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目錄
01 | 關(guān)于基金名稱的約定
02 | 關(guān)于基金存續(xù)期限的約定
03 | 關(guān)于基金期限錯(cuò)配的約定
04 | 關(guān)于基金投資范圍的約定
05 | 關(guān)于基金投資限制的約定
06 | 關(guān)于基金擴(kuò)募的相關(guān)約定
07 | 關(guān)于雙GP收取管理費(fèi)的約定
08 | 關(guān)于穿透后投資者變更的約定
09 | 關(guān)于基金托管的相關(guān)約定
10 | 關(guān)于類似投資單位的約定
11 | 結(jié)語(yǔ)
導(dǎo)言：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）近期重磅發(fā)布了《私募股權(quán)物邑、創(chuàng)業(yè)投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》（2022年6月版）（下稱《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》）等相關(guān)新規(guī)文件阅仔。2022年6月9日岖免，中基協(xié)亦在線上舉辦了面向律所铺纽、托管機(jī)構(gòu)等人員的第一場(chǎng)主題直播培訓(xùn)。
值得注意的是闽撤，《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》自發(fā)布之日起即施行弃秆，無(wú)任何過(guò)渡期沥曹。為此，結(jié)合《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》的新要求以及中基協(xié)直播培訓(xùn)提供的解讀婚肆，筆者試就私募基金合伙協(xié)議（LPA）中可能需要進(jìn)行合規(guī)化審核租副、調(diào)整和完善的主要條款及問(wèn)題梳理如下。
01 關(guān)于基金名稱的約定
《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》要求私募股權(quán)/創(chuàng)投基金的名稱中必須包含“基金”旬痹、“投資”附井、“資產(chǎn)管理”、“資本管理”等字樣中的一項(xiàng)或多項(xiàng)两残。需要注意的是永毅，上述要求是強(qiáng)制性的。中基協(xié)鼓勵(lì)使用“并購(gòu)基金”人弓、“基礎(chǔ)設(shè)施基金”等體現(xiàn)投資領(lǐng)域的字樣沼死。
筆者注意到，上述新規(guī)實(shí)際上與中基協(xié)之前發(fā)布的《私募投資基金命名指引》相關(guān)要求存在差異崔赌。原《私募投資基金命名指引》要求意蛀，私募股權(quán)投資基金名稱中如果未使用“并購(gòu)?fù)顿Y”耸别、“基礎(chǔ)設(shè)施投資”等體現(xiàn)具體投資領(lǐng)域特點(diǎn)的字樣，則應(yīng)當(dāng)使用“股權(quán)投資”字樣县钥⌒憬悖《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》則提供了更多名稱字樣的選擇空間。
02 關(guān)于基金存續(xù)期限的約定
首先若贮，LPA約定的基金存續(xù)期不得短于5年（包括投資期省有、退出期），且不包括延長(zhǎng)期谴麦。需要注意的是蠢沿，這里的基金存續(xù)期不是工商登記的期限。另外匾效，基金由于提前實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出等原因?qū)е缕鋵?shí)際存續(xù)期短于5年的舷蟀，中基協(xié)認(rèn)為該情形并未違反上述期限要求。
其次面哼，根據(jù)《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》及中基協(xié)要求野宜，LPA不得約定基金為無(wú)固定期限。
03 關(guān)于基金期限錯(cuò)配的約定
