1997年本公司凈值增加了80億美元.每股賬面凈值不管是a級股和b級股均成長了34.1%笛钝。總計過去33年來低零。每股凈資產(chǎn)由當(dāng)初的19美元成長到現(xiàn)在的25488美元婆翔，年復(fù)合增長率24.1%。
相對于標(biāo)普500掏婶。我們比較吃虧啃奴，因為指數(shù)或共同基金不必負(fù)擔(dān)稅務(wù)成本。他們可以直接將稅負(fù)嫁接到投資人身上相對于伯克希爾光雄妥，去年就必須交高達42美元的聯(lián)邦所得稅最蕾。這相當(dāng)于我們年初凈值的18%。
賬面凈值的增加老厌，當(dāng)然不是經(jīng)營伯克希爾的最終目標(biāo)瘟则，因為真正重要的是，股價與內(nèi)在價值對伯克希爾而言枝秤，通常兩者會以相當(dāng)接近的頻率波動醋拧，就像是1997年，便是如此蓋可保險爆炸性的增長淀弹，伯克希爾的實質(zhì)性價值遠高于賬面價值以接近賬面價值成長的幅度增加丹壕。
困難
巴菲特在致股東信中說，回想當(dāng)初我在1951年進入哥倫比亞大學(xué)拜在格雷厄姆門下時只要抓住能賺到1萬美元的投資機會薇溃，就能讓我的投資績效超過百分之百不過菌赖，時至今日一筆能賺5億美元的成功投資，也只不過只能讓伯克希爾增加區(qū)區(qū)一個百分點的投資績效沐序。這就是伯克希爾目前規(guī)模實在是太大了琉用，現(xiàn)在任何一項重大進展都會因為規(guī)模龐大的關(guān)系而顯得微不足道堕绩。在1997年致股東信中巴菲特還提到了。職業(yè)棒球明星邑时，泰德武茲的做法奴紧，在他的《打擊的科學(xué)》一書中解釋道，他把打擊區(qū)域劃分為77個小區(qū)刁愿，一個小區(qū)約為一個棒球的大小绰寞。只有當(dāng)球進入最理想的框框時他才棒打球到逊，因為他深深知道只有這樣做铣口，他才能維持四成的超高打擊率，反之要是勉強擊球觉壶。較差的區(qū)域脑题，將會使得它的打擊率降到兩成三成以下，換句話說只有耐心等待超甜的好球才是通往名人堂的大道铜靶。這和我們投資是一樣的叔遂。投資機會大多如此。我們現(xiàn)在找到的投資機會大多只在好球帶邊緣争剿，如果我們選擇揮揮棒則得到的成績可能會不太理想已艰，但要是我們選擇放棄不打沒有人敢跟你保證下一個球會更好〔衔或許過去那種吸引人人的超低價格已不復(fù)存在哩掺，所幸我們不必像泰德伍茲一樣∩裕可能因為連續(xù)三次不揮桿而遭三振出局嚼吞。站在那里日復(fù)一日也是一件令人尷尬的事情。
非經(jīng)常性投資
到1997年底我們總共有三項異于往常的投資
一.原油期貨大概投了1400萬桶蹬碧。到目前為止獲利約1160萬美元舱禽。
二.投資白銀大約1.112億盎司。以目前市值計算總計貢獻1997年9740萬美元稅前盈利恩沽。
三.是零息美元債券誊稚。雖然這些債券不付利息而是以折價發(fā)行的方式回饋給債券持有人。
股票波動
股票波動的看法罗心，巴菲特講了一則小測試如果你打算一輩子吃漢堡里伯，而自己又沒有養(yǎng)牛那你是希望牛肉價格上漲或是下跌呢。同樣的你三不五時會換車自己又不是賣車的协屡，你會希望車子的價格上漲還是下跌呢俏脊？這些問題答案是顯而易見的。然而假設(shè)你預(yù)估未來五年內(nèi)可以存一筆錢肤晓，那么你爷贫，希望這期間的股票市場是漲還是跌呢认然？這時許多投資人對于這個問題的答案，就可能是錯的漫萄，雖然他們在未來的期間內(nèi)會陸續(xù)買進股票卷员，不過當(dāng)股漲時他們會感到高興，股價跌時反而覺得沮喪腾务，這種感覺相對于當(dāng)你去買漢堡時看到漢堡漲價時卻欣喜若狂這樣的反應(yīng)實在是沒有什么道理毕骡。只有在短期準(zhǔn)備賣股票的人才應(yīng)該感到高興，準(zhǔn)備買股票的人應(yīng)該期待著股價的下滑岩瘦。
企業(yè)并購
1997年的并購活動未巫。1997年，我們買下星辰家具與國際乳品皇后启昧。兩家公司都完全符合我們的標(biāo)準(zhǔn)：產(chǎn)業(yè)性質(zhì)單純叙凡，擁有絕佳的競爭優(yōu)勢，且有杰出的人才所經(jīng)營密末。
自省
巴菲特的自我檢討握爷。我之所以會一直強調(diào)傾向利用現(xiàn)金而非伯克希爾股票進行購并的原因，在于以往的記錄顯示我們所有的利用股票的合并案严里。大家會發(fā)現(xiàn)所得的結(jié)果比用現(xiàn)金差新啼，雖然這樣子講對我很受傷，不過我還是必須承認(rèn)每當(dāng)我發(fā)行股票就等于是讓股東們虧錢刹碾。
今年我們大概賣了5%左右的投資部分股票燥撞，其中包含一些市價不到7億5000萬的投資。這就是為了平衡債券與股票的比例教硫。
