下重倉(cāng)务冕。
商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)上要看格局，要看價(jià)值幻赚，要升維思考洒疚，從更大的框架、更廣闊的視角去看給消費(fèi)者創(chuàng)造怎樣的價(jià)值坯屿。
對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)油湖，看人就是在做最大的風(fēng)控，這比財(cái)務(wù)上的風(fēng)控更加重要领跛，只要把人選對(duì)了乏德，風(fēng)險(xiǎn)自然就小了。
如果說(shuō)價(jià)值投資的出發(fā)點(diǎn)是發(fā)現(xiàn)價(jià)值的話(huà)吠昭，其落腳點(diǎn)應(yīng)該是創(chuàng)造價(jià)值喊括。
所謂長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性?xún)r(jià)值投資，是相對(duì)于周期性思維和機(jī)會(huì)主義而言的矢棚，核心是反套利郑什、反投機(jī)、反零和游戲蒲肋、反博弈思維蘑拯。
在多數(shù)人都醉心于“即時(shí)滿(mǎn)足”的世界里時(shí)，懂得“延遲滿(mǎn)足”道理的人兜粘，已經(jīng)先勝一籌了申窘。
2、價(jià)值投資者的自我修養(yǎng)
價(jià)值投資不必依靠天才孔轴，只需依靠正確的思維模式剃法，并控制自己的情緒。
好奇心不受好勝心或者戰(zhàn)勝他人的成就感所驅(qū)動(dòng)路鹰，不是為了當(dāng)?shù)谝话褎e人比下去贷洲，也不是為了戰(zhàn)勝市場(chǎng)收厨。
信念有時(shí)比處境更加重要，你的格局觀決定了你的生存環(huán)境优构，也決定了你的投資機(jī)會(huì)帽氓。
方法論本質(zhì)上并無(wú)高低之分，只是天性的自知俩块、自省與自洽。
選擇投資方式就是選擇自己的生活方式浓领，出發(fā)點(diǎn)是你自己的內(nèi)心玉凯，選擇的是能夠讓你有幸福感的東西。
我寧愿丟掉客戶(hù)联贩，也不愿丟掉客戶(hù)的錢(qián)漫仆。
高瓴公式：時(shí)間回報(bào)公式、選擇與努力公式泪幌、選擇的定義公式盲厌、組織人才觀公式、組織文化與價(jià)值觀公式祸泪、啞鈴理論公式吗浩、價(jià)值投資創(chuàng)新公式。
三没隘、價(jià)值投資的創(chuàng)新框架
1懂扼、與偉大格局觀者同行
想干大事、具有偉大格局觀的創(chuàng)業(yè)者右蒲、企業(yè)家是最佳合作伙伴阀湿，“格局觀”就是我們與企業(yè)的接頭暗號(hào)。
把價(jià)值觀放在利潤(rùn)的前面瑰妄，堅(jiān)信價(jià)值觀是這個(gè)企業(yè)真正核心的東西陷嘴，那么利潤(rùn)將只是做正確的事情后自然而然產(chǎn)生的結(jié)果。
真正的企業(yè)家精神能夠在時(shí)代的進(jìn)化中看到未被滿(mǎn)足的消費(fèi)需求间坐，這是把握住了大趨勢(shì)中的定式灾挨。
企業(yè)家精神加上21世紀(jì)新型組織的打造方式，就是超越雇傭關(guān)系的新型合伙關(guān)系竹宋。
沒(méi)有一定要做的生意涨醋，但有一定要幫的朋友。
任何時(shí)候逝撬，都不要讓處境褒墨、金錢(qián)、教育背景以及其他東西成為你的負(fù)擔(dān)童社，讓你與現(xiàn)實(shí)和他人產(chǎn)生隔閡。
創(chuàng)業(yè)活動(dòng)本身最大的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)就是保持不變趣苏、不敢去冒險(xiǎn)，如果創(chuàng)業(yè)者不去冒險(xiǎn)的話(huà)梯轻，投資人就在冒最大的風(fēng)險(xiǎn)食磕。
2、持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的卓越組織
每一位企業(yè)家都應(yīng)該是價(jià)值投資的天然實(shí)踐者喳挑。
企業(yè)文化必須在創(chuàng)業(yè)一開(kāi)始時(shí)就建立起來(lái)彬伦，不能出問(wèn)題，也無(wú)法推倒重來(lái)伊诵。
一個(gè)卓越的創(chuàng)業(yè)組織最好的狀態(tài)就是年輕的狀態(tài)单绑，依靠?jī)?nèi)生的組織力，沒(méi)有包袱曹宴、滿(mǎn)是憧憬搂橙，不假思索、以終為始笛坦。
吸引和尊重人才不是一句口號(hào)区转，而是創(chuàng)業(yè)公司保持活力的重要選擇。
