第一節(jié) 如何建立行業(yè)研究的框架

公司研究的目的

二級(jí)要關(guān)注超預(yù)期波動(dòng)，預(yù)期已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)內(nèi)

報(bào)告可以有所偏重 但是不能在研究過程中規(guī)避負(fù)面信息撮慨，要實(shí)事求是竿痰，多方面信息的獨(dú)立判斷，最可貴的就是獨(dú)立判斷砌溺，不要怕出錯(cuò)影涉，找證據(jù)

未來面試機(jī)構(gòu)招人的時(shí)候，抓住的要點(diǎn)规伐，獨(dú)立思考

公司研究是屁股決定腦袋蟹倾，不是漫無目的，不是羅列公開信息猖闪，是根據(jù)一定目的出發(fā)最終落地到判斷股價(jià)未來如何

公司業(yè)務(wù)研究的主要框架

所有業(yè)務(wù)目的一定是股東鲜棠，賺錢，如果一味情懷肯定是騙人培慌，這也是公司發(fā)展目標(biāo)豁陆，

1、小富即安：每年一定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)吵护，家族企業(yè)盒音、中小企業(yè)，不建議并購重組馅而，關(guān)注內(nèi)部成本優(yōu)化

2祥诽、行業(yè)龍頭：不斷做大做強(qiáng)，領(lǐng)軍企業(yè)瓮恭，不能滿足于充盈現(xiàn)金流雄坪，并購重組來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張或是通過研發(fā)獲得技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不滿足成為行業(yè)龍頭屯蹦，在多維度维哈、多院業(yè)務(wù)發(fā)力盯漂，成為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)；關(guān)注一系列搭建銷售體系笨农、網(wǎng)點(diǎn)就缆、技術(shù)優(yōu)勢(shì)

不同的發(fā)展思路和戰(zhàn)略，印刻在實(shí)際控制人心里谒亦，宣傳竭宰，跟公司管理層的交流，如何定位

公司商業(yè)模式：個(gè)人努力

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖清晰呈現(xiàn)如何整合上下游資源來實(shí)現(xiàn)

上游主要供應(yīng)商和原料

服務(wù)來源

下游客戶’

銷售模式 代銷 直銷

如何觸達(dá)終端客戶

在畫出商業(yè)模式圖（業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖）份招，對(duì)它的收入進(jìn)行細(xì)分切揭，做什么之前弄清楚公司的收入到底來自于什么業(yè)務(wù)。不是它怎么說就一定是真的锁摔，業(yè)務(wù)描述介紹有美化和修飾廓旬，收入構(gòu)成才是（公開招股、年報(bào)）

有幾種主營(yíng)業(yè)務(wù)谐腰，就畫幾個(gè)圖

業(yè)務(wù)板塊定位：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：持續(xù)盈利孕豹、獲得現(xiàn)金

新興業(yè)務(wù)

增長(zhǎng)點(diǎn)：戰(zhàn)略

第一部分組織和流程：

流程：

內(nèi)部風(fēng)控體系，流程的合規(guī)進(jìn)行梳理

組織：

大平臺(tái)制度：中信十气、中金投行大平臺(tái)調(diào)動(dòng)不同小團(tuán)隊(duì)励背，吃大鍋飯，統(tǒng)一管理砸西，薪資差不太多叶眉；大項(xiàng)目、高端項(xiàng)目攻堅(jiān)芹枷，資源來源于公司本身的聲譽(yù)和上層領(lǐng)導(dǎo)衅疙，下面人好好干活即可，有核心資源的員工可能跳槽

事業(yè)部制度：國(guó)信證券成立小團(tuán)隊(duì)鸳慈，自負(fù)盈虧饱溢，公司不積極管理，每年下業(yè)績(jī)指標(biāo)蝶涩，招人隨便理朋，達(dá)到就37分層絮识、55分層绿聘，人員很難流動(dòng)，激勵(lì)模式使得薪資差距很大次舌；小券商沒有牌子和資源熄攘，要去社會(huì)上網(wǎng)羅自帶資源人才

