不管你信不信蹬跃，08年金融風(fēng)暴始于房地產(chǎn)市場。
貸款買房大家都知道厢呵，銀行和買房人之間是債務(wù)和債權(quán)關(guān)系餐茵。我們把房本押在銀行那邊，銀行借給我們錢買房述吸。
基于這種債務(wù)債券關(guān)系忿族，就可以有很多玩法。
當(dāng)時(shí)美國的銀行家玩出了以下幾種花樣蝌矛，MBS道批、CDO以及CDO的CDO等，其實(shí)就是魚入撒、隔日的魚亂燉隆豹、亂燉的亂燉等，后兩種吃多了容易拉肚子甚至要人命茅逮。
銀行家們發(fā)明這些復(fù)雜產(chǎn)品都有一個(gè)共同的初衷——分散風(fēng)險(xiǎn)+提高收益璃赡。
下面我們一個(gè)一個(gè)來看下這都是什么玩意，怎么分散風(fēng)險(xiǎn)献雅，又是怎玩崩的碉考。
Num.1：MBS
MBS（Mortgage Backed Security）抵押支持債券。是個(gè)債券挺身，固定收益產(chǎn)品侯谁，背后是債務(wù)人每月還本付息的現(xiàn)金流支撐。
MBS是個(gè)特好玩的東西章钾，發(fā)行人也就是貸款中的債權(quán)人墙贱，幾乎是空手套白狼。啥也沒干贱傀，躺著賺取房貸和債券之間的利差惨撇，說到底是人民借人民的錢買房。
一旦買房人違約府寒，不進(jìn)行還款魁衙，那么銀行因?yàn)橛匈u出MBS的收入，凈虧損不會(huì)很多椰棘，甚至小賺纺棺；但買MBS的人只能等著房子拍賣清算后榄笙，才能知道自己虧了多少邪狞。
MBS就這樣把風(fēng)險(xiǎn)成功分散到千千萬萬個(gè)投資人頭上。一個(gè)人損失1萬很肉疼茅撞，但一萬個(gè)人每個(gè)人損失1塊錢帆卓，就不痛不癢了巨朦。所以，就分散風(fēng)險(xiǎn)剑令，提高流動(dòng)性來說糊啡，MBS是個(gè)挺好的產(chǎn)品。
咱們國家后來在2015年也正式推出了MBS吁津，但是利率跟其他固收產(chǎn)品相比并不是很大棚蓄。要知道美國國債等固收只有2%左右，所以MBS在美國市場會(huì)很受歡迎碍脏；而我們的國債等固收產(chǎn)品利率要高一些梭依，跟MBS差不了多少，而且相同的收益率水平下典尾，MBS要承受更大風(fēng)險(xiǎn)役拴，那買MBS還不如把錢放余額寶呢，所以我們的投資人并沒有美國那么瘋狂钾埂。
根據(jù)買房人的信用水平河闰，貸款可以分為優(yōu)級貸款、次優(yōu)級貸款和次級貸款褥紫。
發(fā)債機(jī)構(gòu)把這些貸款打包姜性、切片，成為MBS髓考。MBS又分為4個(gè)等級污抬，等級越高收益率越高，同時(shí)一旦發(fā)生绳军，按照從高到低的次序進(jìn)行損失印机。比如8000萬的MBS，出現(xiàn)2000萬違約時(shí)需要等級4的投資者承擔(dān)這些損失门驾；出現(xiàn)第二個(gè)2000萬違約時(shí)射赛，需要等級3的投資者承擔(dān)這些損失，以此類推奶是，最后出現(xiàn)的違約由等級1的投資者承擔(dān)對應(yīng)損失楣责。中間等級的MBS收益率不高，而且風(fēng)險(xiǎn)不低聂沙，所以銷路沒那么好秆麸，這些銷路不好的MBS就被包裝成了CDO繼續(xù)賣。下面來說說CDO及汉。
Num.2：CDO
CDO（Collateralized Debt Obligation）擔(dān)保債務(wù)憑證沮趣。仍舊一種債券，固定收益產(chǎn)品坷随，背后是MBS+大銀行擔(dān)保房铭。
包裝CDO的過程是驻龟，大銀行給這些不好賣的MBS做擔(dān)保，如果出了問題缸匪，大銀行要負(fù)責(zé)填坑翁狐。
