1、投資科創(chuàng)板為什么要注意招股說(shuō)明書绘盟？
新股發(fā)行從2014年年初開(kāi)始鸠真，證監(jiān)會(huì)通過(guò)窗口指導(dǎo)的方式限制最高發(fā)行價(jià)，最高市盈率不得超過(guò)23倍龄毡，所以我們發(fā)現(xiàn)近幾年的新股基本就是22.98倍弧哎。因此也出現(xiàn)了打新股無(wú)需分析，打中了肯定掙錢的局面稚虎。盡管部分新股公司有各種問(wèn)題撤嫩，但一旦被證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，一定是有投資價(jià)值的蠢终，一定可以買的序攘。
然而科創(chuàng)板就不一樣了，改革A股頑疾阻力太大寻拂，必須要重新搞一個(gè)板塊程奠，新版塊用新機(jī)制，等到成功再全面推行祭钉，所以科創(chuàng)板一定是完全市場(chǎng)化的產(chǎn)物瞄沙。所謂市場(chǎng)化，反映在新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化慌核，沒(méi)有了發(fā)行價(jià)的最高限制距境，打新股不再穩(wěn)賺不賠，我們可以通過(guò)港股美股來(lái)看垮卓，特別是港股2018年垫桂，有一篇很火的文章“PE：我們接受失敗”講的就是2018年新經(jīng)濟(jì)公司在港上市，大部分都破發(fā)了粟按。打科創(chuàng)板的新股需要仔細(xì)研究诬滩，看懂公司再下手霹粥，即便是明星企業(yè)，只要發(fā)行價(jià)定高了疼鸟，仍然存在風(fēng)險(xiǎn)后控，比如中國(guó)石油是好企業(yè)，但48元的發(fā)行價(jià)套住了很多股民空镜。
上交所科創(chuàng)板披露的也只有招股說(shuō)明書浩淘，證監(jiān)會(huì)和交易所審核新股的時(shí)候主要和全部精力也是放在審核招股說(shuō)明書披露的完整性和真實(shí)性。
2姑裂、招股說(shuō)明書是怎么寫出來(lái)的馋袜？
不僅是境外律師男旗，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任都很大舶斧，因?yàn)榫惩庥袑ｉT的做空機(jī)構(gòu)，一旦發(fā)現(xiàn)有虛假和遺漏察皇，然后集體訴訟和做空股價(jià)茴厉，發(fā)行人要賠償全部損失，因此招股說(shuō)明書要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)穆蓭焷?lái)寫什荣。
A股就不一樣了矾缓，不管創(chuàng)業(yè)板、中小板稻爬，由券商來(lái)寫嗜闻，犯錯(cuò)成本很低，到現(xiàn)在為止3000多家上市企業(yè)沒(méi)有一家是因?yàn)檎泄烧f(shuō)明書披露缺陷而賠償?shù)奈Τㄒ毁r償過(guò)的兩例是萬(wàn)福生科和欣泰電氣都是因?yàn)樨?cái)務(wù)造假賠償?shù)牧瘀ǎ珹股80、90%要是按照國(guó)外做空機(jī)構(gòu)來(lái)看都有問(wèn)題友瘤。A股的賠償機(jī)制很差翠肘，不需要律師那么嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貙懀幌袢虒懽鞅容^行云流水辫秧，
國(guó)內(nèi)券商都是按照投資人的喜好撰寫招股說(shuō)明書束倍，申報(bào)以后再補(bǔ)底稿，目前仍然如此盟戏。鑒于券商的能力和經(jīng)驗(yàn)有限绪妹，會(huì)將業(yè)務(wù)與技術(shù)部分包給不靠譜、水平很低的第三方市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)去寫柿究，這是普遍的做法喂急。財(cái)務(wù)部分交給會(huì)計(jì)去寫，或者由券商代寫笛求。因此廊移，A股的招股說(shuō)明書水分很大糕簿，包括最近披露的40多家科創(chuàng)板企業(yè)，招股說(shuō)明書的質(zhì)量相比其他版塊并沒(méi)有發(fā)生什么變化狡孔，質(zhì)量普遍很差懂诗，水分很大，夸大性苗膝、避重就輕非常普遍殃恒。打科創(chuàng)板新股必須要學(xué)會(huì)去偽存真。
3辱揭、招股說(shuō)明書的章節(jié)和架構(gòu)离唐？
一份招股說(shuō)明書在申報(bào)的時(shí)候有300、400頁(yè)问窃，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求修改亥鬓、完善、補(bǔ)充會(huì)達(dá)到500域庇、600頁(yè)左右嵌戈，科創(chuàng)板招股說(shuō)明書跟以前版塊的差異不大，共有13個(gè)章節(jié)听皿。
第一節(jié)釋義解釋名詞熟呛；
第二節(jié)概覽把企業(yè)的基本情況做最簡(jiǎn)明扼要的介紹，很重要尉姨！
第三節(jié)本次發(fā)行概況庵朝，主要講準(zhǔn)備發(fā)多少錢、多少比例又厉，找哪些中介機(jī)構(gòu)保薦等等九府；
