價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)是投資理論的一個(gè)核心觀點(diǎn)要销。但究竟何為價(jià)值牧抽，如何評(píng)判價(jià)值嘉熊？不同的人卻有不同視角。
傳統(tǒng)投資理論的價(jià)值是依據(jù)一整套財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做出的扬舒，并有市盈率阐肤、市凈率、市價(jià)現(xiàn)金流量比、市價(jià)銷售比等一系列價(jià)值評(píng)估指標(biāo)孕惜。這些指標(biāo)非忱⒀Γ客觀，也很有必要——買股票就是買公司衫画；市盈率低的肯定比市盈率高的股票更有價(jià)值毫炉，同樣一只股票市凈率1倍時(shí)肯定比3倍時(shí)更好。
但它不能解決2個(gè)問題削罩。
一是為什么不同的股票估值會(huì)如此懸殊碘箍？難道人們真不知道市盈率低比高更有投資價(jià)值？也許價(jià)值理論會(huì)以理性和不理性來評(píng)價(jià)這種現(xiàn)象鲸郊，認(rèn)為放棄低市盈率而選擇高市盈率是一種不理性行為。但問題在于這種現(xiàn)象既不個(gè)別货邓，也不短暫秆撮，而是長期且普遍存在。個(gè)體的一時(shí)非理性沖動(dòng)是會(huì)有的换况，它每天都在發(fā)生职辨。但整體上是不可能長期不理性的，否則就會(huì)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的“理性人”假設(shè)不符——這個(gè)假設(shè)一旦推翻戈二，經(jīng)濟(jì)學(xué)大廈就會(huì)倒掉一半舒裤。
投機(jī)炒作也不能解釋這種現(xiàn)象。我們知道觉吭，雖然股市中投機(jī)的力量要占到80%以上腾供，但投機(jī)從來是雷聲大，雨點(diǎn)小鲜滩，真正決定價(jià)格和趨勢的是20%不到的長線買家或長線賣家伴鳖。不同股票間估值高低懸殊的長期存在，說明市場一定有另一種理性徙硅，它看不見榜聂，摸不著，卻是根本性的嗓蘑。這種不可見的根本結(jié)構(gòu)须肆，影響和決定了股價(jià)存在和運(yùn)動(dòng)方式。
二是它雖然通過PE桩皿、PB等指標(biāo)評(píng)定了股票估值的高低豌汇，但它不能解決另一個(gè)至關(guān)重要的問題：多高的PE與PB才算合理？這個(gè)問題不解決业簿，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)就會(huì)成為一句空話瘤礁，一個(gè)無本之木。而除了極端低的市盈率和市凈率以外梅尤，任何一種“合理估值”柜思，都或多或少帶有主觀性岩调。傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估的窘困就在于此：它依據(jù)一整套客觀指標(biāo)，卻只能用主觀方式運(yùn)用到實(shí)踐中赡盘。
由于同樣的市場号枕，如滬深股市的市盈率最高可高到70倍，最低可低到10倍陨享，傳統(tǒng)投資理論除了說一句不理性以外葱淳，無法解釋這種現(xiàn)象，也找不到把握這種“非理”運(yùn)動(dòng)的方式抛姑，由此就產(chǎn)生了一種和它截然相反的觀點(diǎn)：“市場總是對(duì)的”赞厕，“市場給什么價(jià)就什么價(jià)”。這種觀點(diǎn)很像破罐子破摔定硝，反正講不清楚皿桑，也把握不了，干脆隨行就市蔬啡，把自己的命運(yùn)充分托付給性情古怪的市場先生——有趣的是诲侮，這種破罐子破摔理論在貌似嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)中也能找到它的支撐點(diǎn)——那些完全放任的自由市場經(jīng)濟(jì)學(xué)派的觀點(diǎn)就和它有一定的相似之處。
能較好解決這個(gè)問題的是市場輪廓理論以及根據(jù)這個(gè)理論發(fā)展起來的價(jià)值中樞與平衡波動(dòng)理論箱蟆。這個(gè)理論有幾個(gè)重要支撐點(diǎn)沟绪。
1、市場決定價(jià)值空猜。
2绽慈、長線投資者決定市場價(jià)值。
3抄肖、這個(gè)價(jià)值是在不斷的交易中形成的久信。