沒有好壞之分，

公司治理結(jié)構(gòu)：

公司股東權(quán)益保護(hù)彼念，如何施加影響力保證權(quán)益挪圾，公司治理層（董事會(huì)和股東大會(huì)）和管理層浅萧，不要隨意干涉，管理層作為職業(yè)經(jīng)理人存在哲思，國(guó)內(nèi)的治理結(jié)構(gòu)并么有發(fā)展到這么成熟的階段

證監(jiān)會(huì)監(jiān)管嚴(yán)格洼畅，按理說國(guó)內(nèi)披露的尺度和口徑是全世界最完整最清晰最完善，這么完善的棚赔，為什么還會(huì)造假帝簇，公司治理還是不成熟，公司發(fā)展股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)靠益。國(guó)外沒有實(shí)際控制人概念丧肴，前五大持有人都是財(cái)務(wù)投資者，如PE胧后、養(yǎng)老基金芋浮，不會(huì)直接涉足日常管理，而是聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人管理壳快，國(guó)內(nèi)企業(yè)大股東都是創(chuàng)業(yè)者纸巷，直接兼任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，天然不分離眶痰，法規(guī)要求獨(dú)立性何暇，創(chuàng)始人的親朋好友如何獨(dú)立，還沒有形成財(cái)務(wù)投資者控股的結(jié)構(gòu)凛驮●烧荆考慮到歷史進(jìn)程，并非一蹴而就黔夭。家族企業(yè)讓人擔(dān)心宏胯，公司的負(fù)責(zé)人串通造假很容易，投資者難以行使管理權(quán)本姥，無法發(fā)聲肩袍，保護(hù)投資者權(quán)益。

內(nèi)部文化：也是刻在管理層心里婚惫，現(xiàn)場(chǎng)發(fā)現(xiàn)探討氛赐，非紙面

第二部分核心資源：量化指標(biāo)，可分析強(qiáng)先舷，公開材料就可以分析

資本資源：

公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)艰管、基建項(xiàng)目、ppp業(yè)務(wù)蒋川、工程類牲芋。融資驅(qū)動(dòng)，能墊資就能拿下業(yè)務(wù)，錢不夠就到天花板了缸浦。墊資能力ＯΤ濉！裂逐！

企業(yè)經(jīng)理人：研發(fā)類輕資產(chǎn)企業(yè)歹鱼，

技術(shù)：

披露為高新技術(shù)企業(yè)并不能說明技術(shù)好，是一種資質(zhì)卜高，幫助減稅醉冤，25%到15%，研發(fā)支出占公司營(yíng)業(yè)收入的2-4%篙悯。申請(qǐng)資質(zhì)不需要對(duì)技術(shù)進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷的蚁阳，只要達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，資質(zhì)本身并不能對(duì)公司的技術(shù)鸽照，只是可以減稅而已螺捐，門檻不高。技術(shù)儲(chǔ)備看專利資源矮燎，可能看不懂定血，結(jié)合行業(yè)發(fā)展來看，技術(shù)路線和思路诞外，核心指標(biāo)優(yōu)化多少澜沟，技術(shù)團(tuán)隊(duì)是否有行業(yè)知名人士背書，是充當(dāng)形象代言人還是引導(dǎo)技術(shù)發(fā)展峡谊，是否擔(dān)任技術(shù)負(fù)責(zé)人要分辨清楚茫虽，公司相關(guān)行業(yè)具有能力，搞定院士既们，技術(shù)先進(jìn)性側(cè)面論證濒析。

銷售渠道：大消費(fèi)類企業(yè)，直銷啥纸、經(jīng)銷号杏、網(wǎng)點(diǎn)管理，生死存亡的因素斯棒，線上盾致、線下渠道

政商：

房地產(chǎn)企業(yè)、基建類企業(yè)荣暮，雙刃劍庭惜，企業(yè)過分依賴政商資源，未來發(fā)展瓶頸受限渠驼，不是各地都能打通蜈块，未來增長(zhǎng)有限