最后金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，最慘的是手里有一堆CDO的人凌蔬，以及為這些CDO擔(dān)保的大銀行露懒，比如雷曼兄弟。
雷曼這些大銀行為什么要給這些CDO做擔(dān)保呢砂心？因?yàn)樗麄兿嘈乓В哺鶕?jù)所謂的個(gè)別數(shù)據(jù)判定，房價(jià)會(huì)漲计贰，買房人一定會(huì)努力還貸钦睡。
但買房人努力還貸的前提是：
1.買房人也相信房子會(huì)漲（市場情緒）；
2.買房人有能力還貸（市場風(fēng)險(xiǎn)）躁倒。
以上兩個(gè)前提一旦有一個(gè)不成立荞怒，就會(huì)促使另一個(gè)不成立。
一旦買房人還不上貸款秧秉，那么房子就會(huì)被銀行收回拍賣褐桌；這種違約事件一多，房源供應(yīng)量就增多象迎，那么房價(jià)就會(huì)下跌荧嵌；房價(jià)下跌，買房人會(huì)發(fā)現(xiàn)繼續(xù)還貸款已經(jīng)不劃算砾淌，還不如直接違約啦撮，于是違約增多，房價(jià)進(jìn)一步下跌汪厨，結(jié)果更多的買房人棄房違約赃春。
Num.3：CDO的CDO
CDO已經(jīng)賣完了。然而劫乱，造出了CDO的銀行家們已經(jīng)停不下來织中，他們又造了CDO的CDO，也就是CDO平方衷戈，還有CDO立方……理論上狭吼，按照這個(gè)玩法可以玩到世界末日。每一次CDO的過程都是加杠桿的過程殖妇，到最后刁笙，杠桿加到了40倍之多。一個(gè)500萬的房產(chǎn)上，支撐了2個(gè)億的金融衍生品采盒。
一旦房產(chǎn)縮水，這2個(gè)億也會(huì)隨之大幅縮水蔚润，巨大的財(cái)富將在瞬間蒸發(fā)于無形磅氨。
在所有人都拿房價(jià)會(huì)漲的幻想麻醉自己的時(shí)候，大空頭出現(xiàn)了嫡纠。他們打造了CDS烦租，下面來說一下CDS。
Num.4：CDS
CDS（Credit Default Swap）除盏，信用違約互換叉橱。它的形式是保險(xiǎn)，為CDO買保險(xiǎn)者蠕，大空頭是投保人窃祝，大投行是保險(xiǎn)人。
大空頭給大投行支付保費(fèi)來保障CDO穩(wěn)定收益踱侣，一旦CDO發(fā)生違約粪小，大投行反過來要給大空頭支付價(jià)格不菲的賠償費(fèi)。
其實(shí)抡句，大空頭找投行買CDO就是耍無賴探膊，你說你自己都沒有CDO你買啥保險(xiǎn)？我們一般買保險(xiǎn)都是風(fēng)險(xiǎn)對沖待榔，比如莫文蔚給自己的腿上保險(xiǎn)逞壁，是因?yàn)槿思矣幸浑p美腿，一旦美腿變丑了锐锣，就可以收到很多賠償來撫慰受傷的心靈腌闯。
所以說，對于大空頭來說雕憔，CDS只是形式上是保險(xiǎn)绑嘹，本質(zhì)上其實(shí)是賭博。大空頭打賭CDO會(huì)輸橘茉！
結(jié)果大家都知道工腋，CDS贏了，CDO輸了畅卓，美國市場也輸了擅腰，上千萬的人們流離失所、失去工作翁潘。
不過CDS在最后關(guān)頭救了高盛一命趁冈，高盛雖然手中持有大量CDO，但是在危機(jī)發(fā)生之前大量買入了CDS，所以說CDS是保險(xiǎn)也沒問題渗勘，它確實(shí)有風(fēng)險(xiǎn)對沖的作用沐绒，前提是你手里有那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，否則就是賭博旺坠。
回看金融風(fēng)暴
銀行家們發(fā)明這些產(chǎn)品的初衷是分散風(fēng)險(xiǎn)和提高收益乔遮，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和收益互為矛盾，初衷不對取刃，玩得再6也得引火燒身蹋肮。而且分散風(fēng)險(xiǎn)也不是你想分散，分散就分散的璧疗。