它把每一次成交都看作對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受，把每一次價(jià)格變動(dòng)都看作對(duì)原來價(jià)格的否定漓摩，在不斷的接受與否定裙士、再否定中，市場會(huì)形成一個(gè)最基本的價(jià)位管毙，這個(gè)價(jià)位就是市場的“價(jià)值中樞”腿椎，它既是價(jià)格運(yùn)動(dòng)的軸心，也是買賣雙方力量的集聚點(diǎn)與中立價(jià)夭咬。找到這個(gè)中立價(jià)啃炸，我們對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的基本軌跡和輪廓就會(huì)了然于胸。
有幾種方法可幫助我們找到或接近于找到中立價(jià)或價(jià)值中樞所在卓舵。
一南用、
移動(dòng)平均均線。這是最簡單的方法。比如從2132點(diǎn)到我撰寫本文的3月21日裹虫，一共是49個(gè)交易日肿嘲，49天的移動(dòng)平均線為2353點(diǎn)。但由此找到的只是一個(gè)變化中的平均價(jià)筑公，并不是真正的價(jià)值中樞雳窟。真正的價(jià)值中樞應(yīng)具有一定的穩(wěn)定性，它在一定時(shí)間范圍內(nèi)是不會(huì)變的匣屡。因此封救，我們需要從另一個(gè)角度去找。
我在十多年前曾介紹過一種通過均線平移點(diǎn)來判斷價(jià)值中樞的方法捣作。
首先誉结，我們要找到一條和價(jià)格運(yùn)動(dòng)周期或主流操作周期相適應(yīng)的均線。比如券躁，主力資金以月為基本決策單位搓彻，因此，20天到22天移動(dòng)平均線可作為尋找中立價(jià)的參考值嘱朽。還有，滬深股市的基本運(yùn)動(dòng)周期為18到21個(gè)月怔接，因此搪泳，360天或360的2倍即720天均線是更好的參考值。
其次是看它們曾在哪個(gè)價(jià)位上出現(xiàn)過較長時(shí)間的橫向運(yùn)動(dòng)即平移扼脐。由于2011年2月到5月岸军，360天均線曾在2890點(diǎn)一線出現(xiàn)過一次顯著的橫向運(yùn)動(dòng)；而2011年5月到8月之間720天線在2705點(diǎn)出現(xiàn)過顯著的橫向運(yùn)動(dòng)瓦侮。而在此之前艰赞，大盤有2個(gè)顯著高點(diǎn)：3478點(diǎn)和3186點(diǎn)。于是肚吏，我們就可根據(jù)價(jià)
格圍繞價(jià)值波動(dòng)原理方妖，進(jìn)行如下計(jì)算。
以2890點(diǎn)為價(jià)值中樞罚攀，可得：2890/3186×2890=2621點(diǎn)党觅；2890×2-3186=2594點(diǎn)；2890/3478×2890=2401點(diǎn)斋泄；2890×2-3478=2302點(diǎn)杯瞻。2011年的調(diào)整中，2610點(diǎn)炫掐、2437點(diǎn)魁莉、2307點(diǎn)分別成為3次反彈的起點(diǎn)，原因就在于此——價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。
由于2890點(diǎn)在前旗唁，2705點(diǎn)在后畦浓，因此，我們可把2705點(diǎn)看作經(jīng)市場重新評(píng)估和修正后中樞逆皮。因此有：2705/3186×2705=2296點(diǎn)宅粥；2705×2-3186=2224點(diǎn)；2705/3478×2705=2103點(diǎn)电谣；2705×2-3478=1932點(diǎn)秽梅。
雖然這組計(jì)算中出現(xiàn)了一個(gè)1932點(diǎn)，但一則它是僅此一例剿牺，二則以2705點(diǎn)為價(jià)值中樞企垦，計(jì)算出來的平均值是2138點(diǎn)！這是去年12月底我寫《底部觀察正當(dāng)點(diǎn)》的又有一個(gè)依據(jù)晒来。市場是如此地有效且有序窑邦！
我們的思維方式和視角決定了我們分析判斷的準(zhǔn)確性和有效性。這種方法之所以比來自象牙塔中的經(jīng)濟(jì)學(xué)投慈、金融學(xué)理論更簡單有效专挪，是因?yàn)樗鼘?duì)市場本質(zhì)的思考和認(rèn)識(shí)更深刻、更本質(zhì)攒读，它比有效市場理論更相信市場的有效性朵诫。
