1974年的經(jīng)營業(yè)績讓人不盡滿意，因?yàn)槲覀兊谋ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。在去年的年度報(bào)告中绍傲，獲利能力有下降已經(jīng)被預(yù)料到了，但是這一年的加速下降程度令人驚訝耍共。

1974年?duì)I業(yè)收入為8383576美元烫饼，每股8.56美元，初始股東權(quán)益報(bào)酬率達(dá)10.3％试读，這是自1970年以來最低的凈資產(chǎn)報(bào)酬率杠纵。我們的紡織業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)都表現(xiàn)的非常好，這對(duì)改善1973的財(cái)報(bào)數(shù)字是件好事钩骇。

然而比藻，在過去幾份年度報(bào)告中已經(jīng)提到铝量，保險(xiǎn)承保已經(jīng)在不可持續(xù)的獲利水平，將逐年出現(xiàn)顯著的惡化银亲，1975年的前景并不樂觀慢叨。我們無疑將在紡織業(yè)務(wù)和銀行業(yè)獲利可能出現(xiàn)的適度下降之間作出明顯的比較。

保險(xiǎn)承保在這個(gè)時(shí)候遇到很大的問題—今年是令人不滿意的一年群凶，甚至可能是極差的一年插爹。保險(xiǎn)投資收益和我們藍(lán)籌印花股權(quán)投資報(bào)酬皆有改善，兩者都前景看好请梢。在此期內(nèi)我們打算繼續(xù)增強(qiáng)財(cái)務(wù)實(shí)力和流動(dòng)性赠尾，為保險(xiǎn)費(fèi)率充足的時(shí)候做好準(zhǔn)備，那時(shí)候我們就又能積極尋求在這一領(lǐng)域的成長機(jī)會(huì)了毅弧。

紡織業(yè)務(wù)

在1974年前九個(gè)月紡織需求異常強(qiáng)勁气嫁，導(dǎo)致價(jià)格強(qiáng)勢。然而够坐，在第四季度出現(xiàn)轉(zhuǎn)折寸宵，一直延續(xù)到1975年。我們目前運(yùn)作約三分之一的產(chǎn)能元咙。顯然梯影，在這樣的水平必然引起營業(yè)損失。由于出貨量有下降庶香，我們繼續(xù)向下調(diào)整我們的生產(chǎn)量甲棍，避免庫存積壓。

我們的產(chǎn)品主要是在窗簾領(lǐng)域赶掖，在消費(fèi)者不確定的時(shí)候感猛，窗簾很可能出現(xiàn)在延遲采購名單上。非常低的房屋開工率也導(dǎo)致需求壓抑奢赂。除此之外陪白，零售商已經(jīng)迫不及待的削減庫存，從結(jié)果中我們可能都感受到了這些影響膳灶。消極趨勢應(yīng)該會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候得到逆轉(zhuǎn)咱士，我們正試圖將損失最小化，等待那個(gè)時(shí)刻到來轧钓。

保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)

在過去的幾年中司致，我們都評(píng)論保險(xiǎn)承保不尋常的獲利能力，可以確定最終將吸引隨之而來的競爭聋迎，導(dǎo)致頻繁出現(xiàn)不適當(dāng)?shù)睦省Ｒ埠苊黠@枣耀，很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)霉晕，主要還有未成年人庭再，對(duì)明顯資訊準(zhǔn)備不足導(dǎo)致的損失感到內(nèi)疚，這種損失不可避免扭曲銷售產(chǎn)品的真實(shí)成本訊息牺堰。1974年拄轻，這些因素加上通貨膨脹率高一起對(duì)承保業(yè)績?cè)斐煽焖俚那治g。在1974年伟葫，這些因素及高通貨膨脹率恨搓，使得保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)的業(yè)績大幅下降。

我們提供的產(chǎn)品(汽車修理筏养、醫(yī)療費(fèi)斧抱、報(bào)酬福利等)的成本在不斷增加，我們預(yù)計(jì)每月將有1%的成長渐溶。當(dāng)然辉浦，這種成長不會(huì)繼續(xù)保持平均的成率，但是茎辐，通貨膨脹無情的拖累了我們?yōu)槿松砗拓?cái)產(chǎn)提供的維修服務(wù)宪郊。然而，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)領(lǐng)域的利率在過去的幾年中已經(jīng)好幾年保持不變拖陆。隨著成本快速增加弛槐，價(jià)格保持不變，很難預(yù)測利潤率會(huì)是多少依啰。