在創(chuàng)業(yè)公司中版扩，更好的方式是把培養(yǎng)和“綻放”人才作為中心工作废离，開(kāi)發(fā)每個(gè)人和團(tuán)隊(duì)的能力。
不是老板給你一張網(wǎng)礁芦，讓你捕幾條魚(yú)厅缺，而是你主動(dòng)去尋找一片海、一個(gè)更好的捕魚(yú)方式宴偿，甚至一個(gè)更好的養(yǎng)魚(yú)方式湘捎，等等。
讓最聰明的人待在一起窄刘，誰(shuí)知道會(huì)碰撞出什么改變世界的好主意窥妇！
3、產(chǎn)業(yè)變革中的價(jià)值投資
在新消費(fèi)的概念中娩践，產(chǎn)品及其品牌包含了在服務(wù)過(guò)程中與消費(fèi)者溝通的全方位要求活翩，換句話(huà)說(shuō)，零售即服務(wù)翻伺，內(nèi)容即商品材泄，所見(jiàn)即所得，物質(zhì)組成的產(chǎn)品力和文化組成的品牌力共同成為理解消費(fèi)新趨勢(shì)的復(fù)合視角吨岭。
新零售的實(shí)現(xiàn)方式拉宗，就是用更加細(xì)分的場(chǎng)景滿(mǎn)足不斷變化的需求，好的消費(fèi)場(chǎng)景是打造品牌力的關(guān)鍵。
數(shù)字科技化賦能是在飛行中換發(fā)動(dòng)機(jī)旦事，不會(huì)改變傳統(tǒng)企業(yè)的行業(yè)屬性魁巩，不是“停業(yè)整頓”，也不是為了創(chuàng)新而創(chuàng)新姐浮，必須直接為業(yè)務(wù)帶來(lái)增量谷遂。
世界上本沒(méi)有科技企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)的分野，優(yōu)秀的企業(yè)總會(huì)及時(shí)卖鲤、有效地使用一切先進(jìn)生產(chǎn)要素來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率肾扰，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。
4蛋逾、價(jià)值投資的實(shí)踐探索
價(jià)值投資者只有在長(zhǎng)遠(yuǎn)問(wèn)題上想清楚集晚，在行業(yè)塑造、價(jià)值創(chuàng)造的維度上想清楚换怖，才能經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。
一個(gè)商業(yè)物種的產(chǎn)生起源于它所處的時(shí)代和環(huán)境蟀瞧，其積累的生產(chǎn)能力沉颂、供應(yīng)鏈效率和品牌價(jià)值，是對(duì)那個(gè)年代最完美的詮釋?zhuān)胺Q(chēng)經(jīng)典悦污，而經(jīng)典的價(jià)值不可能瞬間土崩瓦解铸屉，也不會(huì)憑空消失。
科技不是科技企業(yè)的專(zhuān)利切端，傳統(tǒng)制造業(yè)加上科技彻坛，將從產(chǎn)業(yè)端改造整個(gè)商業(yè)系統(tǒng)，適應(yīng)不斷進(jìn)化的商業(yè)環(huán)境踏枣。
并購(gòu)?fù)顿Y的出發(fā)點(diǎn)并不是追求投資規(guī)牟耄或者單純的投資收益，更關(guān)鍵的茵瀑，是在原有商業(yè)模式創(chuàng)新進(jìn)入階段性瓶頸的情況下间驮，判斷科技賦能能否成為驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的新價(jià)值所在，能否通過(guò)科技創(chuàng)新對(duì)現(xiàn)有商業(yè)模式進(jìn)行精細(xì)化打磨马昨，通過(guò)引入新的資源改善被并購(gòu)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)狀況竞帽。
真正的“重倉(cāng)中國(guó)”，就是要幫助中國(guó)制造業(yè)更好更快地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)鸿捧，真正地在產(chǎn)業(yè)中提升數(shù)字化屹篓、科技化、信息化水平匙奴，幫助中國(guó)制造業(yè)占據(jù)價(jià)值鏈的最高端堆巧。
5、永遠(yuǎn)追求豐富而有益的人生
對(duì)于有潛質(zhì)、價(jià)值觀一致的員工恳邀，我們奉行長(zhǎng)期主義懦冰，不著急，慢慢來(lái)谣沸，給予其充足的成長(zhǎng)時(shí)間刷钢。
教育是一個(gè)很講究情感關(guān)懷和激勵(lì)的領(lǐng)域，越是處于一個(gè)“機(jī)器橫行”的人工智能時(shí)代乳附，我們就越是呼喚人性中獨(dú)特的同理心和情感互動(dòng)等真正有溫度的東西内地。
