最近學習了陸蓉老師的《行為金融學課》，有一些顛覆原有認知的收獲淫半，整理一些筆記溃槐，以供復習參考。
一科吭、行為金融學與傳統(tǒng)金融學區(qū)別
我們以前學習的傳統(tǒng)金融學昏滴，研究的是市場“應(yīng)該是”什么樣的？是長期趨勢和規(guī)律砌溺，而行為金融學研究的是影涉，真實市場“實際是”什么樣？
傳統(tǒng)金融學的理論基礎(chǔ)是“有效市場假說”（尤金.法瑪）——人是理性的规伐，價格是價值的準確反映蟹倾。而行為金融學是心理學和金融學的交叉學科，“行為”取自心理學中的行為主義猖闪，是行為金融學的理論基礎(chǔ)鲜棠，行為金融學認為，人是非理性的培慌，價格會受人心理的影響豁陆，從而偏離價值。
二吵护、認知四階段的偏差
認知過程可以切分為四個階段：信息收集盒音、信息加工、信息輸出和信息反饋馅而。人對任何事物的認知過程其實都可以分成這四個階段祥诽。每個階段我們都會產(chǎn)生一些認知偏差：
1、信息收集階段：
易記性偏差：人有一種行為習慣瓮恭，就是搜集信息時喜歡先在自己的記憶庫中去找信息雄坪，容易被你記住的你會認為它是真的。容易被得到屯蹦、被記住的信息维哈，最明顯的就是廣告吧绳姨，特別是一來就連續(xù)念上三遍的無聊廣告，我們雖然厭煩這類廣告阔挠，但卻還是記住了——這些廣告主利用的就是易記性偏差飘庄，到了我們購買決策時，大多會選擇頭腦中有印象的品牌谒亦。
一開始竭宰，我對這個偏差是有些疑問的：如果我們不偏重于自己了解信息來投資空郊，難道反而去投資不了解的資產(chǎn)嗎份招？巴菲特只投資自己能力圈內(nèi)的股票；彼得林奇也說狞甚，只專注于了解自己能力所及的幾家上市公司锁摔，把自己的買入賣出限制在這幾只股票以內(nèi)，是一種相當不錯的投資策略哼审。
難道這些股神都有“易記性偏差”嗎谐腰？那他們?nèi)绾文塬@得超額投資回報呢？
仔細思考這個問題涩盾，答案應(yīng)該是：我們熟悉的東西太少了十气，會容易被易記性偏差影響；比如我們只熟悉幾支春霍、十幾支股票砸西，又囿于易記性偏差，而在這些股票里做投資址儒，就很可能失斍奂稀；而如果我們熟悉的股票有幾百上千支莲趣、對各行業(yè)信息鸳慈、財務(wù)知識都比較精通，就容易選到適合自己投資的股票喧伞。也就是說走芋，當我們的知識面、信息量足夠潘鲫，在知識寬度翁逞、深度、廣度上都有較好的累積次舌，也就是說熟悉的投資類別熄攘、股票、行業(yè)都足夠多彼念，就不容易產(chǎn)生易記性偏差了挪圾。股神巴菲特每天有80%的時間在閱讀浅萧，投資最重要的基礎(chǔ)工作，則是做深入扎實的研究哲思，真正意義上的交易時間洼畅，少之又少。這可能是巴菲特能投熟悉的公司的原因：他通過閱讀把足夠多的公司變成了他熟悉的公司棚赔，他的投資選擇就大了帝簇。
那么，糾偏方法應(yīng)該是：
（1）通過學習靠益，提升知識的寬度丧肴、深度、廣度胧后，把不熟悉變成熟悉芋浮，就不會被少數(shù)熟悉的知識帶偏；?