業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和資源的匹配性！Ｃ陨取百揭！國(guó)內(nèi)很多企業(yè)并沒有硬核技術(shù)，但是業(yè)績(jī)不錯(cuò)蜓席，行業(yè)應(yīng)用性經(jīng)驗(yàn)器一，深度綁定合作粘性，很難把它形成無形資產(chǎn)厨内，nohow祈秕？？虛的軟技術(shù)實(shí)力如何量化雏胃，實(shí)務(wù)很頭疼请毛，中國(guó)大多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)狀。

項(xiàng)目數(shù)量 業(yè)務(wù)規(guī)模小 標(biāo)桿性企業(yè)認(rèn)可

發(fā)展戰(zhàn)略：

戰(zhàn)略對(duì)嗎瞭亮？

是否匹配行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)方仿，老羅，小而美戰(zhàn)略统翩，消費(fèi)電子目前進(jìn)入紅海競(jìng)爭(zhēng)仙蚜，對(duì)于上游供應(yīng)商的穩(wěn)定性，低成本厂汗，大家關(guān)注供應(yīng)鏈委粉，出貨量達(dá)不到，無法管控供應(yīng)鏈娶桦，戰(zhàn)略選擇與行業(yè)趨勢(shì)發(fā)展不符贾节，落敗華為小米

戰(zhàn)略能落地？

戰(zhàn)略實(shí)施保障衷畦？

產(chǎn)業(yè)總體趨勢(shì)：時(shí)代趨勢(shì)和歷史進(jìn)程

外部環(huán)境：

市場(chǎng)規(guī)模：

公司所在行業(yè)是朝陽還是夕陽氮双，高速增長(zhǎng)還是穩(wěn)定增長(zhǎng)，還是需求在持續(xù)下降

市場(chǎng)規(guī)模得細(xì)分霎匈，牙膏市場(chǎng)傳統(tǒng)戴差，未來幾乎是零增長(zhǎng)，不一定說明產(chǎn)業(yè)沒有前途铛嘱，市場(chǎng)內(nèi)部分層低中高暖释，主要低端飽和，中高端需求并沒有得到滿足墨吓，云南白藥成功的秘訣球匕，很多人不看好都認(rèn)為市場(chǎng)成熟飽和，打造中端帖烘，中藥作用亮曹，價(jià)格，宣傳做的比較好，開辟中高端市場(chǎng)照卦。講市場(chǎng)規(guī)模不能一概而論式矫，目標(biāo)所處細(xì)分市場(chǎng)，不能忽視消費(fèi)升級(jí)背景下中高端市場(chǎng)擴(kuò)張帶來的機(jī)會(huì)役耕。用戶分層采转、地域分層，精確確定公司產(chǎn)品的位置瞬痘。沖擊替代不一定是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手故慈，也有可能是其他行業(yè)發(fā)展。

市場(chǎng)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力：

具備的素質(zhì)框全，不同行業(yè)和細(xì)分市場(chǎng)中說明企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中勝出察绷？

消費(fèi)品近幾年邏輯依然是消費(fèi)升級(jí)的邏輯，城鎮(zhèn)化津辩，品牌優(yōu)勢(shì)克婶，便捷區(qū)位渠道，便利店對(duì)于大型超市的取代丹泉，好的市場(chǎng)聲譽(yù)前景更好情萤。重點(diǎn)品牌建設(shè)，質(zhì)量提升

工業(yè)品 下游的生產(chǎn)商帶動(dòng)的摹恨。半導(dǎo)體需求由筋岛，生產(chǎn)線開始規(guī)劃，設(shè)備商能夠進(jìn)入供應(yīng)商名錄晒哄，大型廠商對(duì)于設(shè)備商的認(rèn)可睁宰？

下游制造商擴(kuò)大產(chǎn)能 對(duì)設(shè)備有需求 決定于下游擴(kuò)產(chǎn)，資本性開資寝凌，波動(dòng)性比較大柒傻，對(duì)于下游資本性開支依賴性比較大