保險(xiǎn)業(yè)最權(quán)威機(jī)構(gòu)Best’s估計(jì)乎串，估計(jì)在1974年所有的車險(xiǎn)保費(fèi)在美國僅增加了2%左右。這種成長幅度在用來支付保險(xiǎn)損失及費(fèi)用是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的孔飒。很顯然灌闺，今年用于人身傷害的醫(yī)療費(fèi)，為了彌補(bǔ)所受痛苦或苦難支付的陪審團(tuán)獎(jiǎng)金坏瞄，以及對(duì)于汽車車身維修的費(fèi)用在今年都大幅上漲桂对。由于保費(fèi)代表了銷售收入，而后者代表了銷售商品的成本鸠匀，邊際利潤迅速變?yōu)樨?fù)蕉斜。

正在寫這篇報(bào)告的時(shí)候，這種惡化還在持續(xù)缀棍。很多大公司的損失儲(chǔ)備比實(shí)際金額少報(bào)宅此，這意味著這些公司仍然低估了他們的真實(shí)成本。不僅要提高利率以充分追上每月增加的成本爬范，而且存在的費(fèi)用與收入之間差距也必須克服父腕。這個(gè)時(shí)候，在采取適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)行為之前青瀑，保險(xiǎn)公司肯定會(huì)經(jīng)歷糟糕的承保業(yè)績璧亮，除了“美國本土”企業(yè)萧诫，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的所有領(lǐng)域本年度經(jīng)歷了較差的年度業(yè)績。

國家保險(xiǎn)公司的直接業(yè)務(wù)—我們最大的保險(xiǎn)活動(dòng)領(lǐng)域枝嘶，經(jīng)過幾年的高報(bào)酬率后產(chǎn)生了大約4%的承保損失帘饶。銷量有稍許增加，但直到利率更加合適之前群扶，我們并不鼓勵(lì)這樣的成長及刻。在一些周期循環(huán)中，各大保險(xiǎn)公司發(fā)生了財(cái)政赤字竞阐，這種歷史表明缴饭，我們會(huì)遇到補(bǔ)償性的業(yè)務(wù)流入。

此操作馁菜，由PhilLiesche—最有能力的承銷商茴扁，由以高利潤為導(dǎo)向的人領(lǐng)導(dǎo)，我們相信它將在未來的大多數(shù)年份中提供良好的獲利汪疮，就像過去那樣峭火。再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的激烈競爭讓幾乎每家在這個(gè)領(lǐng)域經(jīng)營的公司都產(chǎn)生了重大的損失，我們也不例外智嚷。

我們的承保損失大約超過12%卖丸，這是一個(gè)可怕的數(shù)字，但可能與產(chǎn)業(yè)平均水平略有不同盏道。更讓人吃驚的是告抄，雖然保險(xiǎn)災(zāi)難發(fā)生在1974年仅淑，但確實(shí)沒有可以解釋行業(yè)糟糕業(yè)績的“超級(jí)災(zāi)難”。相反，不適當(dāng)?shù)睦适⑿兴拢貏e是有重大風(fēng)險(xiǎn)的傷亡領(lǐng)域绽左。我們的再保險(xiǎn)部門是由GeorgeYoung屯断，他是一位非常有能力昨稼、勤奮的經(jīng)理，負(fù)責(zé)經(jīng)營论皆。

他取消了很多價(jià)格明顯不足的合約益楼，除了保費(fèi)與風(fēng)險(xiǎn)相稱的領(lǐng)域之外，其他并沒有試圖增加銷量点晴「蟹铮基于目前的利率水平，通常再保險(xiǎn)行業(yè)或者說我們粒督，能在1975有一個(gè)明確的獲利年度似乎不太可能陪竿。