中基協(xié)的《私募投資基金備案須知》雖然有籠統(tǒng)規(guī)定魔策，私募基金管理人不能有違規(guī)的“期限錯(cuò)配”行為速缨，但是并未明確如何構(gòu)成“違規(guī)”的程度。在2022年中基協(xié)發(fā)布的一起基金備案公示案例中代乃，上層基金旬牲、下層基金存在相差超過(guò)5年的的“期限錯(cuò)配”問(wèn)題。
那么搁吓，LPA條款中應(yīng)該如何審核“期限錯(cuò)配”的問(wèn)題原茅？
本次中基協(xié)在直播培訓(xùn)中明確，因關(guān)注私募股權(quán)/創(chuàng)投基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)堕仔，上述公示案例中涉及5年之長(zhǎng)的期限錯(cuò)配擂橘，風(fēng)險(xiǎn)較大，因此不予備案摩骨；但如果上下層基金的到期日相差6個(gè)月以下通贞，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不大，中基協(xié)可以接受備案恼五。因此昌罩，在中基協(xié)看來(lái)，“期限錯(cuò)配”并非絕對(duì)違規(guī)和禁止灾馒，而是以錯(cuò)配期限在6個(gè)月以內(nèi)作為合規(guī)底線茎用。
中基協(xié)在直播培訓(xùn)中進(jìn)一步明確了以下幾種允許存在“期限錯(cuò)配”的例外情形：
- 上層基金的投資人都知曉和認(rèn)可期限錯(cuò)配
- 上層基金系規(guī)范運(yùn)作的母基金
- 上層基金系社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、社會(huì)公益基金等特殊基金
- 下層基金系承擔(dān)國(guó)家或地區(qū)重大戰(zhàn)略使命的基金
04 關(guān)于基金投資范圍的約定
首先轨功，根據(jù)《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》的要求旭斥，LPA中應(yīng)當(dāng)有關(guān)于基金投資范圍的具體描述，例如主要投資行業(yè)古涧、投資地域垂券、投資階段、投資集中度等羡滑。因此圆米，如果LPA中缺少上述事項(xiàng)的具體約定，需要進(jìn)行補(bǔ)充完善啄栓。
其次，基金可能以股權(quán)投資為目的也祠，為被投企業(yè)提供借款昙楚、擔(dān)保的，LPA應(yīng)當(dāng)明確約定如下事項(xiàng)：
- 借款或者擔(dān)保的期限（不超過(guò)一年）
- 到期日（不晚于股權(quán)投資退出日）
- 投資比例（借款或者擔(dān)保余額不超過(guò)基金實(shí)繳金額的20%）
因此诈嘿，如果私募基金未來(lái)的投資方式不會(huì)涉及為被投企業(yè)提供借款堪旧、擔(dān)保，則最好避免出現(xiàn)“借款”奖亚、“擔(dān)贝久危”等內(nèi)容的格式條款；否則昔字，我們理解LPA就應(yīng)當(dāng)明確上述具體事項(xiàng)（即屬于LPA強(qiáng)制性條款內(nèi)容）爆袍。
第三，基金可能通過(guò)可轉(zhuǎn)債方式投資的作郭，LPA需要明確約定如下事項(xiàng)（或者需要向中基協(xié)另外出具說(shuō)明材料）：
- 借款期限（不宜過(guò)長(zhǎng)）
- 借款利率（不宜明顯過(guò)高）
- 轉(zhuǎn)股條件（不宜明顯難以實(shí)現(xiàn)）
中基協(xié)強(qiáng)調(diào)陨囊，如果約定的可轉(zhuǎn)債借款期限過(guò)長(zhǎng)、利率過(guò)高夹攒、轉(zhuǎn)股條件明顯難以實(shí)現(xiàn)蜘醋，則可能存在股、債的邊界模糊問(wèn)題咏尝，甚至被中基協(xié)認(rèn)定變相違規(guī)從事“債權(quán)”業(yè)務(wù)压语。
05 關(guān)于基金投資限制的約定
首先，《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》已經(jīng)明確编检，無(wú)論是私募股權(quán)基金還是私募創(chuàng)投基金胎食，都不能投資于保理資產(chǎn)、融資租賃資產(chǎn)允懂、典當(dāng)資產(chǎn)等類信貸資產(chǎn)斥季、股權(quán)或其收（受）益權(quán)；本次《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》及中基協(xié)進(jìn)一步明確，基金不得投資于“金融資產(chǎn)交易中心發(fā)行的產(chǎn)品”酣倾。