擴(kuò)產(chǎn)能之前進(jìn)入供應(yīng)商名錄，對(duì)于供應(yīng)商名錄管理嚴(yán)格较木，采購嚴(yán)格 一個(gè)庫 進(jìn)入這個(gè)庫要層層選拔好幾年的認(rèn)證 一旦進(jìn)入 擴(kuò)產(chǎn)之后需求都會(huì)找你 穩(wěn)定現(xiàn)金收入

如何打入海外歐洲美國(guó)要好幾年 進(jìn)入壁壘 未來臺(tái)積電 中芯國(guó)際

軍用設(shè)備：

市場(chǎng)發(fā)展格局：

競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)红符，經(jīng)濟(jì)學(xué)的競(jìng)爭(zhēng)格局，結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力分析

競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)伐债，公司所處位置

不需要每個(gè)點(diǎn)都分析预侯，紙面上很難分析，找重點(diǎn)７逅Ｎ凇！引導(dǎo)思路：公用設(shè)施建設(shè)接本實(shí)力和融資能力虹蒋；拿地能力和糜芳；核心素質(zhì)團(tuán)隊(duì)飒货；工業(yè)是否進(jìn)入大型廠商供應(yīng)商名錄；消費(fèi)量看品牌和廣告

投行關(guān)注合規(guī)性峭竣，才能IPO和并購重組

PE關(guān)注核心資源的價(jià)值塘辅，戰(zhàn)略實(shí)施可行性，具有投資價(jià)值

二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注未來業(yè)績(jī)邪驮，業(yè)績(jī)預(yù)期莫辨，外部有利信息

戰(zhàn)略咨詢關(guān)注戰(zhàn)略的前因后果

財(cái)務(wù)分析

技術(shù)等指標(biāo)性東西并非能變現(xiàn)傲茄，對(duì)商業(yè)模式和風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行驗(yàn)證毅访，通過財(cái)務(wù)挖掘商業(yè)模式的特點(diǎn)和缺陷

財(cái)務(wù)要緊跟業(yè)務(wù)，連續(xù)三年毛利率持續(xù)下降盘榨，不能說因?yàn)楣境杀境掷m(xù)上升喻粹，這是廢話，但是回答為什么成本上升草巡，什么因素導(dǎo)致守呜，是不是上游原材料、人力成本上漲山憨，這才是有效的財(cái)務(wù)分析查乒，聯(lián)系背后的業(yè)務(wù)，

如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低郁竟，給客戶賬期長(zhǎng)玛迄，在客戶面前弱勢(shì)，服務(wù)對(duì)象是政府棚亩、電信蓖议、中石油中石化，非常強(qiáng)勢(shì)讥蟆，雖然不會(huì)不還但是拖很久

較低的毛利率只有10%不到勒虾，很難說技術(shù)好，跟同業(yè)相比瘸彤，是不是競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化紅海階段

存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)于制造業(yè)企業(yè)來說內(nèi)部精細(xì)化修然，貨物積壓，銷售困難质况，內(nèi)部存貨管理出了問題低零，erp系統(tǒng)是否有效建立

現(xiàn)階段無法預(yù)測(cè)，能獲取的材料信息有限

財(cái)務(wù)拯杠，驗(yàn)證和解釋掏婶，結(jié)合業(yè)務(wù)因素

主要方法論

根據(jù)公開信息開展研究（動(dòng)用一切資源和手段，行業(yè)數(shù)據(jù)很難找潭陪，時(shí)間和精力）

如何判斷低中高市場(chǎng)：售價(jià)雄妥，和同行業(yè)產(chǎn)品比較

根據(jù)非公開信息：現(xiàn)場(chǎng)訪談最蕾，打電話找行業(yè)協(xié)會(huì)和公司銷售人員（和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品比較），打電話之前做好功課老厌，列出問題瘟则，問問題的時(shí)候有一定技巧，做公司研究一定不要死板教條

跨境并購會(huì)增加商務(wù)盡調(diào)團(tuán)隊(duì)枝秤，外部專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)或者投行來做醋拧。

生物醫(yī)藥 過了臨床測(cè)試 什么階段

作業(yè)要求

腦袋決定屁股：實(shí)質(zhì)重于形式

商業(yè)模式 業(yè)務(wù)狀態(tài) 核心資源 投資亮點(diǎn)