我們本土化公司在JohnRingwalt的領(lǐng)導(dǎo)下，1974年取得了良好進(jìn)展屠橄。我們正在發(fā)展良好的機(jī)構(gòu)群體萨惑，能夠以可接受的損失率經(jīng)營業(yè)務(wù)捐康。我們的費(fèi)用率仍然太高，但是隨著業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模將會(huì)降下來庸蔼。去年報(bào)告中談到的德州問題似乎有所改善。我們把本土化業(yè)務(wù)視為我們未來最有前途的領(lǐng)域之一贮匕。

我們努力擴(kuò)大家庭和汽車保險(xiǎn)公司進(jìn)入佛羅里達(dá)州被證明是災(zāi)難性的姐仅。在這個(gè)市場的業(yè)務(wù)發(fā)生的承保虧損將超過200萬美元，其中非常大的部分發(fā)生在1974年刻盐。我們?cè)?974年中期做出了退出佛羅里達(dá)市場的決定掏膏，但自那時(shí)以來，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)合約因?yàn)殚L期性和賠款敦锌，顯著不利發(fā)展馒疹，大量的損失已經(jīng)持續(xù)了好幾年。我們不能因?yàn)檫@樣的錯(cuò)誤而去責(zé)怪外部保險(xiǎn)業(yè)環(huán)境乙墙，現(xiàn)在回想起來颖变，很明顯我們根本沒有足夠的承保訊息和定價(jià)知識(shí)在這個(gè)區(qū)域經(jīng)營。

在CookCounty听想，家庭和汽車需求量通常比較集中腥刹，1974年利率不合適的跡像也變得很明顯。因此利率在年中時(shí)增加汉买，但競爭并沒有隨之而來衔峰，因此我們?cè)谶@個(gè)區(qū)域的銷量已經(jīng)顯著下降，競爭對(duì)手只能以不合理的低價(jià)才能從我們手中獲得生意蛙粘。

雖然這部分的基調(diào)對(duì)1974年和1975年來說是悲觀的垫卤，我們認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)本質(zhì)上是有吸引力的。我們的資本在這個(gè)領(lǐng)域的綜合報(bào)酬率出牧，即使包括1974年很糟糕的情形穴肘，但結(jié)果仍然很高。我們已經(jīng)盡了一切努力面對(duì)估算的損失和管理費(fèi)用崔列。由于收入與費(fèi)用配合制梢褐，1974年這對(duì)銀行和企業(yè)都產(chǎn)生了影響。

在目前貨幣市場環(huán)境赵讯，我們預(yù)計(jì)銀行獲利將在1975年下降盈咳，雖然我們相信他們?nèi)匀挥锌赡芘c國內(nèi)的任何金融機(jī)構(gòu)親密地合作。

藍(lán)籌印花公司

1974年期間边翼，我們?cè)龀至怂{(lán)籌印花公司鱼响，全部占該公司已發(fā)行股份的大約25.5%∽榈祝總體而言丈积，我們對(duì)藍(lán)籌印花的結(jié)果及其未來前景相當(dāng)期待筐骇。郵票銷售持續(xù)大幅降低，但藍(lán)籌印花公司在調(diào)整經(jīng)營成本的的管理上做的非常出色江滨。See’sCandyShops表現(xiàn)得很出色铛纬，未來有一個(gè)極好的前景。

你們的董事長對(duì)同時(shí)也是藍(lán)籌印花公司以及WescoFinancialCorporation持股64%的子公司的董事唬滑，并且身兼See’sCandyShops的董事會(huì)主席告唆，我們期待藍(lán)籌印花公司維持是伯克希爾大量獲利能力的來源。

藍(lán)籌印花的年度報(bào)告晶密，其中將包含財(cái)務(wù)報(bào)表擒悬，截至1975年3月1日，經(jīng)資誠會(huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)稻艰，將在5月發(fā)布懂牧。

對(duì)于DRC(DiversifiedRetailingCompany)公司的并購正如你們之前已被告知的，與DRC提議的合并已于1975年1月28日通過各自的董事會(huì)完成了尊勿，我們持續(xù)將這樣的合并視為最終理想僧凤，希望將來的某個(gè)時(shí)間還有這樣的生意。