其次舵揭，私募股權(quán)/創(chuàng)投基金均不得直接或間接投資于首發(fā)企業(yè)股票（戰(zhàn)略配售和港股基石投資除外）、上市公司股票（向特定對(duì)象發(fā)行躁锡、大宗交易午绳、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、所投資的企業(yè)上市后參股企業(yè)所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分除外）映之、不得從事承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的投資拦焚。
需要注意的是，LPA的投資限制條款中杠输，如果明確列出了上述相關(guān)限制情形赎败，則不應(yīng)當(dāng)有意或無(wú)意設(shè)置任何例外條款（比如約定“全體合伙人一致同意的除外”）。中基協(xié)在直播培訓(xùn)中特別提到了這點(diǎn)蠢甲，因?yàn)檫@會(huì)變相間接突破了上述投資限制規(guī)定僵刮。
第三，就私募創(chuàng)投基金而言鹦牛，不得直接或間接投資（包括通過(guò)投資私募股權(quán)投資基金的方式進(jìn)行投資等）投資于基礎(chǔ)設(shè)施搞糕、房地產(chǎn)、首發(fā)企業(yè)股票曼追、上市公司股票（所投資的企業(yè)上市后參股企業(yè)所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分除外）窍仰、上市公司可轉(zhuǎn)債、上市公司可交債礼殊。筆者理解驹吮，上述標(biāo)的主要是私募股權(quán)投資基金或私募證券投資基金的可投資范圍，而不屬于私募創(chuàng)投基金的可投資范圍晶伦；因此钥屈，私募創(chuàng)投基金LPA中的相關(guān)格式條款，應(yīng)當(dāng)注意與私募股權(quán)投資基金的LPA進(jìn)行必要的區(qū)分坝辫。
06 關(guān)于基金擴(kuò)募的相關(guān)約定
《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》規(guī)定：不滿足擴(kuò)募要求的私募股權(quán)篷就、創(chuàng)業(yè)投資基金，關(guān)注基金合同中是否設(shè)置增加認(rèn)繳等與后續(xù)擴(kuò)募相關(guān)的條款近忙。
根據(jù)中基協(xié)在直播培訓(xùn)中的解讀竭业，如果私募股權(quán)/創(chuàng)投基金在備案時(shí)無(wú)法同時(shí)滿足《私募投資基金備案須知》規(guī)定的五項(xiàng)關(guān)于擴(kuò)募的條件（例如該基金為單一項(xiàng)目基金），則其LPA中不得約定基金后續(xù)可以增加認(rèn)繳及舍、擴(kuò)募等相關(guān)的條款未辆。根據(jù)筆者以往的經(jīng)驗(yàn)，在涉及到入伙锯玛、后續(xù)募集等LPA其他條款時(shí)咐柜，仍需注意明確排除基金備案后增加認(rèn)繳/達(dá)到擴(kuò)募效果的情形兼蜈。
盡管如此，如筆者在《不同情形下拙友，合伙型私募基金“擴(kuò)募”的條件和程序要求》中所述为狸，雖然基金首次備案后可能未滿足擴(kuò)募條件，例如未托管遗契，但仍然可考慮通過(guò)先完成基金“補(bǔ)托管”的備案程序辐棒，再進(jìn)行后續(xù)的擴(kuò)募操作。
07 關(guān)于雙GP收取管理費(fèi)的約定
中基協(xié)明確牍蜂，不接受雙管理人的基金備案漾根；即便私募股權(quán)/創(chuàng)投基金的兩名普通合伙人（GP）均為持牌的私募基金管理人，仍然不得約定由該兩名GP共同收取管理費(fèi)鲫竞。
對(duì)于“通過(guò)其他方式變相收取管理費(fèi)”的情形辐怕，中基協(xié)在本次直播培訓(xùn)中并未明確：如果未擔(dān)任管理人的執(zhí)行事務(wù)合伙人收取“執(zhí)行事務(wù)報(bào)酬”，未來(lái)是否會(huì)被限制或禁止从绘？