第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)列示公司存在的風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)外是非常重要的內(nèi)容馋没；
第五節(jié)發(fā)行人基本情況主要講上市企業(yè)估值股權(quán)演變情況昔逗，重大資產(chǎn)重組情況，重要子公司情況篷朵，重要股東情況勾怒，公司董事、監(jiān)事声旺、高管和技術(shù)人員情況笔链；
第六節(jié)業(yè)務(wù)與技術(shù)部分是很重要的一塊，主要講公司產(chǎn)品和主營(yíng)業(yè)務(wù)腮猖，公司所處行業(yè)介紹鉴扫，公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和競(jìng)爭(zhēng)格局，公司的銷售情況和主要客戶澈缺，公司的采購(gòu)情況和主要供應(yīng)商坪创，無(wú)形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)情況炕婶，核心技術(shù)與研發(fā)情況；
第七節(jié)公司治理與獨(dú)立性講的是公司治理制度莱预、內(nèi)部控制制度柠掂，過(guò)去三年違法違規(guī)情況，資金占用情況依沮，獨(dú)立性涯贞，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，關(guān)聯(lián)交易等危喉；
第八節(jié)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析列示公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表宋渔，會(huì)計(jì)政策，重要會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目變動(dòng)的原因分析辜限；
第九節(jié)募集資金運(yùn)用與未來(lái)發(fā)展規(guī)劃主要講公司資金布局皇拣，投向的項(xiàng)目，項(xiàng)目的可行性和必要性分析列粪；
第十節(jié)投資者保護(hù)是套話审磁，股利分配政策谈飒，投票機(jī)制岂座，重要承諾；
第十一節(jié)其他重要事項(xiàng)列示公司的重大合同杭措，對(duì)外擔(dān)保费什，重大訴訟和仲裁，董事監(jiān)事高管和核心技術(shù)人員是否受罰手素；
第十二節(jié)申明鸳址；
第十三節(jié)附件，前面內(nèi)容太多可以放在這里泉懦。
4稿黍、怎么快速閱讀招股說(shuō)明書？
沒(méi)必要通篇閱讀崩哩，太長(zhǎng)巡球，且水分很大，如果不能辨別真假邓嘹，讀完反而被誤導(dǎo)酣栈，所以讀招股說(shuō)明書要看關(guān)鍵。
完全不需要看的章節(jié)——第七節(jié)公司治理與獨(dú)立性汹押，這章講公司治理情況矿筝、內(nèi)部控制、遵紀(jì)守法棚贾、資金占用窖维、關(guān)聯(lián)交易榆综、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。如果有大的問(wèn)題是原則性問(wèn)題铸史，公司無(wú)法上市奖年，證監(jiān)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)披露要求這塊要在風(fēng)險(xiǎn)因素中披露，如果真有問(wèn)題沛贪，在第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)因素中也能查看陋守。第七節(jié)雖然內(nèi)容很多，但都是套話利赋，公司治理水评、董事監(jiān)事、獨(dú)立董事沒(méi)用媚送。
第九節(jié)募集資金運(yùn)用與未來(lái)發(fā)展規(guī)劃也沒(méi)必要看中燥，因?yàn)槟技Y金是編出來(lái)的，先根據(jù)公司自己的利潤(rùn)情況和發(fā)行價(jià)格倒算出公司可以募集的金額塘偎，然后找一個(gè)第三方機(jī)構(gòu)來(lái)倒排這個(gè)數(shù)據(jù)疗涉，大部分上市公司都是這么做的，并非真正的資金需求吟秩，根據(jù)計(jì)劃能融多少錢咱扣，找第三方機(jī)構(gòu)來(lái)倒排這樣的數(shù)據(jù)。這塊問(wèn)題很多涵防。
第十節(jié)投資者保護(hù)根本不需要看闹伪，都是套話，上市公司都是按照證監(jiān)會(huì)的模板寫的壮池，均一樣偏瓤，沒(méi)必要看。股利分配政策有證監(jiān)會(huì)的每年最低30%的現(xiàn)金股利分紅的限制椰憋，一般都按照這個(gè)來(lái)厅克，即使有差異也很小，因?yàn)樯鲜泄久靼譇股股價(jià)跟利潤(rùn)分配無(wú)關(guān)橙依。