二、加權(quán)平均薄扁。以價(jià)格乘成交量的N天內(nèi)的累計(jì)除以N天內(nèi)成交量的總和剪返，可得到一個(gè)加權(quán)平均價(jià)，這是許多分析軟件中所謂主力成本的基本計(jì)算方法邓梅。這種方法曾被廣泛推崇脱盲，也有一定道理，但它的缺陷卻是顯而易見的日缨。股票每天都在交易钱反，每天的成交量中，有80%左右的量都是“即市炒家”即短線投機(jī)者創(chuàng)造的（被許多家學(xué)者奉為成熟楷模的美國股市也是如此）匣距。而投機(jī)者除了雷聲大诈铛，雨點(diǎn)小以外，還有一個(gè)重要特點(diǎn)就是越到高位墨礁，交易越活躍幢竹，量也越大。因此恩静，給了投機(jī)性交易過大的權(quán)重焕毫，與“長線投資者決定市場價(jià)值”的本質(zhì)不符蹲坷，計(jì)算出來的只是交易成本，不是真正的價(jià)值中樞邑飒。
但盡管如此循签，如果我們的統(tǒng)計(jì)周期足夠長，長到能夠熨平一切中期波動(dòng)疙咸，那么县匠，它依然不失為一種好辦法。果真如此撒轮，我們就可說乞旦，上證指數(shù)的長期價(jià)值中樞大約在2730點(diǎn)。
三题山、還有一種方法我在十多年前也曾介紹過兰粉，那就是最古老的畫線。找到2個(gè)依次下降的高點(diǎn)和2個(gè)依次上升的低點(diǎn)顶瞳，畫出2條趨勢線玖姑，看它們交匯在哪一點(diǎn)。
這種方法看上去很不可靠慨菱，但如果你知道焰络，向下的趨勢線代表了賣出力量，向上的趨勢線代表了買入力量符喝，那么舔琅，你就會(huì)明白，2條趨勢線相交之處實(shí)際上就是2股相反力量的匯合點(diǎn)洲劣，是買賣雙方的中立價(jià)。
以這種方法尋找中立價(jià)會(huì)遇到行情軟件的障礙课蔬，比如我的軟件可以將K線圖無限向左移動(dòng)囱稽，直到左邊剩下幾條K線，右邊留出一大片空白為止二跋，因此战惊，2條線一畫，就能在屏幕上找到2線交匯點(diǎn)扎即。而絕大多數(shù)軟件都做不到這一點(diǎn)吞获，畫出2條線后，看不到它們的交匯點(diǎn)谚鄙。在這種情況下各拷，可用Excel來計(jì)算。
比如闷营，3478點(diǎn)到3186點(diǎn)烤黍，落差292點(diǎn)知市，時(shí)間跨度為15個(gè)月，平均每月下降19.4667點(diǎn)速蕊。1664點(diǎn)和2132點(diǎn)嫂丙，落差468點(diǎn)，時(shí)間跨度39個(gè)月规哲，月均上升12點(diǎn)跟啤。我們在Excel文件中將3186點(diǎn)寫在第一列的第一行，在第二行編寫公式：3186-19.4667唉锌，取值后向下復(fù)制隅肥。由于2132點(diǎn)出現(xiàn)在3186點(diǎn)后的第14個(gè)月，因此在右邊第二列的第15行寫上2132糊秆，并在它下面一行單元格編寫公式：2132+12武福，取值后向下復(fù)制。這樣痘番，我們就取得了兩列數(shù)值捉片。一列從高到低，一列從低到高汞舱，逐漸接近伍纫，并在第40行出現(xiàn)了2個(gè)近似值：2427點(diǎn)和2432點(diǎn)，平均一下昂芜，2股趨勢力量的交匯點(diǎn)就出來了：約2429點(diǎn)莹规。
通過上面2種方法，我們找到了2730點(diǎn)這個(gè)長期的也是最核心的價(jià)值中樞泌神。通過這種方式良漱，我們又找到了2430點(diǎn)這個(gè)相對(duì)次要的價(jià)值中樞或買賣雙方的中立價(jià)。
找到價(jià)值中樞后欢际，剩下的就是了解價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)的基本模式母市。這種模式可歸納為一個(gè)三部曲：第一部是回歸與重返；第二部是遇阻损趋、回落患久、整理；第三部是正式突破浑槽，完成一個(gè)完整的價(jià)格運(yùn)動(dòng)蒋失。
以此來把握當(dāng)前的這一價(jià)格運(yùn)動(dòng)，我們就會(huì)明白桐玻，2132點(diǎn)到2478點(diǎn)是第一部：回歸與重返篙挽；2478點(diǎn)以來是第二部：遇阻回落整理；第三部則是：2430×2-2132=2728點(diǎn)镊靴，完成以2430點(diǎn)為中立價(jià)的完整的價(jià)格運(yùn)動(dòng)嫉髓。由于2730點(diǎn)正好是核心價(jià)值中樞所在观腊，因此，這一完整價(jià)格運(yùn)動(dòng)只是一個(gè)更大三部曲中的第一部（未完）算行。