不過(guò)寄疏，筆者傾向于認(rèn)為，未擔(dān)任管理人的執(zhí)行事務(wù)合伙人/GP根據(jù)《合伙企業(yè)法》等規(guī)定應(yīng)有權(quán)就非基金投資管理事務(wù)收取合理的執(zhí)行事務(wù)報(bào)酬顶考；但如果該GP收取報(bào)酬或費(fèi)用的比例過(guò)高，或管理人變相將管理職責(zé)轉(zhuǎn)委托給該GP妖泄，則就該GP收取的報(bào)酬或費(fèi)用的合理性和合規(guī)性仍然有可能會(huì)被中基協(xié)質(zhì)疑驹沿。
08 關(guān)于穿透后投資者變更的約定
根據(jù)《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》及中基協(xié)要求，私募基金投資者涉及合伙企業(yè)等非法人形式的蹈胡，穿透后的投資者信息應(yīng)當(dāng)與工商登記信息保持一致渊季。
筆者認(rèn)為，私募基金穿透后的投資者發(fā)生變動(dòng)罚渐，本質(zhì)上會(huì)構(gòu)成基金份額和權(quán)益的間接轉(zhuǎn)讓却汉；如果該事項(xiàng)在備案后發(fā)生亦會(huì)導(dǎo)致私募基金管理人在AMBERS系統(tǒng)提交中基協(xié)備案的投資者明細(xì)（包含不同層級(jí)）的信息變動(dòng)。因此荷并，筆者建議合砂，在涉及基金份額轉(zhuǎn)讓等LPA傳統(tǒng)條款中，應(yīng)明確增設(shè)關(guān)于穿透后投資者變動(dòng)的情形考慮源织。
另外翩伪，筆者建議在LPA涉及的投資者承諾和保證條款中明確約定：協(xié)議簽訂后若穿透后的投資者發(fā)生變更的，相關(guān)方應(yīng)當(dāng)在該變更事項(xiàng)發(fā)生前取得管理人的書面認(rèn)可和同意（實(shí)際上谈息，管理人依法需要對(duì)新的投資者進(jìn)行合格投資者確認(rèn)等相關(guān)手續(xù)）缘屹。
09 關(guān)于基金托管的相關(guān)約定
根據(jù)《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》，如果基金通過(guò)公司侠仇、合伙企業(yè)等特殊目的載體間接投資底層資產(chǎn)轻姿，則該基金應(yīng)當(dāng)由托管人托管犁珠。因此，如果LPA明確基金不托管互亮，則在投資方式等條款中應(yīng)當(dāng)注意避免約定基金可通過(guò)特殊目的載體進(jìn)行投資犁享。
另外，基金的托管人只能一家胳挎，因此饼疙，LPA的格式條款中應(yīng)避免約定基金可能委托不同的托管人進(jìn)行資金托管。
10 關(guān)于類似投資單位的約定
根據(jù)《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》的規(guī)定慕爬，中基協(xié)原則上禁止在LPA中約定不同投資者參與并投向不同資產(chǎn)的投資單元/子份額窑眯，從而不公平對(duì)待投資者。但中基協(xié)在直播培訓(xùn)中提到医窿，如果因?yàn)橐恍┨厥庠蛟O(shè)置了合理的排除投資約定（比如因?yàn)樽诮虇?wèn)題磅甩，特定投資者不接受對(duì)特定領(lǐng)域的投資），則該等約定是可以被中基協(xié)接受的姥卢。
11 結(jié)語(yǔ)
《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》還涉及到結(jié)構(gòu)化安排的約定等其他特殊問(wèn)題卷要，本文在此不再一一展開(kāi)分析。需要說(shuō)明的是独榴，中基協(xié)未來(lái)仍然可能會(huì)結(jié)合實(shí)際情況僧叉，對(duì)《基金備案關(guān)注要點(diǎn)》的內(nèi)容進(jìn)行更新。管理人與投資人簽署的LPA也需要不斷適時(shí)調(diào)整棺榔，以應(yīng)對(duì)監(jiān)管政策的動(dòng)態(tài)變化
-END-
聲明：本文不構(gòu)成任何正式的法律意見(jiàn)和建議瓶堕。任何問(wèn)題均需結(jié)合具體情況予以具體分析。若有與本文內(nèi)容相關(guān)之疑問(wèn)症歇、建議或合作需求者郎笆，可在與本公眾文章聯(lián)系。
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