可看可不看的章節(jié)——第五節(jié)發(fā)行人基本情況证舟，主要講的是公司股權(quán)的演變情況，誰(shuí)成立票编，誰(shuí)增資褪储，誰(shuí)減資，誰(shuí)轉(zhuǎn)讓慧域，主要股東介紹鲤竹，主要子公司介紹，董監(jiān)高及核心人員介紹，員工及社保繳納情況辛藻。這些基本不影響投資價(jià)值碘橘，只要這些公司沒(méi)有大的問(wèn)題，一旦有的話也無(wú)法上市吱肌，比如股權(quán)糾紛像前兩大股東鬧矛盾痘拆，肯定上不了市。如果非要看就關(guān)注一下里面有沒(méi)有特別知名的投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)投氮墨，科創(chuàng)板市場(chǎng)化后有沒(méi)有基石股東纺蛆，有的話企業(yè)容易得到市場(chǎng)關(guān)注，特別是大型央企的基金投資的企業(yè)在市場(chǎng)上很受歡迎规揪，一家公司做得好卻沒(méi)有投資機(jī)構(gòu)青睞不符合邏輯桥氏，現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)掘地三尺到處找項(xiàng)目，眼光甚至到達(dá)城鎮(zhèn)猛铅，基本上不太可能存在沒(méi)有被創(chuàng)投發(fā)現(xiàn)的好企業(yè)字支。還可以再關(guān)注一下董事、總經(jīng)理奸忽、核心技術(shù)人才的簡(jiǎn)歷堕伪，他們決定未來(lái)發(fā)展方向，有沒(méi)有文化栗菜，過(guò)去工作履歷欠雌，誠(chéng)信素質(zhì)，獨(dú)立董事和監(jiān)事的任何信息都不需要看苛萎，再牛也不管事桨昙，監(jiān)事是老板找三個(gè)特別聽(tīng)話的人來(lái)當(dāng)检号。
第八節(jié)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析腌歉，能看懂報(bào)表的看一下合并的三表，會(huì)計(jì)政策都是套話齐苛，專業(yè)人士也不看翘盖，其中兩個(gè)地方需要關(guān)注，壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例和折舊年限凹蜂，跟同行業(yè)比較一下馍驯，直接決定利潤(rùn)大小。會(huì)計(jì)報(bào)表科目不建議看玛痊，判斷企業(yè)財(cái)務(wù)造假非常困難汰瘫，在企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)保薦一年都難以發(fā)現(xiàn)，部門項(xiàng)目的異常變動(dòng)就認(rèn)為是造假是不可取的擂煞。
第十一節(jié)其他重要事項(xiàng)混弥，一個(gè)是重大合同，第二個(gè)是公司对省、實(shí)際控制人蝗拿、董監(jiān)高是否存在違法亂紀(jì)行為晾捏，這個(gè)沒(méi)必要看，如果有一定會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)因素中列示哀托。
1） 怎么快速看清公司究竟是做什么的惦辛？
招股說(shuō)明書從概覽到主營(yíng)業(yè)務(wù)到基本情況，會(huì)有大量?jī)?nèi)容講公司是做什么的仓手。40家科創(chuàng)板招股說(shuō)明書根本看不懂胖齐，都在編故事，靠熱點(diǎn)如機(jī)器人嗽冒、新能源市怎、大數(shù)據(jù)等，從第一頁(yè)看公司做什么辛慰，行業(yè)是什么的方法會(huì)發(fā)現(xiàn)披露得太抽象区匠，還是虛構(gòu)的。
建議直奔主題——企業(yè)前五名客戶帅腌，在第六節(jié)業(yè)務(wù)與技術(shù)的70%進(jìn)度會(huì)列示前五名客戶情況驰弄，軍工企業(yè)除外，獲得了國(guó)防科工委的豁免可以不披露速客，軍工企業(yè)沒(méi)有好關(guān)注的戚篙，投資軍工企業(yè)的邏輯不一樣。
真實(shí)行業(yè)溺职。舉例：科創(chuàng)板001號(hào)晶晨半導(dǎo)體岔擂，電子行業(yè)。經(jīng)銷or直銷：路必康和文曄是經(jīng)銷商浪耘，小米和中興是直銷客戶乱灵，中國(guó)電子器材也是經(jīng)銷商，因此晶晨的銷售渠道以經(jīng)銷為主七冲，經(jīng)銷不如直銷痛倚，跟客戶直接聯(lián)系，客戶粘性更高澜躺，利潤(rùn)率更高蝉稳，少了中間商差價(jià)。經(jīng)銷商普遍實(shí)力較弱掘鄙，直銷商一般是制造業(yè)實(shí)體實(shí)力較強(qiáng)耘戚。內(nèi)銷or外銷：路必康是境外公司，說(shuō)明晶晨主要是外銷操漠。客戶是國(guó)企or民企：國(guó)企壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小收津，小規(guī)模民營(yíng)企業(yè)壞賬風(fēng)險(xiǎn)大，但也不代表國(guó)有一定是好事，有些國(guó)有企業(yè)不規(guī)范朋截，大部分收入依賴國(guó)有企業(yè)可能是跟高管私人關(guān)系好蛹稍，因高管離職而造成業(yè)務(wù)大量萎縮風(fēng)險(xiǎn)就很大。前五名客戶的集中度：晶晨還好部服，不是那么高唆姐，如果集中度很高如第一名占比超過(guò)50%要特別小心，如果客戶分布集中率特別低如第一名占比低于1%廓八，迅速判斷為快消品行業(yè)如永和超市奉芦，客戶很分散。關(guān)聯(lián)交易：如果很大剧蹂，也會(huì)出現(xiàn)在前五名客戶里面声功。