未來(lái)的構(gòu)建需要無(wú)盡的想象力和踏實(shí)的執(zhí)行力，這兩種力量匯聚在一起就是創(chuàng)新赋除，而創(chuàng)新的核心正是人才阱缓。
四、做時(shí)間的朋友
如果通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)的資本配置不能促進(jìn)人举农、社會(huì)和自然的和諧發(fā)展荆针，而是將社會(huì)推入一種荒蠻、冷漠颁糟、充滿(mǎn)浪費(fèi)的旋渦航背，人們無(wú)法獲得伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而應(yīng)得的權(quán)利，企業(yè)失去了賴(lài)以生存的社會(huì)環(huán)境棱貌，那這樣的資本有何意義呢玖媚？
真正的良善資本，應(yīng)當(dāng)考慮短期和長(zhǎng)期婚脱、局部和整體今魔、個(gè)別和一般、隨機(jī)和規(guī)律的關(guān)系障贸，用更加理性的視角思考整體價(jià)值错森，專(zhuān)注于普惠意義的創(chuàng)新。
一條可行的新法則篮洁，應(yīng)該致力于整體的繁榮發(fā)展问词，不應(yīng)該以犧牲一些人而有利于他人作為結(jié)果，不能是零和游戲嘀粱。最好的資本配置激挪，應(yīng)該是堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，為有利于社會(huì)普遍利益的創(chuàng)新承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)锋叨，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)福祉的整體進(jìn)步垄分。
回歸人文關(guān)懷，是我們?cè)趦r(jià)值投資實(shí)踐中所必須遵循的最高準(zhǔn)則娃磺。
任何處境下都不能高己卑人薄湿。有的時(shí)候，遭受過(guò)苦難，才能理解別人的難處豺瘤。
追求真理吆倦，追求價(jià)值創(chuàng)造。天地不言坐求，四時(shí)行焉蚕泽；時(shí)光不語(yǔ)，真心明鑒桥嗤。古人說(shuō)：“人生天地間须妻，忽如遠(yuǎn)行客》毫欤”我們希望在長(zhǎng)期主義的實(shí)踐歷程中荒吏，尋萬(wàn)物流轉(zhuǎn)，覓進(jìn)退有章渊鞋，做時(shí)間的朋友绰更，回歸內(nèi)心的從容。
【讀后隨筆】
什么是價(jià)值锡宋？當(dāng)商品或服務(wù)能滿(mǎn)足不同客戶(hù)的效用需求儡湾，這便是商品或服務(wù)的價(jià)值。價(jià)值是商品的社會(huì)屬性员辩，它體現(xiàn)了商品生產(chǎn)者互相交換勞動(dòng)的社會(huì)關(guān)系盒粮。本書(shū)中鸵鸥，作者闡述了他獨(dú)有的價(jià)值投資理念和哲學(xué)思維奠滑。
不過(guò)，“價(jià)值投資”已是這些年相當(dāng)火的詞語(yǔ)之一妒穴。價(jià)值投資不同于長(zhǎng)期投資宋税，也不同于低估值的股票。長(zhǎng)期持有只是結(jié)果讼油，不是目的杰赛，不能說(shuō)長(zhǎng)期持有就是價(jià)值投資，非長(zhǎng)期持有就不是價(jià)值投資矮台。購(gòu)買(mǎi)低估值的股票也不是回報(bào)的來(lái)源乏屯，企業(yè)能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值才是，比尋找低估值股票更重要的是理解這只股票為什么被低估瘦赫。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)和上市企業(yè)是否有投資價(jià)值辰晕，都應(yīng)該應(yīng)該首先評(píng)估它們的價(jià)值創(chuàng)造能力。不同的是确虱，創(chuàng)業(yè)企業(yè)是不斷去探索和驗(yàn)證含友，而上市企業(yè)必須已經(jīng)有了完整的模式并持續(xù)挖掘。我們需要相信企業(yè)十年后還會(huì)存在并有持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造能力。
世界上只有一條護(hù)城河窘问，就是企業(yè)家們不斷創(chuàng)新辆童，不斷地瘋狂地創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。
2021年1月18日 上海? （讀書(shū)筆記#151）