新三板企業(yè)信息好收集

[if !vml]

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股權(quán)結(jié)構(gòu) 營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成（產(chǎn)品） 商業(yè)模式 盈利模式（財(cái)務(wù)分析）

不借助PPT 口述通俗易懂

行業(yè) 規(guī)模 趨勢(shì) 什么樣的企業(yè)能夠勝出 競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) 公司地位

核心資源和投資亮點(diǎn)：靠的是什么做那么大 渠道團(tuán)隊(duì)品牌？語焉不詳淀弹，看是不是成立丹壕！不是它說什么是什么~事實(shí)性，價(jià)值判斷不要依靠轉(zhuǎn)讓書薇溃、招股書菌赖，都是亂寫，夸大其詞沐序，碩士研究生和工作經(jīng)驗(yàn)沒什么值得夸耀的琉用，不能抄！２哂住邑时！

投資風(fēng)險(xiǎn)：語焉不詳，公司不愿意說不好特姐，皮毛缺點(diǎn)晶丘，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇是廢話，除非急劇紅海到逊，不能抄Ｏ晨凇！觉壶！

結(jié)構(gòu)參考脑题，順序隨便~不要死板

第二節(jié)IPO業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介及承做流程概覽

IPO對(duì)企業(yè)的內(nèi)涵

我國(guó)資本市場(chǎng)從20世紀(jì)90年代發(fā)展至今，資本市場(chǎng)已由場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)兩部分構(gòu)成铜靶。其中場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的主板（含中小板）叔遂、創(chuàng)業(yè)板（俗稱二板）和場(chǎng)外市場(chǎng)的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)争剿、證券公司主導(dǎo)的柜臺(tái)市場(chǎng)共同組成了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系已艰。

多層次資本市場(chǎng)

第一層次 主板（上交所、深交所） 中小板（深交所）

第二層次 創(chuàng)業(yè)板

第三層次 新三板

第四層次 地方股權(quán)交易 柜臺(tái)市場(chǎng)

IPO：首次公開發(fā)行并上市

公開發(fā)行以200人為界限 必須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn) 否則違規(guī)行為 嚴(yán)重觸及刑法

上市：登陸滬深A(yù)股市場(chǎng)蚕苇，股票的流通和交易

主板 中小板才是上市哩掺；貼金說法 “新三板也叫上市”！

IPO對(duì)企業(yè)的意義和價(jià)值

1涩笤、投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)（空頭和多頭平衡形成的價(jià)格嚼吞，公允價(jià)值盒件，市值。企業(yè)價(jià)值確定=股份價(jià)值+債券價(jià)值）交易系統(tǒng)的撮合舱禽，避免無法尋找交易對(duì)手

2炒刁、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范和信息的透明（符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)、各個(gè)主管部門所約定的規(guī)范條件誊稚，工商變更翔始、公司設(shè)立符合工商部門；稅符合國(guó)地稅里伯；勞務(wù)符合勞動(dòng)局城瞎；投資建設(shè)符合發(fā)改委；出口符合海關(guān)）

3俏脊、融資工具的豐富（股權(quán)融資全谤、債權(quán)融資肤晓、銀行授信爷贫、股權(quán)質(zhì)押融資，銀行對(duì)中小企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況补憾、資信情況不了解漫萄，銀行信貸這個(gè)盡調(diào)與投行做得差異很大，信息不對(duì)稱盈匾。兩家企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和規(guī)模腾务，管理層職業(yè)承諾完全一模一樣，各家機(jī)構(gòu)削饵、保薦機(jī)構(gòu)岩瘦、律師會(huì)計(jì)師不斷核查發(fā)現(xiàn)雷區(qū)，不斷規(guī)范窿撬，經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核启昧，才能非常坎坷地變成上市公司劈伴。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的背書密末，享受到資本市場(chǎng)的便利）

4、提升商業(yè)知名度與信譽(yù)（4000多萬家工商主體登記滬深交易所上市公司3600家1:1萬 萬里挑一的企業(yè)跛璧；稅和工商都要規(guī)范严里，不能少交，時(shí)間和金錢成本）