（2）經(jīng)常反思自己的觀點壳快，我有哪些論據(jù)來支撐觀點纸巷？我想到的是不是因為它更容易獲得?我有沒有受到最近的媒體新聞等事件的影響？我還需要獲取哪些信息眶痰，來判斷這一觀點是否合理瘤旨？
2、信息加工階段的認知偏差
代表性偏差
通俗來講竖伯，就是簡單的線性推演存哲。即一個人看見昨天發(fā)生的事情，就認為第二天也會發(fā)生這件事黔夭，看見去年發(fā)生的事情宏胯，認為第二年還會發(fā)生這件事，以此類推本姥。人們在不確定的情況下肩袍，會關(guān)注一個事物與另一個事物的相似性，以推斷第一個事物與第二個事物類似之處婚惫。人們假定將來的模式會與過去相似并尋求熟悉的模式來做判斷氛赐，并且不考慮這種模式產(chǎn)生的原因或重復的概率。實質(zhì)上先舷，決策者是用相似性或代表性替代概率性思考艰管。
在投資中，投資者將事物劃分為有代表性特征的幾類蒋川，然后根據(jù)已有的模式制定決策思維過程牲芋。在對事物進行評價時，會過分強調(diào)這幾類的重要性，而忽略其它事物缸浦，并習慣用大樣本中的小樣本去判斷整個大樣本夕冲。
比如，在證券投資中裂逐，人們往往會關(guān)注某一板塊歹鱼，某種龍頭股票分居波動動往往會引發(fā)人們對同一板塊中的某類股票的賣。投資者并沒有分析該股票的資料和公司未來發(fā)展趨勢卜高，最后造成虧損弥姻。
再比如：有代表性偏差的投資者好公司就是好股票。但實際上掺涛，好公司：是盈利能力強庭敦，銷售收入增長快，管理水平高的公司 鸽照；而好股票：是指未來價格上漲幅度比其他股票大的股票螺捐。有些公司是好公司颠悬，但受市場追捧矮燎，估值過高，并不是好股票赔癌。比如诞外，中國石油，是家有壟斷資源的好公司吧灾票，但也是最“坑”的股票峡谊，上市就破發(fā)，如果是上市時買入的股民刊苍，現(xiàn)在也無法解套既们。
說到代表性偏差，就必須提到貝葉斯法則正什，是指當分析樣本大到接近總體數(shù)時啥纸，樣本中事件發(fā)生的概率將接近于總體中事件發(fā)生的概率。但行為金融學家發(fā)現(xiàn)婴氮，人們在決策過程中往往并不遵循貝葉斯規(guī)律斯棒，而是給予發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗以更多的權(quán)值，在決策和做出判斷時過分看重的事件主经。面對復雜而籠統(tǒng)的問題荣暮，人們往往走捷徑，依據(jù)可能性而非根據(jù)概率來決策罩驻。這就是“代表性偏差”穗酥。由于心理偏差的存在，投資者在決策判斷時并非絕對理性，會行為偏差砾跃，進而影響資本市場上價格的變動百揭。
貝葉斯法則比較抽象，我們來舉個例子：假設(shè)一個常規(guī)的檢測結(jié)果的敏感度與可靠度均為 99% 蜓席，即癌癥患者每次檢測呈陽性 （+） 的概率為 99% 器一。而非患者每次檢測呈陰性 （-） 的概率為 99% 。假設(shè)某公司對全體雇員進行檢測厨内，已知 在所有人口中只有0.005的人患病毒祈秕。請問每位檢測結(jié)果呈陽性的人員患癌的概率有多高？
解：
我們要求解的是這個概率： P（癌癥|檢測呈陽性的人員）
套用公式雏胃，得到 ：
P（癌癥|檢測呈陽性人員）
= P（檢測呈陽性人員|癌癥） P（癌癥） / P（檢測呈陽性人員）
= 99% * 0.5% / [P（檢測呈陽性人員∩癌癥） + P（檢測呈陽性∩未患睬朊）]
= 99% * 0.5% / [P（檢測呈陽性人員|癌癥） * P（癌癥） + P（檢測呈陽性|未患病） * P（未患膊t亮。
= 99% * 0.5% / [99% * 0.5% + 1% * 99.5%]
= 0.3322
也就是說方仿，盡管癌癥檢測的準確率高達 99% ，但貝葉斯定理告訴我們：如果某人檢測呈陽性统翩，其癌癥的概率只有大約 33% 仙蚜，未患病的可能性比較大。
這個計算過程比較煩瑣厂汗，不想看數(shù)字的可以略過委粉，只要了解：因為從大數(shù)定理來說，事件發(fā)生的可能性很小娶桦，就算檢測到的結(jié)果正確率很高贾节，最終正確的概率也不高。
那為什么我們看到99%的準確率衷畦，就會認為被檢測者患病概率很高呢栗涂？錯在我們太關(guān)注代表性特征，而忽略了其他信息祈争。當某件事的代表性特征一展現(xiàn)出來斤程，我們會立即做出判斷。從這個例子铛嘱，你就能明白了暖释，人總是傾向于根據(jù)代表性特征來沖動地做判斷，這就被稱為認知的代表性偏差墨吓。
糾偏方法：下次我們在做投資決策時球匕，應(yīng)該警惕這種直覺式思維，認識到這樣的決策有很大的風險帖烘。尋找事物的大概率亮曹，而不局限于小概率，不要以偏概全。
今天我們學習了兩個階段的認知偏差照卦，信息獲取階段的易得性偏差式矫，就是我們只調(diào)動熟悉的信息，只關(guān)注熟悉的東西役耕，忽略不熟悉信息的趨向采转；要糾正這個偏差，要提升知識的深度瞬痘、廣度故慈，擴大熟悉面，并在決策時多問問自己：是否受到最近媒體等信息的影響框全？是否獲取了足夠的證據(jù)來支撐決策察绷？
在信息加工階段的主要偏差，是代表性偏差津辩，我們?nèi)菀讖纳贁?shù)特點進行推論拆撼，而忽略大的概率；糾偏方法喘沿，是更全局的分析概率闸度，不以偏概全。
下次再來分析信息輸出和反饋階段的認知偏差摹恨。
參考文獻：陸蓉《行為金融學課》?
丹尼爾.卡尼曼《思考筋岛，快與慢》
?百度百科：貝葉斯法則