指監(jiān)管機(jī)構(gòu)向金融機(jī)構(gòu)解釋說(shuō)明相關(guān)政策意圖，提出指導(dǎo)性意見(jiàn)宠叼，或者根據(jù)監(jiān)管信息向金融機(jī)構(gòu)提示風(fēng)險(xiǎn)先巴。窗口指導(dǎo)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用其在金融體系中特殊的地位和影響，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)采取措施防范風(fēng)險(xiǎn)冒冬，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的監(jiān)管行為伸蚯，可以是指導(dǎo)性政策也可以是指令性政策。
2008年简烤，成長(zhǎng)于移動(dòng)時(shí)代的新經(jīng)濟(jì)公司迎來(lái)了第一波上市潮剂邮，但這卻是一場(chǎng)流血遠(yuǎn)征：33家新經(jīng)濟(jì)公司（包括赴美和赴港）上市后，91%經(jīng)歷了破發(fā)横侦。雖說(shuō)一級(jí)市場(chǎng)估值畸高已是過(guò)去三四年間的長(zhǎng)期話題挥萌，但如此大范圍地將一二級(jí)市場(chǎng)的估值對(duì)抗顯露無(wú)遺，尚屬頭一回枉侧。
萬(wàn)福生科于2003年成立引瀑，三年后改名為萬(wàn)福農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司，并于2009年公司整體通過(guò)變更成為萬(wàn)福生科股份有限公司棵逊，2011年9月份在創(chuàng)業(yè)板成功上市伤疙。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在2012年半年間內(nèi)辆影，萬(wàn)福生科公司分別虛增營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18 800萬(wàn)元黍特、14 600萬(wàn)元和4
000萬(wàn)元蛙讥，同時(shí)隱瞞了一個(gè)重大項(xiàng)目的停產(chǎn)，因情節(jié)嚴(yán)重被深交所第一次公開(kāi)譴責(zé)灭衷，并且相關(guān)人員也受到了警告次慢。萬(wàn)福生科從2008年至2011財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均存在虛假記載，且金額巨大，營(yíng)業(yè)收入迫像、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)在四年時(shí)間內(nèi)分別被累計(jì)虛增74 000萬(wàn)元劈愚、18 000萬(wàn)元和16000萬(wàn)元左右，修正后萬(wàn)福生科的業(yè)績(jī)根本不能滿足上市的基本條件闻妓。
2015年7月14日菌羽，欣泰電氣公告《股票存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的提示性公告》，稱因涉嫌違反證券法律法規(guī)被證監(jiān)會(huì)進(jìn)行立案調(diào)查由缆。接到立案調(diào)查之后注祖，公司隨即展開(kāi)了財(cái)務(wù)自查熊泵，并于2015年11月27日發(fā)布了《關(guān)于對(duì)以前年度重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正與追溯調(diào)整的公告》：公司在2011-2014 年他巨，連續(xù)4年后裸，虛構(gòu)收回應(yīng)收賬款并于下一會(huì)計(jì)期初轉(zhuǎn)出資金骗炉、轉(zhuǎn)回應(yīng)收賬款恰起，導(dǎo)致公司少計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備啊央，財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目列示不正確他爸，不符合準(zhǔn)則規(guī)定缩功。這所謂的財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目列示不正確层扶，說(shuō)得也太委婉了靴庆，其實(shí)就是妥妥的財(cái)務(wù)造假啊，而且是IPO造假和年報(bào)造假怒医！
基石投資者（cornerstone investors）炉抒，主要是一些一流的機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團(tuán)稚叹、以及知名富豪或其所屬企業(yè)焰薄。基石投資者的引進(jìn)實(shí)際是對(duì)公司基本面和發(fā)展前景的肯定扒袖，這給市場(chǎng)帶來(lái)了很大的信心塞茅。相應(yīng)地，基石投資者需要承諾購(gòu)買季率，且上市后鎖定3到6個(gè)月野瘦。同時(shí)，基石投資者不能重復(fù)進(jìn)行申購(gòu)飒泻，特別關(guān)鍵的是基石投資者要在公司的招股書中披露鞭光，需要公開(kāi)一些相關(guān)信息。