在金融市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家追城，企業(yè)能否IPO上市直接決定了股東的貧富刹碾；發(fā)展中國(guó)家IPO講大幅提升企業(yè)的直接間接融資能力

IPO的法規(guī)體系和主要規(guī)定

科創(chuàng)板采用注冊(cè)制，權(quán)限下放到交易所

公司法：有限責(zé)任公司和股份有限公司座柱；董事監(jiān)事

證券法：解決資本市場(chǎng)公平和效率迷帜；資本市場(chǎng)從業(yè)人員叨吮，交易人員

投行工作人員要理解日常運(yùn)營(yíng)法規(guī)（工商稅務(wù)等）和資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)定

其中保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則非常重要！Ｋ簿亍茶鉴！

IPO業(yè)務(wù)最考驗(yàn)投行基本功，兩套法規(guī)滾瓜爛熟景用，規(guī)定最低門檻涵叮。

發(fā)行條件有差異是因?yàn)楫?dāng)初板塊定位差異，創(chuàng)業(yè)板最初定位高成長(zhǎng)性伞插、高增長(zhǎng)性割粮、輕資產(chǎn)性。但經(jīng)過10年發(fā)展媚污，現(xiàn)在與主板舀瓢、中小板定位模糊。有市值上千億的耗美，規(guī)模無法區(qū)分京髓。無形資產(chǎn)占比很高，多為技術(shù)商架、專利堰怨，初創(chuàng)型企業(yè)的盈利能力要求會(huì)比主板弱化。核查的力度和范圍卻更大蛇摸，從證監(jiān)會(huì)的角度來看抗風(fēng)險(xiǎn)能力要小于主板备图，

建議每個(gè)字都認(rèn)真讀下來，再隨著經(jīng)驗(yàn)增加而理解赶袄。比如3年不等于3個(gè)會(huì)計(jì)年度揽涮，3日和3個(gè)工作日，涉及信息披露違規(guī)饿肺。

持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上蒋困，傾向于3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度特例：獨(dú)一份

完整業(yè)務(wù)體系：完整采購、生產(chǎn)唬格、銷售閉環(huán)體系家破，生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包是不行的，會(huì)受到生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的嚴(yán)重影響购岗，需要獨(dú)立經(jīng)營(yíng)汰聋；創(chuàng)業(yè)板主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，不是說只能經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)喊积，最核心的業(yè)務(wù)收入占總收入70%以上

最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)烹困、董事和高級(jí)管理人員無重大變動(dòng)，實(shí)際控制人沒有變更：原來業(yè)務(wù)要繼續(xù)經(jīng)營(yíng)乾吻，可以新加業(yè)務(wù)髓梅，但占比不能超過30%拟蜻；無重大變動(dòng)很難量化，一般考量變動(dòng)原因枯饿，是誰酝锅，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有多大影響，接續(xù)人由誰委派

雖然規(guī)定創(chuàng)業(yè)板只需設(shè)立審計(jì)委員會(huì)奢方，但一般其他三個(gè)都會(huì)同時(shí)設(shè)立搔扁。

股權(quán)清晰 穿透核查 一級(jí)一級(jí)股東都能查清楚

注冊(cè)資本 涉及股權(quán)出資 企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)

行政處罰：警告以上，情節(jié)嚴(yán)重是罰款以上蟋字，但是在實(shí)際業(yè)務(wù)中很多企業(yè)受到罰款稿蹲，仍然認(rèn)為情節(jié)不嚴(yán)重，看罰則鹊奖，如果罰則上沒寫苛聘，主管部門開違法違規(guī)證明從處罰角度來看不屬于情節(jié)嚴(yán)重。

減少關(guān)聯(lián)交易（完整披露核查忠聚，關(guān)聯(lián)交易公允性设哗，是否涉及利益轉(zhuǎn)移，一般控制在30%以下咒林，但從審核的角度來看并沒有嚴(yán)格執(zhí)行）熬拒，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