分散風(fēng)險(xiǎn)有個(gè)前提坯辩，一定是要在風(fēng)險(xiǎn)上限之內(nèi)，在一定的作用范圍之內(nèi)進(jìn)行分散崩侠。否則漆魔，分散風(fēng)險(xiǎn)有可能演變成風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，局部風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)却音，那個(gè)時(shí)候只要出現(xiàn)一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)有送，就是集體崩盤的后果。所以為什么大大老是強(qiáng)調(diào)要防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)僧家，就是這個(gè)意思雀摘。
金融理論也好，金融工程也好八拱，很多都是基于“理性人”這個(gè)根本不成立的假設(shè)阵赠，基于該假設(shè)，再加上各種數(shù)學(xué)肌稻、物理清蚀、心理等學(xué)科的包裝，輔以不錯(cuò)的歷史數(shù)據(jù)回測爹谭，產(chǎn)品好像就可以上線了枷邪。
在真實(shí)的市場中，這些被過度精心設(shè)計(jì)的產(chǎn)品就像大海中造型精美的玩具船诺凡，一擊便沉东揣。成熟而優(yōu)秀的金融產(chǎn)品一定是久經(jīng)推敲，并且在市場的洗禮中不斷迭代的腹泌，沒有過度設(shè)計(jì)嘶卧。
有時(shí)候，過多的設(shè)計(jì)有可能是在隱藏什么潛在的風(fēng)險(xiǎn)凉袱，但是比隱藏風(fēng)險(xiǎn)更可怕的是風(fēng)險(xiǎn)欺騙……
在所有產(chǎn)品發(fā)行之前和流通過程中芥吟，都需要評級機(jī)構(gòu)對它們進(jìn)行評級侦铜。評級的高低決定了債券定價(jià)的高低。但是評級公司都是發(fā)行人付費(fèi)模式钟鸵，說白了是拿人錢財(cái)給人評級钉稍，你如果不給人家評級成AAA，人家就去找別的公司評級了棺耍，你就沒有客戶了贡未。這是一個(gè)很大的BUG，這個(gè)BUG難免會(huì)滋生黑幕烈掠。
評級公司是金融運(yùn)轉(zhuǎn)中的信用中介羞秤，評級公司的淪陷是金融體系信用的缺失缸托。07年的美國是一個(gè)失去了信用支撐的金融環(huán)境左敌，用泡沫形容還不夠，可能應(yīng)該用騙局來形容俐镐。
為了解決這個(gè)BUG矫限，現(xiàn)在國內(nèi)有的評級公司開始對投資人收費(fèi)，雖然這種收費(fèi)模式目前還沒有廣泛推廣佩抹，但這個(gè)邏輯肯定是正確的叼风，因?yàn)樵u級是投資者做投資決策的一個(gè)重要依據(jù)。
那些紅極一時(shí)的CDO棍苹，沒有投資人真的關(guān)心它到底是什么无宿，就算真的去了解其實(shí)也很難弄懂，大家只看到這些東西評級還不錯(cuò)枢里，只知道這些東西背后是房地產(chǎn)孽鸡，想著房價(jià)不會(huì)跌，就一股腦兒全買了栏豺。
到最后彬碱，投資人都成了填坑人。
大空頭也好奥洼，大投行也好巷疼，他們都是懂游戲規(guī)則的人。這游戲規(guī)則之復(fù)雜灵奖，連政府的人都看不懂嚼沿，否則電影里金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的美女怎么會(huì)找高盛的普通職員投懷送抱呢？
普通大眾更看不懂瓷患，只能捂緊自己的錢袋子伏尼，想玩投資就多學(xué)點(diǎn)知識(shí)，不懂的東西別跟著別人瞎投尉尾。