內(nèi)控包含法律和財(cái)務(wù)體系爷光，采購資金借款生產(chǎn)銷售每個(gè)環(huán)節(jié)都涉及垫竞，備用金管理制度形同虛設(shè)，發(fā)現(xiàn)這個(gè)問題怎么辦蛀序，有規(guī)定的嚴(yán)格執(zhí)行欢瞪，沒規(guī)定的補(bǔ)充制度，不完善的憑證要重新補(bǔ)充完善徐裸。

IPO涉及的中介機(jī)構(gòu)與職責(zé)

保薦機(jī)構(gòu) 主承銷商：總體協(xié)調(diào)

律師：法律盡調(diào)

審計(jì)機(jī)構(gòu)（必要）：財(cái)務(wù)盡調(diào)

資產(chǎn)評(píng)估（非必要）：業(yè)務(wù)需要遣鼓，無形資產(chǎn)增資

財(cái)經(jīng)公關(guān)公司（非必要）：做輿情控制，現(xiàn)場(chǎng)路演北京上海深圳重贺，現(xiàn)在取消了骑祟。兩大業(yè)務(wù)萎縮以后，見得不是太多气笙。

券商編寫招股說明書

保薦承銷資格的券商有100多家

綜合協(xié)調(diào)次企、改制輔導(dǎo)和申報(bào)審核只能由券商完成

持續(xù)督導(dǎo)、盡職調(diào)查：會(huì)計(jì)師潜圃、律師也會(huì)參與

盈利預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)太大缸棵，非必要~

IPO業(yè)務(wù)流程概覽

時(shí)間不一定，課件中是樂觀預(yù)期谭期，有些要外部政府的批文2-3年總過程

第一個(gè)過程是由中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人共同完成堵第，規(guī)范吧凉。不合規(guī)的按要求整改，整改內(nèi)容很多很久踏志，可能代價(jià)很大阀捅。

有限責(zé)任改制股份公司

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提供資料针余，

達(dá)到要求就開始開股東大會(huì)也搓，打算上市，什么板塊涵紊，發(fā)多少股

券商內(nèi)部立項(xiàng)審核程序

第二個(gè)過程是申報(bào)審核

證監(jiān)會(huì)反饋可能是多輪傍妒，口頭書面均可能（有沒有可能反饋還是不成功？很可能啊摸柄，這個(gè)流程是每個(gè)公司都會(huì)經(jīng)歷的颤练，并不能說明什么）

中介機(jī)構(gòu)反饋意見回復(fù)

7過5審核通過會(huì)

發(fā)行審核速度更快

第三個(gè)過程是發(fā)行上市

拿到發(fā)行批文之后開啟上市程序

詢價(jià)、路演驱负、驗(yàn)資

分配代碼嗦玖，敲鐘開盤

并購重組、借殼上市的過程也不如IPO這么完整

有限責(zé)任公司可以允許企業(yè)部分不規(guī)范行為跃脊，改制階段要把原先與人相關(guān)的不規(guī)范東西去掉宇挫，憑資本說話。

IPO盡調(diào)概述

盡調(diào)準(zhǔn)則：流程和證據(jù)

盡調(diào)內(nèi)容不同酪术，手段差不多 訪談（發(fā)行人器瘪、員工、中層绘雁、老板橡疼，客戶、供應(yīng)商庐舟、行政主管部門欣除、股東、股東的股東挪略、實(shí)際控制人历帚、關(guān)聯(lián)人）盡調(diào)清單要求企業(yè)提供資料公開信息查詢 實(shí)地走訪 函證（財(cái)務(wù)核查常用）

行業(yè) 業(yè)務(wù)1名同事

法律：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)涉及

財(cái)務(wù)：財(cái)務(wù)處理，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則杠娱、會(huì)計(jì)政策

一人承擔(dān)招股說明書的章節(jié)一部分

核查是為了發(fā)現(xiàn)問題挽牢，解決問題是根本目的，不能管挖不管埋墨辛。

合理審慎原則：企業(yè)發(fā)展的訴求和證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的上市要求之間的平衡

盡量最小代價(jià)上市卓研。